原油崩、美元跌、股市漲、黃金更漲——當(dāng)戰(zhàn)爭的陰影開始松動，全球市場正以近乎荒誕的方式重新定價和平的預(yù)期。

周二的華爾街，是一幅讓多頭心滿意足的全景圖。

三大股指全線收漲，道指上漲0.66%收報48535.99點，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.18%至6967.38點，強勢逼近1月底創(chuàng)下的歷史高點；納斯達克指數(shù)更是以1.96%的漲幅錄得連續(xù)第十個交易日上漲，創(chuàng)下2021年11月以來最長連漲紀錄，累計漲幅逾12%。

科技板塊是這輪上漲無可爭議的核心引擎。美股存儲芯片指數(shù)連續(xù)五個交易日創(chuàng)收盤歷史新高，美光科技單日飆升9.17%，Rambus漲7.57%。高盛交易臺將科技板塊的強勢歸因于多重因素的共振：隨著地緣政治背景改善，市場加速平倉指數(shù)對沖頭寸，Mag7占標(biāo)普權(quán)重約33%、占納指逾40%；一季度資金騰挪交易壓力緩解；以及對即將公布的財報業(yè)績的提前布局。

中概股亦迎來強勢反彈，納斯達克中國金龍指數(shù)收漲2.3%，愛奇藝漲11%，京東漲近8%。

在權(quán)益市場的另一邊，黃金與美債并肩上行——這在傳統(tǒng)資產(chǎn)配置邏輯中通常并不兼容，但在當(dāng)前由地緣政治主導(dǎo)的特殊市場環(huán)境下，二者找到了各自的上漲理由。金價一舉收復(fù)4800美元大關(guān)，最終收漲2.14%報4841.85美元/盎司；白銀表現(xiàn)更為強勁，暴漲5.27%至79.56美元/盎司?；鶞?0年期美債收益率則跌破4.25%關(guān)口，收報4.2540%，對政策敏感的2年期美債收益率同步走低。

而與這些風(fēng)險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)同時上漲形成鮮明對照的是，原油和美元雙雙大幅下挫。WTI原油暴跌6.05%報92.23美元/桶，布倫特原油跌3.14%至95.21美元/桶；美元指數(shù)連續(xù)第七個交易日下跌，收跌0.33%至98.13，已逼近2月底以來的低點。

驅(qū)動這一切的核心敘事，是美伊和談預(yù)期在過去幾天內(nèi)的戲劇性升溫。

4月11日至12日，美伊雙方在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行了自1979年以來最高級別的面對面談判，談判從下午持續(xù)到次日凌晨，期間以不同形式舉行了三輪會談，但最終未能達成協(xié)議。美方代表團由副總統(tǒng)萬斯率領(lǐng)，伊朗方面則由議長卡利巴夫帶隊。萬斯在談判結(jié)束后表示，會談未獲進展的核心癥結(jié)在于伊朗未能就其核武器計劃提供“堅定保證”。

然而談判破裂的消息非但沒有澆滅市場對和平的期待，反而在某種意義上為市場提供了更具想象空間的敘事基礎(chǔ)——既然雙方已坐到同一張談判桌前，對話的大門就沒有真正關(guān)上。

事實也的確如此。談判結(jié)束僅數(shù)小時后，特朗普向《紐約郵報》表示，美伊?xí)劇翱赡茉谖磥韮商臁庇诎突固怪貑?。伊朗駐巴基斯坦使館官員隨后確認，新一輪談判可能于本周或下周初舉行，伊朗代表團已預(yù)留了17日至19日的時間。

更關(guān)鍵的變量出現(xiàn)在?；鹌谙薜难娱L可能性上。美伊為期14天的臨時?；饏f(xié)議預(yù)定于4月21日（下周二）到期。據(jù)巴基斯坦《黎明報》報道，巴方外交消息人士稱，巴基斯坦方面已呼吁美伊將?；鹧娱L45天，為第二輪正式談判鋪平道路，中間人正在協(xié)助雙方就懸而未決的問題交換信息。美國知情人士亦透露，視未來幾天各方交流進展而定，雙方也可能會延長兩周的?；鹌谙抟誀幦「嗾勁袝r間。

