具身智能賽道即將迎來(lái)收獲期，多家頭部公司已步入上市或股改階段。

宇樹(shù)科技IPO申請(qǐng)已獲受理，是目前唯一實(shí)現(xiàn)盈利的具身智能企業(yè)；銀河通用、星海圖的估值均超過(guò)200億元，是當(dāng)前公開(kāi)估值最高的兩家具身智能公司。

而這三家公司背后站著同一個(gè)投資人：王興。

當(dāng)馬云、雷軍等大佬還在“聯(lián)手合投”時(shí)，王興已成為具身智能的最大贏家。他投資的多個(gè)項(xiàng)目，正批量進(jìn)入收獲期。

具體來(lái)看，美團(tuán)系是宇樹(shù)科技持股最高的外部股東，持股比例達(dá)9.6%；美團(tuán)系還在天使輪投資了銀河通用，在A+輪投資了星海圖。后兩家公司雖尚未啟動(dòng)上市，但均已完成股改，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)具身智能第一梯隊(duì)。

僅宇樹(shù)科技一家，美團(tuán)系就有望收獲數(shù)十億元回報(bào)。恒業(yè)資本創(chuàng)始合伙人江一算了一筆賬：

以宇樹(shù)不低于10%公開(kāi)募股比例，42.02億元擬募資金額推算，美團(tuán)持有的9.6488%的股份，對(duì)應(yīng)的持股價(jià)值約為40.52億元。按照投資回報(bào)來(lái)看，美團(tuán)是在2024年參與宇樹(shù)B2輪融資進(jìn)入的，當(dāng)時(shí)估值約31億元，浮盈接近40億，將近12倍的投資回報(bào)，但按二級(jí)對(duì)宇樹(shù)的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，回報(bào)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這個(gè)高。

圖源：宇樹(shù)科技招股書

而這還只是冰山一角。在具身智能賽道，王興不愧是“投資第一人”。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，在具身智能頭部梯隊(duì)8家公司中，美團(tuán)系出現(xiàn)9次，是所有投資機(jī)構(gòu)之首。

隨著被投企業(yè)陸續(xù)完成新一輪融資、完成股改乃至遞交招股書，屬于王興的豐收季已近在眼前。

A

王興興的身后站著40多家投資方，美團(tuán)系不是最早入局的，但卻是持股最高的外部股東。不過(guò)，王興和王興興之間，從來(lái)都不是什么伯樂(lè)和千里馬的故事。

相反，一個(gè)廣為流傳的故事是：2017年的烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，雷軍、王興等互聯(lián)網(wǎng)大佬齊聚。當(dāng)時(shí)，年僅27歲的王興興，帶著成立僅一年的宇樹(shù)科技，和機(jī)器狗原型Laikago四處碰壁。好不容易有了在他們面前展示的機(jī)會(huì)，結(jié)果機(jī)器狗在門檻邊絆倒當(dāng)場(chǎng)死機(jī)，場(chǎng)面一度尷尬。

不算成功的展示，自然也沒(méi)能換來(lái)在場(chǎng)諸位大佬的投資。

此后多年，王興興死磕四足機(jī)器人，直到2023年開(kāi)始做人形機(jī)器人，入局具身智能。而美團(tuán)也早已成立美團(tuán)龍珠，專注于投資消費(fèi)和科技領(lǐng)域。2023年，具身智能的概念剛在國(guó)內(nèi)發(fā)酵，美團(tuán)龍珠合伙人王新宇開(kāi)始關(guān)注這一賽道。

據(jù)媒體報(bào)道，2023年底，王新宇走訪了哈佛、麻省理工、斯坦福等美國(guó)多家高校的機(jī)器人實(shí)驗(yàn)室。他發(fā)現(xiàn)，這些實(shí)驗(yàn)室里都配備了宇樹(shù)的機(jī)器狗，且都對(duì)宇樹(shù)當(dāng)時(shí)尚未正式發(fā)售的人形機(jī)器人非常感興趣。

王新宇判斷，“如果全世界最優(yōu)秀的機(jī)器人專業(yè)博士都在用他的產(chǎn)品來(lái)做開(kāi)發(fā)，并且打算買他的產(chǎn)品，那這一定是一個(gè)投資拐點(diǎn)”。

