2026 年 4 月 17 日，長春長光辰芯微電子股份有限公司在港交所主板掛牌上市，成為國產(chǎn)高端 CMOS 圖像傳感器芯片領(lǐng)域首家登陸港交所主板的企業(yè)。公司全球發(fā)售 6529.42 萬股 H 股，發(fā)行價 39.88 港元 / 股，募資總額約 26.03 億港元。截至收盤，股價報收 70.00 港元，較發(fā)行價上漲 75.53%，市值約 304 億港元。

高瓴、博裕、瑞銀資管、廣發(fā)基金、富國基金、易方達、景林、CPE 源峰等 24 家知名投資機構(gòu)作為基石投資者，合計認購約 1.66 億美元，占全球發(fā)售股份約50%。香港公開發(fā)售部分獲超額認購 1138 倍。在 CIS 這片被消費電子巨頭激烈廝殺的紅海里，長光辰芯拿到的不是最厚的牌，卻打出了最高的勝率。

一條“窄門” 里的 14 年

2002 年，王欣洋和張艷霞從浙江大學(xué)同時畢業(yè)，各自奔赴海外深造 —— 王欣洋去英國南安普敦大學(xué)攻讀微電子系統(tǒng)設(shè)計碩士，張艷霞遠赴加拿大康考迪亞大學(xué)攻讀電子工程碩士。兩人最終在荷蘭代爾夫特理工大學(xué) “會師”，一起攻讀博士學(xué)位。王欣洋研究 CMOS 圖像傳感器，張艷霞專攻成像物理。

博士畢業(yè)后，兩人沒有立刻回國，而是選擇在歐洲繼續(xù)積累產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗。張艷霞先后在荷蘭無掩模電子刻機公司Mapper Lithography 和飛利浦電子荷蘭公司擔(dān)任研究科學(xué)家；王欣洋則加入比利時 CMOS 圖像傳感器設(shè)計公司 CMOSIS NV，一做就是將近四年。這段經(jīng)歷讓他從實驗室博士蛻變?yōu)槟苤鲗?dǎo)商業(yè)芯片開發(fā)的產(chǎn)品工程師。也正是在 CMOSIS，王欣洋看到了一個顯而易見的時代錯位 —— 國外高端工業(yè) CIS 技術(shù)壁壘高筑，對中國出口有諸多限制；國內(nèi)制造業(yè)升級亟須這些核心器件，卻始終受制于人。

2012 年，長春光機所正在全球?qū)ぴL高端 CMOS 領(lǐng)域的頂尖人才。幾番接觸后，雙方一拍即合。在中科院 “百人計劃” 引進下，王欣洋回國，在長春光機所及奧普光電、凌云光的聯(lián)合支持下，長光辰芯在長春正式成立。從地域上，長春不見得是最適合微電子公司發(fā)展的土壤，但借助長春光機所光電系統(tǒng)研發(fā)的經(jīng)驗和在行業(yè)內(nèi)的資源，這個 “半個國家隊” 的混合所有制企業(yè)拿到了起步階段最關(guān)鍵的支撐。同時，這也決定了長光辰芯的生存邏輯從一開始就與其他 CIS 公司完全不同。

大多數(shù)國產(chǎn)CIS 公司的選擇是殺入消費電子。智能手機每年出貨量十幾億部，市場巨大，但這里是索尼、三星、豪威的主場，競爭激烈，利潤薄如刀片。長光辰芯沒有跟風(fēng)。它從一開始就選擇了另一條路 —— 工業(yè)檢測、科學(xué)成像、專業(yè)影像、醫(yī)療成像。這些賽道，出貨量不大，但技術(shù)門檻極高，客戶粘性極強，毛利率遠比消費級豐厚。

這是一條“窄門”。窄到過去十幾年，全球能站穩(wěn)腳跟的企業(yè)屈指可數(shù)。但也正是這條 “窄門”，讓長光辰芯避開了消費電子 CIS 市場的慘烈價格戰(zhàn)。