此外，美方談判團隊的結(jié)構(gòu)也傳遞出清晰信號。據(jù)消息人士透露，萬斯預(yù)計將再次主導(dǎo)可能的第二輪談判，特朗普特使威特科夫及其女婿庫什納也將參與，特朗普已將推動外交解決方案的三人團隊保持持續(xù)運轉(zhuǎn)。

這些“每一條關(guān)于重啟談判的新聞”所共同指向的本質(zhì)是——對市場來說，關(guān)鍵不在于和平談判是否取得進展，而在于是否可以合理地期待和平談判取得進展。只要預(yù)期本身存在，資產(chǎn)價格就會沿著這條邏輯線繼續(xù)演繹。

然而，投資者需要警惕的是，當(dāng)前市場依舊處于“原油和美元聯(lián)動下跌，一切皆漲”的“戰(zhàn)爭敘事模式”，遠未進入趨勢確認階段。

所謂“原油和美元聯(lián)動”模式，源于中東沖突的核心定價邏輯：戰(zhàn)爭導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷風(fēng)險攀升，油價高企推高全球通脹預(yù)期，美元因其避險屬性和對能源沖擊的相對抗性而同步走強；而戰(zhàn)爭緩和信號一旦出現(xiàn)，油價應(yīng)聲回落，美元因避險需求消退而走弱，其他資產(chǎn)則迎來全面重估。

這一模式至今未被打破。美元自4月初以來持續(xù)走弱，ICE美元指數(shù)已從沖突高點顯著回落，周二的下跌使其逼近98關(guān)口。布倫特原油雖然在此前因霍爾木茲海峽受威脅而一度逼近三位數(shù)大關(guān)，但在美伊?；鹣⒑髥稳盏欢雀哌_16%，隨后雖有反彈，但仍未能收復(fù)沖突爆發(fā)以來的全部跌幅。油價目前仍明顯高于戰(zhàn)前水平——這意味著如果局勢再度惡化，市場的“沖突溢價”仍有巨大的回歸空間。

高盛策略師Chris Hussey一語中的：“股票市場作為前瞻性工具，無法等待一個‘終將被解決的問題’真正落地?！睋Q句話說，當(dāng)前市場的上漲，建立在“問題會得到解決”的預(yù)期之上，而非“問題已經(jīng)解決”的現(xiàn)實之上。

彭博策略師Cameron Crise則指出了另一層值得注意的結(jié)構(gòu)性變化：盡管標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)逼近歷史高位，但其估值水平相較于年初反而更具韌性。當(dāng)前指數(shù)的遠期市盈率較年初水平低約8%，顯示出股價上漲并未伴隨估值泡沫的同步擴張。Crise強調(diào)，本輪EPS預(yù)測的上調(diào)并非由傳統(tǒng)能源權(quán)重增長驅(qū)動，核心動能源于芯片板塊——該板塊盈利預(yù)期在短短三日內(nèi)激增10%，成為支撐大盤基本面、對沖股價溢價的關(guān)鍵變量。

這在一定程度上解釋了為何美伊談判破裂的消息在周末傳出，市場卻在周一大舉買入——市場的定價邏輯已經(jīng)從“交易戰(zhàn)爭”切換為“交易戰(zhàn)爭結(jié)束”，只要和平的可能性存在，上漲就有理由。

在這場由地緣政治主導(dǎo)的市場行情背后，宏觀基本面同樣提供著微妙的支撐。

美國3月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）年率錄得4%，低于市場預(yù)期的4.6%，漲幅全面低于預(yù)期，短期通脹擔(dān)憂有所緩解。數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲降息預(yù)期小幅向鴿派方向移動，市場目前對2026年降息幅度的定價約為10個基點。加拿大皇家銀行Blake Gwinn提醒市場應(yīng)保持警惕，PPI作為軟數(shù)據(jù)往往被視為滯后指標(biāo)，通脹壓力仍在持續(xù)醞釀。