2024年，美團(tuán)系終于出手了。這一年，宇樹(shù)科技成立八年，首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，人形機(jī)器人營(yíng)收占比近三成。

2024年2月，宇樹(shù)科技完成B2輪投資，美團(tuán)的名字首次出現(xiàn)在投資方名單中；同年9月，美團(tuán)龍珠又在B3輪追加投資，主導(dǎo)人正是美團(tuán)龍珠合伙人王新宇。兩輪下來(lái)，美團(tuán)系在宇樹(shù)的外部股東中占據(jù)上風(fēng)。

有意思的是，美團(tuán)的部分持股來(lái)自于雷軍的轉(zhuǎn)讓。宇樹(shù)招股書中顯示，在2024年第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，雷軍名下順為資本關(guān)聯(lián)公司Astrend IV，將部分注冊(cè)資本轉(zhuǎn)讓給了Galaxy Z和成都龍珠。這一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資后，Galaxy Z持股1.0708%，成都龍珠持股1.0708%。

圖源：宇樹(shù)科技招股書

也是這次轉(zhuǎn)讓，美團(tuán)系成為最大的外部股東，雷軍失去了前列股東陣營(yíng)。最終，雷軍關(guān)聯(lián)公司Astrend IV持股為4.4245%。

王興投資宇樹(shù)算是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中較早的，后來(lái)騰訊、阿里等巨頭入場(chǎng)時(shí)，宇樹(shù)科技的估值已攀升至120億元。當(dāng)別人高價(jià)入局的時(shí)候，美團(tuán)早在估值低位階段便已完成入股，搶占了先機(jī)。

2025年10月，美團(tuán)舉辦2025美團(tuán)機(jī)器人研究院學(xué)術(shù)年會(huì)時(shí)，王興興還作為重要的合作伙伴出席并參與討論。

除了投中了一家即將上市的獨(dú)角獸，美團(tuán)還押中了當(dāng)前具身智能行業(yè)公開(kāi)估值最高的兩家公司：銀河通用和星海圖。

與投資宇樹(shù)不同，美團(tuán)對(duì)銀河通用和星海圖的布局更為早期，出手也更為果斷。

2024年6月，銀河通用成立不到半年年，美團(tuán)便投資其7億元的天使輪融資。雙方還在智慧醫(yī)療等領(lǐng)域展開(kāi)合作。

如今，銀河通用已融資至A+輪，累計(jì)融資金額約69億元，估值超200億元，并且已于2025年12月完成股改。2026年春晚舞臺(tái)上，還出現(xiàn)了它的身影。

雖然并未披露美團(tuán)持股比例，但是江一表示，美團(tuán)參與天使輪融資，在不到兩年的時(shí)間內(nèi)，公司估值飆升至200億元，美團(tuán)在天使輪鎖定的股權(quán)比例為其帶來(lái)了極高的資本增值倍數(shù)。

星海圖亦不例外，只不過(guò)美團(tuán)在其身上的出手頻次更高、押注力度也更重。

2025年6月，美團(tuán)龍珠領(lǐng)投其A4輪融資；隨后，美團(tuán)和美團(tuán)龍珠再次領(lǐng)投其1億美元的A5輪融資；2026年2月，美團(tuán)龍珠再次參投其10億元的B輪融資。

圖源：企查查

至今，星海圖已完成9次融資，融資至B+輪，估值超200億元，并于2026年1月完成股改。

同樣，雖未披露持股比例，但是美團(tuán)系資本多次出手，兩大投資機(jī)構(gòu)多次加倉(cāng)，力度空前。江一稱，作為早期核心支持者，美團(tuán)占得先機(jī)，伴隨公司估值沖破200億元，美團(tuán)的持股價(jià)值已實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

B

說(shuō)起來(lái)，還挺有意思：至少在具身智能賽道，王興的投資特點(diǎn)之一，是“偏愛(ài)”校友。

清華大學(xué)官網(wǎng)曾發(fā)文列舉七位清華畢業(yè)的具身智能從業(yè)者，其中有五位來(lái)自清華電子系，與王興同校同系，而且全都被他投中了。

