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藥圈觀察局，最新觀察： ?

今日來看看華北/西北民營眼科區(qū)域龍頭朝聚眼科2025年過得如何。

2025年，朝聚眼科實現(xiàn)收益13.60億元，同比下滑3.2%（2024年14.05億元）。純利為1.77億元，同比下降4.7%（2024年1.86億元），毛利率為42.2%。這么一看算是在這個競爭白熱化的環(huán)境下穩(wěn)住了。

各業(yè)務(wù)線情況

從營收結(jié)構(gòu)看，消費眼科服務(wù)（屈光矯正、近視防控、視光產(chǎn)品）貢獻6.90億元，占總收益50.7%；

基礎(chǔ)眼科服務(wù)（白內(nèi)障、青光眼等）貢獻6.68億元，占比49.1%。

消費眼科雖仍是主要收入來源，但其收益同比減少了2.4%，說明還是被行業(yè)卷到了。而基礎(chǔ)眼科服務(wù)收益同比下降4.3%，應(yīng)該是受政策沖擊。

另外設(shè)備及醫(yī)療耗材銷售實現(xiàn)營收318萬元，占比0.2%，同比大增172.3%。

區(qū)域情況

朝聚眼科的核心優(yōu)勢區(qū)域仍為內(nèi)蒙古大本營，貢獻了約70%的營收和80%以上的凈利潤，該區(qū)域朝聚眼科市場占有率超過30%，品牌認知度高，競爭相對緩和。

但京津冀區(qū)域是朝聚眼科最大的虧損來源，唐山冀東眼科醫(yī)院、北京朝聚診所、灤州及灤南冀東眼科醫(yī)院2025年分別計提商譽減值1836.8萬元、1033.6萬元、342.9萬元、546.1萬元，合計3759.4萬元，主要原因是該區(qū)域聚集了愛爾、普瑞、何氏等多家全國性眼科龍頭，市場競爭白熱化，上述醫(yī)院的實際營收及現(xiàn)金流遠低于預(yù)期。

西北區(qū)域的巴彥淖爾、銀川等醫(yī)院經(jīng)營穩(wěn)定，未計提商譽減值，其中巴彥淖爾市旭東眼科醫(yī)院商譽為6.25億元，是朝聚眼科最大的商譽資產(chǎn)，減值測試顯示其可收回金額高于賬面價值。華東區(qū)域的浙江、江蘇醫(yī)院仍處于培育期，貢獻約5%的營收，尚未實現(xiàn)盈利。

擴張情況

截至2025年末，朝聚眼科運營31家眼科醫(yī)院及32家視光中心，網(wǎng)絡(luò)橫跨7個省份。

年內(nèi)完成了對吳忠市朝聚眼科醫(yī)院有限公司（持股70%） 的收購，總代價約497萬元。

但從財報看，新收購醫(yī)院對當(dāng)年整體營收貢獻（約26萬元）微乎其微。

整個行業(yè)的擴張，實際都轉(zhuǎn)向了精細化運營，連愛爾眼科都放緩了。

運營數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)院門診人次同比下降6.7%至106萬人次，但每次就診平均消費升至764元；住院人次下降3.3%，每次住院平均消費降至6354元，朝聚眼科正嘗試通過提升客單價來維持收入，但效果不足以抵消總量下滑。

財務(wù)情況

朝聚眼科財務(wù)狀況表顯示，資產(chǎn)總值30.19億元，負債總額6.13億元，資產(chǎn)負債率約為20%，杠桿水平可控。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.39億元，造血能力依然強勁。然而，投資活動現(xiàn)金流凈流出高達4.61億元，主要用于購買理財產(chǎn)品（7.15億元）及在建工程投入。

截至年末，朝聚眼科尚有資本承擔(dān)約1.04億元，主要為醫(yī)院施工、設(shè)備采購及對私募股權(quán)基金的注資承諾，未來資本開支壓力不容忽視。

人員薪酬情況

截至25年底，朝聚眼科員工總數(shù)2590人，其中1474名為醫(yī)院專業(yè)人員、98名為視光中心專業(yè)人員。

去年員工薪酬總額為4.02億元。

其中，醫(yī)護人員人均年薪約15萬元，行政及后勤人員人均年薪約8萬元。

高管薪酬方面，2025年朝聚眼科董事及最高行政人員薪酬合計634.8 萬元，同比下降4.7%。

董事長兼CEO張波洲薪酬208.2萬元，張小利137.6萬元，張光弟135.2萬元，張俊峰69.7萬元，四名獨立非執(zhí)行董事薪酬合計84.1萬元。

小結(jié)

朝聚眼科有區(qū)域壁壘，只要愛爾眼科他們攻不破華北/西北，政策變動可控（主要是基礎(chǔ)眼科受集采影響），其業(yè)績基本都是穩(wěn)的。

用四個來說就是守成有余、進取不足。