高壁壘的生意，比規(guī)模更值錢

窄門難進，但一旦擠進去，護城河就寬得驚人。

長光辰芯提供的九大產(chǎn)品系列，全部聚焦高端領(lǐng)域。工業(yè)檢測領(lǐng)域，機器視覺設(shè)備需要高速、低噪聲的全局快門傳感器；科學(xué)成像領(lǐng)域，顯微鏡、光譜儀、基因測序儀對靈敏度和動態(tài)范圍要求極高；專業(yè)影像領(lǐng)域，電影攝影機和廣播級設(shè)備追求高畫質(zhì)、高幀率；醫(yī)療成像領(lǐng)域，內(nèi)窺鏡、CT、X 光設(shè)備對可靠性和穩(wěn)定性有嚴苛要求。每一個領(lǐng)域都需要長時間的技術(shù)積累和客戶驗證，不是靠錢能短期砸出來的。

經(jīng)過十多年深耕，長光辰芯在核心技術(shù)上形成了真正的壁壘。全局快門像素、HDR 像素、高靈敏度像素、低噪聲電路、高速讀出電路、TDI 圖像傳感器、BSI 圖像傳感器、3D 成像傳感器及 3D 晶圓堆疊 —— 長光辰芯已掌握一系列高性能 CIS 的核心技術(shù)。部分科學(xué)級傳感器讀出噪聲可低至 1.2e?（電子）以下，在超低噪聲、高動態(tài)范圍等核心指標上持續(xù)突破。

技術(shù)與產(chǎn)品實力轉(zhuǎn)化成了穩(wěn)固的行業(yè)地位。據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2024 年收入計，長光辰芯在全球工業(yè)成像 CIS 市場中排名第三，市場份額 15.2%；在全球科學(xué)成像 CIS 市場中同樣排名第三，市場份額 16.3%。兩項核心業(yè)務(wù)排名均穩(wěn)居國內(nèi)廠商第一。

財務(wù)數(shù)據(jù)同樣印證了高壁壘的價值。2023 年至 2025 年，長光辰芯營收從 6.05 億元增至 8.57 億元，凈利潤從 1.70 億元增至 2.93 億元，凈利率從 28.1% 提升至 34.2%，經(jīng)營現(xiàn)金流由 2.08 億元增至 4.66 億元。66.9% 的毛利率是決定性的數(shù)字 —— 它意味著一家 CIS 公司，可以在不追求出貨量的前提下，靠技術(shù)溢價獲得遠超同行的利潤空間。

這并不是說長光辰芯比韋爾股份“更好”，只是說它選擇了一條完全不同的價值創(chuàng)造路徑。當大多數(shù) CIS 公司被市場以 “出貨量” 和 “市占率” 定價時，長光辰芯的估值錨點是技術(shù)壁壘和全球稀缺性。

為什么市場愿意給長光辰芯高溢價？

1138 倍超額認購，24 家基石投資者鎖定一半份額，上市首日漲 75.53%—— 市場給出的信號很明確：在 AI、工業(yè)自動化、高端制造等下游需求持續(xù)爆發(fā)的背景下，長光辰芯站在了時代的風(fēng)口上。

工業(yè)成像下游是機器視覺、智能制造、半導(dǎo)體檢測設(shè)備。隨著AI 算力基建狂潮和 “國產(chǎn)替代” 的深入推進，國內(nèi)對高性能工業(yè)相機的需求正在快速增長。�？禉C器人、鑫圖光電、�？乒怆姷葒鴥�(nèi)知名企業(yè)，都是長光辰芯的核心客戶。每一臺工業(yè)相機、每一套機器視覺系統(tǒng)，都需要一顆或多顆 CMOS 圖像傳感器。

科學(xué)成像下游是科研儀器、基因測序、生命科學(xué)。國內(nèi)科研儀器長期依賴進口，核心感光元件的國產(chǎn)替代空間巨大。長光辰芯已與國內(nèi)外頂級科研院所建立了合作關(guān)系。

更重要的是，長光辰芯背靠的“長光系” 正在形成光電產(chǎn)業(yè)的集群效應(yīng)。作為中科院長春光機所孵化的核心企業(yè)，長光辰芯是繼奧普光電、長光華芯之后，長春光機所體系內(nèi)第三個成功 IPO 的核心企業(yè)。在吉林省委、省政府將光電信息產(chǎn)業(yè)列為 “一號工程” 的背景下，以 “長光系” 企業(yè)為 “領(lǐng)頭雁” 的雁陣式發(fā)展格局正在形成。

此外，此次IPO 募資凈額的約 55% 將用于四大領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品迭代，21% 用于建設(shè)先進 CMOS 圖像傳感器研發(fā)中心（落戶杭州，作為南方區(qū)域中心），其余用于封測產(chǎn)線升級和海外業(yè)務(wù)拓展。資金投向高度聚焦于技術(shù)本身，沒有冗余和偏離。

