華為、中際都在搶！磷化銦產(chǎn)業(yè)鏈大起底，誰是真核心？
Yole數(shù)據(jù)顯示，全球磷化銦襯底市場規(guī)模將從2022年的30億美元增至2028年的64億美元，年復(fù)合增長率達(dá)13.5%。其中，數(shù)據(jù)中心芯片市場增長最為迅猛，2026年全球磷化銦襯底需求達(dá)260-300萬片，而有效產(chǎn)能僅60-75萬片，供需缺口超70%。
LightCounting預(yù)測，2026年全球800G光模塊出貨量將突破3800萬只，1.6T光模塊超860萬只，同比均翻倍增長。單只800G光模塊需要4-8顆磷化銦EML芯片，1.6T模塊對磷化銦的需求直接翻3倍以上，單臺英偉達(dá)Quantum-X交換機(jī)就配備18個硅光引擎，每個引擎都離不開磷化銦襯底制造的光器芯片。
中國市場表現(xiàn)更為亮眼，2025年中國磷化銦市場規(guī)模達(dá)150億元人民幣，年復(fù)合增長率12%-15%，高于全球平均水平。QYResearch預(yù)測，在AI、自動駕駛等需求推動下，全球磷化銦市場規(guī)模將保持13.5%的年復(fù)合增長率，國產(chǎn)替代率有望從當(dāng)前不足5%提升至2030年的35%以上。

磷化銦憑啥成了香餑餑？電子遷移率是硅的10倍、砷化鎵的2倍，可穩(wěn)定處理100GHz以上的超高頻信號，完美匹配1.6T/3.2T光模塊的傳輸需求。在800G及以上高速光通信場景中，它不存在可量產(chǎn)的替代方案，是AI光互聯(lián)的“剛需底座”。
更關(guān)鍵的是，全球90%以上的磷化銦襯底產(chǎn)能曾被日本住友、美國AXT等巨頭壟斷，高速EML芯片也被Lumentum、Coherent等海外廠商主導(dǎo)。但2026年初，美國AXT因出口管制徹底陷入停擺，其核心子公司北京通美80%產(chǎn)能被鎖死，海外訂單大面積轉(zhuǎn)移到國內(nèi)企業(yè)。
華為、中際旭創(chuàng)等巨頭聞風(fēng)而動，開始瘋狂搶購國產(chǎn)磷化銦產(chǎn)能。華為哈勃戰(zhàn)略持股云南鍺業(yè)子公司鑫耀半導(dǎo)體，提前鎖定53%的產(chǎn)能，且預(yù)付40%定金，訂單排至2027年。中際旭創(chuàng)也與多家國內(nèi)磷化銦企業(yè)簽訂長期供貨協(xié)議，確保其800G/1.6T光模塊生產(chǎn)不受影響。
磷化銦產(chǎn)業(yè)鏈從上到下清晰明了，上游是鍺、銦等稀有金屬資源，中游是襯底、外延片、芯片制造，下游是光模塊、激光雷達(dá)、衛(wèi)星通信等應(yīng)用領(lǐng)域。其中，襯底環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘最高，毛利率可達(dá)60%-80%，是整個產(chǎn)業(yè)鏈的核心利潤區(qū) 。
云南鍺業(yè)（002428）是國內(nèi)唯一實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的磷化銦企業(yè)，控股子公司云南鑫耀半導(dǎo)體擁有年產(chǎn)15萬片磷化銦襯底產(chǎn)能，計劃2026年擴(kuò)到40萬片。公司6英寸磷化銦襯底良率達(dá)75%-85%，國內(nèi)市占率已超80%，全球市場份額約15%，位列前三，是目前唯一與日美龍頭形成實質(zhì)競爭的國內(nèi)企業(yè) 。作為國內(nèi)最大鍺生產(chǎn)商，占全國30%+產(chǎn)量，公司擁有天然的資源壁壘，2026年一季度磷化銦業(yè)務(wù)營收同比增長210%，成為公司第一大利潤來源。
有研新材（688456）作為國家隊技術(shù)標(biāo)桿，在6英寸磷化銦襯底領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)小批量供貨，受益國家戰(zhàn)略支持，國產(chǎn)化推進(jìn)加速。公司承擔(dān)了多項國家“02專項”，在磷化銦單晶生長、外延片制備等方面擁有核心專利，2025年光通信芯片用磷化銦襯底出貨量同比增長180%，客戶包括光迅科技、海信寬帶等國內(nèi)光模塊龍頭。
