4月21日晚，LED顯示龍頭洲明科技（300232.SZ）同步披露2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)，兩份財(cái)報(bào)勾勒出公司當(dāng)前的復(fù)雜處境：2025年?duì)I收80.93億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)4.11%，但歸母凈利潤(rùn)6316萬(wàn)元同比下滑36.77%，增收不增利特征顯著；2026年一季度更出現(xiàn)營(yíng)收同比下降11.17%、歸母凈利潤(rùn)虧損8295.68萬(wàn)元的業(yè)績(jī)變臉，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

核心癥結(jié)在于毛利率持續(xù)下滑、海外業(yè)務(wù)承壓、匯兌損失沖擊，疊加存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著拉長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)惡化。

盡管公司坐擁LED顯示屏營(yíng)收、出貨面積、租賃市場(chǎng)份額、XR市占率全球四個(gè)第一的行業(yè)地位，且積極布局LED+AI賽道，但凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑、一季度虧損的現(xiàn)實(shí)，以及控股股東減持、市值長(zhǎng)期低迷等問題，均對(duì)其未來發(fā)展提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

增收不增利加劇，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)惡化

2025年，洲明科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.93億元，同比增長(zhǎng)4.11%，創(chuàng)下公司上市以來的營(yíng)收新高。這一成績(jī)的取得，與公司在LED顯示領(lǐng)域的全球龍頭地位密切相關(guān)，年報(bào)中提及的“四個(gè)第一”（LED顯示屏上市公司總營(yíng)收全球第一、LED顯示屏出貨面積全球第一、租賃市場(chǎng)份額全球第一、XR市占率全球第一）印證了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，盈利端的表現(xiàn)卻與營(yíng)收增長(zhǎng)形成鮮明反差。2025年公司歸母凈利潤(rùn)6316.20萬(wàn)元，同比下降36.77%；扣非歸母凈利潤(rùn)更是僅為1647.14萬(wàn)元，同比大幅下滑85.47%。這已是公司凈利潤(rùn)連續(xù)第二年下滑，2024年歸母凈利潤(rùn)同比降幅為30.86%。

進(jìn)入2026年一季度，情況進(jìn)一步惡化。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億元，同比下降11.17%；歸母凈利潤(rùn)虧損8295.68萬(wàn)元，同比大幅下滑252.00%，由盈轉(zhuǎn)虧的態(tài)勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。對(duì)于一季度虧損，公司解釋主要受三方面因素影響：海外訂單受海運(yùn)影響交付延遲；人民幣對(duì)美元、歐元顯著升值導(dǎo)致匯兌損失8025萬(wàn)元；業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)回落。

毛利率的持續(xù)下滑是洲明科技盈利惡化的核心原因。數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率已連續(xù)多個(gè)報(bào)告期走低，2024年、2025年以及2026年一季度分別為29.11%、25.91%、23.27%，2026年一季度已跌至23.27%，較2024年高點(diǎn)下降近6個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)品看，兩大核心業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)明顯下滑：智能照明業(yè)務(wù)毛利率25.65%，同比下滑3.09%；智慧顯示業(yè)務(wù)毛利率26.51%，同比下滑5.25%。值得注意的是，智慧顯示作為公司核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，毛利率下滑幅度更大，反映出該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格壓力上升的行業(yè)趨勢(shì)。

海外市場(chǎng)方面，2025年毛利率為33.16%，同比下滑4.10%。海外業(yè)務(wù)一直是洲明科技的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，其營(yíng)收占比約為50%，海外毛利率的下滑對(duì)公司整體盈利造成較大沖擊。公司在年報(bào)中解釋稱，海外業(yè)務(wù)收入占比和毛利率下滑及計(jì)提相關(guān)減值是凈利潤(rùn)下降的主要原因。

除盈利能力外，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也出現(xiàn)明顯惡化跡象，主要體現(xiàn)在存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率上。2026年一季度末，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到145.91天，較2025年底的104.01天增加41.9天，增幅達(dá)40.28%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為146.48天，較2025年底的110.23天增加36.25天，增幅達(dá)32.89%。

龍頭的困境與突圍

洲明科技成立于2004年，2011年在深交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED顯示屏、LED燈飾的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括智慧顯示、智能照明兩大類。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為全球LED顯示領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，年報(bào)中提及的“四個(gè)第一”彰顯了其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

然而，這種行業(yè)地位并未轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的盈利能力和資本市場(chǎng)表現(xiàn)。拉長(zhǎng)時(shí)間線看，洲明科技營(yíng)收近年來總體呈波動(dòng)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2025年?duì)I收創(chuàng)新高，但凈利潤(rùn)波動(dòng)極大：2020年至2025年歸母凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度分別為-77.77%、55.06%、-65.16%、127.06%、-30.86%、-36.77%。這種大起大落的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，反映出公司盈利穩(wěn)定性不足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待提升。

在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者用持續(xù)低迷的股價(jià)表達(dá)了他們的失望。有投資者在公開平臺(tái)直言，公司年線長(zhǎng)期疲軟，中長(zhǎng)期投資價(jià)值存疑。盡管公司聲稱重視回報(bào)，并列舉了近三年數(shù)億元的分紅與回購(gòu)，但另一個(gè)事實(shí)更引人注目：控股股東、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林洺鋒的持續(xù)減持。

2026年3月，林洺鋒通過大宗交易一次性減持2%股份，套現(xiàn)1.59億元。這遠(yuǎn)非其首次行動(dòng)。筆者根據(jù)公開數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，自2014年首次減持以來，林洺鋒累計(jì)減持公司股票高達(dá)1.18億股，累計(jì)套現(xiàn)金額約10.4億元.

雖然每次減持都伴以“不影響控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)”的說明，但作為最了解企業(yè)的“自己人”，控股股東如此長(zhǎng)時(shí)間、大規(guī)模的套現(xiàn)行為，不可避免地動(dòng)搖著外界對(duì)洲明科技內(nèi)在價(jià)值與未來前景的信心。

面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，洲明科技積極尋求轉(zhuǎn)型，AI成為其重要戰(zhàn)略方向。2025年，公司與北京智譜華章科技股份有限公司、北京元客視界科技有限公司簽署合作協(xié)議，共同投資設(shè)立深圳市智顯機(jī)器人科技有限公司，旨在整合三方核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建“算法模型+硬件終端+感知交互”的一體化解決方案，推動(dòng)智能體在教育、會(huì)議、文旅等場(chǎng)景的“顯示具身化”落地。

在2025年年報(bào)中，公司也著重強(qiáng)調(diào)了LED+AI的優(yōu)勢(shì)，提出要推動(dòng)企業(yè)向“光顯解決方案+內(nèi)容+AI”轉(zhuǎn)型，讓AI發(fā)光。洲明科技董事長(zhǎng)林洺鋒在2026年年會(huì)講話中表示，要把AI能力真正轉(zhuǎn)化為可落地的“最后一公里”應(yīng)用方案，賦能千行百業(yè)。

然而，AI轉(zhuǎn)型能否成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，仍然需要時(shí)間觀察。目前來看，公司凈利潤(rùn)持續(xù)下滑、一季度虧損的現(xiàn)實(shí)，讓市場(chǎng)對(duì)其AI轉(zhuǎn)型的前景持觀望態(tài)度。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)