文/紙不語

近日，低空經(jīng)濟(jì)新銳企業(yè)藍(lán)色向量完成Pre-A5輪融資，由金鼎資本領(lǐng)投，中金資本等跟投，老股東弘暉基金追加投資，兩個(gè)月內(nèi)累計(jì)融資近2億元，成為賽道熱門新秀。

這并非個(gè)例，2025年下半年以來，國內(nèi)eVTOL頭部企業(yè)融資密集落地。零重力飛機(jī)工業(yè)半年內(nèi)連獲四輪融資，總額超8億元；沃飛長空2026年2月完成近10億元D輪融資，刷新開年賽道單筆融資紀(jì)錄；小鵬匯天2025年7月完成2.5億美元B輪融資，累計(jì)融資超7.5億美元，資本正大規(guī)模涌入低空經(jīng)濟(jì)賽道。

據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，中國低空經(jīng)濟(jì)賽道2025年融資255起，同比增長71%，創(chuàng)歷史新高。2026年一季度，行業(yè)融資約30起、總額超50億元，沃飛長空已啟動科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)，沖刺“低空經(jīng)濟(jì)第一股”。資本正從早期廣撒網(wǎng)轉(zhuǎn)向聚焦頭部，商業(yè)化落地能力成為核心考量，行業(yè)資本策略迎來深刻轉(zhuǎn)變。

eVTOL飛行器在戶外展示飛行。圖源：今日頭條

資本轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)灌溉，A+輪占比升至8.84%

回望eVTOL賽道的投資歷程，資本的介入節(jié)奏與產(chǎn)業(yè)成熟度高度同步。2019年至2022年間，國內(nèi)eVTOL企業(yè)大多處于概念驗(yàn)證和原型機(jī)研發(fā)階段。彼時(shí)的資本以“技術(shù)賭注”為主，投資邏輯更關(guān)注團(tuán)隊(duì)背景、技術(shù)路線選擇以及適航路徑的可行性。

這一階段的投資呈現(xiàn)兩個(gè)顯著特征：單筆投資金額相對較小，投資方以早期風(fēng)投和產(chǎn)業(yè)資本為主；被投企業(yè)普遍缺乏明確的商業(yè)化時(shí)間表，估值更多基于技術(shù)愿景而非業(yè)績預(yù)期。從公開融資信息看，這一時(shí)期的投資事件多集中在天使輪和Pre-A輪，單筆金額鮮少超過億元。

2023年開始，隨著適航政策框架逐漸清晰，局面開始發(fā)生變化。億航智能EH216-S于2023年10月取得全球首張eVTOL型號合格證，2024年又相繼獲得生產(chǎn)許可證和標(biāo)準(zhǔn)適航證，成為全球首個(gè)“三證齊全”的載人eVTOL企業(yè)。這一里程碑事件為整個(gè)行業(yè)注入信心，也讓資本看到了商業(yè)化落地的可能性。

飛行汽車在城市上空飛行的概念圖。圖源：今日頭條

資本開始重新審視eVTOL賽道的投資邏輯。據(jù)來覓數(shù)據(jù)發(fā)布的《低空經(jīng)濟(jì)2025年上半年投融市場報(bào)告》，2025年上半年，低空經(jīng)濟(jì)賽道融資案例合計(jì)52起，同比增長48.6%。從投資輪次分布看，中后期融資占比持續(xù)提升。據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，2015年國內(nèi)創(chuàng)投市場A+輪事件僅占比1.21%，2024年共有407筆A+輪投資事件，占比達(dá)到7.15%。2025年上半年國內(nèi)A+輪事件占比進(jìn)一步提升為8.84%。這一數(shù)據(jù)變化，意味著資本正從“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)灌溉”。

