春深四月，東風(fēng)已至。二季度開啟，資本市場在地緣波瀾加劇的國際宏觀背景下，迎來了新一輪的機遇與挑戰(zhàn)。海外沖突推升能源焦慮，通脹預(yù)期與地緣博弈為今年的資產(chǎn)定價添上一抹波動的底色。立足“十五五”開局之年，面對錯綜復(fù)雜的局勢，我們應(yīng)如何把握下一階段行情蓄力的關(guān)鍵？

4月10日，東風(fēng)既至，春啟長安——富國基金一起投4月專場圓滿落幕。本次專場策略會邀請了興業(yè)證券首席策略分析師、新財富最佳分析師張啟堯、富國資源精選基金經(jīng)理王建潤、富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂，該策略會由富國基金策略分析師范瀟文主持，共話四月決斷時的投資機遇。

本次專場策略會由三個主題演講組成，演講嘉賓張啟堯、王建潤、王樂樂分別從A股策略、資源板塊和指數(shù)投資三個維度分享了對于當(dāng)前市場的展望。此次策略會以線上直播的形式召開，超30家平臺同步直播。

提示：外部機構(gòu)嘉賓觀點僅代表其本人及所在機構(gòu)在發(fā)布當(dāng)日的觀點；富國基金基金經(jīng)理當(dāng)日的市場觀點及投資理念不作為其管理的具體基金產(chǎn)品投資管理的承諾或預(yù)測，也不構(gòu)成投資建議。以上觀點均具有時效性，可能隨市場情況變化而調(diào)整。

新時代新變局，A股策略與配置

張啟堯

興業(yè)證券首席策略分析師

決定資產(chǎn)價格的核心變量

1

油價是否長期維持高位，并最終傳導(dǎo)至經(jīng)濟和政策取向，是其能否長期影響資產(chǎn)價格的核心變量，其中長期走勢取決于供需基本面。

2

政策如何應(yīng)對，思路不同，對應(yīng)大類資產(chǎn)和行業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)完全不同。

3

估值位置也會影響指數(shù)表現(xiàn)。

當(dāng)前市場的核心矛盾是什么？

大勢上，市場在當(dāng)前位置并不悲觀。但投資者實際加倉的意愿并不強烈，維持現(xiàn)有倉位調(diào)結(jié)構(gòu)仍是主流選擇，這主要與當(dāng)前地緣沖突懸而未決、以及由此可能引發(fā)的滯漲甚至衰退風(fēng)險擔(dān)憂較為普遍有關(guān)。

本輪沖突為市場留下的：

主導(dǎo)估值擴張的“弱美元”環(huán)境改變

油價中樞或出現(xiàn)系統(tǒng)性抬升

邊際趨緊的流動性環(huán)境

如何應(yīng)對？

美伊沖突以來A股表現(xiàn)居前的細(xì)分行業(yè)，可以歸納為“三個確定性”：

1

業(yè)績確定性強、景氣邏輯過硬的方向

2

油價中樞上移后，確定性受益的能源替代及價格傳導(dǎo)方向

3

內(nèi)需、防御主導(dǎo)的確定性避險方向

4月，時間將站在景氣確定性這一邊，后續(xù)結(jié)構(gòu)的三個推演：

1

景氣科技和出海鏈品種或成為市場逐步聚焦的確定性方向，更多績優(yōu)方向有望表現(xiàn)；

2

漲價鏈品種是科技成長之外一條不容忽視的線索，但內(nèi)部大概率將依據(jù)景氣出現(xiàn)分化；

3

單純依靠避險情緒驅(qū)動的部分紅利和內(nèi)需品種，如果財報季無法驗證景氣，后續(xù)超額收益大概率將逐步回落。

碳酸鋰的新時代

王建潤

富國資源精選基金經(jīng)理

鋰產(chǎn)業(yè)鏈介紹

全球鋰資源總量并不稀缺但是分布不均

鋰的下游需求結(jié)構(gòu)更集中于電池領(lǐng)域，可理解為新能源汽車的關(guān)鍵原材料

鋰資源項目從可研（可行性研究）至達(dá)產(chǎn)（達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能）平均需要2-3年的必要周期，其供給剛性決定了供需錯配的持續(xù)時間

