2025年，昆藥集團(tuán)的日子過(guò)得格外艱難，交出的成績(jī)單堪稱慘不忍睹——公司股價(jià)直接跌了快一半，市值一下子就沒了17億多。

誰(shuí)能想到，這家曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的企業(yè)，旗下的血塞通一度年銷售額能沖到12億元，是實(shí)打?qū)嵉摹吧虡I(yè)傳奇”，可到了2025年，整個(gè)公司全年的營(yíng)業(yè)收入還不到5億元，股票K線圖上幾乎全是綠色，連一點(diǎn)紅色的上漲痕跡都難找到。

很多人都在疑惑，昆藥集團(tuán)到底是怎么走到這一步的？其實(shí)，這一切的根源，都要從它曾經(jīng)的“搖錢樹”——血塞通說(shuō)起。

血塞通的核心成分是三七總皂苷，曾經(jīng)是昆藥集團(tuán)手里最厲害的“王牌”，靠著這一款藥，昆藥在活血化瘀類藥品市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。那幾年，不管是去醫(yī)院看病，還是去藥店買藥，只要提到活血化瘀的藥，血塞通絕對(duì)是最顯眼的那一個(gè)，擺放在最容易看到的位置。

家里有老人的，幾乎都會(huì)常年備著血塞通，畢竟它主打改善腦絡(luò)瘀阻、中風(fēng)偏癱等癥狀，是老年人常用的藥品之一。也正因?yàn)樾枨笸?，?jīng)銷商們擠破頭都想拿貨，有些地區(qū)甚至出現(xiàn)了斷貨的情況，經(jīng)銷商們排著隊(duì)等著廠家補(bǔ)貨，那時(shí)候的血塞通，簡(jiǎn)直是“一藥難求”。

可誰(shuí)也沒料到，這份輝煌來(lái)得快，去得更快。墜落的苗頭從2023年下半年就開始顯現(xiàn)，終端市場(chǎng)的銷量明顯慢了下來(lái)，不再像以前那樣供不應(yīng)求；到了2024年，全年銷量直接下降了超過(guò)兩成，頹勢(shì)已經(jīng)擋不?。?/p>

2025年更是雪上加霜，銷量直接腰斬，昆藥自己發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告也直言，血塞通全年銷售額還不到5億元。曾經(jīng)撐起公司半壁江山的“臺(tái)柱子”，徹底變成了拖垮公司業(yè)績(jī)的“拖油瓶”，也直接導(dǎo)致昆藥集團(tuán)全年整體營(yíng)業(yè)收入下降了18%。

米內(nèi)網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)更能說(shuō)明問(wèn)題，血塞通在終端市場(chǎng)的動(dòng)銷率直接跌到了30%以下，也就是說(shuō)，生產(chǎn)出來(lái)的藥，只有不到三成能賣出去。經(jīng)銷商的庫(kù)房里，積壓的血塞通存貨放了七八個(gè)月，還是沒人來(lái)買。

要知道，以前想拿到血塞通的貨，還得靠關(guān)系、托人情，可現(xiàn)在，這款曾經(jīng)的“香餑餑”變成了沒人敢碰的“燙手山芋”，不少經(jīng)銷商私下都說(shuō)，再也不敢進(jìn)貨了，就算進(jìn)了貨，也根本賣不出去。血塞通的隕落，只是昆藥困局的開始，背后還有三重致命打擊，徹底壓垮了這家曾經(jīng)的醫(yī)藥巨頭。

第一重暴擊是集采利刃的切割。國(guó)家推行集中帶量采購(gòu)，目的是降低藥品價(jià)格，讓老百姓能用上便宜藥，可這對(duì)昆藥來(lái)說(shuō)，卻是致命一擊。血塞通納入集采后，中標(biāo)價(jià)格從以前的每盒38元，直接降到了9.5元，跌幅超過(guò)了75%。

很多人以為，價(jià)格降了，銷量應(yīng)該會(huì)漲，可現(xiàn)實(shí)卻狠狠打了臉。以前經(jīng)銷商賣一盒血塞通，能賺10元左右，利潤(rùn)空間很大，所以大家都愿意積極推廣；可現(xiàn)在，賣一盒只能賺一兩元，有些渠道甚至還要虧本沖量，誰(shuí)也不愿意為了這一兩元的利潤(rùn)費(fèi)心費(fèi)力。

終端經(jīng)銷商積極性大減，不愿意推廣，貨物自然就積壓滯銷，這也是血塞通銷量暴跌的重要原因之一。

第二重暴擊是循證醫(yī)學(xué)的拷問(wèn)。這幾年，醫(yī)療領(lǐng)域越來(lái)越講究“數(shù)據(jù)為王”，不管是什么藥，都需要有足夠的高質(zhì)量臨床證據(jù)，才能證明自己的療效。2025年《中國(guó)循證醫(yī)學(xué)雜志》就明確指出，血塞通目前還缺乏充足的高質(zhì)量臨床證據(jù)，沒辦法證明它比其他同類活血化瘀藥物更好。

