前段時(shí)間，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中東地緣沖突對(duì)市場的沖擊已接近尾聲，未來影響將逐漸鈍化。

申萬宏源指出，最壞的時(shí)候正在過去，前期低點(diǎn)或是本輪市場底，光通信、儲(chǔ)能等方向值得關(guān)注。中信證券表示，未來關(guān)鍵變量在于真實(shí)通航量，建議聚焦化工、有色等中國優(yōu)勢制造。

興業(yè)證券認(rèn)為，市場定價(jià)重心正從外部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向內(nèi)部景氣，業(yè)績支撐的算力、電池儲(chǔ)能等方向共識(shí)增強(qiáng)。中銀國際強(qiáng)調(diào)，真正具備持續(xù)定價(jià)能力的主線仍是科技，產(chǎn)業(yè)趨勢與業(yè)績共振下，科技成長有望繼續(xù)領(lǐng)跑。東方財(cái)富證券稱，中國資產(chǎn)韌性凸顯，A股配置性價(jià)比突出。東吳證券認(rèn)為市場底部支撐增強(qiáng)，進(jìn)入積極布局窗口，可聚焦泛新能源與AI產(chǎn)業(yè)鏈。

招商證券預(yù)計(jì)地緣擾動(dòng)邊際減弱，一季報(bào)高增長行業(yè)如資源、新能源、半導(dǎo)體等將成焦點(diǎn)。中國銀河提示關(guān)注油價(jià)波動(dòng)對(duì)通脹交易的影響，而中泰證券建議中長期布局全球制造業(yè)擴(kuò)張下的安全資產(chǎn)。

總體看，似乎短期反彈窗口已打開，結(jié)構(gòu)優(yōu)于倉位，景氣與成長仍是主線。

1.被“通航量”遮蔽的金融化物流危機(jī)

只是，這些市場分析師們忽略了一個(gè)重要的問題，這些油輪所承載的，究竟是被消費(fèi)的使用價(jià)值，還是被定價(jià)的價(jià)值符號(hào)？這個(gè)問題觸及了當(dāng)前全球市場動(dòng)蕩最深層的病理機(jī)制。

因?yàn)榛魻柲酒澓{的緊張局勢，其第一性的沖擊力并非作用于物理層面的石油供給，而是作用于金融層面的定價(jià)體系。

真正被卡住脖子的，不是油輪的螺旋槳，而是全球資本環(huán)流的定價(jià)中樞神經(jīng)。

這一點(diǎn)，看石油在現(xiàn)代全球經(jīng)濟(jì)中扮演的雙重角色就知道了。

一方面，它是工業(yè)的血液，是驅(qū)動(dòng)交通運(yùn)輸和石化產(chǎn)業(yè)的物質(zhì)基礎(chǔ)，這是它的使用價(jià)值維度。但另一方面，自布雷頓森林體系解體以來，石油便與美元深度綁定，形成了一套精密而龐大的“石油美元環(huán)流”機(jī)制。

產(chǎn)油國獲得的美元收入，通過主權(quán)財(cái)富基金、購買美債、存入國際銀行體系等方式，重新回流到全球金融市場，為美國的貿(mào)易逆差提供融資，為離岸美元市場的流動(dòng)性提供支撐。

石油因此不再僅僅是一種商品，它成為了全球信用創(chuàng)造和資本流動(dòng)的關(guān)鍵抵押品和計(jì)價(jià)錨點(diǎn)。它的價(jià)格，不僅僅反映供需關(guān)系，更凝結(jié)著全球金融體系的穩(wěn)定性預(yù)期。

當(dāng)導(dǎo)彈和無人機(jī)出現(xiàn)在霍爾木茲海峽上空時(shí)，市場第一時(shí)間定價(jià)的，并不是“明天是否缺油”這個(gè)客觀化的問題，而是“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)該上調(diào)多少個(gè)基點(diǎn)”這個(gè)金融問題。

