原創(chuàng)大財(cái)可富司機(jī)

去年7月，司機(jī)寫過一篇《現(xiàn)在買“固收+”的都是狠人！》。當(dāng)時(shí)，A股沖到3500點(diǎn)，銀行股風(fēng)頭無兩，不少投資者卻在“非銀行股里躲牛市”。唯獨(dú)一群不湊熱鬧、不賭賽道的投資者，穩(wěn)穩(wěn)拿著“固收+”，悄悄把收益揣進(jìn)了口袋。這就是司機(jī)一直強(qiáng)調(diào)的，震蕩市里，求“穩(wěn)”才是王道。

其實(shí)，去年的震蕩市，已經(jīng)把“固收+”的配置價(jià)值徹底打出來了，越來越多投資者發(fā)現(xiàn)：與其在權(quán)益市場里坐過山車，不如選“固收+”。給大家上組數(shù)據(jù)更直觀，2025年全市場“固收+”規(guī)模突破2.66萬億元，尤其是混合型二級(jí)債基，從2024年末的6886億元，猛漲到2025年末的1.56萬億元，一年漲了127%！這個(gè)增速，足以說明市場對(duì)“固收+”的認(rèn)可，也印證了司機(jī)之前的判斷：追求低波動(dòng)、穩(wěn)收益，才是部分普通人投資的核心需求。

再看今年一季度，市場還是老樣子，震蕩分化格局依舊、結(jié)構(gòu)性行情突出，債券市場收益偏低，全市場的“固收+”產(chǎn)品，都在經(jīng)歷業(yè)績和規(guī)模的雙重考驗(yàn)。

作為行業(yè)里“固收+”的先行者，招商基金交出的今年一季度的答卷，“固收 +”嚴(yán)口徑下的管理規(guī)模近1200億元，較去年同期增幅超24%。更難得的是，它把“固收+”的核心邏輯——求穩(wěn)，貫徹得很堅(jiān)決。

這背后，是二十多年投研能力的持續(xù)沉淀，是從產(chǎn)品布局、策略體系到風(fēng)控全鏈路成熟的結(jié)果，也是一家頭部公募在絕對(duì)收益目標(biāo)賽道上，真正沉下心做長期主義的證明。

一季報(bào)亮點(diǎn)：震蕩市中，交出攻守兼?zhèn)涞拇鹁?/strong>

說實(shí)話，今年一季度的市場，對(duì)“固收+”來說并不算友好，甚至可以說是“地獄模式”。一方面，A股市場沖高回落，行業(yè)輪動(dòng)速度加快，主題熱點(diǎn)快速切換，權(quán)益?zhèn)}位稍微沒把握好，整個(gè)組合的收益就被拖累；另一方面，純債收益率一直趴在低位，傳統(tǒng)票息策略收益空間有限，對(duì)增強(qiáng)策略的有效性提出更高要求。既想要守得住底，又要追求賺得到增量，難度不小。

但就在這種市場環(huán)境下，招商基金的“固收+”全線產(chǎn)品基本上都穩(wěn)住了。司機(jī)翻完它的一季報(bào)，總結(jié)下來核心就一點(diǎn)：規(guī)模、業(yè)績、持有體驗(yàn)，三重在線。

為什么招商基金能做到？其實(shí)答案很簡單，不是靠某只產(chǎn)品爆發(fā)，而是靠一套成熟的投資體系在托底，這也是司機(jī)一直推崇的，好的“固收+”拼的是體系。

第一點(diǎn)，規(guī)模同比高增長。今年一季度招商基金“固收+”規(guī)模同比增長約25%，招商安本增利債券、招商信用增強(qiáng)債券兩大二級(jí)債基，單季度規(guī)模擴(kuò)容均超百億；招商享誠增強(qiáng)、招商安盈、招商金鴻等“固收+”產(chǎn)品也有超20億的單季度增長，在震蕩的市場中能保持快速增長本身也是一種實(shí)力。機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都在往里進(jìn)，特別是機(jī)構(gòu)愿意進(jìn)場，也是對(duì)招商“固收+”實(shí)力的高度認(rèn)可。

招商安本增利債券規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：Choice，截至2026/03/31

第二點(diǎn)，業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的人都能找到適配的產(chǎn)品。一季度市場波動(dòng)這么大，招商旗下低、中、高波動(dòng)目標(biāo)的“固收+”產(chǎn)品，普遍展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗波動(dòng)能力，多數(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，延續(xù)了“穩(wěn)中向上”的凈值曲線。成立滿一年的產(chǎn)品，近一年來全部實(shí)現(xiàn)正收益。這就是司機(jī)一直說的，好的“固收+”就是要讓投資者“睡得香”。

