2025年四季度末國內(nèi)商業(yè)銀行的凈息差只有1.42%，城商行的凈息差更是低至1.37%，均處于歷史低位水平。在存款利率持續(xù)下行的背景下，LPR也處于下行的趨勢，利率下行趨勢依然未有實(shí)質(zhì)性的拐點(diǎn)。

從國有大行定期存款、大額存單利率集中步入“1時代”，再到五年期大額存單逐漸從儲戶視野中下架。截至目前，降息潮已經(jīng)延伸至中小銀行。具體表現(xiàn)為，中小銀行的定期存款利率一降再降，短期存款利率邁入“0字頭”。

幾年前，面對2%以上的存款利率，儲戶們還在猶豫該不該把錢存進(jìn)去。現(xiàn)在，2%存款利率產(chǎn)品已經(jīng)變得非常稀缺。從國有大行到中小銀行，2%存款利率產(chǎn)品基本上很難尋找。

從銀行定期存款到大額存單，再到貨幣基金、儲蓄國債等投資品種，均受到無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的影響，相應(yīng)的投資利率處于持續(xù)下行的趨勢。

一般來說，凈息差的觸底會略早于LPR的觸底，當(dāng)凈息差開始呈現(xiàn)出觸底回升的走勢時，往往意味著LPR可能會出現(xiàn)觸底回暖的走勢。

從最近幾個季度國內(nèi)商業(yè)銀行的凈息差表現(xiàn)分析，有逐漸企穩(wěn)的跡象。從過去三個季度的數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行的凈息差基本上穩(wěn)守在1.42%的水平，但仍然未能夠走出底部區(qū)域。

受到房地產(chǎn)市場不景氣以及企業(yè)貸款意愿不足等因素的影響，銀行面臨較大的放貸壓力，貸款利率持續(xù)走低。

凈息差是銀行放貸利率與存款成本的差，一方面是銀行放貸利率的持續(xù)走低，另一方面是存款利率的一降再降，從而達(dá)到穩(wěn)定凈息差的目的。然而，在房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、企業(yè)貸款意愿較低的背景下，銀行放貸利率持續(xù)處于低位運(yùn)行，導(dǎo)致凈息差遲遲未能實(shí)現(xiàn)止跌企穩(wěn)。

接下來，影響銀行凈息差與LPR走向，取決于通脹回升預(yù)期、房地產(chǎn)需求回暖預(yù)期以及企業(yè)貸款意愿提升預(yù)期等因素。

在油價(jià)與原材料價(jià)格持續(xù)上升的背景下，成本傳導(dǎo)至各主要產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，今年國內(nèi)通脹率有望呈現(xiàn)出逐步回暖的趨勢。

房地產(chǎn)需求回暖，需要多方面因素的共同推動。例如，居民收入增速的回升、房地產(chǎn)去庫存速度的加快、租金回報(bào)率的提升以及貸款利率的持續(xù)下降等。今年3月份，一線城市已開始出現(xiàn)了樓市“小陽春”的現(xiàn)象，但“小陽春”現(xiàn)象仍未擴(kuò)散至二三線城市，房地產(chǎn)需求回暖仍然是一個漫長的過程。

企業(yè)貸款意愿提升，取決于企業(yè)訂單需求的回暖，訂單回暖受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場景氣度等因素有關(guān)。如果企業(yè)訂單持續(xù)回暖，那么企業(yè)貸款意愿也會顯著提升，對銀行來說，貸款需求增加，放貸主動權(quán)再次提升，有利于銀行貸款利率的觸底回暖。

一旦銀行放貸利率開始回升，在存款利率不變的前提下，凈息差將會出現(xiàn)觸底回升的走勢。

從短期的角度分析，銀行存款利率仍然會保持低位運(yùn)行的走勢。從資產(chǎn)保值增值的角度分析，只把資金存在銀行定期存款、大額存單等渠道，恐怕無法達(dá)到資產(chǎn)保障的效果。即使把錢分散投向貨幣基金、儲蓄國債等渠道，但考慮到這些渠道的投資利率持續(xù)下行，所以實(shí)際保值增值效果也會顯著降低。

站在當(dāng)前的市場環(huán)境分析，把存款搬到股市還劃算嗎？

4000點(diǎn)以上的股票市場，投資性價(jià)比略有下降。但是，在牛市環(huán)境下，股市可以享受更高的估值溢價(jià)，17倍的市場估值放在熊市與震蕩市場，估值并不便宜。然而，17倍的市場估值放在牛市市場，估值卻變得比較合理，甚至有一點(diǎn)低估。

當(dāng)前的A股市場屬于典型的結(jié)構(gòu)性牛市，即使A股整體估值已經(jīng)達(dá)到了17、18倍的水平，但對部分行業(yè)板塊、部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來說，當(dāng)前的漲幅還跑不贏同期市場指數(shù)，估值也遠(yuǎn)低于整體市場的估值水平。

良好的商業(yè)模式、穩(wěn)定的護(hù)城河以及持續(xù)產(chǎn)生出充裕現(xiàn)金流的公司，從中長期的角度來看，基本上具備一定的投資價(jià)值。當(dāng)這類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值跌到非常便宜的水平，也許可以為投資者帶來超額的投資回報(bào)率。

在存款利率仍然處于歷史低位水平，可以承受一定投資風(fēng)險(xiǎn)的投資者，可以適度增配部分權(quán)益資產(chǎn)，以滿足資產(chǎn)保值增值的投資需求。然而，并不是所有的儲戶可以承受股票市場的高波動風(fēng)險(xiǎn)，保守型投資者仍可以通過調(diào)節(jié)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好、調(diào)節(jié)自己的資產(chǎn)配置類型來提升整體的投資回報(bào)率。