這種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上調(diào)，本質(zhì)上是金融資本對(duì)“空間摩擦”驟然增大的事前貼現(xiàn)。它意味著每一艘通過該海域的油輪，其裝載的原油成本中，都被強(qiáng)行嵌入了一筆額外的、由地緣政治決定的“保險(xiǎn)費(fèi)”。

這筆費(fèi)用迅速傳導(dǎo)至全球貿(mào)易融資的每一個(gè)環(huán)節(jié)，信用證的開立成本上升，航運(yùn)保險(xiǎn)的費(fèi)率跳漲，與原油掛鉤的期貨、掉期、期權(quán)等衍生品定價(jià)模型被迫重新校準(zhǔn)。在這套金融化的物流體系中，真正的沖擊發(fā)生在資本賬戶和預(yù)期管理的層面，遠(yuǎn)早于任何一家煉油廠的庫存告急。

因此，即便未來的某一天，通航量全面恢復(fù)至沖突前水平，只要引發(fā)沖突的結(jié)構(gòu)性矛盾沒有消解，沖突預(yù)期作為一種持存的概率判斷就仍將固化為市場的集體認(rèn)知。這種固化的預(yù)期，會(huì)像馬克思分析過的級(jí)差地租一樣，作為一種永久性的成本加成，嵌入到全球商品的價(jià)值構(gòu)成之中。

它不再只做一次性的沖擊，反而成了一種制度化的“地緣租金”，被每一個(gè)途經(jīng)該節(jié)點(diǎn)的商品所承擔(dān)。這對(duì)于全球資本積累而言，意味著什么？意味著馬克思所深刻揭示的資本周轉(zhuǎn)時(shí)間被系統(tǒng)性地、且不可逆地拉長了。

商品從生產(chǎn)到最終消費(fèi)所必須經(jīng)歷的流通階段，因?yàn)椤翱臻g摩擦”的增大而耗費(fèi)了更多的時(shí)間，占用了更多的資本。在全球平均利潤率已經(jīng)呈現(xiàn)長期下行趨勢的背景下，周轉(zhuǎn)時(shí)間的延長無異于雪上加霜，它進(jìn)一步擠壓了剩余價(jià)值轉(zhuǎn)化為實(shí)際利潤的空間，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力承受著更為沉重的結(jié)構(gòu)性壓力。

故而市場參與者所津津樂道的“對(duì)地緣政治脫敏”，在深層次上不過是一種認(rèn)知上的錯(cuò)覺。

他們所感受到的“脫敏”，僅僅是波動(dòng)率中樞抬升之后交易策略的被動(dòng)適應(yīng)，是神經(jīng)系統(tǒng)對(duì)持續(xù)疼痛刺激的習(xí)慣化反應(yīng)。

它絕不意味著資本積累的根本條件得到了修復(fù)或改善。

恰恰相反，這種所謂的“脫敏”，恰恰證明了市場已經(jīng)在無意識(shí)中接納了一個(gè)更為惡劣的資本積累環(huán)境，將更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和更慢的資本周轉(zhuǎn)視為新的常態(tài)。

這是對(duì)利潤率趨向下降這一根本規(guī)律的又一次確認(rèn)和屈服。

如果分析框架仍停留在計(jì)算油輪數(shù)量，那資本邏輯就會(huì)在更深的水域，制造著比航道堵塞更為持久的價(jià)值漩渦。

2.中東作為資本過度積累的泄壓閥

另一個(gè)問題：這種看似突發(fā)的、周期性的地緣政治痙攣，為何總是指向同一個(gè)地理坐標(biāo)？為何在當(dāng)前這個(gè)歷史節(jié)點(diǎn)，其烈度與頻次呈現(xiàn)出難以緩和的態(tài)勢？

中東，作為一個(gè)反復(fù)發(fā)作的痛點(diǎn)，不是歷史的偶發(fā)性，因?yàn)槿蛸Y本在面對(duì)自身無法消解的過度積累危機(jī)時(shí)，都會(huì)有意識(shí)地啟動(dòng)所謂的“空間修復(fù)”，而中東，則是進(jìn)程中的一個(gè)關(guān)鍵而暴力的泄壓區(qū)域而已。

