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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：躺紅利攤轉(zhuǎn)債

來源：雪球

3月末港股有一家城商行給出了一份極其“豪橫”的分紅預(yù)案，該行宣布每股將派發(fā)0.118元的分紅，公告當日該行每股收于0.255元，以此為基礎(chǔ)計算其股息率達到了驚人的46.27%，受分紅預(yù)案影響，其股價第二日暴漲27.45%，當前收于每股0.330元，股息率仍然有35.76%，非常的驚人。

這也是該行2019年以來的第一次分紅，合計17.78億元的分紅也達到了其2025年5.88億凈利潤的3.02倍，那么本次分紅是現(xiàn)金還是陷阱呢?躺師傅也抱著學(xué)習的態(tài)度也來簡單的掃描一下該行的2025年年度報告：

1、基本業(yè)績：營收54.21億，同比下降8.86%，歸母凈利潤5.88億，同比微增0.99%，業(yè)績較差但也還算是穩(wěn)定；

2、盈利能力：ROE1.73%同比下降1bp，沒錯，你沒看錯，其年度ROE僅有1.73%，ROA更是低至0.14%，凈息差也僅有1.09%，盈利能力相比A股同行算是非常糟糕的；

3、風險抵補能力：撥備覆蓋率130.83%，撥貸比2.53%，撥備儲備較弱，不過核心資本比較足，核心一級資本充足率有11.07%，整體看風險抵補能力偏弱；

4、資產(chǎn)質(zhì)量：不良貸款率1.93%，關(guān)注貸款率4.80%，逾期貸款率2.40%，整體看資產(chǎn)質(zhì)量是非常差的，不良貸款率和作為不良貸款預(yù)備隊的關(guān)注貸款率都非常高，而且不良貸款的認定也比較寬松。

總的來看，該行2025年的分紅是嚴重脫離了其基本面的，如此高比例的分紅絕非企業(yè)正常經(jīng)營的成果，屬于典型的“紅利陷阱”，相信有一定投資經(jīng)驗的投資者都不會踩中這個陷阱，那么紅利類指數(shù)會踩中這個陷阱嗎？

這里我們分別選取三家指數(shù)公司的代表性港紅利指數(shù)來做一個簡單的解讀，這三只指數(shù)分別是中證指數(shù)公司編制的中證港股通高股息指數(shù)、恒生指數(shù)公司編制的恒生港股通高股息低波動指數(shù)和標普指數(shù)公司編制的標普港股通低波紅利指數(shù)，接下來是解讀：

1、中證港股通高股息指數(shù)

港股通高股息指數(shù)對樣本的要求是連續(xù)三年分紅和分紅率正常，該行本次分紅是2019年以來第一次分紅而且分紅率超過300%，顯然是不符合要求的，而且可以預(yù)見到未來幾年該行都不會符合港股通高股息指數(shù)的選樣標準。

中證系的紅利指數(shù)普遍對樣本的分紅率有低于100%的要求，雖然有時候確實會誤傷某些確實有超額分紅能力的優(yōu)質(zhì)紅利股，但在絕大部分時候都是為了將那些突擊式分紅的偽紅利股排除在外。

2、恒生港股通高股息低波動指數(shù)

恒生系的紅利指數(shù)也有連續(xù)三年分紅及分紅率小于100%的要求，而且對于股息率大于7%的樣本還將被主動篩查并計算扣非分紅后的股息率數(shù)據(jù)，可謂是被動排除與主動篩查相結(jié)合了，像該行這樣的紅利陷阱基本不可能被踩中。

3、標普港股通低波紅利指數(shù)

標普系的指數(shù)公開資料比較難整理，躺師傅在官網(wǎng)也只是找到了標普港股通低波紅利指數(shù)的部分編制規(guī)則，不過在這些規(guī)則中并沒有看到關(guān)于異常分紅樣本的剔除規(guī)則，不過指數(shù)關(guān)于股價波動率的限制也許能將這些異常分紅的樣本排除在外吧，而且指數(shù)對成分股流動性的要求還是比較高的，入選港股通的大公司出現(xiàn)這類大手筆分紅的操作應(yīng)該是比較小的。

總的來看，躺師傅覺得有經(jīng)驗的投資者不太容易踩中這種類型的紅利陷阱，大部分紅利指數(shù)依靠對連續(xù)分紅的要求以及對分紅率的限制也基本不會納入這類樣本，這類樣本也基本不會影響到紅利指數(shù)的正常運行。

真正值得擔心的是那些看上去規(guī)規(guī)矩矩但是基本面慢慢變差的紅利陷阱，傳統(tǒng)的價值型紅利指數(shù)基本無法繞開這類陷阱，只能說投資紅利指數(shù)，就要接受它時不時的納入一些奇奇怪怪樣本的現(xiàn)實，但是只要指數(shù)的分散性做得足夠好，這類陷阱也不至于讓指數(shù)傷筋動骨。

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