規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，縣域金融“護(hù)城河”鞏固，余額占境內(nèi)貸款比重達(dá)41%。

文/每日財(cái)報(bào) 張恒

2025年，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行交出了一份營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙正增長(zhǎng)的年報(bào)，在國(guó)有大型商業(yè)銀行中業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為突出。

2025年農(nóng)行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7253.06億元，同比增長(zhǎng)2.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2910.41億元，同比增長(zhǎng)3.18%。值得注意的是，其凈利潤(rùn)增速在國(guó)有大行中保持領(lǐng)先，彰顯了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)釋放能力。從季度趨勢(shì)看，農(nóng)行營(yíng)收與利潤(rùn)增速均呈現(xiàn)逐季改善態(tài)勢(shì)，第四季度單季同比增速分別達(dá)到2.4%和3.65%，顯示經(jīng)營(yíng)動(dòng)能有所恢復(fù)。

盈利能力的另一關(guān)鍵指標(biāo)——年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）為10.16%，較上年同期微降0.3個(gè)百分點(diǎn)。在行業(yè)整體ROE面臨下行壓力的背景下，農(nóng)行仍能維持在10%以上，體現(xiàn)了其通過規(guī)模擴(kuò)張與非息收入增長(zhǎng)對(duì)沖部分息差收窄影響的經(jīng)營(yíng)韌性。

規(guī)模方面，截至2025年末，農(nóng)業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到48.78萬億元，同比增長(zhǎng)12.83%，擴(kuò)表速度位居大行前列；貸款總額27.13萬億元，同比增長(zhǎng)8.96%；存款總額32.65萬億元，同比增長(zhǎng)7.92%。

不過，亮眼業(yè)績(jī)背后，息差持續(xù)收窄、零售資產(chǎn)質(zhì)量承壓等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)亦不容忽視?！睹咳肇?cái)報(bào)》旨在基于2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從專業(yè)視角客觀解析農(nóng)業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)全貌、核心動(dòng)能與潛在風(fēng)險(xiǎn)，并探討其未來的應(yīng)對(duì)路徑。

息差降至歷史低位，

財(cái)富管理扛大旗

拆分農(nóng)業(yè)銀行營(yíng)收結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)其2025年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)呈現(xiàn)以下兩個(gè)鮮明特點(diǎn)：

（1）息差收窄拖累利息凈收入，但負(fù)債成本優(yōu)化形成對(duì)沖。

2025年農(nóng)行實(shí)現(xiàn)凈利息收入5695.94億元，同比下降1.91%。主要受貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)、存量貸款重定價(jià)及市場(chǎng)利率低位運(yùn)行影響，生息資產(chǎn)收益率同比下行43個(gè)基點(diǎn)至2.69%。全年凈息差降至1.28%，同比下滑14個(gè)基點(diǎn)，但降幅較2024年下滑的18個(gè)基點(diǎn)是有所收窄的，且2025年下半年收窄幅度逐季減緩至2個(gè)基點(diǎn)，顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

值得肯定的是，去年農(nóng)行負(fù)債端成本管控成效顯著。該行通過存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制及發(fā)揮縣域渠道優(yōu)勢(shì)，使得計(jì)息負(fù)債成本率同比大幅下降32個(gè)基點(diǎn)至1.53%，其中存款成本率下降29個(gè)基點(diǎn)至1.34%。低成本存款優(yōu)勢(shì)，特別是縣域存款成本率（1.28%）持續(xù)優(yōu)于全行平均水平，為緩解息差壓力提供了關(guān)鍵緩沖。

這很好理解，說明農(nóng)業(yè)銀行在“省錢”方面做得很好，具體表現(xiàn)為“借錢的成本”大幅降低了。農(nóng)行利用自身在基層的深厚根基和國(guó)家政策，憑借著遍布各大縣城和農(nóng)村的網(wǎng)點(diǎn)核心優(yōu)勢(shì)，拿到了非常便宜的資金（存款），且這些存款非常穩(wěn)定。這就像一家超市，擁有了穩(wěn)定又低價(jià)的貨源，在面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，它的抗壓能力和利潤(rùn)空間就比對(duì)手更強(qiáng)。

銀行的主要利潤(rùn)來自“存貸利差”（用低利息吸收存款，用高利息發(fā)放貸款，賺取差價(jià)）。但最近幾年，貸款利息在下降，相當(dāng)于“賣價(jià)”在跌，如果“進(jìn)貨成本”不變，利潤(rùn)就會(huì)被嚴(yán)重?cái)D壓。

