散戶投資者在本輪美股V形反彈中大幅踏空，但這或許正在為下一階段行情積蓄動(dòng)能。

標(biāo)普500指數(shù)周三收盤再創(chuàng)歷史新高，報(bào)7022.95點(diǎn)，年內(nèi)已五度刷新紀(jì)錄。

然而，這一漲勢(shì)并未得到散戶的廣泛參與——他們?cè)谑袌鲇|底時(shí)選擇了賣出，在反彈啟動(dòng)后依然保持看空。華爾街大多頭、Fundstrat研究主管Tom Lee認(rèn)為，正是這批觀望的散戶，將成為推動(dòng)指數(shù)繼續(xù)上行的關(guān)鍵燃料。

華爾街見聞此前文章，摩根大通零售雷達(dá)報(bào)告顯示，散戶行為模式已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：從此前的"逢跌買入"演變?yōu)?逢漲減倉"，防御傾向持續(xù)強(qiáng)化。這一轉(zhuǎn)變意味著大量資金尚未入場，一旦情緒逆轉(zhuǎn)，潛在的補(bǔ)倉需求不容忽視。

散戶踏空：從"逢跌買入"到"逢漲減倉"

美伊沖突爆發(fā)打破了美國散戶投資者持續(xù)逾一年的"逢跌必買"慣性。華爾街見聞此前提到，摩根大通3月中旬零售雷達(dá)報(bào)告顯示，散戶群體出現(xiàn)"持續(xù)性疲軟跡象"，這是該行追蹤以來極為罕見的信號(hào)。

4月初，停火消息引發(fā)市場反彈，但散戶的反應(yīng)并非買入，而是選擇減倉。另據(jù)摩根大通彼時(shí)報(bào)告，散戶行為模式已從"逢跌買入"演變?yōu)?逢漲減倉"，對(duì)本輪反彈的持續(xù)性持明顯懷疑態(tài)度。

Tom Lee在周三發(fā)布的"Macro Minute"視頻中對(duì)此作出解釋：自1929年以來，美股往往呈現(xiàn)V形復(fù)蘇走勢(shì)，但許多非機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此缺乏認(rèn)知，慣性地預(yù)期反彈需要更長時(shí)間。正因如此，當(dāng)對(duì)沖基金在低位積極買入時(shí)，散戶卻在加速拋售、囤積現(xiàn)金，并在市場開始逆轉(zhuǎn)后依然"頑固看空"，最終錯(cuò)過了這波漲勢(shì)。

Tom Lee的四大邏輯：為何市場已經(jīng)觸底

Tom Lee列出四點(diǎn)理由，解釋為何3月30日的6344點(diǎn)低位構(gòu)成標(biāo)普500指數(shù)本輪底部。

其一，"戰(zhàn)爭迷霧"效應(yīng)。他指出，正如二戰(zhàn)期間的歷史規(guī)律，股市往往在沖突爆發(fā)初期便已觸底，而非等待局勢(shì)明朗。

其二，市場慣于在壞消息中見底，而非等待好消息出現(xiàn)。投資者等待利好信號(hào)入場，往往已錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)。

其三，"沒有人會(huì)在底部敲鐘"。Tom Lee強(qiáng)調(diào)，3月30日的低點(diǎn)并無任何明顯催化劑，"市場只是停止了對(duì)壞消息的反應(yīng)"，這本身便是見底信號(hào)。

其四，戰(zhàn)時(shí)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)具有正面拉動(dòng)效應(yīng)，盈利預(yù)期已隨之上調(diào)。

"這一切都是'最令人厭惡的V形反彈'的典型特征，"Tom Lee表示。

誰將領(lǐng)漲下一階段行情

Fundstrat認(rèn)為，自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來表現(xiàn)領(lǐng)先的板塊，將繼續(xù)引領(lǐng)后續(xù)復(fù)蘇行情。

Tom Lee點(diǎn)名科技股——尤其是Mag 7，工業(yè)股和金融股也被列為市場低位的優(yōu)選標(biāo)的。

來自Citadel Securities的Scott Rubner則從另一角度印證了散戶回歸的跡象。

他在一份獨(dú)立報(bào)告中指出，過去數(shù)個(gè)交易日散戶參與度已開始回升，具體表現(xiàn)為單只股票的交易活動(dòng)增多，而非此前以ETF和指數(shù)為主。Rubner認(rèn)為，散戶此前的觀望或部分源于2025年股市豐收后的納稅需求，隨著稅季壓力消退，資金有望重新流入市場。

踏空資金或成上行催化劑

綜合來看，散戶的大規(guī)模踏空在市場結(jié)構(gòu)上形成了一個(gè)潛在的正向反饋機(jī)制：觀望的資金越多，一旦情緒轉(zhuǎn)向，追漲買入的力量便越大。

標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)已五創(chuàng)新高，但散戶整體仍處于防御狀態(tài)。若這批資金最終選擇重返市場，Tom Lee所描述的"最令人厭惡的V形反彈"或?qū)@得新一輪動(dòng)力支撐。