實控人夫婦控制78%的投票權(quán)。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

近視人群常自我調(diào)侃“五米之外男女不分，十米之外人畜不分”，隨著面對手機(jī)、平板等電子產(chǎn)品的時間越來越長，近視人群越來越多，同時人口老齡化趨勢下，需要佩戴老花鏡的人群也越來越多。需求增長下，市場也孕育出了一家眼鏡擬上市公司。

近日，浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（下稱“毛源昌眼鏡”）向港交所遞交了《招股書》。本次IPO，毛源昌眼鏡擬將所募資金用于設(shè)立光學(xué)運營中心、設(shè)立自營店、品牌建設(shè)及精準(zhǔn)營銷，以及一般企業(yè)用途及營運資金。

01

賣中高端眼鏡年入2億，

第三方品牌貢獻(xiàn)超六成收入

《招股書》顯示，毛源昌眼鏡是立足于浙江和甘肅兩省的區(qū)域性眼鏡零售連鎖運營商，提供全面專業(yè)的驗光及視力保健服務(wù)，并專注于處方眼鏡的銷售及服務(wù)。

毛源昌眼鏡的收入主要來源于銷售自有品牌和第三方品牌的各類中高端眼鏡產(chǎn)品。

圖源：《招股書》

截至目前，毛源昌眼鏡旗下經(jīng)營著包括“毛源昌”“MYC”“晴宜”等在內(nèi)的9個自有品牌，不過這些品牌的產(chǎn)品并非公司自產(chǎn)，均是由公司選定的第三方OEM供應(yīng)商（代工）設(shè)計及生產(chǎn)。

盡管如此，毛源昌眼鏡旗下自有品牌眼鏡產(chǎn)品仍售價不菲。比如針對商務(wù)型客戶的“毛源昌”鏡框，售價在300元—2000元之間，針對中青年客戶的“毛源昌”鏡片，售價也在100元—2000元之間，公司稱售價是根據(jù)眼鏡產(chǎn)品的OEM及運營成本、市場上同類產(chǎn)品的價格及市場狀況等多種因素確定的。

基于此，2023年—2025年（下稱“各期”），自有品牌產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入8531萬元、7107.9萬元和7428.4萬元，分別占總收入的31.4%、28.4%及28.1%。其中“毛源昌”作為最大的自有品牌，各期分別貢獻(xiàn)了15.2%、15.1%和14.8%的總收入。

圖源：《招股書》

同時，毛源昌眼鏡還經(jīng)營有85個國內(nèi)和102個國際知名第三方品牌，包括巴黎世家（BALENCIAGA）、陌森（MOLSION）、依視路等，產(chǎn)品涵蓋鏡框、處方鏡片、太陽鏡和隱形眼鏡等。第三方品牌眼鏡產(chǎn)品同樣售價不低，按照售價不同，被分為經(jīng)濟(jì)型（低于500元）到頂奢（超過2500元）多個檔次，公司稱定價是遵循供應(yīng)商的建議市場價格。

第三方品牌眼鏡產(chǎn)品目前是毛源昌眼鏡的主要收入來源，各期分別實現(xiàn)收入1.78億元、1.69億元和1.73億元，分別占總收入的65.2%、67.6%和65.4%。其中單一最大第三方品牌貢獻(xiàn)的銷售額分別占總收入的11.7%、13.4%和13.1%，不過公司并未透露具體的品牌名稱。

圖源：《招股書》

在自有品牌和第三方品牌的共同發(fā)力下，毛源昌眼鏡2023年—2025年分別實現(xiàn)收入2.72億元、2.5億元和2.65億元，分別實現(xiàn)年內(nèi)利潤3711.6萬元、1805.4萬元和4118.1萬元。

對于2024年的業(yè)績下滑，毛源昌稱收入減少主要是自營店收入減少，公司策略性地縮減了短視頻推廣及團(tuán)購活動，使低端產(chǎn)品和較低價值產(chǎn)品銷售減少；而對于利潤減少，公司則將之歸結(jié)為自營店收入減少以及銷售開支的增加。

