資產(chǎn)總額突破10萬億元大關(guān)，凈利潤(rùn)增速領(lǐng)跑股份行，不良貸款率創(chuàng)11年來新低，信用卡貸款唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的股份行……2025年財(cái)報(bào)一出，在同業(yè)普遍增長(zhǎng)乏力的背景下，浦發(fā)銀行有太多值得炫耀的資本。

但今年以來（截至4月16日），浦發(fā)銀行的股價(jià)在A股42家上市銀行中跌幅居前。

01、大幅壓降負(fù)債成本

年報(bào)顯示，2025年，浦發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1739.64億元，同比增長(zhǎng)1.88%；歸母凈利潤(rùn)500.17億元，同比增長(zhǎng)10.52%。

其他8家股份行中，華夏銀行、平安銀行、民生銀行、光大銀行、浙商銀行5家的凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行獲個(gè)位數(shù)微增，浦發(fā)銀行的兩位數(shù)增長(zhǎng)可謂斷層式領(lǐng)先。

“盈利增長(zhǎng)的背后，是資產(chǎn)負(fù)債管理的深層變革：我們驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)端效率提升，夯實(shí)負(fù)債端基礎(chǔ)存款，推動(dòng)凈息差實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)企穩(wěn)、邊際向好?！逼职l(fā)銀行行長(zhǎng)謝偉在年報(bào)致辭中提到。

財(cái)報(bào)顯示，2025年浦發(fā)銀行凈利差為1.37%，凈息差1.42%，兩項(xiàng)數(shù)字均與上年持平。

作為衡量商業(yè)銀行盈利能力的核心指標(biāo)之一，凈利差是銀行平均生息資產(chǎn)收益率與平均計(jì)息負(fù)債成本率的差額。眾所周知，近兩年，利率下行，信貸需求疲軟，凈利差收窄已是銀行業(yè)面臨的普遍問題。浦發(fā)銀行是怎么保持凈利差不降的呢？

從資產(chǎn)端看，2025年，浦發(fā)銀行重點(diǎn)發(fā)力對(duì)公貸款。在之前積累的長(zhǎng)三角區(qū)域優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，優(yōu)先聚焦節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源、新材料等國(guó)家政策支持、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向清晰且前景積極向好的行業(yè)。

幾項(xiàng)數(shù)據(jù)可以作為佐證：報(bào)告期內(nèi)，公司為某機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建、某醫(yī)療生產(chǎn)研發(fā)基地等多個(gè)重大項(xiàng)目提供融資支持，累計(jì)簽約貸款金額達(dá)300億元；報(bào)告期末，上海分行科技企業(yè)貸款余額超1200億元，規(guī)模居上海同業(yè)領(lǐng)先地位。

值得注意的是，科技圈的幾家明星公司，如壁仞科技、沐曦科技、MiniMax、天數(shù)智芯等，浦發(fā)銀行均已實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)全覆蓋。

在這樣的努力下，2025年末，浦發(fā)銀行對(duì)公貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）總額達(dá)到3.67萬億元，較上年末增長(zhǎng)8.23%。

浦發(fā)銀行對(duì)零售貸款也盯得很緊，長(zhǎng)三角、環(huán)渤海、大灣區(qū)等地區(qū)的不少個(gè)人住房貸款來自浦發(fā)銀行，加上浦電貸、車貸、信用卡貸款，2025年末，公司零售貸款（不含個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款）余額1.51萬億元，較上年末增長(zhǎng)3.46%，且零售貸款板塊中，浦發(fā)銀行信用卡業(yè)務(wù)逆勢(shì)突圍，成為唯一實(shí)現(xiàn)信用卡貸款規(guī)模正增長(zhǎng)的股份行。

當(dāng)然，除了貸款這項(xiàng)大頭，還包括投資資產(chǎn)等，眾多項(xiàng)目加起來，浦發(fā)銀行2025年末資產(chǎn)總額突破10萬億元大關(guān)，較上年末增長(zhǎng)6.55%；不良貸款率1.26%，為2015年以來最好水平；生息資產(chǎn)規(guī)模為8.51萬億元，較上年末增長(zhǎng)5.58%。

然而，很遺憾，整個(gè)2025年，銀行“放貸賺錢”進(jìn)入困難模式，浦發(fā)銀行也無法阻擋收益率下行的趨勢(shì)。公司2025年生息資產(chǎn)平均收益率為3.11%，同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。

這背后的邏輯不難理解，新增資產(chǎn)是量的擴(kuò)充，但倘若新增資產(chǎn)的收益率較低，自然就拉低了整體的平均收益率。

既然生息資產(chǎn)平均收益率下降，而凈利差沒變，浦發(fā)銀行必然是實(shí)現(xiàn)了計(jì)息負(fù)債成本率的有效壓降。

從財(cái)報(bào)中不難看出，為了縮減負(fù)債成本，減少向外支出存款利息，浦發(fā)銀行對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)動(dòng)起了心思。

