作者：順安

隨著“年報季”的到來，各大乳企陸續(xù)交出了2025年“成績單”。

翻看這些“成績單”，冷暖不均的情況十分明顯。上游奶源部分企業(yè)虧損依舊，僅少數(shù)實現(xiàn)業(yè)績增長。下游直面消費者的乳企中有的凈利潤斷崖式下滑，有的陷入虧損，少數(shù)實現(xiàn)營收和凈利潤雙增長。

業(yè)內(nèi)人士認為，業(yè)績的波動反映出當(dāng)下乳企面臨的復(fù)雜環(huán)境：

一方面行業(yè)仍處于調(diào)整期，低位徘徊的奶價讓上游奶源企業(yè)“瑟瑟發(fā)抖”，想方設(shè)法縮減虧損，而下游乳企依靠一款爆品打天下的好日子一去不復(fù)返。

另一方面，消費需求的變化讓傳統(tǒng)的常溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)面臨營收增長壓力，乳企不得不圍繞“新鮮”“營養(yǎng)”和“全生命周期”等不同細分領(lǐng)域?qū)ふ掖_定性機會。

業(yè)內(nèi)人士認為，隨著奶價的持續(xù)筑底以及上游牧場為減虧采取的措施，相關(guān)企業(yè)業(yè)績將會逐漸改善。但對于更多直面消費者的乳企來說，行業(yè)白熱化競爭不會減弱，乳企布局重點將從大而全轉(zhuǎn)向細分賽道精耕細作。在這一過程中，頭部企業(yè)擁有資金、渠道等優(yōu)勢占據(jù)主動，區(qū)域乳企將面臨更大壓力。

奶源企業(yè)依舊身陷虧損

截至目前，優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧、澳亞集團、原生態(tài)牧業(yè)等上游奶源企業(yè)已披露了2025年財報。從財報來看，僅有2家實現(xiàn)營收增長，而營收、凈利潤雙增長的僅有1家。

具體來看，作為奶源企業(yè)中營收最高的優(yōu)然牧業(yè)2025年實現(xiàn)營收256.74億元，同比增長4.51%；同期凈虧損為4.32億元，虧損收窄約37.42%。

現(xiàn)代牧業(yè)、澳亞集團2025年營收同比分別下滑4.90%、5.90%，分別為126.01億元、34.68億元；同期虧損分別為11.29億元、7.51億元，虧損分別收窄20.32%、40.97%。

和同類企業(yè)相比，中國圣牧2025年則呈現(xiàn)出營收下滑、虧損擴大的局面。其2025年營收同比下滑0.90%至33.42億元，虧損則由2024年的0.65億元擴大至3.73億元。對此，中國圣牧在相關(guān)公告中解釋稱，虧損擴大主要是對未開發(fā)的草原土地使用權(quán)進行了大額計提減值。

原生態(tài)牧業(yè)2025年實現(xiàn)營收27.33億元，同比增長7.09%；凈利潤為5.52億元，同比增長86.2%。原生態(tài)牧業(yè)在年報中稱，業(yè)績增長主要源于原料奶銷量的大幅上漲以及乳牛飼料成本下降。

隨著上游奶源企業(yè)持續(xù)整理存欄奶牛，或進行資產(chǎn)處置等措施實行，加上玉米、豆粕等主要飼料價格下降，使得相關(guān)企業(yè)虧損面呈現(xiàn)逐漸收窄的態(tài)勢。

與此同時，原料奶價格經(jīng)過一段時間下跌后已經(jīng)趨于平穩(wěn)。中國奶協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年，主產(chǎn)省生鮮乳價格呈現(xiàn)小幅下降，從2025年第一季度的3.10元/公斤到第四季度的3.03元/公斤，尤其是第三和第四季度，均維持在3.03元/公斤，意味著奶源價格已經(jīng)逐漸趨穩(wěn)，對相關(guān)企業(yè)來說是一大利好。

另據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年中國牛奶原料奶總產(chǎn)量同比微增0.3%至4091萬噸。這從側(cè)面說明了上游奶源企業(yè)控制奶牛存欄數(shù)量的舉措實現(xiàn)了一定效果，同時奶牛單產(chǎn)水平在提高，為企業(yè)后續(xù)業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。

但需要看到的是，當(dāng)前奶業(yè)供需過剩與價格下行的壓力依然存在，奶源主產(chǎn)省也出臺了奶業(yè)紓困政策。在這種背景下，奶源企業(yè)仍需要動態(tài)優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)，布局高價值奶源的同時，拓展肉牛等第二增長曲線，從成本競爭轉(zhuǎn)向價值競爭才能更好更快地走出虧損。

中國乳企結(jié)構(gòu)性調(diào)整正在加速

隨著人們健康意識和對營養(yǎng)的追求，中國液態(tài)奶行業(yè)經(jīng)歷了一段快速增長時期，成為乳制品領(lǐng)域的核心支柱。近年來，面對消費端需求變化和市場供給的增加，液態(tài)奶已經(jīng)從傳統(tǒng)營養(yǎng)品逐漸變?yōu)槿粘ＯM的生活品。

而隨著市場供給的飽和以及國內(nèi)人均奶量消費不增反減，液態(tài)奶消費面臨瓶頸。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年我國液態(tài)奶行業(yè)規(guī)模為3442億元，2022-2024年復(fù)合增長率為-4.2%。這也意味著液態(tài)奶市場面臨較大增長壓力。