具體來看，低波產(chǎn)品線表現(xiàn)亮眼，招商安和A、招商瑞樂6個(gè)月持有A等產(chǎn)品，依托量化紅利低波策略與穩(wěn)健股債配置，在保持極低波動(dòng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)正收益，近一年兩只基金收益率分別為3.34%和6.30%，回撤控制在1.6%以內(nèi)，為投資者提供了極佳的持有體驗(yàn)。

招商安和A最大回撤

數(shù)據(jù)來源：Choice，2026/01/01-03/31

中波產(chǎn)品線作為核心主力，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的收益能力與風(fēng)控水平。招商信用增強(qiáng)A、招商安盈A、招商金鴻A、招商安寧A等產(chǎn)品，平衡收益彈性與回撤控制，近一年收益率分別為7.17%、5.90%、6.53%和3.45%；最大回撤控制在2.5%以內(nèi)。

招商信用增強(qiáng)作為運(yùn)作超16年的老牌二級(jí)債基，長期業(yè)績經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)，今年一季度獲得銀河證券、國泰海通、天相投顧等三年期及五年期五星評(píng)級(jí)，是招商基金中波“固收+”產(chǎn)品線的代表性產(chǎn)品。

高波產(chǎn)品線則在嚴(yán)控回撤的前提下爭取更高收益彈性。招商瑞泰1年持有A、招商民安增益A、招商安澤穩(wěn)利9個(gè)月A等產(chǎn)品，通過精選個(gè)股與轉(zhuǎn)債把握市場機(jī)會(huì)，近一年收益率分別為11.16%、10.02%和9.30%，最大回撤均控制在4.3%以內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

第三點(diǎn)，也是司機(jī)最看重的一點(diǎn)：回撤控制做得夠好，風(fēng)險(xiǎn)梯度分得夠清。做“固收+”，說白了就是“守正出奇”，守不住底，再高的收益都是空談。招商基金這一點(diǎn)做得很到位，一季度市場波動(dòng)那么大，它的超低波產(chǎn)品招商金睿90天最大回撤僅0.53%，低波產(chǎn)品基本不超過2%，中波產(chǎn)品基本不超過4%，梯度清晰、執(zhí)行到位。這才是真正的“嚴(yán)控回撤、追求絕對(duì)收益”。

規(guī)模逆勢增長的底氣：一場漫長且堅(jiān)定的“固收+”進(jìn)化之路?

招商基金“固收+”業(yè)績和規(guī)模的雙增長，并非偶然，而是一場始于2003年、持續(xù)二十余年的漫長“進(jìn)化”，是從單一策略到多元體系、從產(chǎn)品布局到客群適配的全面沉淀。

招商基金的探索，從公司成立之初便埋下了多資產(chǎn)配置的基因。2003年，公司發(fā)行第一只產(chǎn)品招商安泰平衡混合，以股債平衡配置的思路，開啟了早期股債結(jié)合的資產(chǎn)配置探索；2011年，發(fā)行第一只保本基金（CPPI策略），盡管該類產(chǎn)品已退出歷史舞臺(tái)，但多策略運(yùn)作、堅(jiān)守絕對(duì)收益思路的投資經(jīng)驗(yàn)，為后續(xù)“固收+”的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

真正的系統(tǒng)化布局，始于2016年第一只“瑞系列”產(chǎn)品招商瑞慶靈活配置混合發(fā)行，開啟了主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理的先河?！白非蠼^對(duì)收益、嚴(yán)控回撤”的“瑞系列”取得了較好的市場口碑，“安系列”“享系列”等差異化產(chǎn)品線陸續(xù)推出，逐步構(gòu)建起覆蓋全風(fēng)險(xiǎn)梯度的完整產(chǎn)品貨架。

從早期簡單的股債配置策略起步，到如今構(gòu)建起四大核心策略+N個(gè)子策略的多資產(chǎn)投資工具箱，招商基金的“固收+”業(yè)務(wù)，已完成從單一策略到多元體系、從粗放管理到精細(xì)運(yùn)作的蝶變。

這四大核心策略，各有側(cè)重、相互協(xié)同：股債策略作為經(jīng)典配置，按風(fēng)格細(xì)分為均衡、價(jià)值、成長等，適配不同市場環(huán)境；轉(zhuǎn)債增強(qiáng)策略利用可轉(zhuǎn)債“債性可守+股性進(jìn)攻”的特性，成為一級(jí)債基的主力增強(qiáng)手段；多資產(chǎn)策略通過偏債混合FOF，配置全球股、債、商品、REITs等低相關(guān)性資產(chǎn)，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)；量化增強(qiáng)策略依托多因子模型，開發(fā)紅利低波、質(zhì)量因子等策略，為“固收+”提供超額收益來源。

