中經(jīng)記者 吳清 北京報道

2025年營收首破2000億元大關(guān)后，全球面板（半導(dǎo)體顯示）龍頭京東方便馬不停蹄地拋出了一份堪稱“豪華”的股東回報大禮包。

4月10日，京東方A（000725.SZ）公告稱，其已于4月9日用集中競價方式回購了2000萬股A股股份，打響了其史上最大規(guī)?；刭徲媱澋牡谝粯?。

根據(jù)京東方公告，京東方將同步啟動A+B股雙線回購，總耗資最高可達(dá)81.77億元。其中，36億至63億元用于回購A股實施股權(quán)激勵，5億至10億港元用于回購B股并直接注銷。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在股價長期處于低位震蕩的背景下，京東方正試圖以“注銷式回購+股權(quán)激勵”的組合拳，向市場傳遞其對自身價值的堅定信心，也是一場旨在穩(wěn)定軍心、提振信心的價值保衛(wèi)戰(zhàn)。

“雙輪驅(qū)動”回購

雖穩(wěn)居全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域龍頭位置，然而，資本市場的表現(xiàn)卻與這家全球面板巨頭的地位并不匹配。自2025年下半年以來，受面板價格下行和行業(yè)庫存壓力影響，京東方股價持續(xù)承壓。

“管理層認(rèn)為當(dāng)前市值未能充分反映公司的內(nèi)在價值。”一位接近京東方董事會的人士向《中國經(jīng)營報》記者透露，此次史無前例的回購計劃，正是基于這一判斷而做出的戰(zhàn)略決策。

這次回購并非簡單的“買自家股票”，而是一套精心設(shè)計的“組合拳”。記者注意到，A股部分，京東方此次大手筆投入數(shù)十億元用于股權(quán)激勵，目標(biāo)直指綁定核心技術(shù)與管理人才?！霸贠LED、傳感器等前沿技術(shù)領(lǐng)域競爭白熱化的今天，人才是京東方最寶貴的資產(chǎn)。通過將公司利益與核心團(tuán)隊深度捆綁，意在確保其在顯示技術(shù)、智慧醫(yī)工等戰(zhàn)略領(lǐng)域的持續(xù)領(lǐng)先?！鄙鲜鋈耸糠Q。

B股部分，則顯得更為果決——直接注銷。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，京東方B（200725.SZ）股長期較A股折價約23%。此次以最高4.81港元/股的價格回購并注銷，不僅向B股投資者傳遞了尊重與誠意，更將直接優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，增厚每股收益（EPS）和凈資產(chǎn)收益率（ROE），切實提升股東回報。

在業(yè)績說明會上，京東方管理層明確表示，當(dāng)前股價未能充分反映公司內(nèi)在價值，公司通過“股權(quán)激勵+注銷減資”的組合拳，旨在兼顧長期人才戰(zhàn)略與短期股東回報，向外界明確傳達(dá)“公司價值被低估”的信號。

記者留意到，這已是京東方近年來的連續(xù)第五輪回購。自2020年以來，公司累計回購A股超71億元，疊加B股回購，力度在A股制造業(yè)中實屬罕見。而連續(xù)的大手筆回購，彰顯了其穩(wěn)健的財務(wù)實力——截至2025年年末，公司貨幣資金高達(dá)722億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額近488億元。這種連續(xù)且大規(guī)模的回購動作，不僅是對自身財務(wù)穩(wěn)健性的展示，也是在面板行業(yè)周期波動中，管理層用以平滑股價波動、提振市場信心的重要工具。

面板周期紅利能否兌現(xiàn)？

京東方的回購底氣，首先源于基本面的支撐。2025年，公司營收突破2000億元大關(guān)，歸母凈利潤同比增長10.03%，在復(fù)雜的市場環(huán)境中交出了一份穩(wěn)健的答卷。其LCD業(yè)務(wù)五大主流應(yīng)用面板出貨量穩(wěn)居全球第一，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)則以15.14%的增速成為新的增長引擎。

