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8年累計(jì)虧損超過85億元。

作者：范建

來源： 斑馬消費(fèi)（ID： banmaxiaofei ）

華誼兄弟，再次站在了最危險(xiǎn)的懸崖邊上。

4月15日，因一筆千萬級(jí)的債務(wù)未能清償，一位債權(quán)人向法院申請(qǐng)，對(duì)華誼兄弟進(jìn)行重整。

其實(shí)，華誼兄弟因業(yè)務(wù)引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)，從2018年的一連串打擊算起，已經(jīng)持續(xù)了8年多；如果從2015年強(qiáng)行收購(gòu)馮小剛公司算起，華誼兄弟則已經(jīng)在危機(jī)邊緣掙扎了12年。

這期間，影視行業(yè)調(diào)整期、特殊三年的沖擊接連不斷，但影視行業(yè)的機(jī)會(huì)仍然存在，新的風(fēng)口也曾涌現(xiàn)。更何況，危機(jī)程度同樣深重的萬達(dá)電影，也在儒意的加持下，進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

作為中國(guó)最老牌的民營(yíng)電影公司、曾經(jīng)的“影視娛樂第一股”，為何十幾年間，華誼兄弟始終未等來自己的白衣騎士，只能獨(dú)自在泥潭中自我摸索、越陷越深？

根源，或許就藏在華誼兄弟的基因之中。華誼從哪里來，因何立足？這些東西，成就了華誼兄弟，也成為其獨(dú)立的枷鎖。

市場(chǎng)很難想象，如果失去了王中軍、王中磊兄弟，它還是不是華誼兄弟？

01

華誼30年，跌宕起伏

華誼兄弟的崛起史，就是一部中國(guó)民營(yíng)電影行業(yè)的沉浮史。

1994年，從美國(guó)歸來的王中軍，拉著弟弟王中磊，創(chuàng)立了一家廣告公司，拿下中國(guó)銀行等大公司的標(biāo)識(shí)訂單，完成原始積累，在90年代便手握上億資金。

經(jīng)人介紹，王中軍結(jié)識(shí)當(dāng)時(shí)已經(jīng)小有名氣的馮小剛，投資他的電影，華誼兄弟先后推出《甲方乙方》《沒完沒了》《大腕》《手機(jī)》等作品。

華誼兄弟進(jìn)入電影市場(chǎng)的時(shí)候，博納影業(yè)于冬還在北影廠跑發(fā)行，光線傳媒王長(zhǎng)田正準(zhǔn)備從電視臺(tái)辭職創(chuàng)業(yè)，當(dāng)時(shí)的地產(chǎn)商王健林，要到好幾年之后才開出第一家萬達(dá)影城。

華誼兄弟與馮小剛的合作，從無到有開創(chuàng)了中國(guó)電影市場(chǎng)的賀歲檔先河。而且，幾乎每一部都是口碑、票房雙豐收。

1998年到2010年，13年時(shí)間，馮小剛推出12部電影，絕大部分征戰(zhàn)賀歲檔，其中11部進(jìn)入當(dāng)年的電影票房榜前三。

2009年，華誼兄弟登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為中國(guó)影視行業(yè)首家上市公司。次年，迎來業(yè)務(wù)大爆發(fā)，馮小剛的《唐山大地震》和《非誠(chéng)勿擾2》，分別拿下當(dāng)年電影票房榜的冠軍和季軍。

獲得巨大商業(yè)成功的華誼兄弟，通過在電影市場(chǎng)積累的資金，給自己謀劃了一幅“中國(guó)版迪士尼”的宏偉藍(lán)圖，業(yè)務(wù)和投資拓展到實(shí)景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)、游戲等產(chǎn)業(yè)。

風(fēng)光無兩的華誼兄弟，在2015年謀劃了一場(chǎng)驚天資本局，計(jì)劃以10.5億元收購(gòu)馮小剛的電影公司東陽美拉70%股份。這套IP綁定、一次套現(xiàn)的戲碼，受到了市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑，但最終仍然曲線達(dá)成。

巔峰之后，盡是落寞。次年，華誼兄弟開始業(yè)績(jī)下滑，并首次出現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)虧損。

2018年《手機(jī)2》引發(fā)一連串事件，重創(chuàng)華誼兄弟，疊加影視娛樂行業(yè)調(diào)整，以及特殊三年對(duì)整個(gè)影視娛樂行業(yè)的沖擊，徹底引爆華誼兄弟的業(yè)務(wù)與業(yè)績(jī)危機(jī)。