現(xiàn)在農(nóng)行成功把“進(jìn)貨成本”大幅壓低了，這就形成了一個(gè)關(guān)鍵緩沖墊。即使“賣價(jià)”（貸款利息）漲不上去，但因?yàn)椤俺杀尽苯档酶?，它仍然能保住一定的利?rùn)空間，經(jīng)營(yíng)壓力就小了很多。

當(dāng)然，農(nóng)行也不得不面臨凈息差持續(xù)收窄壓力長(zhǎng)期化的挑戰(zhàn)，要知道，1.28%的凈息差已處于該行歷史低位。在推動(dòng)社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降的政策導(dǎo)向下，銀行資產(chǎn)端收益率仍面臨下行壓力，這意味著，盡管農(nóng)行負(fù)債成本管控出色，但能否持續(xù)抵消資產(chǎn)端影響，是決定其未來盈利穩(wěn)定性的關(guān)鍵。

對(duì)此，農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)王志恒在此次業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上就曾重點(diǎn)提到：“農(nóng)行今年重點(diǎn)工作要推動(dòng)凈利息收入轉(zhuǎn)正，亦會(huì)加強(qiáng)貸款定價(jià)管理，以壓低資金成本?！?/p>

（2）非息收入表現(xiàn)亮眼，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效顯著。

非利息收入成為農(nóng)行營(yíng)收增長(zhǎng)的核心引擎。2025年，農(nóng)行非息收入同比增長(zhǎng)19.9%至1557.12億元，占營(yíng)收比重提升至21.5%。其中：

手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入達(dá)880.85億元，同比高速增長(zhǎng)16.6%。代理業(yè)務(wù)收入同比激增87.8%，成為最大亮點(diǎn)，主要得益于財(cái)富管理轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)，理財(cái)和代銷基金收入大幅增加，大財(cái)富管理相關(guān)收入總計(jì)達(dá)357億元，切實(shí)轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極。

其他非息收入為676.27億元，同比增長(zhǎng)24.6%。盡管增速較前三季度高位有所回落，但投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)收益仍分別實(shí)現(xiàn)了38.0%和23.1%的較高增長(zhǎng)，顯示農(nóng)行在金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)上是具備一定韌性的。

實(shí)際上，財(cái)富管理之所以成為農(nóng)行驅(qū)動(dòng)非息收入增長(zhǎng)、對(duì)沖息差壓力的核心亮點(diǎn)，主要是因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)范疇已超越傳統(tǒng)理財(cái)，已構(gòu)建起覆蓋銀行理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)、信托及貴金屬的全品類產(chǎn)品貨架，且該業(yè)務(wù)的成功還源于三大獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：

一是龐大的客群與渠道根基，農(nóng)行可依托近9億個(gè)人客戶和超2萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的廣泛觸達(dá)與深厚信任；二是綜合化與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，通過旗下農(nóng)銀理財(cái)、農(nóng)銀人壽等子公司，并引入全市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，滿足客戶多元化配置需求；三是戰(zhàn)略重視與科技賦能，農(nóng)行將財(cái)富管理提升至零售“一體兩翼”的戰(zhàn)略高度，并積極探索“AI+財(cái)富管理”，提升服務(wù)智能化與個(gè)性化水平。

因此，在行業(yè)息差普遍承壓的背景下，農(nóng)行正憑借財(cái)富管理這條“輕資本”路徑，開辟可持續(xù)的價(jià)值增長(zhǎng)新空間，具備持續(xù)反哺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的能力。

規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，

縣域金融“護(hù)城河”鞏固

正如開篇所提到的，2025年農(nóng)行規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，存貸及總資產(chǎn)增速都是比較快的，在大行中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位。同樣的，農(nóng)行信貸結(jié)構(gòu)也很有看點(diǎn)，為支撐規(guī)模增長(zhǎng)提供了重要支撐。行長(zhǎng)王志恒在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2025年農(nóng)業(yè)銀行貸款投放呈現(xiàn)了“總量穩(wěn)中有進(jìn)”和“結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化”的特征。

（1）對(duì)公貸款是主要驅(qū)動(dòng)力量。2025年末其余額達(dá)15.49萬億元，同比增長(zhǎng)9.49%，占總貸款的比重提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至57.2%。農(nóng)行對(duì)公五大主要貸款行業(yè)包括：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)；租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)；制造業(yè)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。五大行業(yè)貸款余額合計(jì)占對(duì)公貸款總額的73.8%，較上年末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