美債市場的結(jié)構(gòu)也印證了投資者的心態(tài)轉(zhuǎn)變。利率波動指標(biāo)MOVE指數(shù)近期回落至五周低點72.15，遠低于3月底接近一年高點的115.02，顯示市場對利率波動的預(yù)期有所降溫。ING利率策略主管表示，除非戰(zhàn)事全面升級，否則市場動蕩將逐步消退。與此同時，債券投資人近期大舉加碼“殖利率曲線陡峭化”交易，押注美聯(lián)儲最終仍將重啟降息，同時長天期公債因通膨與財政壓力面臨上行風(fēng)險。

不過，市場對降息的期待已明顯降溫。利率期貨顯示，2026年降息幅度僅約6個基點，遠低于戰(zhàn)事爆發(fā)前的約55個基點，反映出投資者已大幅下調(diào)對政策寬松的期待。美聯(lián)儲古爾斯比明確表示“可能需要等到2027年才會降息”，暗示當(dāng)前利率環(huán)境將持續(xù)更久；美國財長貝森特則稱在降息前應(yīng)“觀望并等待”，近期通脹不會嵌入預(yù)期。

回到市場的核心問題：這一輪上漲能持續(xù)多久？

當(dāng)前的市場環(huán)境正處于一個微妙的臨界點。好消息正在被一點一點計價，壞消息已經(jīng)不再令市場下跌。但“壞消息已經(jīng)不跌”與“好消息還能繼續(xù)漲”之間，存在著本質(zhì)區(qū)別。

市場的驅(qū)動力正在發(fā)生變化。本輪上漲的核心燃料是“和平預(yù)期”——確切地說，是“和平可能到來”的想象空間。但預(yù)期的定價終究有其邊界。一旦所有的樂觀信息都被充分反映在價格中，市場將開始追問：有沒有超出預(yù)期的好消息？如果答案是否定的，上漲就可能“失去理由”。

下一階段，市場需要新的敘事來驅(qū)動行情——可能是美聯(lián)儲政策路徑的實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，可能是企業(yè)財報的超預(yù)期表現(xiàn)，也可能是美伊之間真正具有突破性的協(xié)議細節(jié)。彭博策略師Cameron Crise已經(jīng)注意到，當(dāng)前指數(shù)的估值水平雖較年初更為健康，但市場對芯片板塊盈利預(yù)期的急劇上調(diào)本身就隱含著較高的預(yù)期門檻。

美伊談判的實質(zhì)障礙依然存在。萬斯在談判破裂后明確表示，美方需要伊朗作出正式承諾，“不僅是現(xiàn)在、而且在長期內(nèi)不尋求獲得核武器，也不尋求獲得快速制造核武器的手段”，而伊朗方面則將談判受阻歸咎于美方提出的“不合理要求”。暫停鈾濃縮活動的時間表之爭——伊朗提議5年，美方要求20年——折射出雙方在根本問題上的立場鴻溝。即便第二輪談判得以舉行，能否突破這些核心分歧仍是巨大疑問。

與此同時，美國財政部將于4月19日終止伊朗海上石油制裁豁免，并警告動用二級制裁。這枚定時炸彈的設(shè)置，與談判進程形成了微妙的同步——制裁截止日恰好落在?；饏f(xié)議到期之前兩天。

特朗普本人對談判的態(tài)度也值得玩味。就在萬斯在伊斯蘭堡主持談判的同時，特朗普卻現(xiàn)身邁阿密UFC格斗賽場，行前放話稱：“能不能達成協(xié)議對我來說無關(guān)緊要，原因很簡單，因為我們已經(jīng)贏了”。談判破裂后，他在社交平臺上分享了一篇題為“如果伊朗不讓步，總統(tǒng)手中的王牌是：海上封鎖”的文章。特朗普與萬斯之間在談判目標(biāo)和策略上的微妙溫差，讓這場外交博弈的走向更加撲朔迷離。

一切皆漲的背后，是一條看似清晰實則脆弱的邏輯鏈條。鏈條的每一個環(huán)節(jié)都可能被新的消息打斷——談判可能再度破裂，?；鹂赡軣o法延長，霍爾木茲海峽的封鎖可能重新升級。下一階段的市場走勢，與其說取決于有沒有好消息，不如說取決于有沒有超出預(yù)期的好消息。在此之前，投資者或許應(yīng)該問問自己：當(dāng)前價格中已經(jīng)計入了多少“和平”？而如果和平不來，這些價格又將以何種方式找到新的平衡？