從2018年首虧11.69億元，到2025年預(yù)計(jì)虧損2.89億元-4.07億元，8年時(shí)間，華誼兄弟累計(jì)虧損已經(jīng)超過85億元。

同樣棘手的是，華誼兄弟和王氏兄弟的債務(wù)壓力與流動(dòng)性危機(jī)，已經(jīng)開始威脅公司的業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)和他們對(duì)上市公司的控制。

今年4月初，華誼兄弟公告稱，王中軍兄弟持有的部分上市公司股份又將被拍賣。若拍賣完成，他們對(duì)上市公司的持股將降至7.86%，且?guī)缀跞勘粌鼋Y(jié)。

4月15日，華誼兄弟的債權(quán)人北京泰睿飛克科技有限公司，因一筆1140.52萬元的債務(wù)未能清償，認(rèn)為公司明顯缺乏清償能力、但具備重整價(jià)值，向浙江金華中院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。

盡管重整申請(qǐng)更像是一種“警告”，但是，一旦華誼兄弟解決不了短期債務(wù)問題，長(zhǎng)期業(yè)務(wù)問題也找不到答案，剩下的路，似乎并不多了。

02

為何無人拯救？

華誼兄弟的根本問題很直接，因業(yè)務(wù)困頓，失去造血能力，現(xiàn)金流緊張，無力投資新項(xiàng)目，收益空間壓縮，陷入惡性循環(huán)。

在華誼兄弟深陷泥潭的這些年，《手機(jī)2》《美人魚2》等曾被市場(chǎng)寄予厚望的大制作，遲遲無法上映，占用了大量資金。

由此產(chǎn)生的結(jié)果是，華誼兄弟這些年拿得出手的主投主控大制作越來越少，只能轉(zhuǎn)而參投部分作品，維持微弱的市場(chǎng)存在感。

其實(shí)，華誼兄弟的解藥就在眼前。只需要有人投入資本，讓公司重新獲得投資能力，其30余年的市場(chǎng)積累，仍有較大的潛力可挖。

但是，華誼兄弟近年綁定的創(chuàng)作資源，馮小剛、田羽生等，市場(chǎng)吸引力大幅下降，2025年的《向陽·花》與《分手清單》，談不上商業(yè)成功；而華誼兄弟背后的王中軍、王中磊兄弟，在影視行業(yè)的話事權(quán)下降，導(dǎo)致無人愿意拉一把。

另外，電影市場(chǎng)整體表現(xiàn)不及預(yù)期，多個(gè)檔期直接接連撲街，讓影視行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)放大，影響了資本的投入熱情。受困的不止有華誼兄弟，還有眾多曾經(jīng)的影視豪門。

即便如此，行業(yè)寒冬之中，仍然有人通過改換門庭成功避免危機(jī)深化，比如儒意與萬達(dá)電影的聯(lián)手。為何無人愿意幫助王氏兄弟與華誼兄弟解脫？

萬達(dá)電影除了影視行業(yè)二三十年積累的“軟實(shí)力”，還擁有縱橫市場(chǎng)的硬實(shí)力——萬達(dá)院線，旗下800多家電影院，銀幕數(shù)量超過7200塊，會(huì)員數(shù)量8000萬，連續(xù)17年穩(wěn)居中國(guó)院線票房第一。以院線實(shí)力為基礎(chǔ)，能夠大幅提升電影投資的效能，這便是儒意以及背后資本看重萬達(dá)電影的原因。

可華誼兄弟體現(xiàn)自己“軟實(shí)力”的，只有幾部等待上映的存貨。有《749局》的期待落空在前，大家很難相信《美人魚2》和《抓特務(wù)》一定能再創(chuàng)奇跡。

如果說萬達(dá)院線是儒意和萬達(dá)在市場(chǎng)收縮期最好的護(hù)城河，是防守型的資源；那么，華誼兄弟旗下的庫存影片和實(shí)景樂園等資產(chǎn)，便是擴(kuò)張型的資產(chǎn)。它們?cè)?jīng)是影視行業(yè)上升期的產(chǎn)業(yè)，在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境中，只能是累贅。

另外一個(gè)重要原因，便是華誼兄弟這與王中軍兄弟的深度綁定關(guān)聯(lián)。

流動(dòng)性危機(jī)之下的王健林，連核心資產(chǎn)萬達(dá)廣場(chǎng)都可以一座座地賣，非核心資產(chǎn)萬達(dá)電影，一開始便被擺上貨架。

如果華誼兄弟與王氏兄弟切割，就像博納影業(yè)沒有了于冬、亭東影業(yè)離開了韓寒，公司的價(jià)值還剩下什么？

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