現(xiàn)在公立醫(yī)院的醫(yī)生開藥，都要接受處方溯源審查，沒有有力的數(shù)據(jù)支撐，醫(yī)生也不敢輕易給患者開血塞通，生怕出問(wèn)題。

第三重暴擊是競(jìng)品的圍追堵截。血塞通并不是昆藥集團(tuán)獨(dú)家生產(chǎn)的，全國(guó)有超過(guò)二十家企業(yè)都在生產(chǎn)這款藥，其中不乏同仁堂、云南白藥這樣的行業(yè)巨頭。

這些企業(yè)的品牌影響力、渠道覆蓋都不比昆藥差，而且所有廠家生產(chǎn)的血塞通，核心原料都是三七總皂苷，配方大同小異，根本沒辦法拉開差距，最后只能陷入相互殺價(jià)的惡性競(jìng)爭(zhēng)中。

更致命的是，昆藥的銷售渠道太滯后了，現(xiàn)在電商、連鎖藥房發(fā)展得越來(lái)越好，傳統(tǒng)的經(jīng)銷商模式早就被沖擊得支離破碎，可昆藥還是固守著老路子，不重視線上渠道。

年輕人打開手機(jī)搜索“活血化瘀”，會(huì)出現(xiàn)很多品牌，昆藥的血塞通要么排名靠后，要么根本找不到，慢慢就被市場(chǎng)淘汰了。這三重暴擊，讓昆藥的處境雪上加霜，而它的轉(zhuǎn)型掙扎，也沒能改變頹勢(shì)。

面對(duì)業(yè)績(jī)暴跌、市值蒸發(fā)的困境，昆藥集團(tuán)并不是沒有掙扎過(guò)，只是它的努力，最終都打了水漂。2025年上半年，昆藥先后推出了血塞通的升級(jí)版本，想要靠產(chǎn)品升級(jí)吸引消費(fèi)者；

同時(shí)布局三七種植基地，試圖掌控原料供應(yīng)鏈，降低成本；還撥款投入電商領(lǐng)域，想要拓展線上銷售渠道，前后累計(jì)投入超過(guò)3億元，可這些投入，并沒有帶來(lái)預(yù)期的效果。

消費(fèi)者滿懷期待地打開血塞通升級(jí)版本的藥瓶，卻發(fā)現(xiàn)里面的成分和功效，和舊版本幾乎沒有什么區(qū)別，試用了一次之后，就再也沒有了興趣，產(chǎn)品升級(jí)徹底淪為“換湯不換藥”。

而三七種植基地的建設(shè)，本就是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，從種植到收獲，再到形成產(chǎn)能、產(chǎn)生收益，至少需要三五年時(shí)間，短期內(nèi)根本看不到回頭錢，也無(wú)法緩解當(dāng)下的業(yè)績(jī)壓力。

電商領(lǐng)域更是從零起步，昆藥缺乏相關(guān)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，雖然花了不少推廣費(fèi)用，吸引了一些流量，但轉(zhuǎn)化率卻低得可憐，根本無(wú)法帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)，投入的資金也相當(dāng)于打了水漂。

其實(shí)，昆藥轉(zhuǎn)型失敗的根本原因，還是研發(fā)滯后。2025年，昆藥集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例只有2.1%，這個(gè)比例在醫(yī)藥行業(yè)里，實(shí)在是不值一提。

醫(yī)藥行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是研發(fā)，沒有足夠的研發(fā)投入，就沒有辦法推出真正有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，只能一直依賴單一品種。

昆藥集團(tuán)長(zhǎng)期以來(lái)，都靠著血塞通這一款“王牌”打天下，奉行“一招鮮吃遍天”的邏輯，盈利的時(shí)候，不愿意花費(fèi)精力和資金去搞研發(fā)、拓新品，等到血塞通失勢(shì)，手里就沒有任何新牌可出，只能眼睜睜看著業(yè)績(jī)下滑、市值蒸發(fā)。

昆藥的困境，其實(shí)也是很多中成藥企業(yè)的縮影。很多企業(yè)都曾靠著一兩款大單品，坐享十余年的紅利，安于現(xiàn)狀，不愿轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，等到集采政策收緊、循證門檻提高、消費(fèi)者變得理性，才發(fā)現(xiàn)自己早已跟不上市場(chǎng)的步伐。

17億市值的湮滅，不是偶然，而是市場(chǎng)對(duì)“神藥邏輯”的徹底否決。世間從來(lái)沒有永恒的“搖錢樹”，只有持續(xù)迭代的真本事，昆藥的K線走勢(shì)，已經(jīng)給所有中成藥企業(yè)敲響了警鐘，而這聲警鐘，究竟能喚醒多少仍在安于現(xiàn)狀的企業(yè)，還未可知。