液態(tài)奶市場承壓在乳企財報中也有所體現(xiàn)。據(jù)蒙牛發(fā)布的2025年業(yè)績報告，期內(nèi)液態(tài)奶板塊實現(xiàn)營收649.4億元，較2024年減少約81億元，降幅超10%。

光明乳業(yè)方面，液態(tài)奶作為其營收的第一大來源，2025年營收為132.23億元，同比下滑6.65%；毛利率同比減少了0.65個百分點，為25.82%。

伊利雖然尚未發(fā)布2025年業(yè)績報告，但從2025年三季報中可以看到，2025年前三季度，伊利液態(tài)奶相關(guān)業(yè)務(wù)的營收為549.39億元，同比下滑4.44%，占總營收的比重已降至60%左右。

液態(tài)奶承壓背后是消費場景的萎縮。有業(yè)內(nèi)分析人士指出，過去牛奶是日常飲用的飲品，而現(xiàn)在，隨著現(xiàn)制茶飲、咖啡的普及，年輕人正在用奶茶和咖啡替代傳統(tǒng)早餐，牛奶變成了新茶飲的“配料”。

為了減輕庫存壓力，各大品牌不得不進行“價格戰(zhàn)”。2025年至今，各個乳業(yè)產(chǎn)品降價、買贈等促銷活動頻繁，疊加消費端需求的走弱，加劇液態(tài)奶整體下滑壓力。

除了液態(tài)奶，奶粉市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整同樣劇烈。隨著嬰幼兒人口基數(shù)的減少以嬰幼兒配方奶粉為核心的奶粉市場大盤萎縮幾乎已成定局，使得相關(guān)企業(yè)面臨較大增長壓力。

據(jù)飛鶴發(fā)布的2025年業(yè)績報告，其嬰配奶粉業(yè)務(wù)2025年實現(xiàn)營收158.68億元，同比下降16.8%。受此影響，2025年飛鶴整體營收同比下滑12.7%，為181.12億元；歸母凈利潤為19.39億元，同比下滑45.68%。

據(jù)尼爾森IQ數(shù)據(jù)，2025年第二季度，嬰配奶粉市場增速僅為0.6%。

值得注意的是，盡管嬰配奶粉增長面臨壓力，但在成人奶粉、中老年奶粉等其他奶粉細分市場則表現(xiàn)相對亮眼。比如飛鶴，其中老年奶粉等其他業(yè)務(wù)板塊營收保持著高速增長，增速超過主營業(yè)務(wù)，但目前來說該業(yè)務(wù)板塊規(guī)模相對較小。

有分析人士指出，隨著老齡化的發(fā)展，銀發(fā)經(jīng)濟或是乳業(yè)最后的藍海之一，針對骨骼健康、心腦血管、睡眠改善等功能性成人奶粉，有望成為未來5年乳業(yè)爭奪的主戰(zhàn)場。

乳企在存量博弈下謀求突圍

面對市場存量競爭帶來的壓力，即便如蒙牛、光明這樣的行業(yè)頭部企業(yè)也面臨業(yè)績持續(xù)增長的壓力。為此，乳業(yè)企業(yè)們不斷從渠道、產(chǎn)品細分以及全球市場等多個維度進行布局，謀求新的業(yè)績增長點。

在渠道方面，過去乳企實行的是分銷制，產(chǎn)品要經(jīng)過層層經(jīng)銷商才能觸發(fā)消費者，所以相關(guān)企業(yè)對渠道的爭奪往往集中在經(jīng)銷商層面。但隨著電商、短視頻、即時零售等渠道的發(fā)展，能夠讓企業(yè)直達消費者，避免分銷商層層加價帶來的“企業(yè)利潤薄，消費者買的貴”的痛點。

不僅如此，這種模式不僅提高了產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)率，更重要的是讓企業(yè)直面消費者，收集到最新的市場信息，對產(chǎn)品、銷售政策等方面進行及時跟進調(diào)整，在瞬息萬變的市場競爭中掌握更多主動權(quán)。

此外，面對C端消費疲軟的情況，以餐飲和工業(yè)為代表的B端渠道成為乳業(yè)企業(yè)加碼的另一個重點。比如蒙牛，其不僅向烘焙店供貨，還深度綁定了瑞幸、蜜雪冰城等新茶飲巨頭。光明乳業(yè)也明確提出，將積極拓展B端業(yè)務(wù)，通過產(chǎn)品定制化等方式發(fā)力B端市場。

而在全球市場方面，飛鶴、澳優(yōu)集團等乳企也紛紛發(fā)力，加大在海外市場的布局力度。據(jù)澳優(yōu)集團發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年，佳貝艾特海外營收同比增長超50%，特別是在中東和北美市場增長迅猛，在國際市場大放異彩。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，2026年或?qū)⒊蔀闄z驗乳業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略布局成效的關(guān)鍵之年，那些2025年甚至更早完成渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈“護城河”并在海外市場站穩(wěn)腳跟的企業(yè)，有望成功穿越行業(yè)調(diào)整周期，并在下一輪周期內(nèi)占據(jù)主動權(quán)，而那些無法擺脫傳統(tǒng)路徑依賴，依舊靠著高營銷費用堆砌銷量的企業(yè)，則會面臨大的增長壓力。