作者：老蘿卜頭

5年前，如果有人說(shuō)強(qiáng)生會(huì)從“醫(yī)藥一哥”的位置上跌下來(lái)大概率會(huì)被當(dāng)成笑話。因?yàn)檫@個(gè)橫跨制藥、醫(yī)療器械、消費(fèi)品三大領(lǐng)域的巨頭，常年穩(wěn)坐全球藥企市值前列，旗下產(chǎn)品覆蓋從感冒藥到抗癌藥、從人工關(guān)節(jié)到血糖儀的全品類，是不折不扣的醫(yī)藥行業(yè)“全能王者”。

2026年，強(qiáng)生市值不僅被禮來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開，而且其核心產(chǎn)品也遭遇專利懸崖，管線布局屢屢受挫，曾經(jīng)的“神壇”早已搖搖欲墜。

與此同時(shí)，艾伯維和賽諾菲兩大巨頭為了爭(zhēng)奪強(qiáng)生留下的市場(chǎng)空白，展開白熱化的“血拼”，從自免賽道到腫瘤領(lǐng)域，從管線研發(fā)到并購(gòu)擴(kuò)張，每一步都帶著“你死我活”的狠勁兒。

那么，問(wèn)題來(lái)了，強(qiáng)生跌落、巨頭“血拼”，這是不是中國(guó)藥企最好的機(jī)會(huì)？

強(qiáng)生跌落不是意外是巨頭的“中年危機(jī)”終爆發(fā)

擺一組公開數(shù)據(jù)，看看強(qiáng)生如今的處境有多尷尬。

據(jù)2026年3月美股制藥板塊市值排名，強(qiáng)生總市值約為5667億美元，依舊穩(wěn)居全球第二，但與排名第一的禮來(lái)（約8532億美元）差距已經(jīng)拉大到近3000億美元，差不多是一個(gè)阿斯利康（2881億美元）。

幾年前，兩者的市值差還不足500億美元。

不少人覺(jué)得，強(qiáng)生跌落是因?yàn)閱我划a(chǎn)品的失利。但在首席消費(fèi)官看來(lái)這不是意外，而是巨頭“中年危機(jī)”的集中爆發(fā)。

在這場(chǎng)危機(jī)中，最大的暴擊來(lái)自專利懸崖。

強(qiáng)生的自免領(lǐng)域“王牌產(chǎn)品”烏司奴單抗，曾經(jīng)年銷售額突破百億美元，是其制藥板塊的核心支柱。但這款藥物的核心專利已于2023年9月到期，盡管強(qiáng)生通過(guò)法律訴訟，將仿制藥入場(chǎng)時(shí)間拖延到2025年1月，但“緩刑”終究擋不住市場(chǎng)沖擊。

2025年，烏司奴單抗銷售額驟降41%，僅為60.78億美元，直接導(dǎo)致強(qiáng)生自免板塊營(yíng)收大幅縮水，直接讓強(qiáng)生徹底喪失在自免賽道的話語(yǔ)權(quán)。

除了烏司奴單抗，強(qiáng)生旗下多款核心產(chǎn)品都面臨專利到期的壓力，而更致命的是強(qiáng)生沒(méi)有拿出足夠有競(jìng)爭(zhēng)力的管線來(lái)承接這些產(chǎn)品的下滑。

一直以來(lái)，強(qiáng)生的業(yè)務(wù)橫跨制藥、醫(yī)療器械、消費(fèi)品三大領(lǐng)域，看似“全能”，實(shí)則分散了精力。

在制藥領(lǐng)域面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)、需要集中資源攻堅(jiān)的時(shí)候，往往就會(huì)導(dǎo)致顧此失彼，每一個(gè)領(lǐng)域都難以做到頂尖。

這種“全面開花”的戰(zhàn)略在行業(yè)快速迭代的今天，反而變成“全面平庸”。

很多人懷念強(qiáng)生的“黃金時(shí)代”，但江湖早已變天。曾經(jīng)的“全能王者”如今卻陷入了“守不住基本盤、攻不下新賽道”的困境。

艾伯維與賽諾菲沒(méi)有贏家的“生死博弈”

強(qiáng)生跌落之后，全球醫(yī)藥江湖的“第二梯隊(duì)”瞬間躁動(dòng)起來(lái)，而最有實(shí)力爭(zhēng)奪空缺“王座”的，就是艾伯維和賽諾菲。

