智通財經(jīng)APP獲悉，盡管中東戰(zhàn)爭推高能源價格并重新點燃市場對通脹再次爆發(fā)的擔(dān)憂，但美國3月PPI——衡量最終需求商品和服務(wù)上游成本的指標——漲幅遠低于預(yù)期。美國勞工統(tǒng)計局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，3月PPI同比漲幅為4%，為自2023年2月以來的最大同比漲幅，盡管高于前值3.4%，但低于市場預(yù)期的4.6%;環(huán)比漲幅為0.5%，低于市場預(yù)期的1.1%，與修正后的前值0.5%持平。剔除食品和能源等波動較大項目的核心PPI同比漲幅為3.8%，低于市場預(yù)期的4.1%，與修正后的前值3.8%持平;環(huán)比漲幅為0.1%，遠低于市場預(yù)期的0.5%，同樣低于修正后的前值0.3%。

正如預(yù)期的那樣，能源是推動3月PPI指數(shù)上漲的主要因素。根據(jù)勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，汽油指數(shù)飆升15.7%，約貢獻了PPI漲幅的一半。僅柴油價格就暴漲42%，而航空燃油價格上漲30.7%。受此影響，商品價格上漲1.6%，但被服務(wù)成本持平所抵消。今年早些時候曾推高PPI指數(shù)的投資組合管理成本在3月環(huán)比上漲1%、同比上漲10.8%。此外，生產(chǎn)者端價格的漲幅低于3月份消費者實際支付價格0.9%的漲幅;核心消費者價格也較為疲軟，僅上漲0.2%。

市場對該報告反應(yīng)不大。美股三大股指周二盤初小幅上漲，美國國債收益率則基本持平。

上周的美國3月CPI數(shù)據(jù)則顯示出與最新的這份PPI數(shù)據(jù)不同的“光景”。受中東戰(zhàn)事導(dǎo)致汽油價格飆升影響、且關(guān)稅的傳導(dǎo)效應(yīng)持續(xù)存在，美國3月CPI同比上漲3.3%，為2024年以來最快增速，也是自2024年夏季以來同比漲幅首次突破3%，高于前值2.4%，與市場預(yù)期一致;環(huán)比上漲0.9%，為2022年6月以來的最大環(huán)比漲幅，符合市場預(yù)期，但遠高于前值0.3%。這份CPI數(shù)據(jù)凸顯出中東戰(zhàn)事正迅速波及美國經(jīng)濟，加劇了近年來許多美國家庭已面臨的價格壓力。

盡管3月份部分通脹指標顯示價格壓力重新上升，但如果基礎(chǔ)通脹形勢仍然溫和，且同樣重要的是美伊停火協(xié)議得以維持，美聯(lián)儲政策制定者可能會對這些通脹數(shù)據(jù)“視而不見”。自美伊宣布達成為期兩周的?；饏f(xié)議以來，能源價格已有所回落。美國輕質(zhì)低硫原油價格在過去一周下跌近15%，盡管今年迄今已上漲近70%。

美聯(lián)儲官員對中東戰(zhàn)爭帶來的影響表達了一定的謹慎態(tài)度，但整體認為通脹將在今年持續(xù)緩解，并朝著該央行2%的目標回落。不過，市場預(yù)計美聯(lián)儲今年全年將維持利率不變。芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，美聯(lián)儲在今年降息的概率較小，盡管華爾街多家機構(gòu)仍預(yù)計美聯(lián)儲今年將有一次乃至多次降息。

在3月PPI數(shù)據(jù)公布前，市場一度盛行“中東局勢沖擊能源價格、進而推升通脹”的敘事邏輯，并在預(yù)期端形成了較高的風(fēng)險溢價。然而，最新數(shù)據(jù)顯示，盡管能源分項仍是3月PPI上漲的最主要貢獻來源，但能源PPI指數(shù)的實際表現(xiàn)相較于同期油價走勢明顯偏弱，意味著能源端的價格傳導(dǎo)效應(yīng)受到一定抑制。

數(shù)據(jù)顯示，整體通脹數(shù)字中能源成本的貢獻雖然突出，但并未如此前預(yù)期般“失控”。這與此前美國3月CPI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的相似規(guī)律相互印證——能源沖擊的實際傳導(dǎo)幅度再次低于市場的悲觀預(yù)判。對投資者而言，短期內(nèi)圍繞能源通脹的恐慌情緒或有所消散。

值得注意的是，盡管3月通脹數(shù)據(jù)整體較為溫和，但衡量通脹“管道壓力”的上游價格指標正在加速上行，顯示未來數(shù)月內(nèi)價格壓力向下游傳導(dǎo)的潛在風(fēng)險依然存在、且有強化跡象。

這意味著，3月PPI數(shù)據(jù)的低于預(yù)期，更多反映的是短期能源沖擊未能充分兌現(xiàn)，而非通脹壓力的實質(zhì)性消退。一旦上游價格壓力持續(xù)累積并向消費端傳導(dǎo)，后續(xù)月份的通脹數(shù)據(jù)仍存在重新走高的可能。對于將PPI作為前瞻性通脹信號加以追蹤的投資者而言，管道壓力指標的持續(xù)攀升，是當前數(shù)據(jù)中不可忽視的風(fēng)險信號。