然而，挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。2025年第四季度，公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，歸母凈利潤同比大跌37.6%。這背后是面板行業(yè)典型的“前高后低”走勢，以及存儲芯片等上游原材料漲價帶來的成本壓力。更關(guān)鍵的是，公司OLED業(yè)務(wù)雖出貨量增長，但營收卻同比下降10%，凸顯了該業(yè)務(wù)尚未盈利的現(xiàn)實困境。

對此，京東方副董事長、CEO馮強(qiáng)表示，顯示面板市場通常前低后高，但2025年受國補(bǔ)刺激影響，市場呈現(xiàn)出前高后低的態(tài)勢。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來京東方業(yè)績能否支撐股價走出底部區(qū)域，取決于兩大核心變量。首先是LCD主業(yè)的盈利修復(fù)。其次是OLED業(yè)務(wù)的破局。盡管2026年受存儲漲價等因素壓制，手機(jī)面板需求承壓，但京東方在高端LTPO、折疊屏及中尺寸IT面板領(lǐng)域的布局正在加速。

其中，投資630億元的成都8.6代OLED線預(yù)計今年下半年量產(chǎn)，首款產(chǎn)品已送樣驗證，有望切入蘋果等頭部客戶的中尺寸供應(yīng)鏈，打開新的增量空間。公司高管在業(yè)績說明會上透露，首款產(chǎn)品已送樣驗證，進(jìn)展順利。

與此同時，行業(yè)格局也在悄然生變。TCL華星、維信諾等國內(nèi)對手分別押注印刷OLED、ViP等新工藝路線，試圖繞開傳統(tǒng)技術(shù)壁壘。京東方則選擇在成熟的蒸鍍路線上深耕，憑借其巨大的規(guī)模優(yōu)勢和客戶資源，加速搶占市場份額。

去年以來，存儲價格大漲導(dǎo)致下游手機(jī)、電腦產(chǎn)業(yè)需求下滑，也對面板產(chǎn)業(yè)造成了沖擊。馮強(qiáng)坦言，受存儲緊缺及漲價壓力，LCD面板全年需求預(yù)計有所下滑，除TV面板外，受存儲緊缺影響較大，品牌信心不足，出貨量目標(biāo)相對保守。

對此，TrendForce集邦咨詢分析師范博毓表示，受存儲器漲價影響，導(dǎo)致今年客戶備貨的節(jié)奏有別于以往，提前備貨的趨勢很明顯，但在終端產(chǎn)品隨成本上漲而上調(diào)售價后，需觀察下半年是否會對消費(fèi)帶來沖擊，進(jìn)而降低需求，并傳導(dǎo)至中上游端的零部件環(huán)節(jié)。

不過對于投資者而言，回購計劃無疑是強(qiáng)心針?；刭彶⒆N能直接提升每股價值，而用于激勵的回購則著眼于長遠(yuǎn)發(fā)展。在新“國九條”強(qiáng)調(diào)“重回報”的監(jiān)管導(dǎo)向下，京東方此舉既符合政策鼓勵方向，也向市場清晰地傳達(dá)了其重視股東利益的決心。

記者注意到，2026年年初至今，已有168家A股公司新披露了回購增持計劃。中央財經(jīng)大學(xué)資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任宋順林表示，不同用途的股份回購，效果差異顯著，核心體現(xiàn)在對財務(wù)指標(biāo)和公司價值的影響上。其中，回購并注銷是最具價值的回購方式。

展望未來，隨著2025年成為公司資本開支和折舊的“雙達(dá)峰”之年，京東方的業(yè)績有望進(jìn)入良性增長區(qū)間。不過，終端需求復(fù)蘇的不確定性及OLED業(yè)務(wù)何時扭虧，仍是市場需要持續(xù)觀察的變量。這場耗資超70億元的回購行動，可以說是對當(dāng)下市場低迷的有力回應(yīng)，當(dāng)價值回歸遇上技術(shù)突破，京東方能否迎來“戴維斯雙擊”？時間將給出答案。

（編輯：張靖超 審核：李正豪 校對：陳麗）