儲能推動本輪鋰電進(jìn)入新周期

復(fù)盤歷史，鋰電池超額來自需求主導(dǎo)下供需周期嵌套行情，其根本邏輯是新能源滲透率提升和儲能系統(tǒng)成本下降的共振。近十年，全球新能源發(fā)電量及滲透率持續(xù)上升，新能源滲透率的提升，催生市場對調(diào)節(jié)資源的需求，全球鋰電池價格亦持續(xù)下滑。

潛在超預(yù)期

1

車型、政策雙助力，歐洲電車維持高增

2

電動商用車經(jīng)濟性顯現(xiàn)是爆發(fā)的核心原因

3

關(guān)稅邊際下降，可能引發(fā)部分搶裝

供需周期帶來產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配

從供需關(guān)系看，若明年鋰電增速超過30%，材料環(huán)節(jié)將迎來緊缺，關(guān)注鋰電供需的“剪刀差時刻”，下游需求旺盛預(yù)計會帶來產(chǎn)業(yè)鏈利潤的再分配。

投資建議：高景氣低估值，旺季來臨蓄勢待發(fā)

關(guān)注標(biāo)的1：

碳酸鋰，因碳酸鋰環(huán)節(jié)漲價已經(jīng)啟動

關(guān)注標(biāo)的2：

材料環(huán)節(jié)，漲價環(huán)節(jié)優(yōu)先，業(yè)績兌現(xiàn)估值性價比高

關(guān)注標(biāo)的3：

儲能，產(chǎn)能緊張下具備溢價

通脹周期下的資產(chǎn)選擇

王樂樂

富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)

短期市場的風(fēng)險點與發(fā)酵程度幾何？

直接催化：地緣沖突再起，提供油價彈性

霍爾木茲海峽承擔(dān)全球40%原油海運量，伊朗若長期對霍爾木茲海峽進(jìn)行封鎖，原油價格或?qū)⒋蠓闲??；魻柲酒澓{也是海灣地區(qū)石油輸往世界各地的唯一海上通道，持續(xù)受阻將引發(fā)供應(yīng)原油缺口風(fēng)險。

油價在戰(zhàn)爭期間走高之后，可能有多種形態(tài)：

1

脈沖之后快速回落

2

脈沖之后維持高位

地緣沖突下的解決方案

地緣沖擊加劇，原油拉升：石油ETF富國

地緣沖突緩解，科技反彈：科技相關(guān)ETF

國內(nèi)資產(chǎn)的判斷，結(jié)構(gòu)配置圍繞幾類資產(chǎn)，同時也需留意后續(xù)外部需求大幅下修的風(fēng)險。

1

海外能源危機下，潛在受益資產(chǎn)，尤其是中國新能源，包括光伏、儲能、鋰電等

2

韌性資產(chǎn)，主要是與油價弱相關(guān)行業(yè)，如醫(yī)藥、銀行、地產(chǎn)、電力等

3

當(dāng)前高景氣資產(chǎn)，以盈利端韌性對抗估值端壓力，包括半導(dǎo)體設(shè)備、光模塊、PCB、光纖等

4

否極泰來的修復(fù)資產(chǎn)，涵蓋房地產(chǎn)、消費等

黃金觀點

短周期交易本質(zhì)是增長下行，以金為主，未來的路徑或有幾種：

樂觀路徑：

金油攜手走牛，金價大幅攀升，其他資產(chǎn)均承壓；

次優(yōu)路徑：

油重回弱復(fù)蘇，黃金/銅/美股V型修復(fù)，金價有望回升到前期高點；

較差路徑：

油弱滯脹，金寬幅震蕩。

二季度已然啟程，看過了今日策略會各位嘉賓的干貨分享，客官是否對二季度如何投資布局多了幾分篤定？有意重溫的客官，歡迎在富國基金視頻號回看~

風(fēng)險提示：1、以上內(nèi)容不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成未來投資動作的承諾和投資建議。2、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的各基金的業(yè)績不構(gòu)成對旗下其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。3、基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。

-# 日富一日四月決斷-

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（提示：請客官直接在本篇文章評論區(qū)留言，獲獎后富二會通過后臺通知獲獎用戶，屆時請按“關(guān)鍵詞+手機號”此格式回復(fù)富二。留言活動富二會在后臺監(jiān)測數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎的權(quán)利。不同微信號的同一個獲獎手機號均視為一個用戶，僅作一次獎勵。）

本活動截至2026年4月12日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

投資有風(fēng)險，基金投資需謹(jǐn)慎。

在投資前請投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損?；鸸芾砣顺兄Z以誠實守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證一定盈利，也不保證最低收益。過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。