什么叫空間修復(fù)？其意是指資本在核心區(qū)域，即無論是過去的歐美還是當(dāng)下的東亞，面臨的根本困境是過度積累。這是一種三重意義上的過剩：產(chǎn)能的過剩、資本的過剩以及在此雙重?cái)D壓下利潤率的持續(xù)稀薄。

當(dāng)大量資本在既有地理空間內(nèi)找不到足夠有利可圖的投資機(jī)會(huì)時(shí)，它并不會(huì)安分地接受低增長或自我清算，其內(nèi)在的擴(kuò)張本能驅(qū)使它必須向外尋求“修復(fù)”。

這種修復(fù)有兩條路，其一是時(shí)間修復(fù)，即通過投資長周期的基礎(chǔ)設(shè)施、教育科研等項(xiàng)目，將過剩資本吸納到更長的價(jià)值回流鏈條中，以時(shí)間換取空間；其二是空間修復(fù)，即通過地理擴(kuò)張，開拓新的市場傾銷過剩商品，控制新的廉價(jià)勞動(dòng)力來源，以及最關(guān)鍵的——占有新的、具有壟斷性的資源產(chǎn)地，以此來對(duì)抗平均利潤率的下降趨勢。

將這一理論框架套在中東，局勢就變得很清楚了。

我認(rèn)為，當(dāng)前的中東沖突，實(shí)際上是圍繞“壟斷地租”的、烈度不斷升高的爭奪戰(zhàn)。在全球總需求擴(kuò)張乏力、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長邊際報(bào)酬遞減的大背景下，通過技術(shù)革新和市場競爭獲取超額利潤的空間被大大壓縮。

此時(shí)，控制那些具有絕對(duì)稀缺性和地理排他性的戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)，就成為資本維持其積累勢頭的最后、也是最赤裸的手段?；魻柲酒澓{的通行控制權(quán)，主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量與定價(jià)機(jī)制，這些不再僅僅是能源安全議題，它們構(gòu)成了全球剩余價(jià)值分配鏈條上的頂級(jí)“閥門”和“水龍頭”。

誰能在物理和制度上影響甚至掌控這些節(jié)點(diǎn)，誰就能在全球生產(chǎn)成本的構(gòu)成中強(qiáng)行嵌入一筆由其定義的“租金”，從而在微薄的全球利潤池中為自己劃走最豐厚的一勺。這是一場沒有硝煙但代價(jià)高昂的戰(zhàn)爭，其爭奪的標(biāo)的是對(duì)價(jià)值流動(dòng)通道的終極控制權(quán)。

由此觀之，將中東局勢的反復(fù)僅僅視為一種可以通過外交談判解決的短期摩擦，是對(duì)其歷史性質(zhì)的誤判。

只要全球范圍內(nèi)以“產(chǎn)能-消費(fèi)”失衡和“資本-勞動(dòng)”矛盾為核心的過度積累危機(jī)得不到根本性緩解，對(duì)這類關(guān)鍵地理節(jié)點(diǎn)與資源通道的爭奪就不會(huì)停歇，其形式只會(huì)更加復(fù)雜，參與方只會(huì)更加多元。

所謂的和平談判，在很多時(shí)候不過是力量消耗后的短暫休整和下一次博弈的姿態(tài)調(diào)整。這意味著，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于全球資本市場而言，將不再是一種偶發(fā)的、可以從定價(jià)模型中剔除的周期性擾動(dòng)。

相反，它正在成為一種結(jié)構(gòu)性的、必須被持續(xù)定價(jià)的常態(tài)變量。市場分析若仍然停留在預(yù)測下一次停火協(xié)議的簽署日期上，便是只見樹木不見森林。

真正的風(fēng)險(xiǎn)，在于整個(gè)資本積累體系為緩解自身內(nèi)部矛盾，正在主動(dòng)或被動(dòng)地、持續(xù)地制造著地理空間上的緊張與斷裂，而這將重塑未來很長時(shí)間內(nèi)全球資產(chǎn)的定價(jià)基石。

