2025年11月26日首次上會(huì)被暫緩審議后，江蘇永大化工機(jī)械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永大股份”）近日終獲北交所IPO過(guò)會(huì)資格，成功闖關(guān)資本市場(chǎng)。但這份看似圓滿的過(guò)會(huì)結(jié)果，背后藏著諸多隱憂，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

據(jù)最新招股書(shū)，永大股份擬募資4.58億元，全部投向重型化工裝備生產(chǎn)基地一期建設(shè)項(xiàng)目。對(duì)比其此前披露的6.08億元募資計(jì)劃，原本計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的5,000萬(wàn)元被直接取消。

比募資“瘦身”更令人疑惑的，是毅達(dá)系的退出。2022年11月，永大股份引入外部投資人如東融實(shí)毅達(dá)產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）（下稱(chēng)“如東毅達(dá)”），該公司合計(jì)出資704萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)公司80萬(wàn)股股份。僅一年后，如東毅達(dá)便將所持全部股份以12.5元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給公司實(shí)控人李某哲，轉(zhuǎn)讓價(jià)格1,000萬(wàn)元，一年收益率約42%。針對(duì)此次突擊退出，永大股份給出的解釋為“基于基金的投資收益率表現(xiàn)等問(wèn)題的考量”。而在公司新三板掛牌期間，監(jiān)管層已在問(wèn)詢函中直接發(fā)問(wèn)：此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在潛在利益輸送？

2025年，永大股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.27億元，同比下降11.28%；凈利潤(rùn)1.09億元，同比微增2.49%。表面上看，公司利潤(rùn)得以維持，但管理費(fèi)用中的業(yè)務(wù)招待費(fèi)（下同）為93.74萬(wàn)元，同比激增183.29%。

此外，2025年11月，永大股份向新疆東部合盛硅業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合盛硅業(yè)”）供應(yīng)壓力容器項(xiàng)目，確認(rèn)收入1.75億元，合盛硅業(yè)也借此一躍成為公司當(dāng)年前五大客戶之一。但不容忽視的是，合盛硅業(yè)自身正面臨流動(dòng)性壓力，雙方最終簽訂和解協(xié)議：7,797.9萬(wàn)元尾款自2025年11月起，每月僅償還150萬(wàn)元，全部還清需耗時(shí)52個(gè)月，折合超過(guò)四年。受此影響，永大股份已對(duì)該筆款項(xiàng)單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約2,775.32萬(wàn)元。

除了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、客戶回款難題，更受外界質(zhì)疑的是，永大股份與關(guān)聯(lián)方永大石化之間長(zhǎng)達(dá)十年的特殊交易模式。永大石化（后更名為張家港市永好企業(yè)管理咨詢有限公司）自2010年租賃廠房到期后，便已停止生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。但2010年至2019年間，這家早已停產(chǎn)的公司，卻仍以“中間商”身份承接業(yè)務(wù)訂單：由永大股份負(fù)責(zé)生產(chǎn)，將產(chǎn)品銷(xiāo)售給永大石化，再由永大石化轉(zhuǎn)售給終端客戶。這一交易模式，累計(jì)形成關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額高達(dá)2.18億元。

“毅達(dá)系”入股一年即退股，“收益率考量”解釋難服眾

永大股份披露的新三板掛牌問(wèn)詢函，意外揭開(kāi)了一起疑點(diǎn)重重的資本進(jìn)出迷局，一場(chǎng)僅持續(xù)一年的入股與清退，引來(lái)了監(jiān)管層的直接追問(wèn)。

2022年11月，永大股份注冊(cè)資本由13,676萬(wàn)元增至13,956萬(wàn)元。此次增資中，新增股東如東毅達(dá)出手以704萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了公司新發(fā)行的80萬(wàn)股股份，每股定價(jià)8.8元。

入股的同時(shí)，如東毅達(dá)與永大股份實(shí)際控制人李某哲、顧某紅、李某同步簽訂對(duì)賭協(xié)議，核心條款包括，若永大股份未能在2024年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格IPO，或在此之前已明確無(wú)法按期完成，將直接觸發(fā)實(shí)控人及控股股東的股份回購(gòu)義務(wù)。

令人意外的是，僅僅過(guò)了一年，2023年11月，如東毅達(dá)將其持有的80萬(wàn)股股份，以1,000萬(wàn)元的價(jià)格全部轉(zhuǎn)讓給李某哲。與此同時(shí)，雙方此前簽署的對(duì)賭協(xié)議同步終止，且未附加任何可恢復(fù)條款。

簡(jiǎn)單測(cè)算可知，短短一年時(shí)間，如東毅達(dá)的退出金額較其704萬(wàn)元的投入成本，凈增296萬(wàn)元，投資收益率高達(dá)42%。

監(jiān)管層在永大股份新三板掛牌問(wèn)詢函中要求公司說(shuō)明如東毅達(dá)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在潛在利益輸送。對(duì)此，永大股份解釋稱(chēng)：“基于基金的投資收益率表現(xiàn)等問(wèn)題的考量”。

大客戶7,798萬(wàn)元尾款分期52個(gè)月

永大股份主營(yíng)壓力容器生產(chǎn)銷(xiāo)售，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏、醫(yī)藥等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。

2025年，永大股份對(duì)外披露的年報(bào)看似平穩(wěn)：營(yíng)業(yè)收入7.27億元，同比下滑11.28%；凈利潤(rùn)1.09億元，同比微增2.49%。

