4月24日，剛完成"A+H"上市不久的沃爾核材（09981.HK）港股大幅下挫，截至發(fā)稿，公司跌12.73%，報(bào)17.96港元/股，市值251億港元。考慮到20.09港元/股的發(fā)行價(jià)，公司目前已陷破發(fā)困境，與此同時(shí)A股的沃爾核材（002130.SZ）亦跳空大跌9.17%。

沃爾核材是一家高速數(shù)據(jù)通信與可替代能源電力傳輸綜合解決方案提供商，業(yè)務(wù)覆蓋AI、電信、新能源汽車、能源及電力等高增長行業(yè)。主要業(yè)務(wù)板塊包括：電子通信（高速銅纜、消費(fèi)及工業(yè)線纜、電子材料等）、電力傳輸（新能源汽車充電產(chǎn)品、動(dòng)力電池安全防護(hù)產(chǎn)品等），以及其他業(yè)務(wù)（以風(fēng)力發(fā)電為主）。

消息面，昨日沃爾核材披露2026年一季報(bào)，呈現(xiàn)增收不增利的尷尬境地。根據(jù)其A股公告，一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.32億元（人民幣），同比增長15.52%；歸母凈利潤2.31億元，同比下滑7.63%，較2025年四季度約3.22億元環(huán)比下降約28%，盈利增速明顯放緩。

增收不增利背后，多重壓力集中顯現(xiàn)：今年一季度，公司高毛利電力高壓、風(fēng)電業(yè)務(wù)收入下滑；原材料漲價(jià)未傳導(dǎo)至終端，導(dǎo)致綜合毛利率下降；一季度公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同步攀升，疊加美元、港幣匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比激增390.27%，顯著侵蝕利潤。現(xiàn)金流同樣承壓，一季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4564.34萬元，同比大降63.24%，主因采購支付現(xiàn)金增加。

資本層面，公司拋出分紅方案，擬于7月31日派發(fā)末期股息，每10股派1.65元，試圖穩(wěn)定市場(chǎng)信心。但港股破發(fā)折射出投資者對(duì)短期盈利與匯兌風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。2026年2月公司H股登陸港交所，募資總額約28.12億港元，貨幣資金大幅增加，短期償債壓力緩解，但外幣敞口與費(fèi)用高增仍壓制盈利表現(xiàn)。

與此同時(shí)，公司宣布控股子公司上?？铺?cái)M申請(qǐng)北交所上市，已獲董事會(huì)通過，尚待股東會(huì)審議。上?？铺刂鳡I特種材料，覆蓋新能源汽車、儲(chǔ)能等賽道，2025年?duì)I收約5.2億元、凈利潤4967.48萬元。本次擬發(fā)行不超3150萬股，募資投向鋰電池隔熱材料基地，發(fā)行后公司仍保持控股地位，不喪失控制權(quán)。

分拆上市意在盤活資產(chǎn)、拓寬融資渠道，但此前公司曾終止樂庭智聯(lián)分拆計(jì)劃，本次推進(jìn)仍存審核不確定性。疊加一季報(bào)盈利下滑、毛利率承壓、現(xiàn)金流惡化，市場(chǎng)對(duì)其成長性存疑。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)指出，沃爾核材作為熱縮材料與高速銅纜龍頭，長期受益于AI算力、新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求，但短期面臨業(yè)績壓力、分拆進(jìn)度不及預(yù)期等多重隱憂。H股破發(fā)反映短期情緒偏弱，公司股價(jià)何時(shí)能否企穩(wěn)修復(fù)，尚需持續(xù)跟蹤。

作者|飛魚

編輯|Danna