而在這些行業(yè)中，農(nóng)行尤其是在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色金融等重點(diǎn)領(lǐng)域投放貸款顯著。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，截至2025年末，農(nóng)行普惠貸款余額4.35萬億元，較年初增長(zhǎng)7499億元，余額和增量連續(xù)三年居同業(yè)首位；科技貸款余額4.7萬億元，增速20.1%；制造業(yè)貸款余額3.72萬億元，增速14.6%；綠色貸款余額5.93萬億元，增速18.7%。

（2）零售貸款增長(zhǎng)則相對(duì)平緩。2025年末余額達(dá)到9.26萬億元，同比增長(zhǎng)5.09%，占比減少1.3個(gè)百分點(diǎn)至34.2%。內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯：消費(fèi)貸與個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸保持較高增速，分別達(dá)26.95%和19.92%，而個(gè)人住房貸款受市場(chǎng)調(diào)整影響，余額下降3.38%。

消費(fèi)貸與個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸表現(xiàn)較好的原因在于，一方面農(nóng)行聚焦教育、旅游、文化等消費(fèi)場(chǎng)景融入，支持消費(fèi)品“以舊換新”工程，穩(wěn)妥有序推進(jìn)消費(fèi)貸款財(cái)政貼息工作，持續(xù)加大消費(fèi)信貸投放力度；另一方面是深耕縣域農(nóng)村市場(chǎng)，積極響應(yīng)小微企業(yè)主、個(gè)體工商戶以及廣大農(nóng)戶等客群融資需求。

（3）縣域金融的戰(zhàn)略支柱地位進(jìn)一步夯實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，年末農(nóng)行縣域貸款余額同比增長(zhǎng)10.97%至10.9萬億元，增速高于全行貸款2.01個(gè)百分點(diǎn)，余額占境內(nèi)貸款比重達(dá)41%。其中，糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品保供相關(guān)領(lǐng)域、鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)、鄉(xiāng)村建設(shè)領(lǐng)域貸款余額分別為1.21萬億元、2.66萬億元、2.46萬億元，增速分別為20.3%、19.5%、9.6%，分別高于全行11.4、10.6、0.7個(gè)百分點(diǎn)。

受益于此，農(nóng)行縣域金融業(yè)務(wù)幾乎快撐起了營(yíng)收半邊天，2025年該業(yè)務(wù)創(chuàng)收3596.69億元，同比增長(zhǎng)約3%，占總營(yíng)收的比重進(jìn)一步提升至49.6%，幾乎快與城市金融業(yè)務(wù)持平了，目前該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比達(dá)50.4%。

與此同時(shí)，2025年農(nóng)行縣域金融業(yè)務(wù)的貸款平均收益率達(dá)3%，高于整體生息資產(chǎn)收益率0.31個(gè)百分點(diǎn)；存款平均付息率降至僅有的1.28%，低于整體計(jì)息負(fù)債成本率0.25個(gè)百分點(diǎn)，成為減緩整體息差下行壓力的重要支撐力量。

可以看到，作為大行下沉的“翹楚”和縣域金融的“領(lǐng)頭羊”，農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)不僅貢獻(xiàn)了近半的營(yíng)收，其存貸定價(jià)差也持續(xù)優(yōu)于全行，成為農(nóng)行獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)極。行長(zhǎng)王志恒在發(fā)布會(huì)提問環(huán)節(jié)就明確提到了三個(gè)重點(diǎn)目標(biāo)：力爭(zhēng)今年縣域貸款凈增超萬億元；力爭(zhēng)今年向鄉(xiāng)鎮(zhèn)遷建網(wǎng)點(diǎn)180個(gè)；確保建成惠農(nóng)服務(wù)站3000家。

資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，

零售風(fēng)險(xiǎn)需警惕

資產(chǎn)質(zhì)量方面，總體指標(biāo)保持穩(wěn)定但內(nèi)部分化。2025年末，農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率為1.27%，與三季度末持平，較年初下降3個(gè)基點(diǎn)。撥備覆蓋率為292.55%，撥貸比為3.71%，雖有所微降，但風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力依然充足，遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求，為利潤(rùn)增長(zhǎng)留存了反哺空間。

此外，農(nóng)行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定保持審慎，逾期90天以上貸款與不良貸款余額之比為71.95%，顯示其對(duì)不良貸款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)依然較為嚴(yán)格，資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)真實(shí)性較高。但進(jìn)一步來看，農(nóng)行對(duì)公與零售資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)分化顯著。

對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。農(nóng)行對(duì)公貸款不良率較年初下降21個(gè)基點(diǎn)至1.37%，不良貸款余額下降5.07%，不良實(shí)現(xiàn)“雙降”，特別是在基建、制造業(yè)、政務(wù)等領(lǐng)域的不良率延續(xù)改善趨勢(shì)。