值得注意的是，同期，永大股份業(yè)務(wù)招待費(fèi)達(dá)93.74萬(wàn)元，而2024年同期這一數(shù)字僅為33.09萬(wàn)元，一年時(shí)間增幅高達(dá)183.29%，近乎翻倍。不僅如此，2023年至2024年，公司業(yè)務(wù)招待費(fèi)合計(jì)僅55.32萬(wàn)元，而2025年一年的招待費(fèi)，就比過(guò)去兩年的總和高出69.45%。

客戶方面，2025年，合盛硅業(yè)新躋身永大股份前五大客戶行列，核心原因是永大股份為新疆東部合盛硅業(yè)有限公司“年產(chǎn)20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目”提供的壓力容器設(shè)備，于當(dāng)年完成安裝調(diào)試驗(yàn)收，對(duì)應(yīng)確認(rèn)收入17,473.27萬(wàn)元。

看似亮眼的收入背后，回款環(huán)節(jié)卻暴露出大問(wèn)題。據(jù)永大股份在二輪問(wèn)詢回復(fù)中披露，該項(xiàng)目剩余40%的安裝調(diào)試驗(yàn)收款，金額達(dá)7,797.92萬(wàn)元，公司與合盛硅業(yè)協(xié)商和解，擬采取分期收款的方式收回該筆款項(xiàng)。

雙方初步擬定的回款方案顯示，合盛硅業(yè)每月向永大股份支付150萬(wàn)元，整個(gè)回款周期長(zhǎng)達(dá)52個(gè)月。這意味著，一筆貨款需要四年多時(shí)間才能全部收回。

2026年3月，永大股份與合盛硅業(yè)正式簽訂《和解協(xié)議之變更補(bǔ)充協(xié)議》，公司主動(dòng)同意對(duì)應(yīng)收賬款給予折讓。應(yīng)收賬款折讓的直接后果是，永大股份在2025年末對(duì)該筆應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2,775.32萬(wàn)元，這一金額占當(dāng)年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)的25.37%。

截至2026年3月6日，永大股份與合盛硅業(yè)之間的應(yīng)收賬款已全部結(jié)清。

停產(chǎn)關(guān)聯(lián)方仍充當(dāng)“中介”，十年關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售2.18億元

一家已停產(chǎn)的企業(yè)，竟長(zhǎng)期以“中間商”身份活躍在市場(chǎng)，累計(jì)經(jīng)手業(yè)務(wù)金額超兩億元。

永大石化作為永大股份的關(guān)聯(lián)方，自2010年廠房租賃合同到期后，便徹底停止了所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

但停產(chǎn)并未讓永大石化退出市場(chǎng)，反而使其以“中間商”之名持續(xù)承接業(yè)務(wù)訂單：永大股份完成生產(chǎn)后，首先銷(xiāo)售至關(guān)聯(lián)方利廣機(jī)械，再由利廣機(jī)械銷(xiāo)售至永大石化，利廣機(jī)械與永大石化在交易中取得了差價(jià)。

根據(jù)銷(xiāo)售合同與發(fā)票，2010年至2019年，永大股份發(fā)生關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售累計(jì)21,818.25 萬(wàn)元，其中 20,098.72萬(wàn)元發(fā)生于2013年及以前，占比92.12%。

在永大股份提交新三板掛牌申請(qǐng)時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在問(wèn)詢函中要求公司作出明確說(shuō)明，公司與永大石化關(guān)聯(lián)交易的必要性、真實(shí)性、定價(jià)公允性及商業(yè)合理性；該交易是否涉及向關(guān)聯(lián)方利益輸送；是否存在實(shí)際控制人通過(guò)虛假關(guān)聯(lián)交易，變相占用公司資金的情形。

面對(duì)監(jiān)管層的追問(wèn)，永大股份稱(chēng)，永大石化停產(chǎn)后，其原有客戶仍有部分貨款未結(jié)清。若此時(shí)停止與這些客戶的交易，永大石化將被移出合格供應(yīng)商名錄，進(jìn)而可能影響后續(xù)貨款回收。為維持交易連續(xù)性，后續(xù)部分合同仍以永大石化的名義與客戶簽訂；而因永大石化已無(wú)生產(chǎn)能力，便委托永大股份完成全部生產(chǎn)任務(wù)，再將產(chǎn)品銷(xiāo)售給永大石化。

永大股份進(jìn)一步解釋?zhuān)C合考慮永大石化為其承擔(dān)的薪酬及相關(guān)費(fèi)用后，永大石化通過(guò)該交易實(shí)際獲得的收益，已合理體現(xiàn)其承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)、逾期交付責(zé)任、質(zhì)量驗(yàn)收及保證責(zé)任，以及前期客戶開(kāi)發(fā)的相關(guān)投入�；诖�，永大股份認(rèn)為，該交易未向關(guān)聯(lián)方輸送利益，也不構(gòu)成關(guān)聯(lián)方占用公司資金的情形。

圍繞永大股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)異常暴漲、停產(chǎn)關(guān)聯(lián)方充當(dāng)“中介”等問(wèn)題，《城市金融報(bào)?財(cái)觀新聞》向永大股份發(fā)出采訪函。截至發(fā)稿尚未收到任何回復(fù)。

記者：張嘉怡

財(cái)經(jīng)研究員：趙強(qiáng)