日前，鋰電材料與有色金屬雙料龍頭華友鈷業(yè)（603799）正式披露2025年年度報告，交出史上最強(qiáng)“成績單”。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入810.19億元，同比增長32.94%；歸母凈利潤61.10億元，同比大增47.07%，創(chuàng)下歷史最佳經(jīng)營業(yè)績。

不過，業(yè)績大幅增長并未同步帶動股價走強(qiáng)。4月7日收盤，華友鈷業(yè)股價報57.88元/股，與2021年7月份的歷史最高價相比，仍不到四成。雖然公司2025年股價漲幅達(dá)133.29%，但2026年以來累計下跌10.5%。4月9日收盤，華友鈷業(yè)總市值1129億元，在浙江A股上市公司中位列第十。

業(yè)績翻倍，分紅“縮水”

公開資料顯示，華友鈷業(yè)成立于2002年，并于2015年在上交所上市。公司屬有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)行業(yè)，系國內(nèi)新能源鋰電材料龍頭企業(yè)。

作為行業(yè)龍頭，華友鈷業(yè)的業(yè)績增長無疑受益于新能源市場的高景氣。從單季度業(yè)績來看，去年華友鈷業(yè)連續(xù)四個季度凈利實(shí)現(xiàn)同比大增。一季度凈利潤12.52億元，同比暴漲139.68%；二季度凈利潤15.59億元，同比增長35.80%；三季度凈利潤15.05億元，同比增長11.48%；四季度凈利潤進(jìn)一步攀升至18.94億元，同比大增67.02%，刷新歷史單季盈利紀(jì)錄。

對此，華友鈷業(yè)將盈利大幅增長歸功于產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營優(yōu)勢的持續(xù)釋放、鈷鋰等金屬價格的回升、公司管理變革、降本增效的深入推進(jìn)。

值得關(guān)注的是，在利潤大幅增長的背景下，公司當(dāng)期現(xiàn)金分紅占凈利潤比例卻出現(xiàn)明顯下滑。根據(jù)年報及利潤分配方案，華友鈷業(yè)2025年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元（含稅），合計派現(xiàn)9.48億元，占當(dāng)期歸母凈利潤比例僅15.52%；而公司近三年累計現(xiàn)金分紅占年均凈利潤比例為76.30%，但2025年分紅占比明顯下滑。華友鈷在公告中就分紅比例低于30%作出專項(xiàng)說明，表示公司目前處于快速成長期，上游資源開發(fā)投入較大，一體化產(chǎn)業(yè)鏈多品類業(yè)務(wù)對營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)需求較高，整體資金需求顯著。

高增長下的技術(shù)暗戰(zhàn)與市場博弈

目前，華友鈷業(yè)業(yè)務(wù)構(gòu)成主要分為電池材料、有色金屬、貿(mào)易及其他等板塊。其中，電池材料業(yè)務(wù)已經(jīng)成為第一大業(yè)務(wù)板塊，去年實(shí)現(xiàn)營收396.56億元，占總營收的比重為48.95%，正極材料營收149.69億元。有色金屬則是華友鈷業(yè)的第二大業(yè)務(wù)板塊，去年實(shí)現(xiàn)營收313.41億元，占比38.68%，鎳資源取代鈷資源成為公司核心金屬產(chǎn)品，營業(yè)收入258.95億元，產(chǎn)銷量雙雙大增50%。

“量價齊升”是推動兩大核心業(yè)務(wù)增長的關(guān)鍵因素。產(chǎn)量方面，印尼華飛、華越項(xiàng)目穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)，匈牙利正極材料一期2.5萬噸項(xiàng)目完成建設(shè)并進(jìn)入投產(chǎn)調(diào)試階段，三元正極材料出貨量突破10萬噸，同比激增108%；三元前驅(qū)體出貨10.91萬噸，鎳產(chǎn)品出貨約29.25萬金屬噸，碳酸鋰出貨5.44萬噸，均實(shí)現(xiàn)大幅增長。

價格層面，受益于海外資源政策收緊與下游需求回暖，鈷、鋰、鎳等金屬價格均出現(xiàn)上漲。例如三元正極材料，截至去年年底，5系三元材料均價約16.16萬元/噸，8系三元材料價格更是達(dá)到了17.56萬元/噸。

盡管業(yè)績亮眼，但華友鈷業(yè)仍面臨著市場競爭和周期性波動的壓力，尤其是在三元材料領(lǐng)域。一方面，磷酸鐵鋰材料的崛起擠壓了三元材料的市場空間；另一方面，技術(shù)革新與成本競爭加劇了中小企業(yè)的生存壓力，三元材料市場不斷向頭部企業(yè)集中。

在這一背景下，華友鈷業(yè)加快全球布局，構(gòu)建了從上游資源到下游材料的完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。目前，華友鈷業(yè)已通過投資、參股和包銷等多種方式鎖定鎳資源累計超過14億濕噸，具備24.5萬噸鎳金屬量的鎳中間品生產(chǎn)能力，并在剛果（金）建立了采礦、選礦、銅鈷冶煉于一體的銅鈷資源開發(fā)體系，在津巴布韋打造了從鋰礦到硫酸鋰項(xiàng)目的“礦冶一體化”的資源高效利用模式；還在匈牙利建設(shè)歐洲正極材料基地，目前一期2.5萬噸項(xiàng)目已建設(shè)完畢。

與此同時，華友鈷業(yè)也鎖定三筆大額訂單，先是與國際知名客戶簽署7.96萬噸三元前驅(qū)體供應(yīng)備忘錄，然后與億緯鋰能簽訂12.78萬噸超高鎳正極材料供應(yīng)合同，還和LGES簽署7.6萬噸前驅(qū)體加8.8萬噸正極材料訂單。此外，華友鈷業(yè)還盯上了固態(tài)電池這個新技術(shù)領(lǐng)域，不僅開發(fā)出300mAh/g超高容量全固態(tài)富鋰錳基材料，并陸續(xù)與北京衛(wèi)藍(lán)、浙江金羽簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，嘗試搶占固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化先機(jī)。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，隨著鋰電新周期確定性增強(qiáng)，疊加公司資源自給率優(yōu)勢、全球化產(chǎn)能釋放與大額訂單支撐，華友鈷業(yè)業(yè)績上行態(tài)勢有望延續(xù)。

來源：《浙商》雜志 記者 陳曉