4月13日，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布2026年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。3月新增人民幣貸款2.99萬億元，同比少增6500億元；新增社會融資規(guī)模為5.23萬億元，同比少增6701億元；3月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.5%，增速比上月末低0.5個百分點。

分析人士認為，3月信貸增長季節(jié)性回升，但沖量力度減弱，一季度信貸增長整體呈現(xiàn)出更加平穩(wěn)均衡的特征，有利于提高金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性，也更加注重信貸高質量投放，強化供需匹配。社融和M2增速雖高位邊際放緩，但仍明顯高于同期名義GDP增速，社會融資條件比較寬松，有助于金融總量合理增長。從融資結構上看，伴隨金融體系持續(xù)深化、經(jīng)濟轉型升級加快，在政策優(yōu)化和融資成本低位運行下，債券市場正成為企業(yè)重要融資渠道，在拓寬企業(yè)資金來源、支持企業(yè)高質量發(fā)展中發(fā)揮著更加重要的作用。

融資結構變化明顯

數(shù)據(jù)顯示，2026年3月末社會融資規(guī)模存量為456.46萬億元，同比增長7.9%。一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.83萬億元，比上年同期少3545億元，但仍處于高位。單月來看，3月新增社融5.23萬億元，環(huán)比季節(jié)性多增2.84萬億元，但同比少增6701億元。

除投向實體經(jīng)濟的人民幣貸款同比少增6708億元外，3月政府債券融資和表外票據(jù)融資同比也現(xiàn)較大幅度少增，對當月社融同比增速起到明顯的下拉作用。其中，3月政府債券融資同比少增3244億元，背后是去年3月為政府債券發(fā)行高峰期，導致同比基數(shù)偏高?！皬慕^對規(guī)模來看，3月新增政府債券融資規(guī)模達到1.16萬億元，財政靠前發(fā)力的趨勢并未改變?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青如是說道。

社融其他分項中，3月企業(yè)債券融資同比多增4850億元。中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬告訴北京商報記者，開年以來，在重大項目加快開工建設、科創(chuàng)債機制優(yōu)化等因素的帶動下，產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng)債等債券品種發(fā)行需求持續(xù)釋放，加上債券融資成本較低，五年期AAA級企業(yè)債收益率運行在1.9%左右，同比下降0.28個百分點，很多企業(yè)基于經(jīng)營需要、資金成本等考慮，更傾向于通過債券市場融資。

值得一提的是，當前債券市場已成為企業(yè)重要的融資渠道，對銀行貸款形成一定替代效應。一季度，企業(yè)債券凈融資1.05萬億元，同比多增5213億元，比去年同期翻了一番，在拓寬企業(yè)資金來源、支持企業(yè)高質量發(fā)展中發(fā)揮了更加重要的作用。相應地，今年一季度，社融增量中人民幣貸款占比為60%，比去年同期低3.9個百分點，企業(yè)債券融資占比升至7.1%，比去年同期高3.6個百分點，股票融資占比也有所上升，金融市場融資結構變化明顯。

“一季度直接融資增量接近1.2萬億元，是自2022年二季度以來的最大單季增量，這得益于提高直融比重的政策支持、資本市場的較好發(fā)展、較低的直融成本以及科技創(chuàng)新領域發(fā)展與直融模式的良好適配性?！睆V開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運金表示。

溫彬指出，“十五五”規(guī)劃也明確要求“提高直接融資比重”，未來多元化融資渠道對市場主體的支持作用還將進一步增強，應更多關注社融、貨幣供應量這些金融總量指標，注重結構趨勢變化，并加強對實體經(jīng)濟的多渠道綜合支持；同時，提升存量資金使用效率，優(yōu)化資金投向，使得金融供需更加適配。

企業(yè)中長期貸款、居民貸款偏弱

企業(yè)債券融資替代貸款，也相應帶來一季度末各項貸款余額增速走低。3月末人民幣貸款余額280.51萬億元，單月新增人民幣貸款2.99萬億元，環(huán)比季節(jié)性多增2.09萬億元，但同比少增6500億元，拖累月末貸款余額同比增速較上月末放緩0.3個百分點至5.7%，續(xù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來最低水平。

其中，企業(yè)中長期貸款同比少增主要與信貸投放結構更為均衡、企業(yè)融資渠道更加多元、隱債置換以及經(jīng)濟轉型升級帶動信貸需求結構調整等因素有關。王青分析，一是在“信貸均衡投放”的政策導向下，3月作為季末信貸大月的貸款“沖量”現(xiàn)象有所緩解；二是3月債券發(fā)行利率延續(xù)下行走勢，驅動優(yōu)質企業(yè)以債券融資替代貸款，如果合并計算新增企業(yè)貸款和社融項下新增企業(yè)債券融資規(guī)模，3月同比多增3050億元；三是今年一季度置換隱債再融資專項債發(fā)行進度已接近50%，隱債置換對新增企業(yè)中長期貸款會產(chǎn)生下拉作用；四是當前經(jīng)濟轉型升級帶動信貸需求結構調整，其中，房地產(chǎn)、城投平臺持續(xù)處于調整狀態(tài)，對這些領域的信貸投放規(guī)模下降，而發(fā)展較快的高技術制造業(yè)信貸融資密度相對較低。