這兩家巨頭，一個(gè)靠自免賽道強(qiáng)勢(shì)崛起，一個(gè)靠多領(lǐng)域布局穩(wěn)步發(fā)力。但這場(chǎng)博弈沒(méi)有贏家，只有“誰(shuí)能少輸一點(diǎn)”的較量。

先看艾伯維，這家曾經(jīng)靠修美樂(lè)一統(tǒng)自免江湖的企業(yè)，在修美樂(lè)專利到期后憑借Skyrizi和Rinvoq兩款產(chǎn)品成功“續(xù)命”，甚至實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

艾伯維的野心顯然不止于此，為了徹底拿下自免賽道的話語(yǔ)權(quán)，正拼命加速布局新的靶點(diǎn)和管線。

2026年1月，艾伯維與榮昌生物就新型靶向PD-1/VEGF雙特異性抗體藥物RC148簽署高達(dá)56億美元的獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議，以補(bǔ)充自身腫瘤管線。

而賽諾菲則走了一條與艾伯維不同路線——不追求單一賽道壟斷，而是靠多領(lǐng)域布局，全面圍剿艾伯維。除了自免賽道，賽諾菲在疫苗、罕見病、腫瘤等領(lǐng)域都有布局。

這場(chǎng)“血拼”最激烈的“戰(zhàn)場(chǎng)”還是自免領(lǐng)域。

艾伯維的利生奇珠單抗2025年全球銷售額達(dá)到175.62億美元，增速接近50%；賽諾菲的度普利尤單抗則實(shí)現(xiàn)178億美元銷售額。雙方在銀屑病、炎癥性腸病等適應(yīng)癥上展開直接對(duì)抗，從臨床試驗(yàn)到市場(chǎng)推廣每一步都寸步不讓。

但大家要明白，這場(chǎng)“血拼”本質(zhì)上是“兩敗俱傷”的博弈。

為了搶占市場(chǎng)份額，兩家企業(yè)都在大幅增加研發(fā)投入和市場(chǎng)推廣費(fèi)用，導(dǎo)致利潤(rùn)率持續(xù)下滑；為了爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)管線，并購(gòu)價(jià)格水漲船高進(jìn)一步增加了企業(yè)財(cái)務(wù)壓力。

有趣的是，艾伯維和賽諾菲的“血拼”都聚焦在歐美成熟市場(chǎng)，對(duì)于新興市場(chǎng)的布局相對(duì)滯后，這就給了中國(guó)藥企一個(gè)絕佳的“突圍窗口”。

中國(guó)藥企的機(jī)會(huì)：不是“撿漏”是“順勢(shì)而為”的突圍

聊到這里，很多人會(huì)問(wèn)：強(qiáng)生跌落，艾伯維賽諾菲“血拼”，中國(guó)藥企是不是只要趁機(jī)“撿漏”，就能輕松崛起？

答案很明確——不是！

在醫(yī)藥行業(yè)沒(méi)有“撿漏”的機(jī)會(huì)，只有“順勢(shì)而為”的突圍。中國(guó)藥企的機(jī)會(huì)從來(lái)不是巨頭們剩下的“殘羹剩飯”。

先來(lái)看一組數(shù)據(jù)。

2025年，我國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易總金額超過(guò)1300億美元，授權(quán)交易數(shù)量超過(guò)150筆，遠(yuǎn)超2024年的519億美元和94筆；

我國(guó)在研新藥管線約占全球的30%，位列全球第二；

2025年全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域前十大交易中，有5項(xiàng)涉及中國(guó)企業(yè)。

這些數(shù)據(jù)足以說(shuō)明中國(guó)藥企已經(jīng)擺脫了“仿制藥代工”的標(biāo)簽，開始以平等的身份參與全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

前文提到，艾伯維和賽諾菲等巨頭長(zhǎng)期聚焦歐美成熟市場(chǎng)。這些市場(chǎng)利潤(rùn)雖高，但競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈。

而在新興市場(chǎng)，中國(guó)藥企有著高性價(jià)比、可快速推進(jìn)商業(yè)化等天然的優(yōu)勢(shì)。

反觀跨國(guó)巨頭們，由于流程繁瑣、決策緩慢，在新興市場(chǎng)的布局往往滯后于中國(guó)藥企。

同時(shí)，艾伯維和賽諾菲等巨頭雖然在“血拼”，但也面臨著研發(fā)成本高、管線布局不足、新興市場(chǎng)拓展困難等問(wèn)題。

中國(guó)藥企則擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力、完善的生產(chǎn)體系和廣闊的市場(chǎng)資源，雙方的合作能夠?qū)崿F(xiàn)“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”。

