4月16日，“果鏈龍頭”藍(lán)思科技股價(jià)（06613.HK）遭遇大幅下挫，一度跌超20%，股價(jià)創(chuàng)港股上市以來新低；A股亦一度跌超15%，盤中觸及24.94元/股，創(chuàng)下今年新低。截至當(dāng)日收盤，藍(lán)思科技港股、A股均跌超12%，僅A股單日市值便蒸發(fā)超過208.5億元。

股價(jià)暴跌的背后，是藍(lán)思科技交出的一份被外界認(rèn)為“爆雷”的業(yè)績——2026年一季度營業(yè)收入141.40億元，同比下降17.13%；歸母凈利潤虧損1.5億元，同比大降134.88%，而上年同期為盈利4.29億元。

實(shí)際上，藍(lán)思科技的頹勢在2025年第四季度已經(jīng)顯現(xiàn)，當(dāng)季營收207.47億元，同比下降12.34%；歸母凈利潤11.75億元，同比下降6.23%。對比來看，藍(lán)思科技今年一季度環(huán)比下滑更為明顯。

藍(lán)思科技上一次出現(xiàn)季度虧損還要追溯到2022年第一季度，是什么讓這家“果鏈龍頭”結(jié)束了連續(xù)15個季度的盈利？

消費(fèi)電子周期波動挑戰(zhàn)

對于一季度營業(yè)收入同比下降17.13%，藍(lán)思科技在財(cái)報(bào)中給出的理由是：“主要為本期智能手機(jī)與電腦類收入減少?！?/p>

藍(lán)思科技前身1993年于深圳成立，2006年總部落戶湖南長沙，公司創(chuàng)始人是被稱為“玻璃女王”的周群飛。2006年開始，藍(lán)思科技與全球消費(fèi)電子巨頭蘋果公司走到一起，成為初代iPhone的玻璃面板供應(yīng)商。在隨后的約20年間，藍(lán)思科技幾乎參與了蘋果每一代、每一款新產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)。

iPhone 17 蔡淑敏/攝

伴隨著蘋果產(chǎn)品在全球熱銷，作為“果鏈”核心供應(yīng)商的藍(lán)思科技也駛?cè)氚l(fā)展的“快車道”，營收規(guī)模一路水漲船高，2012年突破百億，2017年突破200億元，2019年突破300億元。近年來，藍(lán)思科技營收持續(xù)攀升，2025年創(chuàng)下新高達(dá)到744.10億元。

然而，對消費(fèi)電子的依賴也使得藍(lán)思科技容易受到行業(yè)周期性波動的影響。2024年、2025年，藍(lán)思科技來自智能手機(jī)與電腦類的營收分別為577.54億元、611.84億元，占比均超過80%。

當(dāng)前，受存儲漲價(jià)影響，全球消費(fèi)電子行業(yè)承壓。近期，多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，智能手機(jī)市場呈現(xiàn)下行態(tài)勢，IDC最新發(fā)布的《全球季度手機(jī)跟蹤報(bào)告》初步數(shù)據(jù)顯示，一季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降4.1%至2.897億部；Counterpoint Research數(shù)據(jù)亦顯示，一季度全球智能手機(jī)市場出貨量同比下滑6%，主要受DRAM與NAND存儲芯片短缺及需求疲軟影響。

PC市場亦不容樂觀，IDC數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全球PC出貨總量達(dá)6560萬臺，同比增長2.5%。雖然實(shí)現(xiàn)同比增長，但環(huán)比去年四季度來看，全球主要市場PC出貨同比增幅均顯著收窄。另外，由于人工智能數(shù)據(jù)中心帶動存儲器需求高漲，疊加零部件供應(yīng)緊張、地緣政治等因素，將持續(xù)推高PC產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)一步抑制市場需求。IDC預(yù)計(jì)，2026年剩余時(shí)間，全球PC出貨量將進(jìn)入持續(xù)下行階段。