零重力聯(lián)合創(chuàng)始人石紅表示，過去一年以來，eVTOL賽道進(jìn)入了相對一年前的“冷靜期”。在他看來，這種冷靜并非降溫，而是市場情緒從初期的狂熱轉(zhuǎn)向?qū)徤鳂酚^，進(jìn)入更務(wù)實(shí)的階段。“投資人仍然堅(jiān)定看好，只是在標(biāo)的選擇上更加理性，決策更加慎重。”

他進(jìn)一步指出，eVTOL賽道上的比賽不是短跑而是馬拉松，只有那些始終處于第一梯隊(duì)的選手，才有實(shí)力率先沖過終點(diǎn)線。

與此同時(shí)，海外市場的爆發(fā)成為支撐高估值的重要邏輯。2025年底至2026年初，沃蘭特航空與泰國Pan Pacific簽下500架、100億元訂單，這是中國eVTOL企業(yè)迄今最大的出口訂單；時(shí)的科技與阿聯(lián)酋海外客戶簽署350架、價(jià)值10億美元意向訂單；峰飛航空也與日本、迪拜等地客戶達(dá)成合作。海外訂單的斬獲，讓資本看到了中國eVTOL企業(yè)的全球化前景。

產(chǎn)業(yè)+國資+券商組合，三城基金超百億

梳理近兩年的融資案例，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)顯著趨勢：投資方結(jié)構(gòu)正從單一財(cái)務(wù)投資，轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)資本+國資+券商資本”的多元組合，在提供資金的同時(shí)，同步帶來產(chǎn)業(yè)資源、政策通道與資本市場運(yùn)作能力。

以零重力為例，2025年9月完成的A++輪融資引入云時(shí)資本與祥源文旅參股基金；10月A+++輪匯聚中信建投、洛陽文旅集團(tuán)等六家機(jī)構(gòu)，形成“頭部券商資本+文旅產(chǎn)業(yè)資本”的雙輪驅(qū)動格局；A++++輪則引入四川制造業(yè)協(xié)同發(fā)展基金，這是國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金在西部設(shè)立的首支子基金；2026年3月Pre-B輪又獲得無錫惠晟信合、錫創(chuàng)投等地方國資平臺加持。

零重力品牌總監(jiān)倪聰表示，eVTOL研發(fā)周期長、商業(yè)化落地偏慢，企業(yè)普遍面臨高投入與未盈利的壓力，登陸資本市場能為持續(xù)發(fā)展提供穩(wěn)定資金支撐。

沃飛長空的股東結(jié)構(gòu)更具代表性。該公司由吉利科技旗下湖北吉利太力飛車持股40.02%控股，同時(shí)引入成都策源資本、杭州杭實(shí)集團(tuán)、陜西中科創(chuàng)星等地方國資平臺，以及中信建投資本、松禾資本等市場化機(jī)構(gòu)，形成“產(chǎn)業(yè)方控股、國資加持、市場資本助陣”的典型模式。

投資方結(jié)構(gòu)正轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)資本+國資+券商資本”的多元組合。圖源：零重力

國資密集入場并非偶然。成都、杭州、合肥等城市均將低空經(jīng)濟(jì)列為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，多地通過國資平臺直接布局。蘇州、無錫、深圳三地低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模分別達(dá)200億元、153億元、100億元，位居全國前列。這種“國資領(lǐng)投+產(chǎn)業(yè)配套+市場跟投”的模式，正在成為低空經(jīng)濟(jì)融資的標(biāo)準(zhǔn)范式。

億航智能副總裁賀天星認(rèn)為，低空經(jīng)濟(jì)是典型的長期賽道，成熟資本更看重長期回報(bào)而非短期盈利。資本投資的不僅是單個(gè)企業(yè)，更是整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。整機(jī)企業(yè)受適航取證周期影響，短期內(nèi)難以大規(guī)模交付，但供應(yīng)鏈、服務(wù)鏈相關(guān)生態(tài)企業(yè)有望更快實(shí)現(xiàn)盈利。隨著產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷融合，盈利方向也更加多元。當(dāng)前行業(yè)仍處在從0到1的探索階段，未來從1到10的增長空間十分廣闊。