近年來(lái)，跨國(guó)巨頭與中國(guó)藥企的合作早已從簡(jiǎn)單的產(chǎn)品引進(jìn)（license-in）到共同開發(fā)、共同商業(yè)化（Co-Co模式）。

最典型的案例就是信達(dá)生物與武田制藥的合作，雙方就IBI363、IBI343、IBI3001三款核心抗癌療法達(dá)成全球合作，其中IBI363采用“共同開發(fā)+共同商業(yè)化”模式。

但在這里，首席消費(fèi)官也必須說(shuō)明與跨國(guó)藥企的合作，機(jī)會(huì)雖然多，但陷阱也不少。

很多中國(guó)藥企看到巨頭“血拼”就盲目跟風(fēng)，要么在熱門賽道扎堆布局，導(dǎo)致同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重；要么盲目“出?！保鲆暳撕Ｍ馐袌?chǎng)的政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)差異；要么過(guò)度依賴與巨頭的合作，喪失了自主創(chuàng)新的能力。

這些問(wèn)題都可能讓中國(guó)藥企錯(cuò)失機(jī)遇，甚至陷入困境。

中國(guó)藥企別在狂歡中迷失方向

越是在狂歡的時(shí)刻越要保持清醒，避開那些容易讓人迷失的“陷阱”。

現(xiàn)在很多中國(guó)藥企，看到自免、腫瘤、代謝疾病等賽道熱門就盲目跟風(fēng)布局。

比如亞寶藥業(yè)曾發(fā)力創(chuàng)新藥研發(fā)，推進(jìn)鈉-葡萄糖協(xié)同轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白1抑制劑SY-009項(xiàng)目，試圖在代謝疾病賽道分一杯羹。

但上述項(xiàng)目缺乏差異化優(yōu)勢(shì)，且未充分評(píng)估研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，最終因主要療效終點(diǎn)未達(dá)到，于2025年9月宣布終止臨床研究。該項(xiàng)目累計(jì)研發(fā)投入達(dá)8786.98萬(wàn)元，其中5579.33萬(wàn)元資本化金額被全額計(jì)提減值。

再如PD-1抑制劑，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有十幾家企業(yè)獲批，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，很多企業(yè)為了搶占市場(chǎng)份額不惜大幅降價(jià)，最終陷入“虧損賺吆喝”的困境。

而PD-1的困境很可能在GLP-1賽道再度上演。

隨著3月20日諾和諾德司美格魯肽專利到期，目前已有不少于10家企業(yè)提交了仿制藥上市申請(qǐng)，GLP-1的“價(jià)格戰(zhàn)”無(wú)可避免。

再者BD出海也并不是“萬(wàn)能藥”，面臨著海外市場(chǎng)的政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)差異、試驗(yàn)失敗、商業(yè)化能力不足等諸多問(wèn)題。

比如，2021年，康弘藥業(yè)暫停旗下重磅產(chǎn)品康柏西普的國(guó)際Ⅲ期臨床試驗(yàn)，導(dǎo)致前期投入的13.97億元資本化支出全部轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益?？岛胨帢I(yè)董事長(zhǎng)柯尊洪坦言，此次試驗(yàn)終止是“交了學(xué)費(fèi)”。

最后不得不提的就是商業(yè)化問(wèn)題，如何將創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)成功仍是許多中國(guó)藥企需要補(bǔ)上的課。

安永大中華區(qū)生命科學(xué)與醫(yī)療健康行業(yè)聯(lián)席主管合伙人吳曉穎曾指出：“真正能談出好條款的中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)，通常不是最會(huì)講故事的，而是最清楚自己手里這條管線，在全球體系里到底解決了什么問(wèn)題、替代誰(shuí)，還能走多遠(yuǎn)？”

結(jié)語(yǔ)：

回望全球醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷程，巨頭更迭從來(lái)都是常態(tài)。

強(qiáng)生的跌落不是結(jié)束，而是一個(gè)新的開始；艾伯維和賽諾菲的“血拼”不是終點(diǎn)，而是行業(yè)洗牌的延續(xù)。

中國(guó)藥企的機(jī)會(huì)來(lái)了？答案是肯定的。

但在這個(gè)行業(yè)里，機(jī)會(huì)從來(lái)不是天上掉下來(lái)的。能抓住的都是那些看得清格局、找得準(zhǔn)定位、沉得住氣做創(chuàng)新的玩家。