在財(cái)報(bào)電話會議中，藍(lán)思科技方面針對一季度經(jīng)營情況的說明亦體現(xiàn)了上述觀點(diǎn)——“從收入來看，由于消費(fèi)級存儲缺貨和漲價(jià)，一季度部分消費(fèi)電子客戶的需求有所下修，對應(yīng)的結(jié)構(gòu)件、功能模組、整機(jī)組裝等業(yè)務(wù)有不同程度下滑；其次，部分客戶的機(jī)型迭代及設(shè)計(jì)變化也有一些影響。綜合上述原因?qū)е鹿疽患径仁杖胪葴p少，低于年初的經(jīng)營規(guī)劃?！?/p>

“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性優(yōu)化”

除了上游客戶需求下滑影響收入，藍(lán)思科技的“大客戶依賴癥”也影響其利潤表現(xiàn)。

藍(lán)思科技2025年年報(bào)顯示，公司前五名客戶合計(jì)銷售額占比亦超過80%，其中第一名和第二名客戶分別占比45.01%、27.71%。

由于蘋果長期是藍(lán)思科技的第一大客戶，這一客戶結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致藍(lán)思科技易受到匯率大幅波動的影響。該公司表示，公司的海外客戶占比較高，美元收入金額較大，產(chǎn)品以結(jié)構(gòu)件及功能模組為主，生產(chǎn)成本中以美元計(jì)價(jià)的材料占比不高，人工、折舊及制造費(fèi)用占比相對較高，因此匯率波動對公司影響大一些。

2026年一季度，藍(lán)思科技財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.5億元，同比大幅增長443.38%。藍(lán)思科技對此解釋稱：“2025年一季度匯率在7.2左右，2026年一季度在6.9左右，雖然公司持續(xù)通過外匯衍生品管控風(fēng)險(xiǎn)，但無法完全抵消影響。同時(shí)疊加匯率對公司收入的影響和換算到利潤端的影響，粗略估算一季度因匯率原因與去年同期相比產(chǎn)生5個億左右的影響。”

此外，藍(lán)思科技一季度研發(fā)費(fèi)用同比持平，銷售費(fèi)用同比下滑，而管理費(fèi)用有所上升，對此公司稱，主要是新業(yè)務(wù)、新領(lǐng)域布局較多，在研發(fā)、生產(chǎn)和管理各方面都招攬高端人才進(jìn)行儲備，助力公司未來更好的發(fā)展。

從2025年年報(bào)來看，藍(lán)思科技來自智能汽車及座艙類的營收占比8.68%，智能頭顯與智能穿戴類營收占比5.35%，其他智能終端與其他業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比約4%，從結(jié)構(gòu)來看與2024年相比并沒有出現(xiàn)顯著變化。

不過，電話會議中，藍(lán)思科技也主動透露了多個關(guān)于新布局的進(jìn)展。例如，大客戶的折疊屏項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司供應(yīng)的零部件從二季度開始出貨，將為下半年業(yè)績帶來顯著增量；汽車玻璃業(yè)務(wù)方面，首條年產(chǎn)35萬套產(chǎn)線已投產(chǎn)交付，對客戶披露供貨，且國內(nèi)外大客戶已完成驗(yàn)廠，陸續(xù)進(jìn)入批量出貨階段；機(jī)器人業(yè)務(wù)已經(jīng)與多家國內(nèi)外領(lǐng)先企業(yè)建立長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系；海外大客戶方面，公司作為合作超過10年的Tier1供應(yīng)商， 取得其機(jī)器人核心模組確定份額。

藍(lán)思科技將2025—2026年視為公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性優(yōu)化的關(guān)鍵窗口期，主動將盈利能力相對低，增長動能相對弱的業(yè)務(wù)做結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和產(chǎn)能調(diào)整；加大力度布局盈利能力更強(qiáng)，增長動能更高的增長點(diǎn)。按照規(guī)劃，公司目標(biāo)通過3—5年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)到收入結(jié)構(gòu)的升維。

本文源自：國際金融報(bào)