作為亞洲金融樞紐，香港再次展現(xiàn)其前瞻性。香港金融管理局4月10日宣布，根據(jù)《穩(wěn)定幣條例》向碇點(diǎn)金融科技有限公司及香港上海匯豐銀行有限公司授予穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照，以在香港發(fā)行穩(wěn)定幣。牌照于當(dāng)日生效。為此，本刊記者特別采訪業(yè)內(nèi)人士，他們認(rèn)為，這不僅標(biāo)志著香港在數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管上的重大進(jìn)步，更為真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）投資開啟了新時(shí)代。他們指出，有關(guān)條例主要針對(duì)與法定貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣，引入許可制度，由香港金融管理局負(fù)責(zé)監(jiān)督，包括反洗錢、持有者身份驗(yàn)證及風(fēng)險(xiǎn)控制。這一舉措不僅提升穩(wěn)定幣的安全性與穩(wěn)定性，更吸引機(jī)構(gòu)投資，助力香港成為亞洲數(shù)字資產(chǎn)中心。

以穩(wěn)定與創(chuàng)新的步伐前進(jìn)

香江聚賢專業(yè)人才協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)卞宇立表示,在全球數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，香港的穩(wěn)定幣條例來得正是時(shí)候。他更強(qiáng)調(diào)發(fā)行者需維持充足儲(chǔ)備、定期審計(jì)及透明披露，避免出現(xiàn)穩(wěn)定幣崩盤事件。

他指出, 對(duì)投資者而言，這意味著更安全的環(huán)境：穩(wěn)定幣不再是”野蠻生長(zhǎng)”的工具，而是受監(jiān)管的橋梁，連接傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈?zhǔn)澜纭Ｌ貐^(qū)政府發(fā)布的”數(shù)字資產(chǎn)政策宣言2.0”進(jìn)一步將穩(wěn)定幣監(jiān)管與資產(chǎn)代幣化（tokenization）結(jié)合，鼓勵(lì)RWA發(fā)展，如將債券、黃金或房地產(chǎn)等傳統(tǒng)資產(chǎn)上鏈。從市場(chǎng)角度看，這將刺激跨境支付與供應(yīng)鏈創(chuàng)新，舉例而言，香港的RWA沙盒計(jì)劃已擴(kuò)展，允許機(jī)構(gòu)測(cè)試代幣化產(chǎn)品。他強(qiáng)調(diào)，全球RWA市場(chǎng)規(guī)模已于2025年底擴(kuò)大至500億美元以上，甚至長(zhǎng)期可達(dá)數(shù)萬億美元。香港憑借其地理優(yōu)勢(shì)及監(jiān)管友好環(huán)境，正成為中國(guó)內(nèi)地企業(yè)tokenization的樞紐，涵蓋基建、能源及物流資產(chǎn)。

談及國(guó)際穩(wěn)定幣方面，卞宇立說，美國(guó)的穩(wěn)定幣法案《GENIUS Act》于2025年7月18日簽署成法，標(biāo)志著美國(guó)首次建立聯(lián)邦穩(wěn)定幣框架。該法案禁止未經(jīng)許可發(fā)行穩(wěn)定幣，并強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備要求及透明度，旨在保護(hù)消費(fèi)者并促進(jìn)創(chuàng)新。然而，其立法過程并非一帆風(fēng)順，2025年上半年，美國(guó)國(guó)會(huì)曾因黨派分歧而延宕進(jìn)展，如7月15日的程序動(dòng)議失敗，反映出反CBDC及監(jiān)管分歧的阻力。最終以兩黨支持通過，但這凸顯美國(guó)監(jiān)管環(huán)境的復(fù)雜性，相比香港的迅速推進(jìn)，美國(guó)步伐較緩。

至于香港條例的優(yōu)勢(shì)在于其亞洲定位，中國(guó)內(nèi)地緊密聯(lián)系，吸引跨境資金等；美國(guó)則更注重本土保護(hù)，可能限制全球整合，例如，GENIUS Act生效后，穩(wěn)定幣如USDC將獲益，但RWA發(fā)展或需更多時(shí)間適應(yīng)。全球視角下，香港的框架更具包容性，預(yù)計(jì)將引領(lǐng)亞洲RWA浪潮，與美國(guó)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

他強(qiáng)調(diào)，香港穩(wěn)定幣條例的生效，是數(shù)字資產(chǎn)時(shí)代的里程碑。它不僅強(qiáng)化合規(guī)，更為RWA投資注入活力。對(duì)比美國(guó)GENIUS Act的曲折歷程，香港的效率令人贊嘆，這對(duì)于香港來說，將是穩(wěn)定幣及RWA爆發(fā)之年，香港正引領(lǐng)這場(chǎng)變革，讓我們拭目以待。

港星穩(wěn)定幣有望合作

談及香港和新加坡的比較，卞宇立說，雖然新加坡看似監(jiān)管更嚴(yán)格，要求即使面向海外的加密公司也需申請(qǐng)牌照，但實(shí)際上這是一場(chǎng)”洗牌”，新加坡正通過嚴(yán)明規(guī)則篩掉不合規(guī)的灰色玩家，真正留下來的企業(yè)將更有機(jī)會(huì)走向全球舞臺(tái)，而香港的監(jiān)管也是很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，港星穩(wěn)定幣有望合作。

