本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：謝斯臨 趙鵬

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創(chuàng)業(yè)板首家未盈利上市企業(yè)來了。

4月16日，大普微（301666.SZ）登陸創(chuàng)業(yè)板。公司上市首日高開349.72%，盤中漲幅一度超過449.05%，股價(jià)最高達(dá)至253元每股。隨后稍有回落，收?qǐng)?bào)每股244.55元，漲幅高達(dá)430.71%，總市值達(dá)到1066.77億元。

大普微發(fā)行價(jià)為每股46.08元，一簽最高申購(gòu)500股。按照4月16日收盤價(jià)計(jì)算，中一簽大普微浮盈約9.92萬(wàn)元，接近10萬(wàn)元。

當(dāng)然不是所有人都能賺到這份收益。根據(jù)大普微此前發(fā)布的申購(gòu)情況及中簽率公告，由于網(wǎng)上初步有效申購(gòu)倍數(shù)高達(dá)9321.9倍，發(fā)行人和保薦人國(guó)泰海通依法啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0214556105%，有效申購(gòu)倍數(shù)仍高達(dá)4660.8倍。據(jù)此計(jì)算，平均?每4660人?中，僅有?1人?能夠中簽。

借中國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)起飛東風(fēng)

大普微股價(jià)大幅上漲，與其獨(dú)特身份密切相關(guān)。該公司是創(chuàng)業(yè)板首家過會(huì)的未盈利企業(yè)，也是首家成功登陸創(chuàng)業(yè)板的未盈利企業(yè)。這一標(biāo)志性定位，無疑為其吸引了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

同時(shí)，近年來存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的行情，也為大普微的發(fā)展提供助益。大普微成立于2016年，專注數(shù)據(jù)中心企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤（SSD）研發(fā)與銷售，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化出貨的半導(dǎo)體存儲(chǔ)廠商。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于AI訓(xùn)練、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、運(yùn)營(yíng)商與金融、電力等場(chǎng)景。

目前，大普微已進(jìn)入字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、阿里、百度、美團(tuán)、DeepSeek等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)與AI巨頭供應(yīng)鏈，覆蓋新華三、中興、聯(lián)想等服務(wù)器廠商及三大運(yùn)營(yíng)商；海外已實(shí)現(xiàn)對(duì)Google批量供貨，并通過英偉達(dá)、xAI測(cè)試導(dǎo)入，打開全球AI算力市場(chǎng)空間。

市場(chǎng)份額上，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年公司在國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)份額6.4%，排名第四，在國(guó)產(chǎn)獨(dú)立廠商中位居第二；2024年，其市場(chǎng)份額降至3%，排名跌至第五，但仍是國(guó)內(nèi)少數(shù)能與三星、Solidigm等國(guó)際巨頭正面競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)企業(yè)。

IDC中國(guó)研究經(jīng)理辛一分析認(rèn)為，AI服務(wù)器部署正成為企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，而隨著國(guó)家戰(zhàn)略的深入推進(jìn)和國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)遇的顯現(xiàn)，中國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)也將在全球存儲(chǔ)格局中占據(jù)更加重要的位置。

“盡管三星和Solidigm等國(guó)際巨頭仍占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)企業(yè)正在快速崛起。憶聯(lián)、大普微等本土廠商通過主控芯片自研、固件算法優(yōu)化等技術(shù)創(chuàng)新，不斷縮小與國(guó)際品牌的差距，在政務(wù)、運(yùn)營(yíng)商等領(lǐng)域滲透率不斷提升，并逐步向互聯(lián)網(wǎng)與云服務(wù)市場(chǎng)拓展。”辛一表示。

在此情況下，IDC預(yù)計(jì)，2024年至2029年，中國(guó)企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.5%，2029年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到108.5億美元。

獲益于此，2025年大普微營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了22.89億元，較2024年的9.62億元暴漲137.87%。

對(duì)于增長(zhǎng)原因，大普微解釋稱，主要受益于國(guó)產(chǎn)化需求的持續(xù)增長(zhǎng)，以及有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的新一代 PCIe 5.0 產(chǎn)品對(duì)下游客戶進(jìn)一步導(dǎo)入，銷售快速放量。此外，2025 年下半年，在 AI 信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和推理場(chǎng)景需求快速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)外云計(jì)算及互聯(lián)網(wǎng)廠商相繼加大采購(gòu)，存儲(chǔ)行業(yè)景氣度上行，公司銷量亦有所增加。

增長(zhǎng)目前還在繼續(xù)。據(jù)大普微測(cè)算，2026年一季度，預(yù)計(jì)營(yíng)收將達(dá)到8.5億元至12億元，較2025年一季度增長(zhǎng)186.18%至304.01%。

近4年虧損合計(jì)超過17億元

大普微營(yíng)收迅猛增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損規(guī)模也在擴(kuò)大。2025年，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈虧損4.98億元，相比2024年的1.95億元，增長(zhǎng)150.86%。

對(duì)于虧損擴(kuò)大原因，大普微解釋稱，一方面是受市場(chǎng)變化影響，公司提前采購(gòu)備貨成本較高，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降；另一方面，2025 年公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用金額進(jìn)一步增長(zhǎng)。

這已經(jīng)是大普微連續(xù)第四年虧損。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2023年，大普微扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈虧損分別為3.68億元、6.42億元，以此計(jì)算，近4年大普微累計(jì)虧損約17.03億元。

半導(dǎo)體存儲(chǔ)行業(yè)本身具有極強(qiáng)的周期性特征。在過去一年存儲(chǔ)行業(yè)整體處于上行周期的背景下，大普微仍未實(shí)現(xiàn)盈利。后續(xù)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，以及存儲(chǔ)周期的變化，公司經(jīng)營(yíng)壓力可能進(jìn)一步加大。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，鑒于企業(yè)級(jí)SSD具備較高技術(shù)壁壘，全球市場(chǎng)此前主要被三星、SK 海力士、美光、鎧俠等少數(shù)國(guó)際領(lǐng)先半導(dǎo)體存儲(chǔ)企業(yè)占據(jù)。直到近年來，隨著中國(guó)對(duì)半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的大力支持，以憶聯(lián)信息、憶恒創(chuàng)源、大普微為代表的國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額才開始快速提升。

與此同時(shí)，不少消費(fèi)級(jí)SSD廠商和主控芯片廠商，如佰維存儲(chǔ)、江波龍等，也已開始布局企業(yè)級(jí)SSD業(yè)務(wù)布局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。2024年開始，大普微市場(chǎng)份額的下降便是力證。

就激烈競(jìng)爭(zhēng)下大普微準(zhǔn)備如何突圍、公司盈利計(jì)劃等問題，時(shí)代周報(bào)記者致電大普微董秘朱勁松，電話始終未能接通。記者隨后又通過短信發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿未獲答復(fù)。

大普微在招股書中指出，基于公司2026年?duì)I收保持增長(zhǎng)、毛利率提升、期間費(fèi)用率降低、資產(chǎn)減值損失規(guī)模處于較低水平的情況，公司預(yù)計(jì)最早于2026年整體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不過，若公司未能按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、遭遇存儲(chǔ)行業(yè)下行周期導(dǎo)致盈利空間被壓縮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈致使產(chǎn)品銷售價(jià)格不及預(yù)期，則公司面臨未來一定期間無法實(shí)現(xiàn)盈利的風(fēng)險(xiǎn)。