太平鳥營收已連續(xù)四年下滑，2026年第一季度公司盡管盈利有所修復(fù)，但營收仍顯乏力

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

經(jīng)過一年的戰(zhàn)略劇烈調(diào)整，寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司（下稱太平鳥，603877.SH）是否完成蛻變？

太平鳥于近日同步披露了2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。年報(bào)顯示，公司全年?duì)I收為63.34億元，同比下滑6.88%；歸母凈利潤為1.74億元，同比下降32.57%；扣非凈利潤為0.65元，降幅達(dá)46.83%。

2026年第一季度，太平鳥核心主業(yè)服飾運(yùn)營毛利率提升2.08個百分點(diǎn)至62.92%，直營渠道與線上毛利率改善帶動利潤增長，公司單季度錄得歸母凈利潤1.37億元，同比增加10.30%；錄得扣非凈利潤1.14億元，同比增加33.46%。盡管盈利有所修復(fù)，但營收仍微降0.75%至16.56億元。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，自2021年突破百億、創(chuàng)下歷史峰值109.21億元后，太平鳥營收已連續(xù)四年下滑。在營收持續(xù)承壓下，公司圍繞經(jīng)營調(diào)整，同步推進(jìn)組織架構(gòu)優(yōu)化。2025年太平鳥新設(shè)品牌商品中心、零售中心及童裝事業(yè)部，對產(chǎn)品、渠道與品類管理進(jìn)行整合，以強(qiáng)化多品牌協(xié)同及前后端銜接能力。

在分紅層面，太平鳥擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元（含稅），預(yù)計(jì)派發(fā)金額為1.41億元，占年度歸母凈利潤的80.89%。

2021年至2025年太平鳥營業(yè)收入情況（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

近年來，太平鳥持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，關(guān)閉了大量低效門店。與此同時，公司推行“超級大店”模式，在核心商圈開設(shè)大型旗艦店，以改善終端品牌形象和提升門店坪效。

2025年，太平鳥實(shí)體門店新開313家門店，關(guān)閉688家門店，凈減少375家，其中直營、加盟分別凈關(guān)閉75家、300家。2026年第一季度，公司繼續(xù)凈關(guān)閉62家門店，直營、加盟分別凈關(guān)店20家、42家。截至2026年一季度末，太平鳥實(shí)體門店共計(jì)2936家。

從品牌來看，過去一年，公司旗下四大品牌收入全線出現(xiàn)下滑。其中PEACEBIRD女裝、PEACEBIRD男裝分別實(shí)現(xiàn)收入23.72億元和25.98億元，各自較上年同期下降5.21%和6.66%；LEDIN（樂町）少女裝和MINIPEACE童裝收入分別為4.63億元和7.93億元，較上年同期分別下降14.81%和4.14%。

分產(chǎn)品看，太平鳥去年全年裙裝銷量下滑21.7%，薄外套、襯衫、T恤等核心品類均出現(xiàn)不同程度下跌，僅厚外套、毛線衫兩類產(chǎn)品銷售量同比實(shí)現(xiàn)微增，產(chǎn)品端整體疲軟。

在渠道方面，太平鳥2025年直營收入、加盟收入及線上收入分別為27.90億元、18.94億元、15.61億元，同比分別下降0.67%、8.18%及14.82%。其中，直營渠道占公司主營收入的44.5%，加盟渠道占30.2%，線上渠道占24.9%。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，太平鳥三種銷售渠道下的毛利率表現(xiàn)差異較大。公司直營渠道毛利率最高，2025年為70.07%，但擴(kuò)張受限；加盟渠道毛利率最低，全年為46.41%；線上渠道毛利率2025年同比增加5.19個百分點(diǎn)至48.93%，但營收同比下降幅度最大。

業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，盡管太平鳥布局了抖音、小紅書等內(nèi)容平臺，但在運(yùn)營層面尚未建立差異化競爭力。公司線上產(chǎn)品與線下同質(zhì)化嚴(yán)重，未能針對線上客群開發(fā)專屬貨品，直播業(yè)務(wù)仍以簡單帶貨為主，缺乏內(nèi)容種草與場景化運(yùn)營能力。

在核心存貨指標(biāo)上，2025年，因產(chǎn)量同比減少20.36%，太平鳥的庫存量同比下降11.87%。截至年末，公司存貨規(guī)模為14.35億元，較2024年末減少17.30%，全年計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備1.69億元。從營運(yùn)能力來看，太平鳥庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加16天至208天，創(chuàng)下上市以來新高。

2026年第一季度太平鳥主要會計(jì)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

2026年是太平鳥成立三十周年。太平鳥在財(cái)報(bào)中表示，公司將主要圍繞好品牌、好產(chǎn)品、好渠道核心抓手推進(jìn)四大戰(zhàn)略。

在品牌層面，主品牌借30周年提升勢能，LEDIN強(qiáng)化Z世代內(nèi)容營銷，MINI PEACE重塑中高端童裝IP；在產(chǎn)品層面，公司聚焦毛線衫、牛仔、大衣等核心品類，深化數(shù)字化開發(fā)，優(yōu)化區(qū)域適配與場景化產(chǎn)品；在零售層面，直營優(yōu)化旗艦店盈利模型，加盟提升加盟商質(zhì)量，線上線下全域聯(lián)動打造新電商；在供應(yīng)鏈層面，公司建設(shè)數(shù)字化質(zhì)量管控平臺，提升快反能力，深化戰(zhàn)略供應(yīng)商合作，推進(jìn)全球時尚研發(fā)中心建設(shè)，持續(xù)降本增效。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，今年第一季度，太平鳥的盈利能力已有所修復(fù)。財(cái)報(bào)顯示，公司單季度毛利率為62.60%，同比增加2.56個百分點(diǎn)，創(chuàng)近年同期新高；凈利率為8.25%，同比增加0.85個百分點(diǎn)；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.0%，同比上升0.29個百分點(diǎn)。

中金公司研報(bào)表示，第一季度公司凈利潤較優(yōu)，主因固定費(fèi)用下直營收入增長貢獻(xiàn)較高凈利、線上毛利率提升顯著、間接費(fèi)用同比減少共同影響。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下，公司2026年?duì)I收增速或改善；持續(xù)控費(fèi)疊加直營門店效率改善，凈利潤彈性較大。不過，考慮到仍處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，中金公司下調(diào)太平鳥2026年盈利預(yù)測39.7%至2.8億元，引入2027年盈利預(yù)測4.0億元。