證券之星 陸雯燕

上市不足三年，智能制造裝備服務(wù)商機科股份(920579.BJ)的業(yè)績惡化態(tài)勢不斷加劇。自2024年凈利“跳水”后，公司2025年業(yè)績創(chuàng)下上市以來首次年度虧損。

證券之星注意到，業(yè)績“變臉”暴露出機科股份面臨的多重經(jīng)營困境。一方面，回款乏力導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅惡化，資產(chǎn)及信用減值損失激增吞噬利潤。另一方面，公司產(chǎn)品線毛利率全面走低，疊加研發(fā)費用大幅增長，進一步加劇了盈利端壓力。而IPO募投項目進展滯后也使公司經(jīng)營壓力雪上加霜。

二級市場上，機科股份股價表現(xiàn)同樣不容樂觀。截至4月14日發(fā)稿，公司股價報17.48元/股，跌幅0.4%，較2025年3月13日45.74元/股(前復(fù)權(quán))的歷史最高點跌去約61.78%。

增長動能“熄火”，現(xiàn)金流“失血”

資料顯示，機科股份是智能制造裝備及整體解決方案提供商，公司具體業(yè)務(wù)圍繞智能機器人及輸送系統(tǒng)、智能檢測及裝配裝備、工業(yè)母機工業(yè)軟件及智能產(chǎn)線、新能源及環(huán)保裝備等四個板塊開展。

機科股份上市后業(yè)績增長動能逐漸“熄火”。公司僅2023年上市首年實現(xiàn)小幅增長，營收、歸母凈利潤增速分別為3.71%、2.05%。2024年業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，營收同比下滑14.95%至4.6億元，歸母凈利潤則同比直降71.53%至1171.01萬元。

2025年，機科股份出現(xiàn)增收不增利情形，實現(xiàn)營收4.73億元，同比增長2.8%；歸母凈利潤虧損3803.88萬元，同比直降424.84%；同期扣非后凈利潤虧損4908.28萬元，同比驟降799.04%。這是公司上市后首次出現(xiàn)年度虧損。

證券之星注意到，看似增長的營收背后，實則暗藏“紙面富貴”的風(fēng)險。受產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)資金流動性不足等因素影響，雖然公司積極采取協(xié)商、訴訟等多種方式加大收款力度，但應(yīng)收款項回款仍不達預(yù)期。2025年，機科股份應(yīng)收賬款增速遠超營收增速，增幅達23.09%，期末賬面價值高達3.21億元，占到同期營收的67.9%。

應(yīng)收賬款回收不力直接導(dǎo)致減值損失大幅激增，機科股份2025年信用減值損失3287.33萬元，同比增長99.16%。此外，資產(chǎn)減值損失也同比增長6330.28%至405.51萬元，主要是根據(jù)存貨可變現(xiàn)凈值測算，報告期內(nèi)計提存貨跌價準(zhǔn)備383.83萬元所致。減值損失的爆發(fā)造成公司盈利水平急劇惡化，成為2025年業(yè)績盈轉(zhuǎn)虧的推手之一。

雪上加霜的是，經(jīng)營端的資金占用加劇了機科股份現(xiàn)金流的波動。一方面，受部分合同收款節(jié)點尚未到達影響，公司銷售回款有所減少；另一方面，為保障生產(chǎn)經(jīng)營，公司向供應(yīng)商支付的采購款項增加。一減一增雙重擠壓下，機科股份2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比直降1129.29%至-9411.12萬元，2024年為914.34萬元。為緩解資金流動性壓力，機科股份2025年新增長期借款1.8億元，系公司根據(jù)資金安排，向控股股東中國機械總院申請委托貸款。

毛利率逐年走低，部分募投項目零投入

證券之星注意到，機科股份盈轉(zhuǎn)虧背后，其盈利能力持續(xù)承壓。公司表示，受行業(yè)需求、市場競爭激烈等多重因素影響，傳統(tǒng)產(chǎn)品及集成業(yè)務(wù)銷售價格承壓，導(dǎo)致2025年銷售毛利率較上年同期收窄。

分解產(chǎn)品看，機科股份產(chǎn)品營收表現(xiàn)分化明顯。2025年，第一大業(yè)務(wù)板塊智能機器人及智能輸送系統(tǒng)實現(xiàn)營收1.6億元，同比增長3.54%；工業(yè)母機工業(yè)軟件及智能產(chǎn)線系統(tǒng)實現(xiàn)營收1.43億元，同比增長33.64%。由于營業(yè)成本增速高于營收，二者毛利率分別為18.71%、1.57%，同比分別減少0.08、21.78個百分點。其中，工業(yè)母機工業(yè)軟件及智能產(chǎn)線系統(tǒng)營業(yè)成本激增71.6%，嚴(yán)重侵蝕利潤,毛利率幾乎跌至盈虧線。

此外，智能檢測及裝配裝備、新能源及環(huán)保裝備分別實現(xiàn)營收7418.28萬元、9495.14萬元，同比分別下滑16.7%、12.67%，拖累了整體營收增長。其產(chǎn)品利潤端同樣承壓，二者毛利率分別為16.04%、5.3%，同比分別減少6.29、5.38個百分點。

產(chǎn)品毛利率全線下滑導(dǎo)致機科股份核心盈利指標(biāo)崩盤，公司2025年毛利率同比下降44.13%至10.4%，凈利率更是由盈轉(zhuǎn)虧至-8.73%。拉長時間看，公司毛利率已連續(xù)多年走低，從2021年的25.33%逐步降至2024年的18.62%，2025年毛利率水平已不及2021年的一半。

機科股份坦言，公司為客戶提供的解決方案為非標(biāo)、定制化產(chǎn)品，產(chǎn)品定價受市場競爭、客戶需求的復(fù)雜程度、項目的設(shè)備配置要求、完成周期等因素影響，不同客戶的項目毛利率存在一定差異，但隨著未來市場競爭的加劇，公司可能出現(xiàn)毛利率下滑的風(fēng)險。

為應(yīng)對上述風(fēng)險，機科股份表示將繼續(xù)加大研發(fā)力度，提升產(chǎn)品競爭力，以高端產(chǎn)品打開更廣闊的市場。公司2025年研發(fā)費用同比增長58.59%至3353.08萬元，雖屬戰(zhàn)略性投入，但短期費用化壓力巨大，直接加劇了當(dāng)期虧損。

與此同時，機科股份部分IPO募投項目的推進節(jié)奏也備受關(guān)注。公司IPO募集資金凈額為2.72億元，按輕重緩急依次投向智能輸送裝備生產(chǎn)研發(fā)基地項目(下稱“智能輸送裝備項目”)、智能移動機器人異構(gòu)協(xié)同系統(tǒng)研發(fā)中心項目、面向精密零部件的智能檢測裝配技術(shù)及裝備研發(fā)中心項目。由于實際募資不及預(yù)期，上述三大項目擬投入募資額分別調(diào)減至2.16億元、3914.19萬元、1739.54萬元，但后續(xù)總投資額從4.42億元上調(diào)至4.56億元。

彼時招股書顯示，智能輸送裝備項目預(yù)計于2025年建成投產(chǎn)。但從實施進度來看，截至2024年末，上述三大募投項目均未投入募集資金。2025年，智能輸送裝備項目累計投入募資額1.24億元，截至年末投入進度57.6%，而另外兩大募投項目的投資進度依然為零。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)