3.級(jí)差地租、技術(shù)溢價(jià)與資本的“避風(fēng)港”

那能怎么辦呢？方法或許在中國。

全球資本在霍爾木茲海峽的硝煙中倉皇失措地重新計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，惶惶不可終日。一系列的機(jī)構(gòu)研報(bào)中開始反復(fù)出現(xiàn)“A股科技修復(fù)”的敘事……

事實(shí)上，當(dāng)我們從全球“價(jià)值斷裂帶”的視角反觀中國資本市場時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)所謂科技成長板塊的修復(fù)，并不是獨(dú)立進(jìn)行的技術(shù)周期演繹，而是全球資本面對(duì)日益破碎的積累條件時(shí)，做出的集體性的、理性的空間再選擇。

本質(zhì)上，是回應(yīng)著在全球能源成本系統(tǒng)性抬升的時(shí)代，哪里的生產(chǎn)函數(shù)能夠最大限度地規(guī)避地租的侵蝕，并持續(xù)創(chuàng)造出超額利潤？

機(jī)構(gòu)們看到了這一點(diǎn)。

中國以煤炭為核心、以新能源為增量的能源結(jié)構(gòu)，在很大程度上對(duì)沖了國際油價(jià)的劇烈波動(dòng)。對(duì)于深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈的西方制造業(yè)而言，石油不僅是燃料，更是凝結(jié)在無數(shù)石化產(chǎn)品、運(yùn)輸服務(wù)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的物化勞動(dòng)。當(dāng)油價(jià)因地緣沖突而上漲時(shí)，制造業(yè)企業(yè)無論位于何處，都相當(dāng)于被迫向資源壟斷者繳納一筆更高的“絕對(duì)地租”，這筆支出直接侵蝕利潤，且毫無討價(jià)還價(jià)的余地。

中國的煤電體系，憑借其龐大的規(guī)模、相對(duì)穩(wěn)定的行政定價(jià)機(jī)制以及高度自主的供應(yīng)鏈，實(shí)際上將能源這一基礎(chǔ)性生產(chǎn)要素的成本，從波譎云詭的國際地租博弈中剝離了出來，實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)程度的內(nèi)部化與平抑。

這首先確保了中國制造業(yè)的基本盤免于承受全球能源“絕對(duì)地租”飆升所帶來的系統(tǒng)性壓榨。

然而，僅僅停留在“規(guī)避地租”的層面，還遠(yuǎn)不足以解釋A股科技板塊——尤其是新能源、儲(chǔ)能、電網(wǎng)設(shè)備等領(lǐng)域所展現(xiàn)出的強(qiáng)勁動(dòng)能。

更為關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)力在于中國正在大規(guī)模進(jìn)行的、對(duì)“級(jí)差地租II”的主動(dòng)創(chuàng)造。

馬克思在分析農(nóng)業(yè)地租時(shí)指出，級(jí)差地租II來源于在同一塊土地上連續(xù)追加投資、采用新技術(shù)以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，從而降低單位產(chǎn)品的個(gè)別生產(chǎn)價(jià)格，使其低于由社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定的市場價(jià)格，由此獲得超額利潤。

將這一邏輯安在當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)競爭中，則意味著中國通過對(duì)光伏、風(fēng)電、特高壓、新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域持續(xù)而巨額的資本與技術(shù)投入，正在系統(tǒng)性地壓低單位經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出所對(duì)應(yīng)的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間，尤其是在最基礎(chǔ)、最普遍的能源成本維度。

每一座更高效的光伏電站、每一臺(tái)更大功率的海上風(fēng)機(jī)、每一條貫穿東西的特高壓線路、每一個(gè)提升系統(tǒng)靈活性的儲(chǔ)能裝置，都在實(shí)質(zhì)上降低著中國制造業(yè)獲取單位能源所必須付出的社會(huì)平均代價(jià)。

