4月17日晚間，“數(shù)字營(yíng)銷第一股”三人行（605168）披露2025年年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入為36.65億元，同比下降12.92%；歸母凈利潤(rùn)為1.90億元，同比增長(zhǎng)54.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.97億元，同比下降16.38%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為5.43億元，同比飆升344.88%。

值得注意的是，三人行營(yíng)收已連續(xù)三年下滑，2023年和2024年?duì)I收分別同比下降6.54%、20.35%。對(duì)于年度營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)的原因，三人行稱主要系汽車等行業(yè)個(gè)別客戶預(yù)算調(diào)整所致。

分季度看，去年第四季度公司營(yíng)業(yè)收入為10.96億元，同比下降2.5%；歸母凈利潤(rùn)自上年同期虧損5835萬(wàn)元成功扭虧，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4548萬(wàn)元；扣非歸母凈利潤(rùn)為4022萬(wàn)元，同比下降45.5%。

年報(bào)顯示，2025年公司公允價(jià)值變動(dòng)收益為虧損2913.96萬(wàn)元（上一年為虧損1.47億元）。雖然仍是虧損，但相比上年大幅減虧了1.18億元。此外，投資收益為2268.88萬(wàn)元。這意味著，僅“投資相關(guān)收益+公允價(jià)值變動(dòng)減虧”兩項(xiàng)，就為公司利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)了超過(guò)5000萬(wàn)元的增量。

在營(yíng)收下滑12.92%的情況下，公司歸母凈利潤(rùn)依然能增長(zhǎng)，還得益于費(fèi)用的極致壓縮。銷售費(fèi)用同比下降14.48%，年報(bào)解釋稱“主要系業(yè)務(wù)人員平均人數(shù)較上年減少，相應(yīng)薪酬及費(fèi)用減少所致”。

雖然公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，同比飆升344.88%，但并非業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)了更多現(xiàn)款， 主要系客戶回款大幅增加以及對(duì)供應(yīng)商付款減少所致。

數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)付票據(jù)同比大降60.51%，應(yīng)付賬款也同比下降4.64%。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款從23.52億元壓降至17.18億元，同比下降26.97%。這表明公司在2025年通過(guò)“節(jié)流”而非“開(kāi)源”換來(lái)了現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，三人行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷嚴(yán)峻考驗(yàn)。

數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)作為營(yíng)收占比84.16%的核心業(yè)務(wù)，2025年收入30.84億元，同比下滑11.44%。且該業(yè)務(wù)的毛利率進(jìn)一步下滑至15.53%，同比減少1.43個(gè)百分點(diǎn)。

場(chǎng)景活動(dòng)服務(wù)收入銳減28.17%，校園媒體營(yíng)銷服務(wù)更是暴跌60.77%。校園市場(chǎng)曾是三人行起家的“護(hù)城河”，但在2025年收入已縮水至不足千萬(wàn)級(jí)別，僅為944.8萬(wàn)元，其對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)幾乎可以忽略不計(jì)。

其他主營(yíng)業(yè)務(wù)是唯一的增長(zhǎng)點(diǎn)，雖然同比增27.05%，但基數(shù)較小，僅2.08億元，尚無(wú)法彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的缺口。

資料顯示，三人行未來(lái)科技集團(tuán)股份有限公司成立于2003年，2016年1月加入中國(guó)·4A，并于2020年5月28日在上海證券交易所主板上市。公司是一家專業(yè)的科技型數(shù)字營(yíng)銷企業(yè)，主要為客戶提供數(shù)字營(yíng)銷、場(chǎng)景活動(dòng)、校園媒體營(yíng)銷等綜合服務(wù)。

來(lái)源：讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)