基金績效考核改革“靴子”落地。

4月17日，中國基金業(yè)協(xié)會在進行了四個月的征求意見后，正式發(fā)布《基金管理公司績效考核管理指引》（以下簡稱《考核指引》），自發(fā)布之日起實施。這份被業(yè)內稱為"史上最嚴"的績效考核新規(guī)，標志著公募基金行業(yè)徹底告別"旱澇保收"時代。

新經濟e線獲悉，新規(guī)明確要求基金管理公司全面建立以基金投資收益為核心的績效考核體系，基金投資收益指標中三年以上中長期指標權重不得低于80%。這一規(guī)定將"長周期考核"從行業(yè)倡導變成了具有強制約束力的硬性規(guī)定。

同時，《考核指引》在設計上體現(xiàn)了"絕對收益與相對收益并重"的理念。基金產品業(yè)績指標包括基金凈值增長率、業(yè)績比較基準對比、投資專業(yè)能力建設等，投資者盈虧情況指標則包括基金利潤率、盈利投資者占比等。新規(guī)首次將投資者盈虧情況納入考核，這是一個歷史性的突破。

對主動權益類基金經理考核時，產品業(yè)績指標權重不低于80%，其中業(yè)績比較基準對比指標權重不低于30%。新規(guī)首次建立階梯化績效薪酬調整機制，明確規(guī)定：過去三年基金產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點且基金利潤率為負的，基金經理績效薪酬降幅不得少于30%；低于業(yè)績比較基準超過10%但基金利潤率為正的，基金經理績效薪酬應當下降。這一量化指標的出臺，將直接影響數以千計基金經理的薪酬待遇，并重塑整個行業(yè)的激勵約束機制。

Wind統(tǒng)計顯示，截至4月17日，全市場成立超過3年且有可查詢數據的6364只主動權益基金（包括普通股票型、平衡混合型、偏股混合型、靈活配置型，A、C等份額分別統(tǒng)計，下同）中，共有1799只產品的凈值在近3年內跑輸基準收益率超過10%，占比達到28.27%，已接近三成。

基金經理降薪名單大曝光

新經濟e線調查發(fā)現(xiàn)，考慮到另一項考核標準的基金利潤率只有在中報和年報才進行披露，若將上述統(tǒng)計截止時間前移至2025年底，則近3年內共有2191只產品的凈值跑輸基準收益率超過10%，在6124只基金中占比達到35.78%，比例進一步上升。

不過，只有"跑輸基準超10%"和"基金利潤率為負"這兩條“紅線”同時失守才會觸發(fā)至少降薪30%的閥值。在此基礎之上，若疊加篩選2023年至2025年間，每年基金加權平均凈值利潤率均為負的產品，則共有132只產品入列。

按基金公司分布來看，上述132只產品分屬53家基金公司。從管理人分布來看，包括景順長城基金、交銀施羅德基金、中信建投基金、銀華基金、信達澳亞基金、匯安基金、東吳基金在內的7家基金公司均有5只（含）以上產品觸發(fā)兩條“紅線”，以上53家基金公司對應共計有92位基金經理將面臨至少降薪30%。

截至2025年底，以基金收益率與業(yè)績比較基準差值從大到小進行排序，上述132只基金中，由周紫光管理超過4年的中信建投低碳成長C在近3年內跑輸基準高達73.23%，位列榜首。

投資經理指數表現(xiàn)——周紫光中信建投基金

來源：Wind

其次則是由冷文鵬管理的中信建投科技主題6個月持有C、A，兩只產品跑輸基準分別達到70.35%和69.72%。值得一提的是，中信建投科技主題6個月持有C、A兩只基金的現(xiàn)任基金經理冷文鵬其實是在去年10月13日才開始接手，而在此前，兩只產品同樣由周紫光管理已長達近3年。

同樣由周紫光管理已近9年之久的中信建投智信物聯(lián)網C、A也觸發(fā)至少降薪30%閥值，這兩類份額近3年內跑輸基準收益率達到67.15%和66.57%。除了中信建投智信物聯(lián)網C、中信建投智信物聯(lián)網A外，周紫光擔任基金經理的中信建投智享生活C、中信建投智享生活A這2只產品2023年至2025年三年間累計收益率也大幅落后業(yè)績比較基準，其超額收益分別低至-56.65%、-56.01%。

而且，以上四只基金近三年的年度基金利潤率均為負。其中，周紫光任職時間最久的中信建投智信物聯(lián)網C、中信建投智信物聯(lián)網A，2023年至2025年的基金加權平均凈值利潤率分別為-55.4%、-13.92%、-5.86%和-55.89%、-12.97%、-5.62%。

作為曾經業(yè)績亮眼的新能源主題基金經理，周紫光在近三年內的產品持倉依然固守光伏、鋰電賽道，且多次在行業(yè)高點建倉。但近三年新能源板塊面臨多重壓力，光伏、鋰電產能快速擴張，供需失衡；產業(yè)鏈價格持續(xù)下跌，企業(yè)盈利承壓，行業(yè)持續(xù)調整。多重因素打擊之下，周紫光在管的多只產品均出現(xiàn)了凈值的大幅回撤。

據新經濟e線了解，在近3年內利潤率為負且跑輸基準收益率超過60%的基金還有雷俊出任基金經理的長城量化精選C和長城量化精選A，分別跑輸業(yè)績比較基準62.17%和61.29%。該基金A類和C類份額自2021年2月3日成立至今由雷俊管理，但每年均報虧損。截至4月17日，長城量化精選C成立以來累計凈值增長率低至-45.74%。