這種由技術(shù)投入轉(zhuǎn)化而來的成本優(yōu)勢，不是一次性的紅利，而是一種能夠持續(xù)再生、不斷累積的“技術(shù)溢價(jià)”，它構(gòu)成了當(dāng)代全球競爭中最具含金量的級(jí)差地租II。

由此，我們得以更深刻地理解A股科技成長行情的結(jié)構(gòu)性意義。

國際資本流向新能源賽道、流向中國具有比較優(yōu)勢的高端制造領(lǐng)域，除了有“擁抱景氣”或“交易復(fù)蘇”的意味之外，還是無聲但方向明確的用腳投票。

全球資本從那些深陷“地租陷阱”、利潤率被能源成本不斷吞噬的區(qū)域，撤離到這樣一個(gè)生產(chǎn)函數(shù)空間——在這里，受地緣政治左右的資源壟斷地租被最大限度地抑制，而通過系統(tǒng)性技術(shù)投入創(chuàng)造超額利潤的機(jī)制正在高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

A股的修復(fù)，因而是全球資本對(duì)“價(jià)值斷裂帶”最直接、最理性的回應(yīng)。

它在尋找一個(gè)“避風(fēng)港”，但這不是一個(gè)消極防御意義上的避難所，而是一個(gè)能夠憑借技術(shù)積累重新定義價(jià)值錨點(diǎn)、并在能源成本剪刀差持續(xù)擴(kuò)大的全球格局中維持資本增值活力的“價(jià)值高地”。

當(dāng)舊大陸的積累邏輯因空間摩擦而舉步維艱時(shí)，新大陸的價(jià)值坐標(biāo)正在被那些高聳的風(fēng)機(jī)和深埋的儲(chǔ)能電芯重新勘定。

所以，中東亂局從來不是干擾市場平滑運(yùn)行的外生噪音，而是資本過度積累這一內(nèi)在痼疾所引發(fā)的、在地理空間上最為劇烈的癥候性發(fā)作。

資本試圖通過“空間修復(fù)”來暫時(shí)緩解自身的矛盾，但其手段越是暴力，所撕裂開來的“價(jià)值斷裂帶”就越是深刻而難以彌合。

市場參與者津津樂道于波動(dòng)率收斂所帶來的“脫敏”幻覺，卻未能意識(shí)到，這不過是機(jī)體對(duì)持續(xù)失血所產(chǎn)生的適應(yīng)性麻木。

而我們的根本職責(zé)不在于提供一份下周的買賣清單，而在于穿透K線與指標(biāo)的迷霧，揭示那些支配著表面價(jià)格波動(dòng)的、更為深層的地質(zhì)構(gòu)造運(yùn)動(dòng)。

如果絕大多數(shù)人仍在交易終端的數(shù)據(jù)海洋中尋找浮標(biāo)，那我們就有義務(wù)去傾聽資本在其所征服、所撕裂、所重塑的地理空間深處發(fā)出的、那混雜著擴(kuò)張沖動(dòng)與積累焦慮的沉重喘息。

舊的全球價(jià)值流通體系已然綻開無法忽視的裂痕，一個(gè)隨之而來的歷史性命題是，新的中心與邊緣將在裂痕的兩側(cè)如何重新排布？

中國在這一進(jìn)程中所扮演的角色，將僅僅是一個(gè)防御性的、提供相對(duì)安全邊際的“避風(fēng)港”，還是一個(gè)具備能力與意愿去輸出新的價(jià)值范式、參與塑造新的空間秩序的建設(shè)者？

這個(gè)問題，或許將定義下一個(gè)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)的真實(shí)底色，其歷史分量，肯定無法用明天、下周、或者下個(gè)月指數(shù)的漲跌所能衡量的。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞網(wǎng)絡(luò)

編輯出品 | 東針商略

?2026 東針商略 版權(quán)所有。禁止任何形式的轉(zhuǎn)載或使用。

*本文基于公開資料分析推測，純屬個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，不構(gòu)成任何決策或投資建議。