東方財(cái)富證券研報(bào)指出，低空經(jīng)濟(jì)的增長關(guān)鍵在于將eVTOL等裝備轉(zhuǎn)化為實(shí)際運(yùn)輸與服務(wù)能力，場景成熟度將直接帶動整機(jī)交付和基建投資提速。其中低空物流最有望率先規(guī)?；涂瘴穆靡呀咏虡I(yè)化落地，城市空中交通空間巨大，但受適航認(rèn)證制約仍處于試點(diǎn)階段。

空域與政策突破也在持續(xù)提振資本信心。2026年，低空經(jīng)濟(jì)被定位為新興支柱產(chǎn)業(yè)，與集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥并列，適航取證進(jìn)度成為企業(yè)核心估值依據(jù)。沃飛長空AE200、零重力ZG-ONE均計(jì)劃2026年完成TC取證，小鵬匯天“陸地航母”TC申請已獲受理并計(jì)劃于2026年量產(chǎn)交付。隨著適航認(rèn)證落地、商業(yè)場景全面打開，提前布局的資本有望迎來可觀回報(bào)。

2026成取證量產(chǎn)大年，但訂單轉(zhuǎn)化仍需時(shí)間

低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資本熱度高漲，但資本的熱烈追捧與產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)之間，仍存在一道亟待跨越的鴻溝。多家頭部企業(yè)負(fù)責(zé)人坦言，當(dāng)前eVTOL企業(yè)普遍面臨盈利周期長、資金壓力大的困境。

時(shí)的科技創(chuàng)始合伙人蔣俊表示，航空器整機(jī)研發(fā)周期長、資金投入巨大，從設(shè)計(jì)驗(yàn)證、適航取證到量產(chǎn)交付，全程需耗時(shí)數(shù)年甚至十幾年，投入資金少則五六億元，多則十幾億元以上，其中適航取證階段資金需求最大，占比超五成。

天目山實(shí)驗(yàn)室戰(zhàn)略咨詢委員會委員程泊霖指出，eVTOL作為新型航空器，適配標(biāo)準(zhǔn)仍在迭代，適航審定周期更長且存在不確定性。同時(shí)，空域運(yùn)行規(guī)則尚未建立，混飛監(jiān)管、智能空管體系仍在探索，起降場布局也需進(jìn)一步落實(shí)。他強(qiáng)調(diào)，“eVTOL是低空經(jīng)濟(jì)的主要發(fā)展方向之一，主要發(fā)達(dá)國家都在瞄準(zhǔn)這一賽道，國內(nèi)的eVTOL企業(yè)也要以創(chuàng)新為引領(lǐng)，在競爭中爭取主動?！?/p>

從訂單到交付的轉(zhuǎn)化路徑同樣需要時(shí)間驗(yàn)證。億航智能2025年二季度交付68架EH216系列eVTOL，但已交付的295架中絕大多數(shù)未投入商業(yè)化運(yùn)營。億航智能決定將2025年年度收入指引調(diào)整至5億元左右，僅較2024年略有增長，同時(shí)將重心轉(zhuǎn)向服務(wù)現(xiàn)有客戶，重點(diǎn)保障已交付產(chǎn)品能夠安全有序地開展常態(tài)化運(yùn)營。

億航智能首席運(yùn)營官王釗稱，“航空業(yè)不適合急功近利，更關(guān)鍵的是要構(gòu)建一個(gè)完善的商業(yè)模式。”億航創(chuàng)始人胡華智也坦言，“不是我們沒有足夠的訂單?！痹谒磥恚瑖Y客戶采購受到政府年度預(yù)算約束，政府制定新財(cái)年預(yù)算需要一定時(shí)間，此外國企采購的內(nèi)部流程周期較長。