民主思路研究所成員盧楚杰也提及，去年年中，新加坡金融管理局公布了《數(shù)字代幣服務(wù)供貨商》（DTSP）的最終監(jiān)管指引文件，嚴(yán)格要求所有在新加坡注冊(cè)或營(yíng)運(yùn)的加密貨幣相關(guān)服務(wù)供貨商,而新措施涵蓋范圍極廣，無論服務(wù)對(duì)象是新加坡本地還是境外，只要在新加坡境內(nèi)從事數(shù)字代幣相關(guān)業(yè)務(wù)，均須領(lǐng)取牌照。

盧楚杰指出，F(xiàn)TX事件成導(dǎo)火索。新加坡早年對(duì)Web3.0及加密貨幣采取開放態(tài)度，曾吸引大量行業(yè)企業(yè)和人才進(jìn)駐。然而，2022年底FTX交易平臺(tái)出現(xiàn)欺詐并倒閉，淡馬錫等新加坡主權(quán)基金亦蒙受巨大損失，令當(dāng)?shù)亟鹑谛袠I(yè)聲譽(yù)嚴(yán)重受損。從2023年起，新加坡金融管理局逐步收緊相關(guān)監(jiān)管措施，除了要求所有注冊(cè)企業(yè)申領(lǐng)DTSP牌照外，更于2023年7月頒布《支付服務(wù)條例》修訂草案，規(guī)定交易所等加密服務(wù)商必須將客戶資產(chǎn)存放于法定信托經(jīng)營(yíng)者，禁止服務(wù)商挪用資金，亦限制向散戶提供高風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)，以避免類似FTX事件重演。此舉令幣安、Bybit及火幣等交易所未能獲得牌照，并于2023年底陸續(xù)退出新加坡市場(chǎng)。

除了FTX事件，新加坡在加密貨幣領(lǐng)域接連爆出重大丑聞。2023年8月，新加坡警方破獲歷來最大洗錢案，涉案金額高達(dá)30億新元，犯罪集團(tuán)利用加密貨幣及空殼公司，在全球七個(gè)國(guó)家進(jìn)行跨境洗黑錢活動(dòng)，新加坡境內(nèi)查獲的資產(chǎn)包括15處豪宅及巨額存款。同年10月，國(guó)際反洗錢組織（FATF）公開警告，新加坡對(duì)虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商的跨境活動(dòng)監(jiān)管存在明顯漏洞，如不盡快改善，或會(huì)被列入國(guó)際觀察名單。面對(duì)國(guó)家聲譽(yù)嚴(yán)重受損、當(dāng)?shù)亟鹑诎踩艿酵{，以及國(guó)際社會(huì)的巨大監(jiān)管壓力，新加坡當(dāng)局唯有迅速收緊政策，徹底告別昔日加密貨幣避風(fēng)港的形象。

香港的完善監(jiān)管正好迎接人才

盧楚杰指出，新加坡推出《數(shù)字代幣服務(wù)供貨商》（DTSP）的最終監(jiān)管指引文件僅有一個(gè)月緩沖期，這使大量未取得相關(guān)牌照的公司及從業(yè)人員，僅得三十日的離境期限。眾所周知，Web3.0行業(yè)為吸引全球人才，經(jīng)常聘請(qǐng)海外員工并容許遠(yuǎn)距工作，新加坡此番收緊政策，等于間接將這些人才驅(qū)逐出境，這亦正好為香港的人才打了強(qiáng)心針。

他進(jìn)一步闡釋，鑒于新加坡在Web3.0領(lǐng)域的嚴(yán)重挫折，香港應(yīng)從中吸取寶貴教訓(xùn)。首先，香港必須對(duì)詐騙、洗黑錢及灰產(chǎn)行為零容忍，并加強(qiáng)執(zhí)法力度，避免成為犯罪分子的溫床。其次，本港應(yīng)加快完善虛擬資產(chǎn)相關(guān)法規(guī)。當(dāng)局應(yīng)盡快完成立法程序，堵塞監(jiān)管漏洞，保障公眾權(quán)益。第三,新加坡此次監(jiān)管收緊，令大量Web3.0人才急需轉(zhuǎn)職至其他地區(qū)。香港可趁此機(jī)會(huì)推出”數(shù)字游牧簽證”（Digital Nomad Visa）計(jì)劃，主動(dòng)吸納這批優(yōu)秀人才。與傳統(tǒng)金融從業(yè)員不同，Web3.0人才的工作往往具有高度靈活性，透過遙距工作和多項(xiàng)目合作模式，為生態(tài)系統(tǒng)帶來創(chuàng)新活力。

卞宇立認(rèn)為，香港首批穩(wěn)定幣牌照已正式發(fā)放，有部分本港穩(wěn)定幣發(fā)行人申請(qǐng)者已與新加坡的穩(wěn)定幣洽談合作意向，意味未來港元穩(wěn)定幣及新加坡元穩(wěn)定幣有望合作。他坦言，穩(wěn)定幣本地應(yīng)用場(chǎng)景不大，最大的用途是跨境支付，包括游客支付及貿(mào)易結(jié)算。他并不會(huì)期望穩(wěn)定幣在起步階段實(shí)現(xiàn)大規(guī)模或爆炸性增長(zhǎng)，更不期望初期有高回報(bào)。

盧楚杰強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定幣發(fā)行人主要有兩個(gè)收入來源，一是穩(wěn)定幣資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）的利息收入，二是交易費(fèi)用收入。穩(wěn)定幣80%收入都來自交易，他建議港元穩(wěn)定幣應(yīng)更關(guān)注交易收入，關(guān)鍵在于提升交易量，以達(dá)至可持續(xù)的商業(yè)模式。

來源：香港經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

作者：本刊主筆 何潔霞