和大多數(shù)銀行一樣，浦發(fā)銀行負(fù)債中，存款是主力構(gòu)成。2025年，公司負(fù)債總額增長(zhǎng)至9.26萬億元，其中，計(jì)息負(fù)債為8.29萬億元，客戶存款余額為5.38萬億元。

但浦發(fā)銀行沒有任由利息支出隨著計(jì)息負(fù)債額的增加而增加。

在年報(bào)中，浦發(fā)銀行透露了降低負(fù)債成本的方法：多措并舉拓展高價(jià)值、低成本負(fù)債，合理安排期限結(jié)構(gòu)，推動(dòng)整體負(fù)債呈現(xiàn)“量增、價(jià)降、質(zhì)升”的良好局面。

具體怎么讓負(fù)債量增、價(jià)降？在債券市場(chǎng)方面，浦發(fā)銀行積極支持各類市場(chǎng)主體通過直接融資方式優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)；在同業(yè)負(fù)債方面，浦發(fā)銀行積極拓展低成本同業(yè)負(fù)債，大幅降低同業(yè)負(fù)債付息率。

翻譯過來就是，浦發(fā)銀行傾向吸收低利息的存款，并且浦發(fā)銀行不把所有雞蛋放在“存款”一個(gè)籃子里。除了存款，它還通過發(fā)行債券、向其他銀行拆借等方式來獲取資金。通常，相比存款，債券到期時(shí)間長(zhǎng)、利率也可能更低，這有助于銀行鎖定長(zhǎng)期資金來源、優(yōu)化負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。

一系列操作下來，浦發(fā)銀行2025年利息支出1446.33億元，同比下降16.59%，客戶存款平均成本率為1.59%，同比下降0.38個(gè)百分點(diǎn)。

這推動(dòng)公司計(jì)息負(fù)債平均成本率降至1.74%，同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。這0.46個(gè)百分點(diǎn)的降幅，剛好和生息資產(chǎn)平均收益率下降的幅度相同。

總結(jié)來看，浦發(fā)銀行凈利差、凈息差能保持穩(wěn)定，本質(zhì)不是放貸收息的能力強(qiáng)了，而是靠大幅壓降負(fù)債成本換來的。

02、尚未跳出傳統(tǒng)信貸的圈

浦發(fā)銀行在凈息差上做到了“企穩(wěn)”水平，利息凈收入2023年至2025年占比分別為68.29%、67.18%和69.26%，整體呈上升態(tài)勢(shì)。相反，該行非利息凈收入?yún)s始終支棱不起來，2025年為534.81億元，同比下降4.55%，營(yíng)收占比僅三成出頭。

非利息凈收入中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降0.40%，這已經(jīng)是連續(xù)第三年下降，其他非利息凈收入受投資損益和公允價(jià)值變動(dòng)損益等拖累，下降幅度達(dá)7.40%。

行長(zhǎng)謝偉在年報(bào)致辭中表示，公司要立足客戶全生命周期需求，發(fā)揮“投行+商行+交易銀行”協(xié)同效應(yīng)，以中間業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)升級(jí)打造盈利增長(zhǎng)的“第二曲線”。

謝偉的判斷沒錯(cuò)。近兩年，持續(xù)收窄的息差徹底終結(jié)了商業(yè)銀行依靠存貸利差“躺賺”的時(shí)代，全行業(yè)都面臨著傳統(tǒng)信貸模式觸頂?shù)纳婵絾枴＿@一趨勢(shì)倒逼商業(yè)銀行從傳統(tǒng)的“存貸中介”向“資產(chǎn)管理商”轉(zhuǎn)型，做代銷、推保險(xiǎn)、豐富產(chǎn)品線及強(qiáng)化客戶分層成為銀行拓寬非息收入的手段。

在增加非息收入這件事上，和浦發(fā)銀行一樣資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10萬億元以上的股份行都在暗中較勁。2025年，招商銀行非利息凈收入占營(yíng)收比例為36.13%，興業(yè)銀行為30.08%，中信銀行為32.0%，浦發(fā)銀行以30.74%的占比處于中等水平。

更重要的是，作為銀行非息收入最主要、最穩(wěn)定的收入來源，浦發(fā)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入在上述幾家銀行中金額最少，且是2025年唯一出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的。

對(duì)比看，浦發(fā)銀行非息收入業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)滯后，增收潛力有待進(jìn)一步釋放。

實(shí)際上，浦發(fā)銀行管理的個(gè)人AUM規(guī)模（個(gè)人客戶金融資產(chǎn)管理規(guī)模）是在增長(zhǎng)的，2025年達(dá)4.66萬億元，憑借超20%的增長(zhǎng)率，強(qiáng)勢(shì)反超平安銀行，躍升至股份制銀行的第三位。同期，浦銀理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模也同比增長(zhǎng)了15.31%。