從訂單到交付的轉(zhuǎn)化路徑需要時(shí)間驗(yàn)證。圖源：沃飛長空

盡管挑戰(zhàn)重重，但資本熱情并未消退。中信建投有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，投資eVTOL企業(yè)契合國家發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略布局，看好企業(yè)在技術(shù)與適航節(jié)奏上的領(lǐng)先優(yōu)勢，后續(xù)將為其對接產(chǎn)業(yè)鏈資源，合力打造行業(yè)標(biāo)桿。多家投資機(jī)構(gòu)也表示，低空經(jīng)濟(jì)潛力大、產(chǎn)業(yè)帶動力強(qiáng)、發(fā)展方向明確，除整機(jī)企業(yè)外，低空經(jīng)濟(jì)形成的生態(tài)同樣具有投資價(jià)值。

值得關(guān)注的是，資本已從整機(jī)企業(yè)向上游供應(yīng)鏈延伸。2025年，核心零部件賽道以27起融資、17%的占比位居第三。飛控系統(tǒng)研發(fā)商艾飛智控當(dāng)年連續(xù)完成兩輪數(shù)千萬元融資，填補(bǔ)國內(nèi)中大型航空器飛控技術(shù)空白；寧德時(shí)代獨(dú)家投資數(shù)億美元成為峰飛航空戰(zhàn)略投資者，雙方將深度合作eVTOL航空電池領(lǐng)域。

據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測，2026年將成為eVTOL“取證量產(chǎn)大年”，多款主流產(chǎn)品預(yù)計(jì)完成型號合格證（TC）取證并進(jìn)入規(guī)?；桓丁Ｄ壳?，沃飛長空全球總部基地一期已封頂，預(yù)計(jì)2026年下半年投產(chǎn)；零重力合肥肥西官亭產(chǎn)線也在建設(shè)中。

當(dāng)適航取證全面落地、商業(yè)場景真正打開的那一天，中國eVTOL企業(yè)有望在全球競爭中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。低空經(jīng)濟(jì)的“黃金時(shí)代”雖未完全到來，但資本的提前布局，已為產(chǎn)業(yè)爆發(fā)做好了充分準(zhǔn)備。

[引用]

①　eVTOL新銳"藍(lán)色向量"完成Pre-A5輪融資，兩月融資近2億元.36氪.2026-04-13.

②　沃飛長空完成數(shù)億元C輪融資，亞通航斬獲多筆確定性訂單，商業(yè)化進(jìn)程不斷加速.吉利科技集團(tuán)官網(wǎng).2025-11-27.

③　近10億元！沃飛長空完成開年低空經(jīng)濟(jì)最大單筆融資.圓象低空產(chǎn)業(yè)觀察.2026-02-03.

④　零重力飛機(jī)完成1.5億元新一輪融資，半年融資超8億元.大河財(cái)立方.2026-03-31.

⑤　零重力聯(lián)合創(chuàng)始人石紅:eVTOL賽道進(jìn)入"冷靜期"但今年是成長最快的一年.上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng).2025-10-29.

⑥　吉利旗下沃飛長空啟動科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)系eVTOL制造商成都、杭州等地國資押注.財(cái)聯(lián)社.2026-04-03.

⑦　"小鵬匯天"飛行汽車獲2.5億美元B輪融資，已累計(jì)融資約54億人民幣.36氪.2025-07-15.

⑧　寧德時(shí)代與峰飛航空簽署數(shù)億美元戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議.Autoflight.2024-08-03.

⑨　EHang|億航智能獲得中國民航局頒發(fā)的生產(chǎn)許可證EH216-S無人駕駛載人航空器邁入規(guī)?；a(chǎn).eHang官網(wǎng).2024-04-07.

⑩　半年11輪融資落袋低空經(jīng)濟(jì)資本化加速跑.財(cái)經(jīng)網(wǎng).2026-04-10.