來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

4月8日，頭頂“全球固態(tài)電池出貨量第一”光環(huán)，并獲上汽、北汽、廣汽三大車(chē)企戰(zhàn)略入股的清陶（昆山）能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“清陶能源”），向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬于港股主板掛牌上市。

清陶能源招股書(shū)向市場(chǎng)展示了不同的兩面：一面是技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模和出貨量第一的行業(yè)領(lǐng)跑者形象；另一面則是虧損持續(xù)擴(kuò)大，疊加行業(yè)仍處于技術(shù)發(fā)展及大規(guī)模商業(yè)化的早期階段，盈利前景不明。

角逐“固態(tài)電池第一股”

279億元估值、全球出貨量第一、深度綁定上汽集團(tuán)、全固態(tài)樣車(chē)已下線，核心團(tuán)隊(duì)多出自清華，清陶能源正攜多重光環(huán)角逐“固態(tài)電池第一股”。

清陶能源已完成多輪融資，最新一輪融資后估值約279億元。

與清陶能源一同競(jìng)爭(zhēng)資本市場(chǎng)“固態(tài)電池第一股”的還有北京衛(wèi)藍(lán)新能源。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站2025年12月10日披露，北京衛(wèi)藍(lán)新能源向北京證監(jiān)局提交IPO輔導(dǎo)備案報(bào)告，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。2025年北京衛(wèi)藍(lán)新能源以185億元估值，上榜《2025全球獨(dú)角獸榜》。

清陶能源招股書(shū)顯示，公司專(zhuān)注于研發(fā)、制造及銷(xiāo)售應(yīng)用于電動(dòng)汽車(chē)及儲(chǔ)能系統(tǒng)場(chǎng)景的固液混合電池及全固態(tài)電池。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，清陶能源在全球范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)固液混合電池的大規(guī)模量產(chǎn)及裝車(chē)；出貨量位居全球第一，合計(jì)產(chǎn)能規(guī)模達(dá)6.8GWh；為2025年全球規(guī)模最大的固液混合及全固態(tài)電池廠商。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

值得一提的是，清陶能源深度綁定車(chē)企，上汽集團(tuán)不僅是其戰(zhàn)略股東，同時(shí)也是重要客戶(hù)。招股書(shū)顯示，上汽集團(tuán)間接持股清陶能源14.24%。同時(shí)，清陶能源表示，將其未來(lái)三年約50%的產(chǎn)能預(yù)留給上汽的訂單。

招股書(shū)顯示，根據(jù)公司與上汽集團(tuán)的估算，預(yù)計(jì)上汽集團(tuán)未來(lái)訂單量于2026年、2027年、2028年將分別達(dá)到約6萬(wàn)套、50萬(wàn)套、78萬(wàn)套，上汽集團(tuán)2027年及2028年配備固液混合動(dòng)力電池的車(chē)型及數(shù)量預(yù)期較2026年大幅增加。

同時(shí)，北汽集團(tuán)通過(guò)深圳安鵬持股4.05%；廣汽集團(tuán)也通過(guò)旗下新余廣新等平臺(tái)間接持股，但比例較低。

清陶能源表示，公司全固態(tài)電池在2025年開(kāi)始中試，搭載全固態(tài)電池的樣車(chē)已于2026年3月下線。

除深度綁定大汽車(chē)集團(tuán)外，清陶能源脫胎于中國(guó)科學(xué)院院士、清華大學(xué)教授南策文固態(tài)電池成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，其核心管理團(tuán)隊(duì)也多具備清華背景。

其中，創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事馮玉川為清華大學(xué)先進(jìn)制造博士；另一位創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事、李崢為清華大學(xué)材料科學(xué)與工程博士；副總經(jīng)理何泓材同樣為清華大學(xué)材料科學(xué)與工程博士。

虧損和負(fù)債加劇

在眾多光環(huán)加持下，清陶能源虧損和負(fù)債仍在加劇，疊加固態(tài)電池行業(yè)仍處于商業(yè)化早期階段的現(xiàn)實(shí)，其發(fā)展隱憂(yōu)不容忽視。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

招股書(shū)顯示，2023年、2024年、2025年清陶能源營(yíng)業(yè)收入分別為2.48億元、4.05億元、9.43億元，公司營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

隨著公司收入的快速增長(zhǎng)，凈虧損卻逐年加劇。2023年、2024年、2025年，分別虧損8.53億元、9.99億元、13.02億元，三年虧損合計(jì)超31億元。

對(duì)此，清陶能源表示，主要是因?yàn)楣菊幱谏虡I(yè)化初期階段，在產(chǎn)能、技術(shù)和人才方面的大量前期投資，以及在實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)之前產(chǎn)生的營(yíng)運(yùn)開(kāi)支所致。2023年、2024年、2025年研發(fā)支出分別為1.42億元、2.96億元、3.77億元。

2025年，清陶能源總負(fù)債進(jìn)一步擴(kuò)大至109.7億元。而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物由2023年的31.48億元減少至2025年的12.38億元。

清陶能源提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，固態(tài)電池行業(yè)屬于新興技術(shù)行業(yè)，且仍處于技術(shù)發(fā)展及大規(guī)模商業(yè)化的早期階段，尤其是動(dòng)力和儲(chǔ)能領(lǐng)域。因此，其增長(zhǎng)及穩(wěn)定性均面臨重大不確定性。

公司認(rèn)為，固態(tài)電池行業(yè)的發(fā)展取決于能否克服根本性的技術(shù)與工程難關(guān)，其大尺寸電芯的離子電導(dǎo)率、界面穩(wěn)定性、循環(huán)壽命、安全性、可靠性及一致性等問(wèn)題仍在積極研發(fā)中。無(wú)法保證這些難關(guān)能夠在預(yù)期時(shí)間范圍內(nèi)解決，亦無(wú)法保證現(xiàn)有的技術(shù)路線最終適合大規(guī)模商業(yè)化。

此外，固態(tài)電池能否成為未來(lái)電池的“唯一”技術(shù)路線也充滿(mǎn)不確定性?！跋噍^于液態(tài)鋰電池，固態(tài)電池是不是能夠提高能量密度，是不是有更高的安全性，還沒(méi)有得到證實(shí)?！敝袊?guó)工程院外籍院士張久俊表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，全固態(tài)電池是未來(lái)電池技術(shù)重要方向，但仍面臨固態(tài)電解質(zhì)離子導(dǎo)電率低和固-固界面穩(wěn)定性?xún)纱箅y題，其商業(yè)化應(yīng)用尚需時(shí)日。在發(fā)展全固態(tài)電池的同時(shí)，也要大力發(fā)展金屬鋰電池、鋰硫電池、鋰空氣電池等。