本文來源：時代周報 作者：李佳晅 何珊珊

從2015年中國機器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)算起，“盈利”這個在機器人行業(yè)被反復(fù)追問10年的老問題，如今終于迎來了曙光。

就在幾天前，港股三家B2B機器人企業(yè)極智嘉（02590.HK）、越疆科技（02431.HK）、優(yōu)必選（09880.HK），分別交出各自“史上最好”的成績單：極智嘉經(jīng)調(diào)整凈利潤已率先轉(zhuǎn)正；越疆科技的協(xié)作機器人出貨量穩(wěn)居全球第一；優(yōu)必選則憑借人形機器人業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性爆發(fā)，推動整體毛利率躍升9個百分點至37.7%。

然而，毛利率的顯著提升，似乎并未直接轉(zhuǎn)化為凈利潤的實質(zhì)性改善。優(yōu)必選的銷售、管理、研發(fā)費用率雖大幅下降，但這主要得益于收入增長速度更快，而非費用總額的減少。實際上，剔除股份支付因素后，其研發(fā)開支仍在持續(xù)增加；越疆科技的研發(fā)投入更是激增約60%，主要投向具身智能領(lǐng)域。極智嘉的虧損能收窄至幾乎盈虧平衡，核心則依賴于倉儲機器人業(yè)務(wù)的收入增長。

IDC中國研究經(jīng)理李君蘭告訴時代周報記者，B2B機器人行業(yè)正逐步接近擺脫“增收不增利”的關(guān)鍵拐點。目前，行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍以規(guī)模擴張和場景卡位為核心目標。此外，由于用戶現(xiàn)場需求差異大、場景碎片化突出，交付模式仍以項目制為主，這直接導(dǎo)致企業(yè)成本難以有效收斂。從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，盈利改善的關(guān)鍵臨界點，在于從“項目交付”向“標準化產(chǎn)品+平臺化交付”的模式轉(zhuǎn)型。一旦交付成本（而非單純的硬件成本）出現(xiàn)明顯下降，行業(yè)整體盈利能力將實現(xiàn)系統(tǒng)性提升。

規(guī)模效應(yīng)消化前期投入

2025年，三家港股上市的B2B機器人公司均駛?cè)霕I(yè)績增長的“快車道”。

時代周報記者梳理極智嘉、越疆科技和優(yōu)必選2025年財報發(fā)現(xiàn)，三家企業(yè)正經(jīng)歷一個明確的發(fā)展轉(zhuǎn)折點：營收普遍以30%以上的速度增長，虧損同步收窄，毛利率持續(xù)攀升。

以優(yōu)必選為例，2025年營收突破20億元，同比增速高達53%。其中，人形機器人業(yè)務(wù)收入占比從2024年的2.7%躍升至2025年的41.1%，毛利率高達54.6%，直接拉動公司整體毛利率從28.7%躍升至37.7%。類似的毛利改善趨勢也出現(xiàn)在另外兩家企業(yè)身上：極智嘉毛利率提升至35.5%，越疆科技毛利率則維持在46.1%高位。三家企業(yè)的盈利修復(fù)并非偶然，核心得益于“銷售更高附加值的產(chǎn)品”或“拓展更高毛利的海外市場”。

值得注意的是，三家公司的費用總額并未出現(xiàn)明顯下降。優(yōu)必選的研發(fā)開支在剔除股份支付后仍在增加，越疆科技的研發(fā)投入更是激增60%。真正推動虧損縮小的，是收入高速增長所帶來的規(guī)模效應(yīng)，攤薄了銷售、管理、研發(fā)等固定費用率。例如，優(yōu)必選的銷售費用率從40.1%降至23.5%，極智嘉的期間費用率也下降了3.4個百分點。換句話說，企業(yè)正通過規(guī)模擴張，逐步“消化”前期的高昂投入。

此外，三家企業(yè)無一例外地將大量資金投向具身智能領(lǐng)域。越疆科技的研發(fā)投入中，近四成（約4500萬元）用于具身智能，公司在財報中明確表示，若剔除這部分投入，其協(xié)作機器人核心業(yè)務(wù)已能實現(xiàn)盈虧平衡；優(yōu)必選2025年有超過2.7億元投入全尺寸人形機器人研發(fā)；極智嘉也成立了具身智能子公司，并計劃在2026年實現(xiàn)輪式人形機器人量產(chǎn)。