圖源：《招股書》

02

毛利率60%低于同行，

銷售開支占總收入的37.9%

盡管業(yè)績在2024年出現(xiàn)明顯波動，但毛源昌眼鏡的毛利率近年來總體保持穩(wěn)定，各期毛利率分別為58.3%、57.1%和61.1%。約60%的毛利率意味著什么？簡單來說，每賣出100元，扣掉原材料等直接成本后，還能有60元用于支付房租、工資和賺純利。

“眼鏡行業(yè)里有句一直流傳的口號叫‘20元的鏡架，200元賣你是講人情，300元賣給你是講交情，400元賣給你是講行情’。你根本想象不到，這個行業(yè)可以暴利到什么程度。”中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)附屬第一醫(yī)院主治醫(yī)生徐昊表示。

不過毛源昌眼鏡的毛利率仍略低于同行，在A股上市的眼鏡零售連鎖企業(yè)博士眼鏡（300622.SZ），其2024年線下業(yè)務(wù)的毛利率為65.11%，而主營鏡片的明月鏡片（301101.SZ），其2024年鏡片銷售業(yè)務(wù)的毛利率為63.37%。

相比于毛利率，毛源昌眼鏡凈利率水平也堪稱優(yōu)秀，各期分別為13.6%、7.2%和15.5%，遠(yuǎn)超普通零售行業(yè)3%—10%的凈利率基準(zhǔn)線，但較毛利率低了約45個百分點。這之間的差額去了哪里？

圖源：《招股書》

事實上，發(fā)展到現(xiàn)在，眼鏡店仍是一個堪稱“重資產(chǎn)”的生意，市場目前仍以線下店鋪為主，實體店承擔(dān)大部分驗光、試戴及交付功能。

從渠道上看，毛源昌眼鏡的門店以“毛源昌”和“蘭科達(dá)”兩大品牌進(jìn)行運營，毛源昌品牌旗下有自營店和加盟店兩種運營模式，蘭科達(dá)品牌旗下則全部為自營店。其中自營店是毛源昌眼鏡的主要收入來源，各期實現(xiàn)的收入分別占總收入的76%、73.9%和74%，加盟店則分別貢獻(xiàn)21.9%、24.1%和24.8%的總收入。

截至目前，毛源昌眼鏡在中國18個城市擁有78家自營店和194家加盟店，其中大部分位于浙江省及甘肅省。

圖源：《招股書》

盡管門店總數(shù)并不算多，但由于毛源昌眼鏡的零售業(yè)務(wù)主要依賴門店網(wǎng)絡(luò)，公司為此承擔(dān)了較高的銷售開支，各期分別為0.98億元、1.05億元和1.01億元，分別占總收入的35.8%、42%和37.9%。

毛源昌眼鏡的銷售開支包括員工成本、使用權(quán)資產(chǎn)折舊及物業(yè)管理費（租金成本）、營銷及銷售開支等。

其中員工成本占比第一，各期分別為3817.9萬元、4254.5萬元和4381.6萬元，分別占銷售開支的39.2%、40.4%和43.6%。對于費用和占比均逐年走高，公司稱是因為員工人數(shù)和平均薪金的增加。截至目前，毛源昌眼鏡共有493名全職員工。

租金成本則是銷售開支的另一大組成部分，各期使用權(quán)資產(chǎn)折舊及物業(yè)管理費分別為3658.2萬元、3442.8萬元和3490.2萬元，分別占銷售開支的37.5%、32.7%和34.7%。毛源昌眼鏡表示，公司大部分門店均為租賃，目前共租賃了78處物業(yè)，并擁有6處物業(yè)。

