深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 李薇

2026年4月17日，南京擎天全稅通信息科技股份有限公司（下稱“擎天全稅通”）于2025年10月17日遞交的港股招股書滿6個(gè)月，宣告正式失效。此次IPO的聯(lián)席保薦人為中金公司與工銀國際。

這家在中國內(nèi)地跨境企業(yè)數(shù)字化服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)頭部地位的公司，原本被市場寄予厚望，卻因盈利能力不穩(wěn)定、客戶與供應(yīng)商高度集中、遞表前股東套現(xiàn)及大額分紅等引發(fā)爭議。

市場份額領(lǐng)先，但盈利能力“大起大落”

據(jù)招股書披露，擎天全稅通定位于中國內(nèi)地領(lǐng)先的跨境企業(yè)數(shù)字化專業(yè)服務(wù)商，主要為進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)提供智能財(cái)稅、票證協(xié)同管理、風(fēng)控與合規(guī)等三大數(shù)字化解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年按收入計(jì)，擎天全稅通在中國內(nèi)地跨境企業(yè)智能財(cái)稅解決方案市場排名第一，市場份額為1.7%；在中國內(nèi)地跨境企業(yè)財(cái)稅數(shù)字化解決方案市場排名第二，市場份額為1.2%。

自成立以來，擎天全稅通累計(jì)觸達(dá)了近42萬外貿(mào)出口企業(yè)和跨境電商企業(yè)，累計(jì)服務(wù)了大約16萬名用戶，服務(wù)次數(shù)超過200萬次，成為提供跨境企業(yè)數(shù)字解決方案的頭部企業(yè)之一。2024年，公司擁有6萬余名活躍用戶，其中約2.7萬名為付費(fèi)客戶，擁有高黏性、高復(fù)購率、長期穩(wěn)定客戶群。公司業(yè)務(wù)覆蓋了江蘇、上海、廣東、山東、深圳、青島、重慶等多個(gè)省市，特別是在匯聚了中國內(nèi)地28萬余家跨境企業(yè)的長三角地區(qū)。截至2024年12月31日，擎天全稅通的市場滲透率約為10%。

然而，與市場地位形成鮮明對比的是其財(cái)務(wù)表現(xiàn)的不穩(wěn)定性。

2022年至2024年，擎天全稅通營業(yè)收入分別為1.20億元、1.61億元、1.71億元，保持連續(xù)增長。但同期凈利潤卻出現(xiàn)劇烈波動(dòng)：分別為5527.2萬元、1.53億元、4759.8萬元。2024年凈利潤同比大幅下滑68.89%。

進(jìn)入2025年上半年，情況進(jìn)一步惡化。當(dāng)期營收為6382萬元，同比微增4.55%，但凈利潤僅為721.9萬元，同比暴跌74.87%，增收不增利的困局愈演愈烈。

毛利率四年下降16個(gè)百分點(diǎn)，成本壓力凸顯

利潤下滑的背后，是公司核心盈利能力的持續(xù)削弱。2022年至2025年上半年，擎天全稅通的綜合毛利率分別為83.5%、83.0%、70.0%及67.3%，累計(jì)下降超過16個(gè)百分點(diǎn)。

公司解釋稱，毛利率下降主要因?qū)⒂布傻骄C合解決方案中以滿足客戶需求，導(dǎo)致系統(tǒng)集成成本大幅增加。2023年至2024年，公司營收成本從2740萬元增長87.5%至5140萬元。

有市場機(jī)構(gòu)指出，毛利率的持續(xù)下滑反映出公司核心業(yè)務(wù)的盈利能力正在減弱，若未來成本控制能力無法有效提升，利潤端將面臨更大壓力。

客戶與供應(yīng)商“雙集中”，經(jīng)營穩(wěn)定性受挑戰(zhàn)

擎天全稅通的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在客戶與供應(yīng)商的結(jié)構(gòu)性失衡上。

2022年至2025年上半年，公司來自前五大客戶的收入占比從11.5%上升至32.9%，其中最大單一客戶的收入占比從4.8%猛增至21.5%，三年半內(nèi)增長近4倍，顯示出對少數(shù)客戶的依賴度顯著增強(qiáng)。

與此同時(shí)，核心業(yè)務(wù)“跨境企業(yè)智能財(cái)稅解決方案”的大中型客戶數(shù)量在2025年上半年降至2374家，較2024年末大幅下降78.17%，而小型客戶占比則攀升至85.54%。小型客戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，付費(fèi)意愿和付費(fèi)能力有限，進(jìn)一步加大了公司收入與利潤的不確定性。

供應(yīng)商集中度問題同樣突出。同期，前五大供應(yīng)商的采購額占總采購額比例從77.1%上升至98.5%，最大供應(yīng)商的采購占比從30.1%飆升至89.6%。盡管公司表示采購的硬件為市場常見的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、可替代性強(qiáng)，但如此高的集中度仍意味著議價(jià)能力較弱。一旦主要供應(yīng)商出現(xiàn)產(chǎn)能不足、提價(jià)或合作終止，將直接沖擊公司經(jīng)營與成本控制。

遞表前股東套現(xiàn)8000萬元，突擊分紅2.3億引質(zhì)疑

除經(jīng)營層面問題外，擎天全稅通在資本運(yùn)作上的操作同樣引發(fā)市場關(guān)注。

招股書顯示，在遞表前約兩個(gè)月（2025年8月），三名早期股東集體套現(xiàn)離場，合計(jì)金額達(dá)8000萬元。其中，鐵投巨石基金將其全部股份轉(zhuǎn)讓給焦點(diǎn)科技，對價(jià)4000萬元；如東巨石將其全部股份轉(zhuǎn)讓給星納赫和盈，對價(jià)1000萬元；華福成長將其全部股份轉(zhuǎn)讓給焦點(diǎn)科技，對價(jià)3000萬元。三名股東選擇在公司IPO申請前集中退出，時(shí)機(jī)引發(fā)外界廣泛猜測。

此外，擎天全稅通在遞表前曾宣派2.3億元現(xiàn)金紅利，占同期凈利潤的144.65%，相當(dāng)于將公司成立13年來積累的大部分利潤進(jìn)行分配。按持股比例計(jì)算，約有1.94億元流向?qū)嶋H控制人辛穎梅，其通過擎天創(chuàng)業(yè)投資間接控制公司78.17%的股權(quán)。

這一“突擊分紅”行為，疊加招股書中并未明確說明募集資金的具體緊急用途，使得市場對公司募資的合理性與真實(shí)資金狀況產(chǎn)生了質(zhì)疑。