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10倍牛股國晟科技,還是收購失敗了!感覺又被騙了?

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跌停不虧

4月13日晚,國晟科技公告,宣布終止收購孚悅科技100%股權!這意味著這筆談了快半年的收購正式告吹。核心原因:收購需要的并購貸款沒批下來,核心條件沒滿足!

但據(jù)公司披露,本次終止收購事項不會對公司現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)績及財務狀況產(chǎn)生不利影響。

不過,資本市場對此反應頗大。消息一出,市場恐慌性拋售席卷而來:4月14日—4月15日,國晟科技連續(xù)吃了兩個跌停,一家200億市值左右的公司泡沫開始破裂(2025年9月底以來,公司已經(jīng)成為10倍牛股)。


第一次轉型:跨界光伏也難救

A股企業(yè)業(yè)務轉型的案例不少,國晟科技的成長軌跡,也是A股市場中傳統(tǒng)企業(yè)跨界轉型的一個例子。

國晟科技的前身是乾景園林,最早成立于2002年,2015年12月登陸上交所,算是國內生態(tài)園林行業(yè)第一家主板上市公司。彼時,公司主要做市政園林、房地產(chǎn)小區(qū)景觀設計、生態(tài)治理工程,靠著專業(yè)實力拿下了不少有代表性的項目。

不過,2020年后相關行業(yè)環(huán)境變化對公司的業(yè)務產(chǎn)生影響。隨著房地產(chǎn)調控越來越嚴,政府市政項目投資也變少了,園林行業(yè)競爭越來越激烈,賺錢越來越難。再加上很多PPP項目回款慢、錢難收,公司業(yè)績一路往下掉。公司主業(yè)面臨訂單萎縮、回款難、利潤被侵蝕的情況。

面對這種情況,公司2022年開始全面轉型。當年,公司收購國晟能源旗下7家光伏企業(yè),拿到了控制權,開始全力布局大尺寸高效異質結(HJT)光伏電池、組件,以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈項目。

2023年10月,公司更名的同時,股票簡稱改成了國晟科技,同一年,徐州賈汪基地的組件廠、電池廠陸續(xù)投產(chǎn),完成了從傳統(tǒng)工程公司到科技制造企業(yè)的硬件升級。

經(jīng)過幾年的深耕,國晟科技專門做大尺寸高效異質結(HJT)光伏電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,同時還在發(fā)展固態(tài)電池和光儲算一體化業(yè)務。

他們的HJT光伏組件,主要用在集中式光伏電站、分布式電站、屋頂光伏等場景,目前量產(chǎn)的光電轉換效率已經(jīng)達到26.2%,技術水平突出。在下游業(yè)務上,公司還通過EPC工程提供一整套光伏解決方案。

雖說光伏行業(yè)看似前景廣闊,但行業(yè)本身已經(jīng)相當內卷,再加上國晟科技本來就是個新玩家,雖說有點小成就,但完全不能跟行業(yè)資深玩家相提并論。

Wind顯示,2020年至2024年,國晟科技營收從2.58億元攀升至2024年的20.94億元,但同期歸母凈利潤卻一直虧損。根據(jù)業(yè)績預告,國晟科技預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為-6.5億到-3.25億元,同比增虧。


第二次轉型:國晟科技再嘗轉型苦果

一次不算成功的業(yè)務轉型,并沒有嚇退國晟科技,很快公司又決定把業(yè)務觸角延伸至儲能領域。

2025年10月,公司宣布投資建設10GWh固態(tài)電池AI智能制造項目,正式進入當下非常熱門的固態(tài)電池賽道。并于2025年11月拋出2.41億元收購孚悅科技100%股權的方案。

孚悅科技這家公司成立的時間也不長,2024年6月才成立,主營高精密度鋰電池結構件(鋁殼),客戶涵蓋多氟多、鵬輝能源等。業(yè)績方面,公司2025年前8個月扭虧為盈,凈利潤達1009.1萬元。

對于這么一家成立時間不長且盈利能力持續(xù)性有待考察的公司,國晟科技給出的2.41億的收購價格可謂相當優(yōu)厚。以2025年8月31日為基準日,孚悅科技凈資產(chǎn)僅1898.57萬元,評估增值率高達1167.27%,溢價超11倍。

初看大家可能已經(jīng)覺得有悖常理,監(jiān)管也覺得似有不妥之處。針對這筆收購,上交所隨即下發(fā)問詢函,質疑交易公允性、高溢價合理性及業(yè)績承諾可靠性。

對此,公司回復稱,孚悅科技與公司固態(tài)電池項目戰(zhàn)略協(xié)同,符合“風光儲”一體化布局。同時,交易對手承諾2026-2028年扣非凈利潤分別不低于2000萬、3000萬、4000萬元。

真不知道是國晟科技太單純,還是有啥別的目的,就是鐵了心要買這家公司。

不過,國晟科技本身原本就現(xiàn)金流緊張、資產(chǎn)負債率高。它計劃以并購貸款覆蓋80%收購款,自有資金僅需支付4812萬元,可到最后由于貸款沒批下來,收購不得不終止。


結語

這場收購并非沒有好處,唯一的好處就是國晟科技的股價自發(fā)出收購消息以來一路漲不停。

盡管2025年12月,上交所問詢函重點關注了內幕交易嫌疑問題,畢竟消息公布前公司股價已經(jīng)連續(xù)2天漲停。不過國晟科技2025年12月9日回復稱,經(jīng)自查,公司本次交易不存在內幕信息提前泄露的情形。公司澄清后,公司股價又繼續(xù)上漲,看來市場還在交易著它未來可能收購成功的邏輯,直到如今才大夢初醒!

國晟科技當初收購孚悅科技,本來是想在業(yè)績不好的時候找條新路突圍,結果因為出價太高、錢不夠、收購標的風險不確定,最后還是失敗了。

這件事也給大家提了個醒:傳統(tǒng)企業(yè)跨界轉型,一定要結合自己的實際資源和財務狀況,并給出合理的價格。如果盲目高價收購、過度借錢擴張,只會讓經(jīng)營風險越來越大。

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