相比于員工成本和租金成本，毛源昌眼鏡的營銷和銷售開支并不算高，各期分別為1143.6萬元、1396.8萬元和819.3萬元，分別占銷售開支的11.7%、13.3%和8.1%，占比逐年走低，公司稱是因為縮減了短視頻和團(tuán)購等渠道的銷售，使傭金費用及服務(wù)費減少。

值得一提的是，相比于其他眼鏡品牌熱衷于聘請代言人，毛源昌僅在2019年簽約了著名主持人、資深媒體評論人涂磊為品牌代言人，并推出了涂磊聯(lián)名款眼鏡，但2021年6月后并未與涂磊有進(jìn)一步合作。

此外，2026年初，毛源昌眼鏡曾與目意眼鏡（MUEE）全球品牌代言人陳哲遠(yuǎn)聯(lián)合在杭州的公司門店舉辦品牌線下見面會。但這次合作僅是“目意×陳哲遠(yuǎn)”的品牌代言系列線下活動。

總體來看，線下門店高昂的房租和人工成本大幅吞噬了毛源昌眼鏡的利潤空間。

圖源：《招股書》

值得一提的是，隨著電商的快速發(fā)展和大眾消費習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，在線眼鏡快速增長，不但加劇了行業(yè)競爭，還憑借便捷的購物體驗及價格優(yōu)勢，對主要依賴線下驗光及配鏡服務(wù)的傳統(tǒng)眼鏡零售模式帶來了沖擊及挑戰(zhàn)。

毛源昌眼鏡也意識到自身對線下門店依賴度較高，因此公司也正積極發(fā)展全渠道零售模式，通過在線平臺擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋，但公司各期線上零售僅分別實現(xiàn)收入410.2萬元、323萬元和174.5萬元，分別占總收入的1.5%、1.3%和0.7%，線上渠道仍對公司收入貢獻(xiàn)有限。

截至目前，毛源昌眼鏡僅通過線上的微信小程序和一家天貓網(wǎng)店銷售眼鏡產(chǎn)品。

其中微信小程序“毛源昌眼鏡”主要用于驗光預(yù)約對到店配鏡進(jìn)行引流，并不直接售賣眼鏡產(chǎn)品。而天貓“毛源昌眼鏡官方旗艦店”目前評分4.9分，店鋪擁有2.49萬名粉絲，所售產(chǎn)品包括近視鏡、老花鏡、太陽鏡等。目前店內(nèi)銷量最高的是一款券后售價45.7元的方框老花鏡，已售超500單，近1個月內(nèi)有超100人付款。

03

公司創(chuàng)始人13歲在西北開店，

存在商標(biāo)侵權(quán)風(fēng)險

作為一家立足于浙江和甘肅兩省的區(qū)域性眼鏡零售連鎖運營商，毛源昌眼鏡的發(fā)展壯大與創(chuàng)始人金增敏的創(chuàng)業(yè)歷程息息相關(guān)。

圖源：罐頭圖庫

《招股書》及公開資料顯示，金增敏生于1973年9月，溫州瑞安人。1986年，年僅13歲的金增敏遠(yuǎn)赴西北，在甘肅省蘭州市開了一家名為“科達(dá)眼鏡”的門店，以個體工商戶運營。而關(guān)于金增敏的創(chuàng)業(yè)故事，網(wǎng)上另一個流傳的版本是他16歲時因讀書不成被母親“趕出家門”去闖世界。

不論是哪個版本，都指向了“少年闖蕩”，至于當(dāng)時還是未成年人的金增敏如何完成開店前期的一系列手續(xù)，毛源昌眼鏡并未在《招股書》中給出明確說明。

開店十年后，1996年，金增敏創(chuàng)立了蘭州科達(dá)，并繼續(xù)以科達(dá)眼鏡運營，隨后科達(dá)眼鏡逐步發(fā)展成為蘭州區(qū)域性眼鏡零售連鎖企業(yè)。