至于為何浦發(fā)銀行AUM增長(zhǎng)手續(xù)費(fèi)反而下降，財(cái)經(jīng)作家、眺遠(yuǎn)影響力研究院院長(zhǎng)高承遠(yuǎn)分析原因有三個(gè)，一是費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行理財(cái)、代銷業(yè)務(wù)的綜合費(fèi)率持續(xù)下行；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏向固收類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，權(quán)益類、復(fù)雜類產(chǎn)品占比不足，費(fèi)率較高的產(chǎn)品貢獻(xiàn)有限；三是客戶分層經(jīng)營(yíng)不足，高凈值客戶的專業(yè)服務(wù)能力未跟上規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致“有量無價(jià)”。

非息收入提不上來，意味著浦發(fā)銀行的盈利穩(wěn)定性將始終面臨挑戰(zhàn)。

如果把時(shí)針撥回前幾年，浦發(fā)銀行的盈利能力才真是令管理層頭疼。受合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)暴露和經(jīng)營(yíng)效益下滑等多重因素影響，公司在2021年至2023年間陷入了長(zhǎng)達(dá)三年的營(yíng)收、凈利“雙降”困境，昔日“對(duì)公之王”的光環(huán)也因戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型緩慢而漸漸褪色。

為了重回增長(zhǎng)軌道，2023年9月，時(shí)年56歲的建行老將張為忠空降浦發(fā)銀行出任董事長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)，就有浦發(fā)銀行人士在接受媒體采訪時(shí)表示，建行的對(duì)公業(yè)務(wù)在大行中是領(lǐng)先的，浦發(fā)以對(duì)公業(yè)務(wù)見長(zhǎng)，也一直把建行作為對(duì)標(biāo)學(xué)習(xí)對(duì)象。

在張為忠的帶領(lǐng)下，浦發(fā)銀行對(duì)公貸款增長(zhǎng)明顯，從2023年的2.84萬億元增長(zhǎng)至2025年的3.67萬億元。

張為忠的另一個(gè)重要舉動(dòng)是大力推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型?！敦?cái)經(jīng)天下》注意到，2023年，“數(shù)智化”三個(gè)字在浦發(fā)銀行年報(bào)中出現(xiàn)了27次，2024年驟增至100多次。在這一年，公司確立了數(shù)智化戰(zhàn)略體系，并專門增加了一個(gè)章節(jié)來講述公司數(shù)智化戰(zhàn)略執(zhí)行情況。

2025年，數(shù)智化在浦發(fā)銀行年報(bào)中出現(xiàn)了106次，公司用大篇幅描述數(shù)智化功績(jī)，比如在多領(lǐng)域落地超200個(gè)人工智能場(chǎng)景、升級(jí)數(shù)智化客戶經(jīng)營(yíng)工具平臺(tái)和企業(yè)微信、形成能夠規(guī)?；瘡?fù)制的數(shù)智化零貸模式等。

高承遠(yuǎn)對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》表示，數(shù)智化戰(zhàn)略之于浦發(fā)銀行的作用，短期看效率，中長(zhǎng)期看模式重構(gòu)。張為忠提出的“數(shù)智化”戰(zhàn)略體系，本質(zhì)上是要用技術(shù)降本、用數(shù)據(jù)獲客、用場(chǎng)景粘客。浦發(fā)需要證明的不只是技術(shù)投入的規(guī)模，而是技術(shù)對(duì)收入結(jié)構(gòu)、客戶價(jià)值、資本回報(bào)率的實(shí)質(zhì)性改善。

從最終業(yè)績(jī)上看，浦發(fā)銀行要想通過數(shù)智化帶來明顯盈利，尚需時(shí)間。

從資本市場(chǎng)的反映看，浦發(fā)銀行在2025年7月觸及14元階段高點(diǎn)后震蕩下行，截至2026年4月16日收盤報(bào)10元，較高點(diǎn)回撤逾28%。放到行業(yè)中看，浦發(fā)銀行以近20%的年內(nèi)跌幅，墊底42家上市銀行。業(yè)績(jī)與股價(jià)形成強(qiáng)烈反差。2025年12月底，浦發(fā)銀行的股東數(shù)有12.23萬戶，顯然，不少投資者“受傷”頗深。

高承遠(yuǎn)稱，浦發(fā)銀行歸母凈利增長(zhǎng)亮眼，但資本市場(chǎng)看的是增長(zhǎng)動(dòng)能的可持續(xù)性。目前看來，浦發(fā)仍高度依賴傳統(tǒng)存貸利差，投資者用腳投票折射出對(duì)公司中長(zhǎng)期盈利模式的疑慮。

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國(guó)，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）