同樣，潘令梓管理的東方阿爾法招陽C以及李申管理的天治量化核心精選A近三年也雙雙跑輸業(yè)績比較基準逾60%，其超額收益分別低至-61.42%和-61.02%。其中，潘令梓為東方阿爾法招陽C第三任基金經理，于2024年11月19日接任，但接任后基金業(yè)績仍沒有起色。東方阿爾法招陽A近三年也累計跑輸基準59.74%。而李申則是天治量化核心精選A的第五任基金經理，于2024年8月2日接管。

“一拖多”業(yè)績“紅線”雙失守

新經濟e線注意到，部分基金經理更有多只產品業(yè)績“紅線”雙失守，同時滿足"跑輸基準超10%"和"基金利潤率為負"這兩點，觸發(fā)降薪30%閥值。如交銀施羅德基金旗下基金經理韓威俊，其“一拖多”管理的8只產品均觸發(fā)了至少降薪30%。其中，業(yè)績最差的交銀品質增長一年持有C跑輸基準達到53.87%，而相對業(yè)績最好的交銀消費新驅動亦跑輸基準達到23.52%。

投資經理指數表現(xiàn)——韓威俊交銀施羅德基金

來源：Wind

從持倉來看，韓威俊較為偏好大盤價值股，其重倉多集中于食品飲料及房地產，但近三年該類行業(yè)迎來深度調整，基金經理較低的換手率也讓其難以及時止損，難以捕捉新的投資機會，最終導致在管產品長期業(yè)績低迷。上述8只產品均由基金經理韓威俊管理超過4年，而這也是其在管的所有基金。據Wind統(tǒng)計，截至今年一季度末，韓威俊近三年任職回報低至-38.34%。

類似的還有東吳基金和匯安基金，均有5只產品上榜。東吳基金經理趙梅玲在管的6只產品中，多達5只均上榜，平均跑輸基準達到34.41%。其中，東吳進取策略C、東吳進取策略A、東吳行業(yè)輪動A、東吳消費成長C、東吳消費成長A近三年較業(yè)績比較基準的超額收益分別為-44.46%、-43.56%、-41.70%-21.61%、-20.71%。特別是東吳進取策略C、東吳進取策略A這兩只產品，趙梅玲自2018年3月12日起接任基金經理，至今長達超過八年。但是，基金業(yè)績卻是連年虧損，自2021年至2025年五個完整年度均報負收益。截至4月17日，東吳進取策略A仍未實現(xiàn)正收益，年內凈值增長率為-4.52%，在同類基金中業(yè)績排名落后。

而由匯安基金經理許之捷管理的全部4只基金亦均在榜上，近3年內平均跑輸基準達到39.45%，分別包括匯安豐融C、匯安豐融A、匯安消費龍頭C、匯安消費龍頭A。其中，后兩只產品與吳尚偉共管。

據新經濟e線了解，主動權益大廠中，中歐基金旗下亦有4只產品業(yè)績“紅線”雙失守，分別為中歐遠見兩年定開C、中歐遠見兩年定開A、中歐高端裝備C、中歐消費主題C，近三年分別跑輸業(yè)績基準39.50%、38.11%、24.64%、18.60%。其中，中歐遠見兩年定開C、中歐遠見兩年定開A和中歐消費主題C由成雨軒出任基金經理，前兩只共管基金經理還有柳世慶。

截至今年一季度末，成雨軒在管產品共計10只，在管規(guī)模合計26.41億元。Wind統(tǒng)計表明，成雨軒近三年任職回報為-25.67%。成雨軒于2018年3月加入中歐基金，現(xiàn)任基金經理/權益研究組組長。

新經濟e線調查發(fā)現(xiàn)，新規(guī)下觸發(fā)至少30%降薪閥值的基金和基金經理呈現(xiàn)出明顯的結構性特征。從上榜的基金名稱看，消費主題（新興成長、消費新驅動、品質增長、內需增長等）、醫(yī)藥主題（醫(yī)療健康、醫(yī)藥先鋒等）、高端制造主題（高端制造、先進制造、裝備制造等）成為"重災區(qū)"。這與2023-2025年期間的市場風格高度相關。在此期間，市場風格偏向價值、紅利、資源等板塊，而消費、醫(yī)藥、高端制造等成長板塊表現(xiàn)相對疲弱，導致重倉這些板塊的基金大幅跑輸基準。

與此同時，部分基金的業(yè)績比較基準設定過于激進，導致超額收益率為大幅負值。這反映出部分基金公司在設定業(yè)績比較基準時，未能充分考慮市場環(huán)境和基金實際投資策略，導致基準與實際操作脫節(jié)。更有甚者，部分基金經理存在明顯的風格漂移問題。例如，某些名義上為"消費主題"的基金，實際持倉可能偏離消費板塊，導致在市場風格輪動時無法有效捕捉消費板塊的上漲機會。這種風格漂移不僅損害了投資者的利益，也導致基金業(yè)績大幅跑輸基準。

不可否認，這場降薪風暴將加速行業(yè)洗牌，推動人才向頭部公司集中，并促使投資策略趨向穩(wěn)健，提升基金行業(yè)的整體投資水平。

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