3月居民貸款表現(xiàn)依然偏弱，同比少增4944億元，則主要受房地產(chǎn)市場持續(xù)調整、個體經(jīng)營和居民消費需求影響。王運金指出，當前居民部門整體風險偏好仍處于較低水平，更多資金選擇投資存款或其他低風險資產(chǎn)，通過信貸加杠桿擴大消費的意愿偏弱。3月北上廣深等30大中城市商品房成交面積較前兩個月明顯上升，雖略低于去年同期水平，但房地產(chǎn)市場需求有小幅回暖跡象。3月汽車銷售同比小幅下降，其中新能源汽車銷量仍保持較好增長。一季度線下消費與服務消費也有一定回升，但居民部門尤其是中低收入人群更聚焦剛性消費，節(jié)省意愿較強，節(jié)后貸款需求的動力不足。同時，年初消費品“以舊換新”等政策落地尚未大幅開展。

“整體上看，當前信貸環(huán)境比較寬松，企業(yè)和居民貸款利率處于低位，3月企業(yè)新發(fā)放貸款和個人住房新發(fā)放貸款加權平均利率均為約3.1%，較上年同期分別低約25基點和6基點?？紤]到信貸投放結構更為均衡、企業(yè)融資渠道更加多元以及隱債置換等因素，3月信貸表現(xiàn)依然平穩(wěn)?！蓖跚嗾f道。

溫彬補充道，二季度房地產(chǎn)市場預計延續(xù)結構性修復，相關剛性和改善型住房需求有望進一步釋放。此外今年將著力從激發(fā)居民消費內(nèi)生動力和促消費政策維度共同發(fā)力，做好“加、減、乘、除”，讓居民敢消費、愿消費、能消費。如實施城鄉(xiāng)居民增收計劃、發(fā)行2500億元超長期特別國債用于消費品以舊換新、設立1000億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金、釋放服務消費市場和下沉市場潛力，以及推廣中小學“春秋假”、落實職工帶薪錯峰休假制度等，都有望進一步催生消費信貸動能。

M2增速保持高位

再看貨幣指標，3月末M2余額同比增速為8.5%，比上月末低0.5個百分點，繼續(xù)處于較高水平。狹義貨幣（M1）余額同比增長5.1%，增速比上月回落0.8個百分點，比上年同期高3.5個百分點。M2-M1剪刀差為3.4%，保持在近年來較低水平。

溫彬表示，3月M2和M1增速雖邊際放緩，但仍保持在相對高位，主要原因包括，一是春節(jié)居民取現(xiàn)導致的流通中貨幣（M0）、存款流出部分資金在3月初陸續(xù)回流，對月內(nèi)居民活期增長形成支撐。二是3月房地產(chǎn)銷售景氣度回暖，樓市成交量價表現(xiàn)改善，帶動房企賬面現(xiàn)金流修復。三是季末信用活動強度提升，信貸社融讀數(shù)季節(jié)性高增，帶動貨幣端派生提速。四是季末月份財政支出強度加大，月內(nèi)政府存款向一般存款遷移，對M2形成一定回補。3月財政存款減少7394億元，環(huán)比多減3894億元。但考慮到去年同期M1增長基數(shù)較高，人民銀行公開市場投放趨于收緊，以及同業(yè)自律加強，3月貨幣增速有所下行。

進入4月，人民銀行連續(xù)進行地量逆回購操作，資金面向偏寬松方向演化。事實上，今年1—2月人民銀行已綜合運用買斷式逆回購、MLF和國債買賣等政策工具，凈投放中長期流動性達2.05萬億元。

溫彬預測，后續(xù)人民銀行將綜合運用公開市場操作、買賣國債、中期借貸便利等多種工具，保持市場流動性合理充裕，社會融資條件繼續(xù)保持在寬松狀態(tài)。但隨著股市震蕩及同比基數(shù)回歸正常，未來幾個月M1增速或延續(xù)小幅下行。

整體來看，王運金認為，一季度金融數(shù)據(jù)顯示當前國內(nèi)融資結構在持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)融資動力較強，國內(nèi)需求在穩(wěn)步修復階段。展望二季度，貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松基調，不斷強化逆周期和跨周期調節(jié)，綜合運用多種工具，保持流動性合理充裕，推動社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配，存在降準降息的可能性。同時，貨幣政策將進一步聚焦結構優(yōu)化，持續(xù)做好金融“五篇大文章”，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、擴大內(nèi)需等重點領域的支持力度。將繼續(xù)完善直接融資體系，提升直接融資比重，持續(xù)增強金融服務實體經(jīng)濟的能力。

北京商報記者 董晗萱