本文來(lái)源于投行圈子

這幾天的資本市場(chǎng)，幾乎被一堆IPO消息刷屏。宇樹科技科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理，估值直指420億；智譜AI港股掛牌，市值一度沖破3200億；摩爾線程、沐曦股份上市首日市值均突破千億大關(guān)。

如果仔細(xì)翻過(guò)這些公司的招股書和股權(quán)結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：它們背后都站著同一個(gè)名字，美團(tuán)。

01

老謀深算的布局

前日美團(tuán)發(fā)布了2025年全年業(yè)績(jī)，數(shù)字不怎么好看。

王興在業(yè)績(jī)會(huì)上說(shuō)得很直白：“補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)，是典型的非理性競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

可就在核心業(yè)務(wù)被對(duì)手瘋狂沖擊的這一年，美團(tuán)悄悄完成了另一件事，它在硬科技領(lǐng)域的投資版圖，已經(jīng)龐大到足以讓大多數(shù)VC機(jī)構(gòu)都自愧不如。

據(jù)極客公園不完全統(tǒng)計(jì)，美團(tuán)至少投資了超過(guò)50家硬科技企業(yè)，其中超四分之一已是獨(dú)角獸級(jí)別，接近10家已經(jīng)或正在推進(jìn)上市。

投資橫跨具身智能、AI大模型、芯片半導(dǎo)體、智能硬件、自動(dòng)駕駛五大核心賽道，累計(jì)陪伴了28家獨(dú)角獸、7家上市公司成長(zhǎng)。

這張圖已經(jīng)不只是投資，更像是一張覆蓋了從底層算力到上層應(yīng)用的完整AI產(chǎn)業(yè)鏈圖譜。

圖片來(lái)源：公開查詢

02

美團(tuán)的科技牌

聊美團(tuán)的硬科技投資，先得從王興說(shuō)起。

美團(tuán)CEO王興，現(xiàn)在被圈內(nèi)人戲稱為“中國(guó)具身智能第一投資人”。這個(gè)稱呼不是白來(lái)的，在宇樹科技B2輪融資時(shí)，估值才10億元，美團(tuán)就已經(jīng)是領(lǐng)投方了，隨后又繼續(xù)加碼B3輪、C1輪。

等到騰訊、阿里、字節(jié)這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭在2025年年中密集入場(chǎng)的時(shí)候，宇樹的估值已經(jīng)飆到了120億。也就是說(shuō)，當(dāng)別人花高價(jià)買“防御性門票”的時(shí)候，美團(tuán)已經(jīng)在這個(gè)牌桌上坐了一年半。

這種“早到”的節(jié)奏貫穿了美團(tuán)整個(gè)投資版圖。在具身智能賽道，美團(tuán)至少投資了16家企業(yè)，其中10家估值已超10億美元。

在芯片算力層，美團(tuán)投了摩爾線程、沐曦股份、紫光展銳、愛芯智元、榮芯半導(dǎo)體等一大批企業(yè)，覆蓋了國(guó)內(nèi)GPU頭部和“國(guó)家隊(duì)”級(jí)別的半導(dǎo)體公司。

在AI大模型領(lǐng)域，美團(tuán)既是智譜AI的早期股東，又在A1輪重倉(cāng)月之暗面，順帶覆蓋了AIGC3D、視頻Agent等一堆細(xì)分方向。

美團(tuán)對(duì)硬科技的投資，核心邏輯其實(shí)很簡(jiǎn)單：芯片算力是底層基建，AI是應(yīng)用，自動(dòng)駕駛是連接，具身智能是執(zhí)行。這四個(gè)賽道層層遞進(jìn)，形成了一個(gè)從數(shù)字世界到物理世界的完整閉環(huán)。這套投資邏輯或許也值得當(dāng)下很多VC/PE機(jī)構(gòu)借鑒。

說(shuō)得再直白一點(diǎn)，美團(tuán)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景太“接地氣”了，外賣配送、倉(cāng)儲(chǔ)分揀、線下零售，每一個(gè)環(huán)節(jié)都對(duì)效率和自動(dòng)化有著極其迫切的需求。與其等技術(shù)成熟了再去買，不如在技術(shù)還只有實(shí)驗(yàn)室雛形的時(shí)候，就直接坐在研發(fā)桌上。

03

到底投了多少？

筆者根據(jù)公開查詢，基于可查詢到的數(shù)據(jù)（可能不全），把美團(tuán)核心投資布局整理了一個(gè)表格：

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開查詢

這個(gè)清單遠(yuǎn)沒(méi)完。普渡科技、高仙機(jī)器人、未來(lái)機(jī)器人、法奧機(jī)器人，還有快手、Shein、水滴公司、眾安在線、貝殼……

美團(tuán)這些年投的企業(yè)，橫跨了硬科技和本地生活的幾乎每一個(gè)角落。

04

遍地開花，卻喜憂參半

有件事說(shuō)起來(lái)挺諷刺的。

美團(tuán)投的那些硬科技公司，這兩年一個(gè)接一個(gè)地敲鐘上市，賬面回報(bào)相當(dāng)可觀。

可美團(tuán)自己的核心業(yè)務(wù)卻在2025年遭遇了史上最慘烈的“外賣大戰(zhàn)”，一年虧掉234億。

一邊是投資版圖的科技公司批量IPO，一邊是主業(yè)被對(duì)手按在地上摩擦。騰訊也在今年1月的年度員工大會(huì)上宣布，已經(jīng)完全退出了對(duì)美團(tuán)的戰(zhàn)略投資。