給創(chuàng)始人的三個思考

長光辰芯用14 年時間證明了一件事：在硬科技賽道，“窄門” 未必比 “寬門” 走得慢。

第一問：你的賽道，選的是“寬門” 還是 “窄門”？

消費級CIS 市場早已被索尼、三星、豪威瓜分完畢。長光辰芯沒有沖進去，而是選擇了工業(yè)、科學(xué)、醫(yī)療這些更窄、更難、但壁壘更高的賽道。這條路的代價是：花了 14 年才做到 8.57 億營收。但這條路的回報是：66.9% 的毛利率、全球前三的市場地位、以及資本市場的百億估值。

很多創(chuàng)始人看到“寬門” 人多，就覺得 “證明了這個賽道有肉吃”。但恰恰相反 —— 越擁擠的賽道，利潤越薄，競爭越慘烈。真正的機會，往往在別人沒注意到的 “窄門” 里。

第二問：你的護城河，是“技術(shù)” 還是 “規(guī)模”？

韋爾股份的護城河是規(guī)�！�288 億營收、覆蓋手機、汽車、安防全場景。長光辰芯的護城河是技術(shù)壁壘 —— 部分科學(xué)級傳感器讀出噪聲低至 1.2e?以下，全球能做到這一水平的沒幾家。兩種路徑?jīng)]有對錯，但創(chuàng)始人在融資時，需要想清楚一個問題：投資人愿意為你的 “不可替代性” 支付多高的溢價？

如果你的技術(shù)壁壘夠高、不可替代性夠強，即使營收規(guī)模不大，資本市場也會給出高估值；如果你靠規(guī)模取勝，那就需要確保規(guī)模大到別人追不上。

第三問：你的融資節(jié)奏，是“等準備好了再融” 還是 “在合適的時機融”？

長光辰芯成立后整整10 年沒有對外融資，直到 2022 年核心技術(shù)突破、經(jīng)營取得實質(zhì)性進展后，才開啟首次也是唯一一次對外融資。中科創(chuàng)星在那一輪果斷進入。創(chuàng)始團隊用 10 年時間證明了自己的技術(shù)能力，然后才引入資本放大優(yōu)勢。

很多創(chuàng)始人正好相反—— 產(chǎn)品還沒做出來，先找錢；技術(shù)還沒驗證，先講故事。最終融到的錢燒完了，技術(shù)還沒突破。長光辰芯的經(jīng)驗是：先把最難的技術(shù)攻克，讓資本看到你的不可替代性，融資就是順理成章的事。

2026 年 4 月 17 日，長光辰芯的鐘聲為一家東北企業(yè)敲響。當半導(dǎo)體行業(yè)被貼上 “投資不過山海關(guān)” 的標簽時，王欣洋和張艷霞用 14 年時間，在長春證明了一件事：真正的壁壘，不在于你身處哪個城市，而在于你是否愿意在一件事上死磕到底。

從2012 年長春起步，到 2026 年港交所敲鐘；從避開消費級紅海，到在全球工業(yè)與科學(xué)成像 CIS 市場穩(wěn)居前三。這是一條 “窄門”，窄到很多人看不到，但窄到一旦擠進去，別人再也進不來。

對于創(chuàng)始人來說，這不是“別人的新聞”，是一面鏡子。照一照自己：我的企業(yè)，是在 “寬門” 里跟人擠破頭，還是在 “窄門” 里獨自前行？那些愿意選窄門、死磕技術(shù)、熬過漫長黑夜的人，最終會站上屬于自己的舞臺。

長光辰芯能做到，你也可以。

數(shù)據(jù)來源說明：本文涉及所有數(shù)據(jù)均來自公開報道和官方信息，包括長光辰芯招股書、港交所公告、財聯(lián)社、上海證券報、36 氪、星島新聞等多家媒體報道，關(guān)鍵數(shù)據(jù)已交叉驗證，真實可查。

本文內(nèi)容僅為作者基于公開信息的個人分析與行業(yè)觀察，不構(gòu)成任何形式的投資建議、商業(yè)決策建議或證券買賣推薦。文中提及的具體公司、數(shù)據(jù)、股價表現(xiàn)等均為論證觀點之需要。市場有風(fēng)險，決策需謹慎。