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智東西4月21日?qǐng)?bào)道，隨著SpaceX秘密提交的IPO招股書(shū)草案陸續(xù)曝光，更多關(guān)鍵信息浮出水面。據(jù)科技媒體The Information披露，這份文件不僅揭示了公司過(guò)去一年的營(yíng)收與利潤(rùn)情況，還詳細(xì)說(shuō)明了馬斯克如何通過(guò)內(nèi)部購(gòu)股和雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步鞏固控制權(quán)，以及為其設(shè)定的太空數(shù)據(jù)中心與火星殖民地激勵(lì)計(jì)劃。

路透社同日?qǐng)?bào)道稱，SpaceX本周正在得克薩斯和田納西的工廠舉行為期三天的分析師會(huì)議，向全球投資者描繪這場(chǎng)史上最大IPO的藍(lán)圖。

招股書(shū)同時(shí)披露了面向散戶的股份分配計(jì)劃，以及旨在限制股東集體訴訟的強(qiáng)制性仲裁條款。

一、去年?duì)I收超150億美元，估值已達(dá)1.25萬(wàn)億美元

SpaceX于今年3月秘密遞交了美國(guó)上市申請(qǐng)，2025年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約150億至160億美元，未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)約為80億美元。

過(guò)去一年，SpaceX估值大幅攀升：去年12月員工股出售時(shí)估值為8000億美元，今年2月與xAI合并后估值已達(dá)1.25萬(wàn)億美元。該合并交易以股票交換方式進(jìn)行，SpaceX估值1萬(wàn)億美元，xAI估值2500億美元。

據(jù)The Information報(bào)道，SpaceX計(jì)劃于6月中旬掛牌交易，預(yù)計(jì)募資750億美元，目標(biāo)估值最高可達(dá)1.5萬(wàn)億美元，這將是史上規(guī)模最大的IPO。此次發(fā)行計(jì)劃將最高30%的股份分配給散戶投資者，這一比例遠(yuǎn)超通常5%至10%的水平。

目前，公司高管正在田納西和得克薩斯工廠接待全球投資者和研究分析師。

二、設(shè)置雙層股權(quán)架構(gòu)，馬斯克擁有絕對(duì)控制權(quán)

馬斯克去年從SpaceX員工手中買(mǎi)下了14億美元的股票。這筆通過(guò)其信托基金進(jìn)行的內(nèi)部收購(gòu)，直到SpaceX保密IPO招股書(shū)曝光才浮出水面，讓這位億萬(wàn)CEO在上市前夕進(jìn)一步鞏固了控制權(quán)。

馬斯克去年購(gòu)買(mǎi)14億美元股票的具體估值尚未公開(kāi)，但這是一次典型的“二次發(fā)售”，創(chuàng)始人在不擴(kuò)大總股本的前提下從早期員工手中回收股權(quán)，既避免了稀釋現(xiàn)有股東，又能在IPO前集中控制權(quán)。

SpaceX將采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，B類普通股每股10票，A類股每股1票，B類股由馬斯克及少數(shù)核心內(nèi)部人士持有，公眾股東在戰(zhàn)略決策或董事會(huì)選舉中難以對(duì)管理層構(gòu)成實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)，權(quán)力集中于馬斯克和少數(shù)內(nèi)部人士手中。

三、馬斯克巨額獎(jiǎng)勵(lì)再現(xiàn)SpaceX

上月，SpaceX董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)新的股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃：若公司市值從1.1萬(wàn)億美元攀升至6.6萬(wàn)億美元，同時(shí)完成在太空建設(shè)數(shù)據(jù)中心、為AI開(kāi)發(fā)者提供每年100太瓦計(jì)算能力的“長(zhǎng)射程”目標(biāo)，馬斯克將獲得6000萬(wàn)股額外股票，股票將隨市值每增加5000億美元分批歸屬。

而100太瓦的年計(jì)算能力，比美國(guó)目前的峰值功耗高出數(shù)個(gè)數(shù)量級(jí)。招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)因素部分也毫不避諱地承認(rèn)：太空數(shù)據(jù)中心的開(kāi)發(fā)“處于早期階段”，存在“顯著的技術(shù)復(fù)雜性和未經(jīng)證實(shí)的技術(shù)”，衛(wèi)星和火箭運(yùn)行在“太空惡劣且不可預(yù)測(cè)的環(huán)境中”。

但董事會(huì)顯然愿意為馬斯克的野心買(mǎi)單，這項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)與特斯拉當(dāng)年的市值激勵(lì)計(jì)劃如出一轍，后者曾讓馬斯克成為全球首富。

此外，今年1月，該公司董事會(huì)還設(shè)定了另一項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)：若實(shí)現(xiàn)火星殖民地（至少100萬(wàn)居民）及股價(jià)目標(biāo)，馬斯克可再獲最多2億股。兩個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃疊加，意味著如果SpaceX同時(shí)完成太空數(shù)據(jù)中心和火星殖民兩大“登月式”目標(biāo)，馬斯克獲得的股票價(jià)值將是一個(gè)天文數(shù)字。

招股書(shū)中加入了“強(qiáng)制性仲裁”條款，旨在避免馬斯克在特斯拉曾遭遇的股東訴訟。美國(guó)證交會(huì)去年已表態(tài)不反對(duì)此類條款，為SpaceX掃清了障礙。這一條款意味著，如果股東對(duì)公司治理或薪酬方案不滿，不能提起集體訴訟，只能通過(guò)仲裁解決，這在很大程度上降低了馬斯克被股東起訴的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)：史上最大IPO將至，條款加持馬斯克牢牢掌舵

若SpaceX按計(jì)劃完成750億美元募資，這將是史上規(guī)模最大的IPO，上一個(gè)紀(jì)錄保持者是2019年募資294億美元的沙特阿美。

從內(nèi)部購(gòu)股到超級(jí)投票權(quán)，再到天文數(shù)字般的市值激勵(lì)，SpaceX的股權(quán)設(shè)計(jì)讓馬斯克牢牢掌握著公司的控制權(quán)。

對(duì)于普通投資者而言，買(mǎi)入SpaceX的股票，更像是買(mǎi)了一張旁觀席的票。你可以分享公司成長(zhǎng)，但無(wú)法左右發(fā)展的方向。

來(lái)源：The Information、路透社