黃金近期因伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的通脹擔憂和流動性壓力而大幅回調(diào)，但多頭并未退場。瑞士私人銀行瑞聯(lián)銀行（Union Bancaire Privée，UBP）正趁低重建黃金倉位，并堅持年底目標價6000美元/盎司不變。

UBP亞洲全權(quán)委托投資組合管理主管Paras Gupta表示，隨著市場單邊多頭倉位已被充分清洗，銀行已開始分步重建客戶黃金持倉。目前黃金頭寸已從此前削減后的約3%回升至自由裁量投資組合的約6%，并計劃進一步加碼。Gupta指出，包括央行購金、財政赤字憂慮及地緣政治緊張在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性需求驅(qū)動因素依然完好。

金價自伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來累計下跌約10%，但今年以來整體仍錄得約80%的漲幅。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全球央行2月凈購金27噸，波蘭單月增持20噸領(lǐng)跑全球，央行層面的買盤持續(xù)為金價提供中長期支撐。

UBP：單邊出清結(jié)束，逢低重建布局

戰(zhàn)爭爆發(fā)后，能源價格飆升推升通脹預(yù)期，投資者為彌補其他市場虧損而拋售黃金換取流動性，金價隨之急跌。UBP此前順勢將黃金持倉從約10%大幅削減至3%，以規(guī)避短期沖擊。

隨著拋售接近尾聲，UBP已啟動重建。Gupta表示，機構(gòu)和零售投資者的黃金持倉目前"相當均衡"，此前積累的單邊多頭頭寸已基本出清，這為新一輪買入創(chuàng)造了更健康的入場條件。

持倉重建以黃金實物支持ETF為主。Gupta表示，銀行仍預(yù)判金價年底將觸及6000美元/盎司，核心邏輯在于：央行持續(xù)購金、各國財政赤字壓力持續(xù)以及全球地緣政治不確定性等結(jié)構(gòu)性因素并未改變。

不過Gupta也坦承，進一步加倉需要更多清晰信號。"目前我們尚未獲得這種清晰度，"他說，"周末的局勢發(fā)展只是進一步強化了我們對更多確定性的需求。"

UBP管理的客戶資產(chǎn)規(guī)模約為1845億瑞士法郎（約合2330億美元）。

通脹風險短期壓制，長期邏輯未變

Gupta指出，通脹風險"正在更快速地兌現(xiàn)"，這在短期內(nèi)對黃金構(gòu)成壓制——黃金在高利率預(yù)期下往往承壓，因其不產(chǎn)生利息收益。

然而他同時強調(diào)，當前宏觀預(yù)期并不指向衰退，這意味著市場對黃金的悲觀情緒可能存在過度定價。在他看來，一旦地緣政治走向明朗、通脹預(yù)期趨于穩(wěn)定，黃金的結(jié)構(gòu)性多頭邏輯將重新占據(jù)主導(dǎo)。

UBP的觀點并非孤例。據(jù)彭博報道，澳新銀行（ANZ Banking Group）和高盛（Goldman Sachs）近期均重申了對金價長期走高的預(yù)判。ETF層面也出現(xiàn)回暖信號——彭博統(tǒng)計顯示，繼3月錄得五年來最大月度凈流出之后，4月全球黃金ETF持倉反彈約20噸，抄底資金已開始入場。

全球央行購金不輟，結(jié)構(gòu)性需求持續(xù)

世界黃金協(xié)會4月2日發(fā)布的最新報告顯示，2026年2月全球央行凈購金27噸，較1月明顯回升，與2025年全年月均26噸的水平基本持平。今年前兩個月累計凈購金31噸，低于去年同期的50噸。

波蘭國家銀行以單月購入20噸領(lǐng)跑，為近一年來最大單月購入量，黃金儲備總量升至570噸，占總儲備比例達31%。波蘭央行行長Adam Glapiński此前已宣布將黃金儲備目標定為700噸，彰顯出長期增持的明確意圖。

連續(xù)購金方面，捷克國家銀行已連續(xù)36個月凈買入，黃金儲備升至75噸；中國人民銀行實現(xiàn)連續(xù)第16個月增持；哈薩克斯坦增持8噸，儲備升至2023年1月以來最高水平；烏茲別克斯坦連續(xù)第五個月凈買入，其黃金儲備占總儲備比例高達88%。