本報（chinatimes.net.cn）記者李貝貝 上海報道

2025年，國內水泥行業(yè)需求走弱、市場價格下行承壓，水泥類上市企業(yè)業(yè)績分化顯著。其中，安徽海螺水泥股份有限公司（下稱“海螺水泥”）（600585.SH）營收同比下降9.33%。但同期公司實現(xiàn)凈利潤81.13億元，同比增長5.42%，近五年來凈利潤首次實現(xiàn)同比正增長。

4月8日，在公司業(yè)績說明會上，《華夏時報》記者以投資者身份就公司經(jīng)營狀況、海外業(yè)務布局等問題向海螺水泥執(zhí)行董事、總經(jīng)理、董事會秘書虞水進行了提問。虞水回復稱，2026年水泥行業(yè)需求預計將延續(xù)2025年的下滑趨勢，行業(yè)仍將面臨整體產(chǎn)能過剩的壓力。對此，公司將在國內優(yōu)勢市場及空白市場尋求并購機會，并積極開拓海外目標市場，力爭實現(xiàn)項目加快落地。

業(yè)內普遍認為，2026年，水泥行業(yè)需求端仍處于探底階段。江西萬年青水泥股份有限公司（下稱“萬年青”）董秘向《華夏時報》記者表示，預計2026年行業(yè)形勢不會明顯好轉，可能延續(xù)2025年的整體行情：“主要的不確定性來自煤炭價格走勢。若能源價格上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本將進一步上升?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜則認為，2026年水泥行業(yè)整體或維持微利運行，龍頭企業(yè)相對優(yōu)勢凸顯。

營收下滑凈利轉正

2025年，受宏觀經(jīng)濟增速放緩、房地產(chǎn)與基建投資回落等多重因素影響，我國水泥行業(yè)步入深度調整期，整體面臨需求收縮、價格下行、盈利空間受壓等挑戰(zhàn)。來自國家統(tǒng)計局、數(shù)字水泥網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2025年全國水泥產(chǎn)量為16.93億噸，同比下降6.9%，創(chuàng)2010年以來新低。

作為行業(yè)龍頭，海螺水泥2025年同樣受主營產(chǎn)品價格下跌影響，全年實現(xiàn)營業(yè)收入825.32億元，同比下降9.33%。同期，除商品混凝土及建材行業(yè)（貿易業(yè)務）外，其他主營業(yè)務的營收全面下滑。其中，42.5級水泥營收486.26億元，同比減少7.14%；32.5級水泥營收73.98億元，同比減少12.47%；熟料營收49.41億元，同比減少1.83%；骨料及機制砂業(yè)務營收42.03億元，同比減少10.41%。

不過，值得關注的是，盡管營收有所收縮，海螺水泥卻實現(xiàn)了凈利潤逆勢增長。2025年公司歸母凈利潤81.13億元，同比增長5.42%，為近五年首次實現(xiàn)凈利同比正增長?；诜€(wěn)健的經(jīng)營表現(xiàn)，公司公布2025年度末期利潤分配預案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.61元（含稅），疊加中期分紅，全年股息派發(fā)總額為44.86億元，占2025年凈利潤的比例為55.29%。

在業(yè)績說明會上，虞水對2025年公司“營收降、凈利增”的現(xiàn)象作出解釋。其稱，2025年公司強化生產(chǎn)發(fā)展統(tǒng)籌，推進精益化管理，著力穩(wěn)存量、拓增量，并堅持有效投資導向，統(tǒng)籌主業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、新業(yè)態(tài)培育，鞏固國內外競爭優(yōu)勢，因此全年公司歸母凈利潤實現(xiàn)正增長。

具體來看，2025年，通過強化生產(chǎn)統(tǒng)籌、推進精益化管理，公司水泥熟料自產(chǎn)品綜合成本同比下降11.12%。各主營產(chǎn)品毛利率均有不同程度提升，成為凈利增長的核心支撐。其中，42.5級水泥毛利率27.22%，同比上升2.88個百分點；32.5級水泥毛利率35.59%，同比上升6.28個百分點；熟料毛利率同比上升11.39個百分點；商品混凝土綜合毛利率為12.38%，同比上升2.38個百分點。只有骨料及機制砂綜合毛利率為40.13%，同比下降6.78個百分點。

值得一提的是，2025年，公司海外市場營收達58.46億元，對總營收的貢獻率提升2.2個百分點，利潤占比提升7.1個百分點；毛利率達43.31%，同比提升10.98個百分點，主要由于柬埔寨金邊海螺產(chǎn)能釋放、緬甸海螺震后生產(chǎn)恢復帶動量價回升等。

其他財務數(shù)據(jù)方面，截至2025年末，公司總負債為522.85億元，較上年末下降3.64%。其中流動負債278.19億元，較上年末下降3.72%；非流動負債244.66億元，較上年末下降3.55%。截至報告期末，資產(chǎn)負債率為20.42%，較上年末下降0.89個百分點。

