最近能源圈發(fā)生了兩件大事。

一是伊朗戰(zhàn)事導(dǎo)致油價飆升，燃油車銷量急劇下滑，新能源車滲透率進(jìn)一步提升。盡管受到新能源車退補(bǔ)的影響，2026年3月的滲透率依然高達(dá)51.5%，牢牢站穩(wěn)過半的份額。

二是兩桶油發(fā)布了2025年年報，在新增汽車?yán)镄履茉窜嚢氡诮降那闆r下，分別實(shí)現(xiàn)了1573億元和318億元的凈利潤。

據(jù)公安部數(shù)據(jù)，新能源車保有量接近4400萬輛。

如此龐大的新能源車基數(shù)，做充電樁的是不是取代了曾經(jīng)的兩桶油，成為新的巨無霸？

星空君打開充電樁第一巨頭特來電的年報，嚇了一跳：2025年凈利潤只有3億元。

你沒看錯，不是300億更不是3000億，而是3個億。

特來電運(yùn)營的充電樁超90萬個，在全國充電樁的市占率接近四分之一。才賺3億元，考慮到特來電還有自己生產(chǎn)充電樁設(shè)備的成本優(yōu)勢，可見整個充電樁運(yùn)營行業(yè)基本上就是賺吆喝。

問題出在哪兒呢？

星空君曾經(jīng)深度調(diào)研充電樁的運(yùn)營模式，這個行業(yè)競爭十分慘烈。從電網(wǎng)購電然后增加服務(wù)費(fèi)，盈利空間主要靠服務(wù)費(fèi)。市區(qū)充電樁比較多的地方，一度電的服務(wù)費(fèi)只有1、2毛錢。

為了吸引客戶，經(jīng)常賠本搞促銷，甚至賺不回折舊和電損。

這個行業(yè)剛剛起步就沒有未來了嗎？

事實(shí)上，星空君非常看好充電樁運(yùn)營業(yè)務(wù)。

但不看好只靠賺服務(wù)費(fèi)的充電樁運(yùn)營商，一定要做生態(tài)。

特來電的核心競爭力不在于充電樁數(shù)量，而在于"充電網(wǎng)"的生態(tài)思維。

與競爭對手單純賣設(shè)備、建充電站不同，特來電正在構(gòu)建一個涵蓋充電設(shè)備、充電運(yùn)營、充電安全防護(hù)、大數(shù)據(jù)平臺、能源管理系統(tǒng)和虛擬電廠調(diào)度的全鏈條生態(tài)。這種"充電網(wǎng)"的商業(yè)模式，是特來電區(qū)別于競爭對手的核心壁壘。

特來電是特銳德旗下子公司，特銳德發(fā)布的2025年年報顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.86億元，同比微增2.68%；歸母凈利潤12.43億元（其中特來電3億元），同比增加35.62%；扣非歸母凈利潤10.35億元，同比增長35.46%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

電力設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率大幅提升1.8個百分點(diǎn)，帶動利潤增速遠(yuǎn)超營收增速；充電網(wǎng)運(yùn)營服務(wù)毛利率同比大幅提升7.8個百分點(diǎn)，盈利能力顯著改善；成本管控成效顯著，三費(fèi)占營收比保持穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來源：iFind

在亮眼的利潤數(shù)據(jù)背后，也有一些隱憂需要注意。2025年第四季度，公司營收59.52億元，同比下降8.1%，營收出現(xiàn)了環(huán)比下滑。海外收入雖然暴增188.75%，但絕對金額只有13.63億元，占總營收的比例仍然較低。

數(shù)據(jù)來源：iFind

星空君注意到一個重要細(xì)節(jié)：2025年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利總額約2.09億元，占2025年歸母凈利潤的比例約16.85%。雖然分紅比例不算高，但考慮到公司正處于擴(kuò)張期，需要大量資本支出，這個分紅力度也算合理。

特銳德目前形成了"電力設(shè)備+充電網(wǎng)"雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)格局。

