為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，今年更加積極財(cái)政政策靠前發(fā)力，一季度地方政府債券發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高。

根據(jù)公開(kāi)發(fā)債數(shù)據(jù)，今年一季度全國(guó)發(fā)行地方政府債券約3.1萬(wàn)億元，與去年同期相比增長(zhǎng)約9.3%。其中，新增債券發(fā)行約1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.6%；再融資債券發(fā)行約1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約5.2%。

長(zhǎng)期關(guān)注地方債的中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成告訴第一財(cái)經(jīng)，今年一季度地方政府債券一大特點(diǎn)是新增債券發(fā)行速度較快，這主要因?yàn)榻衲晔恰笆逦濉遍_(kāi)局之年，地方都希望經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門紅”，以實(shí)現(xiàn)“十五五”經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的良好開(kāi)局。為此通過(guò)加快發(fā)債進(jìn)度來(lái)推動(dòng)一批重大項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，從而為一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。前兩個(gè)月基建投資保持較快增長(zhǎng)，這背后也與上述地方政府債券加快發(fā)行、拉動(dòng)投資增長(zhǎng)密切相關(guān)。

目前地方政府新增債券資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目、民生項(xiàng)目等的建設(shè)，目的是擴(kuò)大政府有效投資、補(bǔ)民生發(fā)展短板、促進(jìn)消費(fèi)，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而新增債券又主要以新增專項(xiàng)債券為主。

根據(jù)地方公開(kāi)發(fā)債數(shù)據(jù)，一季度地方政府新增專項(xiàng)債券發(fā)行約1.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約25%。這占了全年新增專項(xiàng)債發(fā)行限額（4.4萬(wàn)億元）的約27%。而根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，上述1.2萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債資金中，約0.2萬(wàn)億元用于置換存量隱性債務(wù)、償還拖欠企業(yè)賬款等特殊領(lǐng)域，其余約1萬(wàn)億元?jiǎng)t用于項(xiàng)目建設(shè)。

上述約1萬(wàn)億元用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債資金，則主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)實(shí)施（約29%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（19%）、保障性安居工程（13%）、社會(huì)事業(yè)（11%）、土地儲(chǔ)備（9%）、農(nóng)林水利（7%）等領(lǐng)域。

上述新增專項(xiàng)債資金疊加去年存量資金、政策性金融工具協(xié)同發(fā)力，帶動(dòng)了今年基建投資實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~2月份，基礎(chǔ)設(shè)施（含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）投資同比增長(zhǎng)11.4%，增速比2025年全年加快10.8個(gè)百分點(diǎn)，比全部投資高9.6個(gè)百分點(diǎn)。

地方政府新增債券資金主要用于項(xiàng)目建設(shè)等，而再融資債券用于償還到期債券本金，以及用于置換地方隱性債務(wù)、償還拖欠企業(yè)賬款等存量債務(wù)，核心目的是“借新還舊”，緩解地方當(dāng)期償債壓力。

溫來(lái)成表示，今年一季度地方政府再融資債券發(fā)行增速雖然有所放慢，但絕對(duì)規(guī)模依然較大，其中過(guò)半資金用于置換存量隱性債務(wù)。目前地方政府化解存量隱性債務(wù)壓力仍然較大，包括治理存量PPP項(xiàng)目、解決拖欠企業(yè)賬款等任務(wù)仍較重。

為了防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2024年中央出臺(tái)了一攬子化債方案，其中明確2024年至2026年每年發(fā)行2萬(wàn)億元再融資（專項(xiàng)）債券置換存量隱性債務(wù)。今年一季度實(shí)際發(fā)行用于置換存量隱性債務(wù)的再融資債券約9600億元，占全年2萬(wàn)億元置換隱性債務(wù)額度比重接近一半。

經(jīng)過(guò)多年化債，財(cái)政部此前表示地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋。一攬子化債政策顯著降低了地方政府利息支出，極大緩解其還本付息壓力。

根據(jù)天風(fēng)證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)的研報(bào)，今年一季度地方債發(fā)行期限小幅度拉長(zhǎng)，平均發(fā)行年限為14.79年，較2025年延長(zhǎng)了0.31年。地方債平均發(fā)行利率為2.11%，較2025年略有上升。

中郵證券分析師梁偉超預(yù)計(jì)，二季度財(cái)政仍將延續(xù)積極取向，在一季度已實(shí)現(xiàn)較快發(fā)行進(jìn)度的基礎(chǔ)上，更加注重節(jié)奏優(yōu)化與政策協(xié)同。一方面，政府債發(fā)行仍需維持相當(dāng)強(qiáng)度，以支撐不確定環(huán)境下的穩(wěn)增長(zhǎng)與擴(kuò)內(nèi)需目標(biāo)；另一方面，政策宏觀取向一致性要求財(cái)政政策需協(xié)調(diào)政府債發(fā)行節(jié)奏。整體來(lái)看，二季度政府債供給強(qiáng)度或許不弱，同時(shí)在節(jié)奏上會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化。國(guó)債二季度有望迎來(lái)發(fā)行放量，地方債發(fā)行節(jié)奏有望繼續(xù)保持平滑，二季度高峰可能出現(xiàn)在5月。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，目前地方已經(jīng)披露今年上半年計(jì)劃發(fā)行地方政府債券金額約為5.3萬(wàn)億元。

目前地方債風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額約56.6萬(wàn)億元。而全國(guó)人大批準(zhǔn)的今年地方政府債務(wù)限額約為63.19萬(wàn)億元。