源杰科技（688498）是國內(nèi)EML芯片龍頭，通過英偉達(dá)認(rèn)證，100G EML芯片已經(jīng)批量供貨給中際旭創(chuàng)、光迅科技，還切入了微軟、谷歌的供應(yīng)鏈。公司2025年EML芯片出貨量達(dá)800萬顆，同比增長350%，毛利率維持在55%以上，隨著800G/1.6T光模塊需求爆發(fā)，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。
先導(dǎo)基電（600641）控股股東控股的廣東先導(dǎo)微電子，是國內(nèi)首家實現(xiàn)6英寸磷化銦襯底量產(chǎn)的企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品已批量交付用于空間太陽能電池和航空器領(lǐng)域。2026年公司計劃投資2億元擴(kuò)產(chǎn)磷化銦襯底，產(chǎn)能將從當(dāng)前的5萬片/年提升至15萬片/年，有望成為國內(nèi)第二大磷化銦襯底供應(yīng)商。
中際旭創(chuàng)（300308）作為全球光模塊龍頭，是磷化銦產(chǎn)業(yè)鏈最直接的受益下游企業(yè)。公司800G/1.6T產(chǎn)品采用國產(chǎn)磷化銦芯片，2025年訂單排至2026年，單機(jī)柜光模塊價值量超20萬元。隨著磷化銦國產(chǎn)化率提升，公司成本有望進(jìn)一步降低，毛利率從當(dāng)前的28%提升至35%以上，2026年一季度凈利潤同比增長120%，持續(xù)受益AI算力爆發(fā)帶來的光模塊需求增長。
光迅科技（002281）作為國內(nèi)光模塊龍頭，與多家磷化銦企業(yè)建立深度合作，自主研發(fā)的磷化銦EML芯片已實現(xiàn)批量生產(chǎn)，2025年光芯片自給率達(dá)40%，同比提升15個百分點。公司在1.6T光模塊領(lǐng)域進(jìn)展迅速，已向英偉達(dá)、谷歌等客戶送樣，有望2026年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)，進(jìn)一步提升公司在高端光模塊市場的競爭力。
海特高新（002023）在車規(guī)級磷化銦射頻芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，產(chǎn)品通過AEC-Q100認(rèn)證，2024年出貨量超5000片，應(yīng)用于5G基站毫米波PA和汽車?yán)走_(dá)。隨著6G通信和自動駕駛加速發(fā)展，磷化銦射頻芯片需求有望爆發(fā)，公司有望成為該細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍。
從估值角度看，當(dāng)前磷化銦核心公司市盈率普遍在20-35倍，遠(yuǎn)低于光模塊板塊70-120倍的估值，具備顯著的估值優(yōu)勢。機(jī)構(gòu)重倉+剛需屬性，讓這些公司抗跌性強(qiáng)，成為AI算力行情中的防御性標(biāo)的。
隨著AI算力需求持續(xù)爆發(fā)，800G/1.6T光模塊成為數(shù)據(jù)中心標(biāo)配，磷化銦作為高速光通信的唯一剛需底層材料，需求將保持年均25%以上的高速增長。國產(chǎn)替代加速背景下，國內(nèi)磷化銦企業(yè)迎來史詩級發(fā)展機(jī)遇，尤其是掌握6英寸襯底量產(chǎn)技術(shù)的龍頭公司，將在全球市場競爭中占據(jù)有利地位。
附股：云南鍺業(yè)（002428）、有研新材（688456）、源杰科技（688498）、先導(dǎo)基電（600641）、中際旭創(chuàng)（300308）、光迅科技（002281）、海特高新（002023）。