這兩大業(yè)務(wù)板塊在2025年走出了截然不同的軌跡。

數(shù)據(jù)來源：iFind

電力設(shè)備業(yè)務(wù)是特銳德的"老本行"，也是公司的壓艙石。2025年，電力設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收108.21億元，同比增長3.20%，占總營收的68.54%；歸母凈利潤10.06億元，同比增長41.89%。利潤增速是營收增速的13倍！這個數(shù)字相當(dāng)驚人。

毛利率方面，電力設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率達(dá)24.3%，同比提升1.8個百分點(diǎn)。這帶動歸母凈利率達(dá)到9.3%，同比提升2.5個百分點(diǎn)。

高壓預(yù)制艙變電站表現(xiàn)尤為亮眼，營收31.07億元，同比大增16.60%，成為電力設(shè)備業(yè)務(wù)增長的重要拉動力；中壓預(yù)制艙變電站營收44.71億元，同比增長3.87%。

特銳德是全球最大的高壓預(yù)制艙式變電站制造商、中國最大的電動汽車充電設(shè)備制造商，中高端箱式電力設(shè)備產(chǎn)品已經(jīng)取得了中國鐵路市場占有率第一、電力市場第一的行業(yè)地位。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，公司高壓預(yù)制艙式變電站產(chǎn)品和新能源箱變產(chǎn)品的中標(biāo)份額位居行業(yè)前列。

再看電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)。2025年，充電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收49.66億元，同比增長1.56%，占總營收的31.46%；歸母凈利潤2.37億元，同比增長13.94%。

電動汽車充電設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收33.9億元，同比增長3.4%，毛利率32.2%，同比下降2.6個百分點(diǎn)；電動汽車充電網(wǎng)運(yùn)營服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.72億元，同比下降2.19%，毛利率38.0%，同比大幅提升7.8個百分點(diǎn)。

如果說充電網(wǎng)是特銳德的"第二曲線"，那么海外業(yè)務(wù)就是特銳德的"第三曲線"。

特銳德的海外業(yè)務(wù)和中國新能源車出海息息相關(guān)，這就是產(chǎn)業(yè)鏈共振。

2025年全年，特銳德海外收入達(dá)13.63億元，同比暴漲188.75%！毛利率34.78%，比國內(nèi)業(yè)務(wù)高出整整10個百分點(diǎn)。國際業(yè)務(wù)中標(biāo)額突破12億元，同比增長超50%。

這些海外大單相當(dāng)亮眼：沙特國家電網(wǎng)的132kV車載變電站項(xiàng)目、烏茲別克斯坦的500kV預(yù)制艙變電站項(xiàng)目、比亞迪印尼工廠150kV變電站項(xiàng)目、印尼青美邦項(xiàng)目……特銳德在中東、中亞拿到的都是高端訂單。

截至2025年底，特銳德產(chǎn)品已進(jìn)入60多個國家和地區(qū)，在中東、東南亞、中亞、歐洲、非洲等區(qū)域形成重點(diǎn)布局。這是特銳德"出海"戰(zhàn)略的重要里程碑。

公司曾經(jīng)試圖拆分特來電單獨(dú)上市，最終事與愿違。

特來電拆分上市失敗的核心原因是盈利不穩(wěn)定+規(guī)則限制+重資產(chǎn)模式+資本變數(shù)的多重疊加。雖然其市場地位（公共充電終端數(shù)量、單年充電量、充電總功率均位列全國第一）無可爭議，但充電樁行業(yè)的商業(yè)模式特點(diǎn)使其難以滿足A股獨(dú)立上市的盈利要求。

最終選擇了隨母公司赴港上市，既是對投資者的交代，也是現(xiàn)實(shí)條件下的妥協(xié)方案。

也側(cè)面反映出運(yùn)營充電樁這個業(yè)務(wù)其實(shí)是很難穩(wěn)定盈利的，公司是如何玩生態(tài)的呢？

公司規(guī)劃了所謂六大商業(yè)模式：

這是值得所有運(yùn)營充電樁的企業(yè)學(xué)習(xí)的思路。