這其實(shí)是理解美團(tuán)現(xiàn)在處境最好的切面，它在做一件極其矛盾的事情：一邊在戰(zhàn)壕里跟對(duì)手拼刺刀、燒錢保份額，一邊又把自己變成了全中國(guó)最活躍的硬科技產(chǎn)業(yè)投資人。

王興在2025年的財(cái)報(bào)電話會(huì)上給了一個(gè)說(shuō)法：“我們對(duì)AI的策略是進(jìn)攻而不是防守。”

翻譯一下就是：外賣大戰(zhàn)再慘，也只是短期的事。

美團(tuán)真正要打的仗，是在未來(lái)的物理世界AI底座上。美團(tuán)2025年的研發(fā)投入達(dá)到260億元，同比增長(zhǎng)23.5%，重點(diǎn)砸向了AI大模型和具身智能。

260億元，這個(gè)數(shù)字，已經(jīng)超過(guò)了絕大多數(shù)A股上市公司的全年?duì)I收。

05

收購(gòu)叮咚，補(bǔ)上生鮮的最后一塊拼圖

2026年2月5日，美團(tuán)甩出一張50億的支票，以7.17億美元全資收購(gòu)了叮咚買菜的中國(guó)業(yè)務(wù)。

這筆交易帶來(lái)了什么？1000余個(gè)前置倉(cāng)、超700萬(wàn)月活用戶，以及叮咚深耕了近9年的產(chǎn)地直采供應(yīng)鏈。

最關(guān)鍵的是，叮咚已經(jīng)連續(xù)12個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，在生鮮這個(gè)公認(rèn)的“燒錢無(wú)底洞”里跑通了商業(yè)模型。

說(shuō)實(shí)話，美團(tuán)在生鮮這件事上沒(méi)少走彎路。2018年搞過(guò)小象生鮮線下大店，運(yùn)營(yíng)成本太高，一年后就關(guān)了。后來(lái)轉(zhuǎn)向前置倉(cāng)做美團(tuán)買菜，2023年升級(jí)成小象超市。這次直接買下叮咚，等于用錢把時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)差一次性補(bǔ)齊了。

但更值得琢磨的是這筆收購(gòu)背后的信號(hào)，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在拼命砸補(bǔ)貼搶用戶的時(shí)候，美團(tuán)已經(jīng)開始系統(tǒng)性整合供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施了。即時(shí)零售這個(gè)賽道，正在從“誰(shuí)能燒錢”切換到“誰(shuí)能提效”的新階段。

06

接下來(lái)會(huì)怎樣？

展望2026年，筆者認(rèn)為，幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)值得關(guān)注。

第一，外賣大戰(zhàn)的退潮速度。如果行業(yè)能真正回歸理性競(jìng)爭(zhēng)，美團(tuán)的核心本地商業(yè)有望在2026年下半年重回盈利通道。

第二，被投企業(yè)的變現(xiàn)節(jié)奏。智譜AI已經(jīng)上市，宇樹科技即將IPO，摩爾線程、沐曦股份也都完成了上市，這些標(biāo)的的退出能給美團(tuán)帶來(lái)多少賬面收益，值得關(guān)注。

但更重要的是，這些技術(shù)能不能反哺美團(tuán)自己的業(yè)務(wù)。目前美團(tuán)AI商家經(jīng)營(yíng)助手已經(jīng)服務(wù)了超340萬(wàn)商戶，AI助手“小團(tuán)”在春節(jié)期間服務(wù)了過(guò)億用戶。如果能把這些技術(shù)能力轉(zhuǎn)化成實(shí)實(shí)在在的效率和成本優(yōu)勢(shì)，那才是真金白銀。

第三，出海能否成為第二增長(zhǎng)曲線。Keeta在中東的擴(kuò)張還在繼續(xù)，雖然短期虧損難免，但王興的表態(tài)很明確——新業(yè)務(wù)分部的整體虧損不會(huì)超過(guò)2025年。

對(duì)于現(xiàn)在的美團(tuán)來(lái)說(shuō)，2025年的虧損更像是在為未來(lái)“交學(xué)費(fèi)”。這張學(xué)費(fèi)賬單雖然貴，一年592億的利潤(rùn)蒸發(fā)，但換來(lái)的是一個(gè)橫跨五大硬科技賽道、覆蓋50多家獨(dú)角獸的投資版圖。

王興是不是在押注一個(gè)別人還看不清的未來(lái)？

這個(gè)問(wèn)題，可能再過(guò)兩三年才會(huì)有答案。

但有一點(diǎn)已經(jīng)可以確定：當(dāng)我們以為美團(tuán)只是一個(gè)送外賣的平臺(tái)時(shí)，它已經(jīng)在悄悄變成一家科技投資機(jī)構(gòu)了。

聲明：本文僅為財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)分析，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資或消費(fèi)建議。

對(duì)美團(tuán)的投資布局也業(yè)績(jī)表現(xiàn)，您怎么看？