4 月 21 日晚間，獐子島（002069）同步發(fā)布 2025 年年報(bào)與 2026 年一季報(bào)，這份 “連虧 + 扭虧” 的成績單，折射出這家老牌海洋牧場企業(yè)在大連國資主導(dǎo)下，從 “求生存” 到 “謀修復(fù)” 的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。連續(xù)兩年虧損下的大幅減虧、一季度罕見扭虧，疊加業(yè)務(wù)收縮與股東減持并存，獐子島正處于改革見效與風(fēng)險(xiǎn)緩釋的雙重階段。

2025 年：連虧中大幅減虧，止血聚焦見實(shí)效

2025 年，獐子島延續(xù)虧損態(tài)勢，但減虧幅度顯著。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12.78 億元，同比下降 19.25%；歸母凈利潤虧損 1076 萬元，較上年 2191 萬元減虧 50.91%，連續(xù)第二年虧損；扣非凈利潤虧損 6210 萬元，同比減虧 44.83%，主業(yè)虧損仍存但壓力明顯緩解。

營收收縮并非被動(dòng)下滑，而是主動(dòng) “瘦身” 結(jié)果。公司逐步退出非核心低效業(yè)務(wù)，回收資金聚焦海洋牧場主業(yè)，核心品類保持基本盤 —— 蝦夷扇貝全年貢獻(xiàn)營收 2.19 億元，僅同比微降 1.64%，印證核心產(chǎn)品韌性。

現(xiàn)金流與利潤的背離，反映經(jīng)營邏輯的結(jié)構(gòu)性變化。全年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 4204 萬元，同比下降 46.7%，但仍保持正向流入；而歸母凈利潤虧損，主要受處置長期資產(chǎn)收益 4385.28 萬元、投資收益 1761.81 萬元等非經(jīng)常性因素支撐，疊加折舊攤銷、財(cái)務(wù)費(fèi)用等非現(xiàn)金成本，呈現(xiàn) “賬面虧損、現(xiàn)金造血” 的特征。

資產(chǎn)端壓力仍在，凈資產(chǎn)持續(xù)縮水。截至 2025 年末，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)僅 3717.36 萬元，較上年末下降 28.08%，凈資產(chǎn)基數(shù)極低，疊加母公司未彌補(bǔ)虧損，資本安全邊際需重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，研發(fā)投入同步收縮，研發(fā)人員從 51 人減至 42 人、降幅 17.65%，投入金額減少 10.13%，反映現(xiàn)階段優(yōu)先 “止血保經(jīng)營”，長期技術(shù)升級投入暫緩。

2026 年一季：季度扭虧現(xiàn)拐點(diǎn)，主業(yè)修復(fù)待驗(yàn)證

2026 年一季度，獐子島盈利曲線迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。營收 3.17 億元，同比下降 22.61%，延續(xù)業(yè)務(wù)收縮節(jié)奏，但歸母凈利潤實(shí)現(xiàn) 256 萬元，同比扭虧（上年同期虧損 156 萬元），增幅達(dá) 263.86%，為 2021 年以來首次一季度盈利；扣非歸母凈利潤虧損 46 萬元，較上年同期 266 萬元大幅收窄 82.59%，主業(yè)虧損邊際改善，距離真正盈利僅一步之遙。

現(xiàn)金流分化凸顯短期壓力。一季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 - 4021 萬元，同比大幅惡化 1031.7%，主要因原料采購支出增加、銷售回款節(jié)奏放緩，短期資金承壓明顯。這一波動(dòng)與全年正向現(xiàn)金流形成對比，反映公司處于業(yè)務(wù)調(diào)整期，階段性現(xiàn)金流波動(dòng)屬正?，F(xiàn)象，但需警惕資金周轉(zhuǎn)壓力持續(xù)放大。

資本事件：股東減持落地，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化

同日，獐子島披露持股 5% 以上股東減持計(jì)劃完成情況。北京吉融元通資產(chǎn)管理有限公司 - 和島一號基金在 2026 年 2 月 5 日至 4 月 3 日期間，合計(jì)減持 708.26 萬股，占公司總股本 0.996%，減持后仍持有 4300 萬股，占比 6.0469%。

此次減持屬于中長期股東階段性套現(xiàn)，反映產(chǎn)業(yè)資本對公司短期增長的謹(jǐn)慎態(tài)度，但未動(dòng)搖其重要股東地位。疊加公司推進(jìn)組織架構(gòu)改革、與控股股東海發(fā)集團(tuán)合資設(shè)立生態(tài)漁業(yè)公司，治理結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國資主導(dǎo)的資源整合優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

綜合判斷：拐點(diǎn)初現(xiàn)，可持續(xù)性仍需驗(yàn)證

從兩份財(cái)報(bào)來看，獐子島的改革已見實(shí)效：主動(dòng)收縮非主業(yè)、聚焦海洋牧場核心賽道，虧損大幅收窄，一季度實(shí)現(xiàn)扭虧，經(jīng)營底盤逐步穩(wěn)固。但距離徹底走出困境，仍需突破三大核心瓶頸。

一是盈利質(zhì)量待提升。全年及一季度扣非凈利潤均未轉(zhuǎn)正，盈利仍依賴資產(chǎn)處置、投資收益等非經(jīng)常性損益，主營業(yè)務(wù)盈利能力薄弱，需通過產(chǎn)品升級、渠道拓展實(shí)現(xiàn)主業(yè)盈利轉(zhuǎn)正。

二是現(xiàn)金流與凈資產(chǎn)需雙改善。一季度現(xiàn)金流大額凈流出疊加凈資產(chǎn)持續(xù)縮水，資本風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。定增募資 5.22 億元預(yù)案落地后，將有效補(bǔ)充流動(dòng)資金、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，為修復(fù)提供資金支撐。

三是長期動(dòng)能需強(qiáng)化。研發(fā)投入收縮削弱長期增長潛力，而海洋牧場固有的自然風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇，也對公司運(yùn)營提出更高要求。需加快智慧漁業(yè)、生態(tài)養(yǎng)殖布局，提升核心競爭力，打造新增長極。

總體而言，獐子島已從 “持續(xù)虧損泥潭” 邁向 “經(jīng)營修復(fù)拐點(diǎn)”，改革方向正確、成效初步顯現(xiàn)。后續(xù)需緊盯扣非盈利轉(zhuǎn)正、現(xiàn)金流持續(xù)改善、定增落地進(jìn)展三大關(guān)鍵信號，唯有實(shí)現(xiàn)主業(yè)盈利與現(xiàn)金流良性循環(huán)，才能真正筑牢發(fā)展根基，完成從 “止血” 到 “高質(zhì)量發(fā)展” 的跨越。