盡管三家企業(yè)的發(fā)展共性鮮明，但它們與盈利的距離卻天差地別。極智嘉的經(jīng)調(diào)整凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流已雙雙轉(zhuǎn)正，成為三家之中最接近穩(wěn)定盈利的企業(yè)；越疆科技的虧損更像是一種主動選擇，其協(xié)作機器人基本盤已能實現(xiàn)盈虧平衡。2025年，越疆科技凈虧損8404.7萬元，幾乎全部來自對具身智能領(lǐng)域的超前投入；優(yōu)必選雖然人形機器人業(yè)務(wù)毛利亮眼，但高達5億元的研發(fā)費用、4.7億元的銷售費用，以及5.4億元的壞賬準備，使得毛利修復(fù)的節(jié)奏始終難以追趕支出增長的步伐。

這種盈利進度的差異，與企業(yè)所處的細分領(lǐng)域密切相關(guān)。廣東省機器人協(xié)會執(zhí)行會長任玉桐對時代周報記者表示，極智嘉所處的倉儲機器人領(lǐng)域，具備場景標準化程度高、技術(shù)成熟度高、商業(yè)模式閉環(huán)的顯著優(yōu)勢，這使其成為三大賽道中最早具備盈利條件的領(lǐng)域，確實比協(xié)作機器人、人形機器人更接近盈利拐點；而越疆科技所處的協(xié)作機器人行業(yè)，受場景碎片化問題制約，盈利進度相對滯后；優(yōu)必選所處的人形機器人行業(yè)，則受技術(shù)突破和規(guī)?；a(chǎn)瓶頸限制，盈利拐點最晚到來。

出海是突破，具身智能是重點

盡管細分賽道有所不同，但出海幾乎是所有B2B機器人企業(yè)突破盈利瓶頸的必由之路。

李君蘭認為，海外市場的高毛利，主要源于當?shù)馗叩娜肆Τ杀?、更強的付費能力，疊加國內(nèi)成熟產(chǎn)業(yè)鏈的支撐，使得國產(chǎn)機器人在海外市場更容易實現(xiàn)合理的投資回報。這一趨勢已在服務(wù)機器人領(lǐng)域得到驗證，在具身智能發(fā)展階段，尤其是人形機器人領(lǐng)域，這種出海紅利窗口期預(yù)計仍將持續(xù)3至5年。但需要警惕的是，隨著特斯拉、FigureAI等海外廠商加速推進本地制造，疊加全球貿(mào)易與合規(guī)環(huán)境趨嚴，未來海外市場的競爭將迅速加劇。

因此，出海的核心意義并非攫取短期高毛利，而是通過進入更高價值的需求市場，倒逼企業(yè)提升產(chǎn)品能力與品牌體系建設(shè)，進而構(gòu)建長期核心競爭力。

李君蘭進一步預(yù)測，人形機器人在B2B場景中的規(guī)?；帕?，預(yù)計將發(fā)生在2027—2028年。

IDC《全球人形機器人市場分析》報告指出，人形機器人要在B2B場景中實現(xiàn)規(guī)?；帕?，需同時滿足四個核心前提：工業(yè)級可靠性、兩年內(nèi)回本的投資回報率（ROI）、產(chǎn)品化與標準化能力，以及完善的供應(yīng)鏈與交付能力。

具身智能作為未來產(chǎn)業(yè)方向，無疑更具想象空間。從三家企業(yè)的年報來看，它們均已將具身智能業(yè)務(wù)的發(fā)展，列為未來的重點投入方向。

關(guān)于未來具身智能相關(guān)業(yè)務(wù)的投入問題，時代周報記者分別詢問優(yōu)必選、極智嘉、越疆科技三家企業(yè)。其中，越疆科技方面回應(yīng)稱，“協(xié)作+具身”的業(yè)務(wù)組合是公司絕對的投入主線；截至發(fā)稿，優(yōu)必選、極智嘉未對此作出回應(yīng)。

任玉桐認為，機器人企業(yè)無需持續(xù)進行無差別的高額投入，但必須在核心技術(shù)領(lǐng)域保持針對性投入，否則極易被快速的技術(shù)迭代所淘汰?！坝迸c“保持競爭力”并非對立關(guān)系，關(guān)鍵在于實現(xiàn)動態(tài)平衡：短期依靠成熟業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，為研發(fā)投入“供血”；中期推動可商業(yè)化場景快速落地，形成“盈利—研發(fā)—再盈利”的正向循環(huán)；長期聚焦核心賽道，將研發(fā)資源集中于核心技術(shù)突破和場景適配，而非盲目鋪張投入。

他進一步預(yù)測，極智嘉憑借扎實的商業(yè)化基礎(chǔ)，可能在2026年率先實現(xiàn)具身智能業(yè)務(wù)成為公司核心收入引擎；優(yōu)必選預(yù)計將在2026—2027年實現(xiàn)規(guī)?；?；越疆科技則可能在2027—2028年逐步完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。不過，對三家企業(yè)而言，具身智能業(yè)務(wù)在短期內(nèi)都難以完全替代傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，成為公司的核心增長引擎。