美國(guó)3月零售銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁超出預(yù)期，錄得逾一年來(lái)最大單月漲幅，顯示出消費(fèi)支出的短期韌性，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告這一勢(shì)頭能否持續(xù)仍存疑問。

據(jù)美國(guó)商務(wù)部周二公布的數(shù)據(jù)，3月零售總銷售額環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的1.4%，并高于經(jīng)修訂后2月份0.7%的漲幅。伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)推動(dòng)燃油價(jià)格升至2022年以來(lái)最高水平，帶動(dòng)汽油站消費(fèi)當(dāng)月激增15.5%，成為整體數(shù)據(jù)的主要拉動(dòng)力。

剔除汽車和汽油后，銷售額環(huán)比上漲0.6%，同樣超出預(yù)期的0.3%。

追蹤GDP核心消費(fèi)貢獻(xiàn)的"控制組"銷售額增長(zhǎng)0.7%，創(chuàng)去年8月以來(lái)最高，顯示漲勢(shì)較為廣泛，而非僅由油價(jià)主導(dǎo)。

上述超預(yù)期表現(xiàn)令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)消費(fèi)韌性的擔(dān)憂有所緩解。美銀分析師將這一強(qiáng)勁勢(shì)頭歸因于“大漂亮”法案相關(guān)退稅的持續(xù)注入，以及伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的股市跌幅相對(duì)有限，尚未對(duì)高收入群體消費(fèi)形成實(shí)質(zhì)性的財(cái)富效應(yīng)沖擊。

不過(guò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家警示，當(dāng)前支撐消費(fèi)的因素或難以持續(xù)：報(bào)稅季臨近尾聲，退稅紅利將逐步消退；燃油成本依然高企；招聘增速亦趨于平緩。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局定于4月30日公布一季度GDP初步估算。

油價(jià)主導(dǎo)增長(zhǎng)，各類別幾乎全線走強(qiáng)

3月零售額增長(zhǎng)主要由加油站消費(fèi)拉動(dòng)。伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)將燃油價(jià)格推至2022年以來(lái)最高水平，帶動(dòng)加油站消費(fèi)環(huán)比暴漲15.5%。剔除汽油后，銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.6%；剔除汽車與汽油后，漲幅同樣達(dá)到0.6%，均大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

在報(bào)告涵蓋的13個(gè)類別中，幾乎全線錄得正增長(zhǎng)，涵蓋家具、電子產(chǎn)品及綜合商品等領(lǐng)域。汽車銷售額環(huán)比上漲0.5%，但汽車批發(fā)商出現(xiàn)明顯下滑。報(bào)告中唯一納入服務(wù)業(yè)的類別——餐廳和酒吧——收入環(huán)比小幅增長(zhǎng)0.1%。

高頻卡片消費(fèi)數(shù)據(jù)近期呈現(xiàn)分化。據(jù)彭博，PNC Financial Services Group及美銀研究院的報(bào)告均顯示旅游和電子等可自由支配類別消費(fèi)走強(qiáng)，而Visa消費(fèi)動(dòng)能指數(shù)則顯示，剔除汽油后，可自由支配、非可自由支配及餐飲類消費(fèi)出現(xiàn)整體下滑。

退稅效應(yīng)與股市回穩(wěn)共同托底消費(fèi)

美銀分析師認(rèn)為，兩大因素支撐了3月消費(fèi)的超預(yù)期表現(xiàn)。

其一為“大漂亮”法案退稅效應(yīng)。自本年度報(bào)稅季開始以來(lái)，該法案已向消費(fèi)者釋放約450億美元的財(cái)政刺激，盡管低于此前預(yù)期，仍對(duì)支出形成有效支撐。該行數(shù)據(jù)顯示，2026年迄今退稅增速在高收入家庭中明顯高于低收入家庭，與稅改惠及納稅義務(wù)較重群體的預(yù)期相符。

其二為美國(guó)股市跌幅相對(duì)可控。伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的股市從1月底至3月高點(diǎn)到低點(diǎn)跌幅不足10%。美銀認(rèn)為，股市需持續(xù)下跌逾20%，才會(huì)經(jīng)由財(cái)富效應(yīng)對(duì)高收入群體支出產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊。目前，該行數(shù)據(jù)未見高收入家庭削減支出的明顯跡象。

K型消費(fèi)分化持續(xù)，就業(yè)數(shù)據(jù)同步走強(qiáng)

盡管油價(jià)上漲，美銀數(shù)據(jù)顯示，剔除汽油后的整體卡片消費(fèi)仍維持在健康水平。然而，油價(jià)沖擊在不同收入層級(jí)間并不均衡——能源支出在低收入家庭總消費(fèi)中占比更高，低收入群體的汽油支出同比增速略高于高收入群體，K型消費(fèi)分化格局進(jìn)一步強(qiáng)化。

就業(yè)市場(chǎng)方面，ADP每周就業(yè)變化指數(shù)顯示，過(guò)去四周每周平均新增就業(yè)54750個(gè)，即便是在伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)期間亦保持強(qiáng)勁，表明低迷的消費(fèi)者信心尚未實(shí)質(zhì)性拖累雇主用工意愿，為消費(fèi)可持續(xù)性提供了額外支撐。

市場(chǎng)反應(yīng)

數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)短線小幅拉升，現(xiàn)報(bào)98.25。美股期貨短線波動(dòng)不大，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨維持約0.4%的漲幅。

美國(guó)10年期國(guó)債收益率短線拉升，現(xiàn)報(bào)4.273%?，F(xiàn)貨黃金短線小幅走低，現(xiàn)報(bào)4777.09美元/盎司。