銀河通用創(chuàng)始人王鶴（2010級(jí)）、星海圖創(chuàng)始人高繼揚(yáng)（2011級(jí)，后轉(zhuǎn)微納電子系）、星海圖聯(lián)合創(chuàng)始人許華哲（2012級(jí)），均在此列。此外，自變量機(jī)器人創(chuàng)始人王潛（2007級(jí)）和它石智航創(chuàng)始人陳亦倫（2001級(jí)），同樣出自清華電子系，背后也都有美團(tuán)系的身影。

圖源：清華大學(xué)官網(wǎng)

美團(tuán)龍珠合伙人王新宇接受采訪時(shí)，聊了自己的投資判斷價(jià)值：從人出發(fā)。他說(shuō)，“我個(gè)人看重的是人，因?yàn)槿耸亲詈诵牡脑c(diǎn)，人就是會(huì)有不同的觀點(diǎn)看法，有的人相信這個(gè)技術(shù)路線，有的人相信那個(gè)技術(shù)路線......所以人一定是最重要的，而且會(huì)有不同的人出來(lái)。”

其中，自變量機(jī)器人可以說(shuō)是美團(tuán)重點(diǎn)押注的一家企業(yè)。自變量機(jī)器人成立于2023年，一年之內(nèi)，美團(tuán)連續(xù)三次出手。

2025年5月，美團(tuán)和美團(tuán)龍珠獨(dú)家投資其A輪融資，融資金額數(shù)億元；幾個(gè)月后，美團(tuán)再次投資A+輪，融資金額約10億元；2026年2月，美團(tuán)龍珠再次參與其數(shù)億元的A4輪融資。

圖源：企查查

其實(shí)，在美團(tuán)押注之前，自變量機(jī)器人并不是什么明星企業(yè)，也沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資本入局。

吸引他們的是自變量的技術(shù)實(shí)力。其創(chuàng)始人王潛一開(kāi)始就選擇“端到端統(tǒng)一VLA大模型”的技術(shù)路線，發(fā)布了自研的WALL-A模型，基本和PI、google在同一個(gè)水平線上。

這也讓自變量機(jī)器人獲得廣泛關(guān)注。截至目前，自變量機(jī)器人累計(jì)融資10次，估值已超百億元。目前，是唯一一家有美團(tuán)、阿里和字節(jié)聯(lián)手投資的具身智能公司，也是字節(jié)跳動(dòng)在該賽道的第一筆直接投資。

美團(tuán)投資自變量機(jī)器人不難理解。其搭載WALL-A模型的“量子1號(hào)”機(jī)器人在真實(shí)開(kāi)放環(huán)境中，全程自主完成了外賣配送“最后100米”的任務(wù)。

根據(jù)企查查，美團(tuán)是自變量機(jī)器人的第三大股東，持股比例約11.09%，美團(tuán)龍珠持股2.78%，美團(tuán)系資本合計(jì)持股約13.87%。江一表示，若按其100億元估值計(jì)算，美團(tuán)系資本的賬面回報(bào)至少約13.87億元。

另一家公司它石智航，同樣是美團(tuán)持股較高的一家公司。這家公司成立不到半年，美團(tuán)便領(lǐng)投其1.22億美元的天使+輪融資。企查查顯示，美團(tuán)現(xiàn)為其最大外部股東、第三大股東，持股約8.5%。

這家公司成立之初便獲得兩輪超1.2億美元的天使輪融資，迅速成為行業(yè)明星企業(yè)。今年3月，它石智航自主研發(fā)的A1機(jī)器人，1小時(shí)內(nèi)完成亞毫米級(jí)柔性線束完整裝配任務(wù)百余次，創(chuàng)下了全新吉尼斯世界紀(jì)錄。

C

在具身智能領(lǐng)域，美團(tuán)的布局可謂密集而果斷。那么，美團(tuán)為何如此熱衷于投資具身智能？

答案或許要追溯到2021年。當(dāng)時(shí)，王興在一次財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，美團(tuán)業(yè)務(wù)不僅需要軟件，還需要硬件，機(jī)器人是美團(tuán)投資的關(guān)鍵垂直領(lǐng)域之一。他認(rèn)為，在機(jī)器人等先進(jìn)技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，生活服務(wù)領(lǐng)域還有潛力提高效率，降低成本。