而時間回?fù)?，在中國的另一端?strong>1862年（清同治元年），紹興人毛四發(fā)在杭州太平坊一帶（今中山中路）掛出了“毛源昌號”的招牌。1956年，“毛源昌號”公私合營，與其他三家眼鏡店合并成立了毛源昌眼鏡廠。2006年，毛源昌被商務(wù)部認(rèn)定為“中華老字號”企業(yè)。截至目前，“毛源昌”已擁有164年的品牌歷史。

在蘭州站穩(wěn)腳跟后，金增敏殺回了家鄉(xiāng)。2011年12月，金增敏和瑞安老鄉(xiāng)黃傳祥以瑞標(biāo)集團(tuán)為主體，共同以7900萬元競得杭州毛源昌75%的股權(quán)。隨后因黃傳祥去世，2012年8月，瑞標(biāo)集團(tuán)將75%的毛源昌股權(quán)以9256.1萬元的價格，轉(zhuǎn)讓給了金增敏全資持有的杭州達(dá)盛昌。

自此，金增敏和杭州國資分別持有杭州毛源昌75%和25%的股權(quán)。金增敏這位從蘭州眼鏡零售市場起家的浙江商人，也正式成為百年品牌“毛源昌”的實控人。

圖源：公司官網(wǎng)

隨后，金增敏對杭州毛源昌進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將其由傳統(tǒng)老字號眼鏡企業(yè)發(fā)展為中高端眼鏡服務(wù)集團(tuán)，并更名為毛源昌眼鏡有限公司（下稱“毛源昌控股”）。2020年8月，金增敏設(shè)立了現(xiàn)有上市主體毛源昌眼鏡的前身——浙江毛源昌眼鏡有限公司，由毛源昌控股全資持有，并將老字號的相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入。

2021年12月，毛源昌眼鏡收購了金增敏早年創(chuàng)立的蘭州科達(dá)的全部股權(quán)，實現(xiàn)兩大區(qū)域品牌的整合，構(gòu)成了如今沖刺港股上市的毛源昌眼鏡。

經(jīng)過多年發(fā)展，據(jù)歐睿報告顯示，按銷售額計算，2024年，毛源昌（包括自營店及加盟店）在浙江省線下眼鏡零售行業(yè)中排名第一，占有8.8%的市場份額；科達(dá)則在甘肅省線下眼鏡零售行業(yè)中排名第一，市場份額為10.2%。

不過值得一提的是，由于“科達(dá)”商標(biāo)早在2001年就被第三方注冊，存在潛在的法律不確定性，2026年3月，毛源昌眼鏡將蘭州科達(dá)進(jìn)行品牌重塑，并更名為“蘭科達(dá)”。

毛源昌眼鏡強(qiáng)調(diào)，盡管公司已完成更名過渡并獲得蘭科達(dá)的商標(biāo)權(quán)，但無法保證第三方不會就過往使用科達(dá)品牌提出索賠，任何這種索賠均可能對公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

截至目前，金增敏夫婦及其關(guān)聯(lián)公司作為控股股東，合計控制毛源昌眼鏡78.38%的投票權(quán)。

金增敏目前任公司董事會主席、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官兼總經(jīng)理，金增敏的妻子彭美柳任執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官，二人之子Jin Lei也在公司任職，任執(zhí)行董事兼產(chǎn)品總監(jiān)。

圖源：《招股書》

此次赴港上市，毛源昌眼鏡表示，本次上市有利于拓寬公司進(jìn)入資本市場的渠道，擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)，為業(yè)務(wù)發(fā)展及擴(kuò)張?zhí)峁┻M(jìn)一步資金支持，并有利于進(jìn)一步鞏固公司在眼鏡行業(yè)的業(yè)務(wù)形象及市場地位。

從1986年在蘭州開出自己的門店，到競拍獲得老字號“毛源昌”的股權(quán)并完成品牌整合，在眼鏡行業(yè)深耕多年的金增敏如今帶著164歲的毛源昌眼鏡站在了港交所的大門前。你看好毛源昌眼鏡的此次上市嗎？歡迎在評論區(qū)聊聊。