隨著“固收+”行業(yè)的發(fā)展，“+”的內(nèi)涵早已不再是籠統(tǒng)的“固收打底，權(quán)益不超30%”，而是根據(jù)權(quán)益?zhèn)}位精細(xì)劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，精準(zhǔn)匹配投資者需求。這一點(diǎn)，招商基金做得相當(dāng)透徹。他們構(gòu)建了一套以持有人的利益為中心，“市場端客群細(xì)分，產(chǎn)品端適配性設(shè)計(jì)，投資端風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理” 為閉環(huán)的多元資產(chǎn)管理體系。讓每一款產(chǎn)品的特征都清晰可辨，讓投資者能根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好“對(duì)號(hào)入座”。

目前，其產(chǎn)品線已清晰劃分為四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)梯度目標(biāo)定位：超低波（權(quán)益0-5%），以招商金睿90天持有期債券為代表，主打理財(cái)升級(jí)，力爭收益略高于存款，波動(dòng)低；低波（權(quán)益0-10%），適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、追求長期穩(wěn)健收益的投資者，作為理財(cái)替代品；中波（權(quán)益10-20%），以平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，策略豐富；高波（權(quán)益20-30%），既有追求更高收益彈性的二級(jí)債基，又有偏債混合型產(chǎn)品， 適合想要參與股市，能接受短期市場調(diào)整波動(dòng)，追求較高收益，但又不想承受很大波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

這套清晰的產(chǎn)品矩陣，讓投資者能像點(diǎn)菜一樣，根據(jù)自己的“口味”（風(fēng)險(xiǎn)偏好）和“飯量”（資金量），找到適合自己的那一款。

長期背后的支撐：不是一個(gè)人，而是一個(gè)體系?

產(chǎn)品矩陣再漂亮，最終都要靠業(yè)績說話。而“固收+”的業(yè)績，一部分看債券的票息和安全墊，另一部分看權(quán)益的彈性增強(qiáng)能力。這就要求基金公司必須具備強(qiáng)大的股債雙線投研實(shí)力和嚴(yán)格的風(fēng)控體系，而這，正是招商基金的核心底氣。

招商基金“固收+”的整體穩(wěn)健表現(xiàn)，并非依賴某個(gè)明星基金經(jīng)理的靈光一現(xiàn)，而是源于背后四大投研部門的協(xié)同作戰(zhàn)，這四大部門構(gòu)成了其“固收+”業(yè)務(wù)的堅(jiān)實(shí)底座，形成了成熟、協(xié)同、且經(jīng)過市場檢驗(yàn)的投研體系和風(fēng)控流程。

固定收益投資部：基金經(jīng)理平均從業(yè)年限超12年，核心優(yōu)勢在于信用風(fēng)險(xiǎn)管控。他們構(gòu)建了獨(dú)立完善的信用評(píng)估體系，通過分級(jí)出入庫、高頻跟蹤和預(yù)警三大機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)全流程管控，為“固收+”管理提供了充分的信用支撐。同時(shí)，固收部下的混合投資團(tuán)隊(duì)在“固收+”組合管理中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，注重投資者的持有體驗(yàn)，適度控制下行風(fēng)險(xiǎn)，追求資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值。

多元資產(chǎn)投資管理部：13名公募基金經(jīng)理平均從業(yè)超13年，以“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理”為核心，通過組合管理優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益比。團(tuán)隊(duì)十分重視風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算與產(chǎn)品的匹配度，并著力提升選股α能力，已成為多資產(chǎn)投研配置的重要力量。

量化投資部：為“固收+”提供量化增強(qiáng)的武器庫。通過多因子模型開發(fā)紅利低波、質(zhì)量等策略，以紀(jì)律化的方式追求穩(wěn)定超額，目前在管的量化“固收+”基金規(guī)模持續(xù)增長，成為“固收+”收益增強(qiáng)策略的重要支撐。

資產(chǎn)配置與FOF投資部：將“固收+”的資產(chǎn)邊界拓展至全球，通過偏債混合FOF，可配置全球股、債、商品、REITs等各類資產(chǎn)，實(shí)踐多資產(chǎn)配置理念，進(jìn)一步分散組合風(fēng)險(xiǎn)，力求提升長期收益穩(wěn)定性。

在“固收+”進(jìn)入第三輪大發(fā)展的關(guān)鍵期，招商基金已經(jīng)用規(guī)模、業(yè)績、體系、口碑，一步步邁上新臺(tái)階。

真正的好“固收+”，或許從來不是某一年、某一季度的爆發(fā)，而是震蕩市扛得住、牛市跟得上、長期拿得住、回撤控得好。從2003年到2026年，從股債配置到多資產(chǎn)多策略，招商基金的“固收+”長期主義，正在兌現(xiàn)。