每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：魏官紅

為保持銀行體系流動性充裕，2026年4月15日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（183天），到期日為2026年10月15日（遇節(jié)假日順延）。

4月，有6000億元6個月期買斷式逆回購到期，因而該期限品種本次操作對應(yīng)將實現(xiàn)凈回籠1000億元。4月15日操作后，買斷式逆回購余額將回落至6.7萬億元。

回顧本月，4月7日央行開展3個月期8000億元買斷式逆回購操作，對應(yīng)有1.1萬億元3個月期買斷式逆回購到期，該次操作后3個月期限買斷式逆回購對應(yīng)凈回籠3000億元。這意味著4月買斷式逆回購將凈回籠4000億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，4月買斷式逆回購縮量續(xù)作，與近期公開市場連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來市場流動性偏松。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明團隊指出，央行近期雖然維持地量OMO（公開市場操作）投放，且在買斷式逆回購方面操作以回籠為主，但并未體現(xiàn)出轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)度。

4月買斷式逆回購合計縮量4000億元

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這是央行連續(xù)兩個月縮量續(xù)作6個月期買斷式逆回購，縮量規(guī)模與上月相同，符合預(yù)期。由于此前4月份3個月期買斷式逆回購已縮量3000億元，意味著4月兩個期限品種的買斷式逆回購合計縮量4000億元，縮量規(guī)模較上月擴大1000億元。

王青判斷，4月份買斷式逆回購縮量續(xù)作，與近期公開市場連續(xù)“地量”操作一致，主要源于4月初以來市場流動性偏松。可以看到，近日DR001均值持續(xù)在1.3%以下運行，4月2日以來1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，創(chuàng)歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。

究其背后原因，王青指出，今年1月~2月央行綜合運用買斷式逆回購、MLF和國債買賣等政策工具，凈投放中長期流動性達2.05萬億元，較上年同期大幅多出7450億元；而一季度銀行信貸投放較為溫和，3月政府債券凈融資規(guī)模下降，4月以來政府債券發(fā)行節(jié)奏也未明顯加快。另外，近期中東局勢驟變，市場普遍預(yù)期央行會更加重視保持流動性充裕。這些因素綜合作用下，4月初以來資金面進一步向偏松方向演化。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明團隊指出，今年4月資金面持續(xù)大幅寬松，除去季節(jié)性信貸需求偏弱等因素外，特別國債供給安排尚未落地，而超長債供給壓力較小也是原因。

業(yè)內(nèi)：流動性投放縮量更多是市場需求不足

明明團隊認為，央行近期雖然維持地量OMO投放，且在買斷式逆回購方面操作以回籠為主，但并未體現(xiàn)出轉(zhuǎn)向收緊的態(tài)度。在每日OMO公告中提及“全額滿足了一級交易商需求”，表明流動性收水更多是由于市場需求不足，而非主觀收緊。預(yù)計伴隨后續(xù)特別國債供給落地，資金大幅寬松的格局可能會略有改變，但無需擔心央行寬貨幣取向轉(zhuǎn)變。

王青指出，央行近期這些“收水”操作，釋放了引導資金面穩(wěn)定，避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。但這不代表保持市場流動性充裕的政策基調(diào)發(fā)生變化，更多具有削峰填谷性質(zhì)。王青預(yù)計，在主要市場利率回升至政策利率附近后，買斷式逆回購有望恢復(fù)凈投放。這仍然是今年支持政府債券發(fā)行，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場的一個重要發(fā)力點。

值得注意的是，2月底以來中東局勢演變推動國際油價大幅上沖，3月國內(nèi)物價水平出現(xiàn)較強上行態(tài)勢。王青指出，短期來看，在外部不確定性升高的過程中，國內(nèi)貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，也會階段性地向穩(wěn)物價傾斜，降息降準時點有可能延后；后期若外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟增長擾動加劇，特別是外需出現(xiàn)明顯放緩跡象，貨幣政策會相應(yīng)加大適度寬松力度。這方面有充足的政策空間。