此外，截至2025年底，海螺水泥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少18.32億元，主要系報告期內貿易收入同比減少所致；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出較上年同期增加6.08億元，主要系報告期內認購的銀行理財、結構性存款及證券公司收益憑證同比增加所致。

將加碼海外與產(chǎn)業(yè)鏈延伸

對于2026年的行業(yè)走勢，虞水判斷，從行業(yè)供需情況來看，2026年水泥行業(yè)需求預計將延續(xù)下滑趨勢，基建投資仍為水泥需求的重要支撐；在供給端，國家在政策層面持續(xù)加強行業(yè)管控，明確提出要綜合運用產(chǎn)能調控、標準引領、價格執(zhí)法、質量監(jiān)管等手段，深入整治“內卷式”競爭，一定程度上有利于優(yōu)化供給格局，但行業(yè)仍將面臨整體產(chǎn)能過剩的壓力。

基于這一判斷，公司制定了2026年經(jīng)營目標，計劃全年水泥和熟料自產(chǎn)品銷量2.60億噸。為應對行業(yè)挑戰(zhàn)、實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，虞水表示，在主業(yè)發(fā)展方面，公司將堅持主業(yè)主責、國內國際兩端發(fā)力，在國內優(yōu)勢市場及空白市場尋求并購機會，同時積極開拓海外目標市場，力爭實現(xiàn)項目加快落地，不斷完善國內外市場布局。

具體而言，海螺水泥積極響應“一帶一路”倡議，穩(wěn)步推進國際化戰(zhàn)略，目前已在印度尼西亞、柬埔寨、緬甸、老撾、烏茲別克斯坦等東南亞及中亞國家完成戰(zhàn)略布局。“未來，公司將通過綠地投資、并購、托管等多種模式，持續(xù)拓展海外市場版圖?！庇菟瑫r強調，公司將通過資金池集中管理與相關外匯工具，有效對沖匯率波動；同時持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，壓降外幣負債，確保財務穩(wěn)健。

而在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展上，虞水介紹說，海螺水泥將向縱深方向延伸，穩(wěn)步擴大骨料與商品混凝土優(yōu)質產(chǎn)能，提升運營質量；同時大力培育消費建材產(chǎn)業(yè)，依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，向“一站式”綜合建材服務解決方案供應商轉型。

據(jù)了解，2026年，海螺水泥計劃資本開支118.2億元，資金主要投向主業(yè)項目建設、上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸、節(jié)能環(huán)保技術改造以及新質生產(chǎn)力培育等領域。

水泥上市企業(yè)業(yè)績分化明顯

海螺水泥的業(yè)績反轉并非水泥行業(yè)的個例。記者注意到，除海螺水泥外，近期A股市場中已有多家水泥類上市公司陸續(xù)披露了2025年年報，其中不少公司去年實現(xiàn)營收、凈利同比增長，部分公司凈利下滑但仍保持盈利狀態(tài)，僅少數(shù)公司如天山股份、西部建設出現(xiàn)虧損。

其中，2025年，華新建材實現(xiàn)營收353.48億元，同比增長3.31%；凈利潤28.53億元，同比增長18.09%；金隅冀東、萬年青、塔牌集團等企業(yè)營收下滑，但凈利卻實現(xiàn)了同比增長。例如，萬年青2025年實現(xiàn)營業(yè)收入45.56億元，同比下降23.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2901.69萬元，同比增長120.35%。

青松建化、寧夏建材2家公司的營收和凈利潤“雙降”，但仍實現(xiàn)了盈利。其中，青松建化2025年營業(yè)收入38.83億元，同比下降10.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤27638.37萬元，同比減少21.85%；同期，寧夏建材實現(xiàn)營業(yè)總收入51.73億元，同比下降40.22%；歸母凈利潤1.82億元，同比下降24.57%。

在出現(xiàn)虧損的水泥類上市公司中，天山股份實現(xiàn)營業(yè)總收入744.96億元，同比下降14.40%；歸母凈利潤-72.91億元，虧損同比擴大916.41%；西部建設2025年實現(xiàn)營收181.08億元，同比下降11.01%；歸母凈利潤-7.29億元，同比降幅達177.96%。

此外，西藏天路在業(yè)績預報中指出，2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7900.00萬元到-5600.00萬元。但與上年同期相比，預計減虧2528.22萬元到4828.22萬元，同比減虧24.24%到46.30%。

對于2026年的水泥行業(yè)形勢，業(yè)內普遍認為，水泥行業(yè)需求端仍處于探底階段，不過下行幅度將顯著收窄。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向記者表示，2026年水泥行業(yè)將從“成本驅動型修復”轉向“供需再平衡下的存量博弈”，盈利改善的可持續(xù)性取決于供給側改革的深化程度與需求端的政策托底力度，行業(yè)整體或維持微利運行，龍頭企業(yè)相對優(yōu)勢凸顯。

東吳證券研報亦指出，當前水泥板塊市凈率估值處于底部，產(chǎn)業(yè)政策落地有望推動盈利穩(wěn)步修復、估值回升，龍頭企業(yè)中長期有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