沿著這一戰(zhàn)略方向，美團(tuán)在機(jī)器人領(lǐng)域頻繁布局。從餐飲配送機(jī)器人、清潔機(jī)器人到工業(yè)物流機(jī)器人、倉(cāng)儲(chǔ)分揀機(jī)器人，其布局幾乎覆蓋了多種落地場(chǎng)景，與美團(tuán)的業(yè)務(wù)高度協(xié)同。

江一也分析稱，除了財(cái)務(wù)上的賬面增值，美團(tuán)投資具身智能的核心邏輯在于業(yè)務(wù)協(xié)同及成本結(jié)構(gòu)重構(gòu)（特指勞動(dòng)力成本重構(gòu)），從勞動(dòng)力密集轉(zhuǎn)向技術(shù)密集。美團(tuán)擁有數(shù)百萬(wàn)名騎手，面臨人力成本上升和人口紅利減退的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。在江一看來(lái)，具身智能是解決外賣配送、倉(cāng)儲(chǔ)搬運(yùn)、末端投遞最后一百米問(wèn)題的終極方案。

這也是美團(tuán)投資具身智能的邏輯，契合美團(tuán)的本地生活平臺(tái)特點(diǎn)。如美團(tuán)重金投入的自變量機(jī)器人，就是解決最后一百米的配送問(wèn)題。投資銀河通用之后，雙方在智慧醫(yī)療領(lǐng)域展開(kāi)合作，消費(fèi)者在美團(tuán)買藥后，由銀河通用的Galbot機(jī)器人自動(dòng)完成藥品分揀打包。

江一稱，通過(guò)布局，無(wú)論哪一家最終勝出，美團(tuán)都能通過(guò)股權(quán)或業(yè)務(wù)深度綁定。

盡管在具身智能領(lǐng)域，美團(tuán)已經(jīng)廣泛布局，但是對(duì)于其自身來(lái)說(shuō)，還不夠。王新宇在接受采訪時(shí)，就表示，“我們不是錢投得太多，而是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠”。

要理解這一判斷，需要將視野擴(kuò)大至美團(tuán)整體的硬科技投資版圖。

據(jù)極客公園不完全統(tǒng)計(jì)，美團(tuán)至少投資了超過(guò)50家企業(yè)，其中超四分之一已經(jīng)成長(zhǎng)為獨(dú)角獸級(jí)別企業(yè)，還有接近10家上市/擬上市的企業(yè)。美團(tuán)的硬科技投資主要圍繞著具身智能、AI、芯片、自動(dòng)駕駛四個(gè)賽道展開(kāi)。

以近期備受關(guān)注的AI賽道為例，美團(tuán)不僅投出了月之暗面、智譜AI等大模型公司，還布局了摩爾線程、沐曦股份等GPU芯片企業(yè)。其中，智譜AI被稱為“全球大模型第一股”，當(dāng)前市值4390億港元；月之暗面估值已超過(guò)1200億元，并多次傳出上市消息。

所以說(shuō)，具身智能只是美團(tuán)布局硬科技賽道的一環(huán)。

然而，這遠(yuǎn)非終點(diǎn)。賬面回報(bào)終究只是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，美團(tuán)的真正野心，是讓機(jī)器人走出實(shí)驗(yàn)室和工廠，走進(jìn)騎手、商家和用戶的日常。

但具身智能也因?yàn)樯虡I(yè)模式不清晰和落地場(chǎng)景尚遠(yuǎn)，而備受詬病。這究竟是押注未來(lái)，還是一場(chǎng)豪賭？謎底還未到揭曉的時(shí)候。不過(guò)可以確定的是，押注這一方向的不止美團(tuán)，阿里、騰訊、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都已開(kāi)始廣泛布局。

參考資料：

《王興不想做“興哥”，也不想只“送外賣”》騰訊科技

《清華機(jī)器人，許你美好生活！》清華大學(xué)官網(wǎng)

《美團(tuán)CEO王興：機(jī)器人目前是美團(tuán)投資的關(guān)鍵垂直領(lǐng)域之一》新京報(bào)

《深扒 50+被投科技企業(yè)背后，美團(tuán)的 AI 版圖》極客公園

《誰(shuí)是宇樹(shù)科技的“伯樂(lè)”？招股書里的十年科技投資往事》中國(guó)證券報(bào)