但零售資產(chǎn)質(zhì)量壓力顯現(xiàn)。其零售貸款不良率較年初上升31個(gè)基點(diǎn)至1.34%，不良貸款余額大幅上漲36.26%。具體來看，個(gè)人住房貸款、個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款和信用卡的不良率均有不同程度上升，這與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下部分居民償債能力承壓的行業(yè)趨勢(shì)一致；消費(fèi)貸款資產(chǎn)質(zhì)量則出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。

需要注意的是，農(nóng)行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模占比32.3%，在零售貸款業(yè)務(wù)中排名第2，僅次于房貸，同時(shí)增速較高。但該業(yè)務(wù)的不良余額卻是排名第1的，達(dá)到了552.32億元，較年初大幅上漲59.25%，且不良率惡化很快，上升46個(gè)基點(diǎn)至1.85%，增幅也是第1。

這表明農(nóng)業(yè)銀行在大力拓展普惠金融、服務(wù)小微經(jīng)營(yíng)者的同時(shí)，面臨著顯著的“規(guī)模與質(zhì)量”的平衡難題，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸已成為其零售資產(chǎn)質(zhì)量的最大短板，風(fēng)險(xiǎn)暴露速度遠(yuǎn)超業(yè)務(wù)增速。

要知道，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的環(huán)境下，缺乏足額抵押、高度依賴經(jīng)營(yíng)者現(xiàn)金流的此類信用貸款，其風(fēng)險(xiǎn)本身就具有較高的敏感性和滯后性。而農(nóng)行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸呈現(xiàn)“不良雙升、增速第一”的狀況，預(yù)示其過往的客群準(zhǔn)入、貸后管理或風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型可能存在壓力，高速擴(kuò)張或在一定程度上犧牲了風(fēng)險(xiǎn)篩選的嚴(yán)謹(jǐn)性。若不能有效提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管控精度，該業(yè)務(wù)將從“增長(zhǎng)引擎”轉(zhuǎn)變?yōu)椤帮L(fēng)險(xiǎn)源”，侵蝕利潤(rùn)。

整體來看，農(nóng)行對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀，但受大環(huán)境影響，其個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、信用卡和按揭貸款不良率攀升，這直接關(guān)聯(lián)微觀經(jīng)濟(jì)活力與居民收入預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚需鞏固的背景下，農(nóng)行零售資產(chǎn)質(zhì)量可能持續(xù)承壓，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管控的前瞻性和精細(xì)化提出更高要求。

談及零售風(fēng)險(xiǎn)管控及資產(chǎn)質(zhì)量，副行長(zhǎng)林立也公開表示稱：“目前農(nóng)行零售風(fēng)險(xiǎn)防控體系更加健全，利用科技數(shù)字化來強(qiáng)化對(duì)零售貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的早識(shí)別、早預(yù)警、早核查、早處置，同時(shí)不良清收的力度也在持續(xù)加大?！?/p>

結(jié)語

綜合觀之，農(nóng)業(yè)銀行2025年財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出一幅“增長(zhǎng)領(lǐng)先、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、挑戰(zhàn)并存”的圖景。其憑借深厚的縣域根基、出色的負(fù)債成本管控和卓有成效的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，在行業(yè)逆境中取得了領(lǐng)先同業(yè)的利潤(rùn)增速，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。然而，息差長(zhǎng)期下行趨勢(shì)、零售風(fēng)險(xiǎn)暴露以及增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型壓力，也構(gòu)成了其未來發(fā)展的主要約束。

展望未來，農(nóng)行的成長(zhǎng)韌性，將不再僅僅取決于規(guī)模擴(kuò)張的速度，更取決于其能否將獨(dú)特的縣域優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能否成功穿越息差收窄的行業(yè)周期，并有效管控結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。而在這一過程中，我們認(rèn)為，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與鄉(xiāng)村振興的戰(zhàn)略方向，深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與風(fēng)險(xiǎn)管理，將是農(nóng)行應(yīng)對(duì)以上挑戰(zhàn)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的最優(yōu)路徑。

丨每財(cái)網(wǎng)&每日財(cái)報(bào)聲明

本文基于公開資料撰寫，表達(dá)的信息或者意見不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，僅供參考。圖片素材來源于網(wǎng)絡(luò)侵刪。

內(nèi)容投稿：meiricaibao@163.com

電話：010-64607577

手機(jī)（微信）：15650787695

投資者交流群：公號(hào)內(nèi)留言微信號(hào)，由群主添加入群