這80多座核心資產(chǎn)還填不滿窟窿，這不是段子，這是萬達正在發(fā)生的現(xiàn)實。

2026年，一個不起眼的消息在金融圈炸開鍋：萬達商管發(fā)了一筆債，3.6億美元，利息12.75%。你沒聽錯，年息12.75%。這是什么概念？換成人話就是借100塊，一年要還12塊多利息。這不是正常融資，這是在用高燒的方式續(xù)命。

很多人不理解，萬達不是一直在賣資產(chǎn)嗎？賣了那么多，錢去哪了？

我給你列一組數(shù)據(jù)，你自己感受一下：三年時間賣掉超過80座萬達廣場，2025年一次性打包48座，賣了500億；酒店賣了，電影業(yè)務(wù)賣了，金融股權(quán)賣了，海外資產(chǎn)基本清空。

可以說，能賣的幾乎都賣了。但結(jié)果呢？總負債6000億，短期要還的錢大概在300億到500億之間，賬上現(xiàn)金不到150億。差距有多大？一句話，連利息都不一定夠。

那問題來了，萬達怎么走到這一步的？我們把時間拉回去。2013年到2016年是王健林最風(fēng)光的四年：中國首富，商業(yè)地產(chǎn)之王，200多座萬達廣場遍布全國。那時候的萬達不是公司，是一個商業(yè)帝國。

然后轉(zhuǎn)折來了。萬達從港股退市，準備回A股，為了上市簽了一份關(guān)鍵協(xié)議——對賭協(xié)議。什么意思？

簡單說，就是如果沒按時上市，要把投資人的錢連本帶利還回去。金額多少？最高440億。結(jié)果呢？四次沖擊上市，四次失敗。對賭觸發(fā)，債主開始上門：永輝要36億，碧桂園要50億，融創(chuàng)要95億……一瞬間，萬達從資本寵兒變成了被圍獵的對象。

但真正致命的一刀還不是對賭，而是融資渠道斷了。監(jiān)管收緊，海外融資被盯死，銀行收緊授信。對一個靠高杠桿運轉(zhuǎn)的公司來說，這意味著什么？一句話，輸血管被拔掉了。

從那一刻開始，萬達進入一個階段：百貨賣了，文旅賣了，酒店賣了，體育賣了，電影賣了，海外資產(chǎn)清倉。但有一樣?xùn)|西，王健林一直死守——萬達廣場。他說過一句話：“什么都可以賣，萬達商業(yè)不能丟。”為什么？因為那是根。

但現(xiàn)實比人更狠。從2024年開始，連根也守不住了：一年賣26座，2025年再賣53座，2026年繼續(xù)賣。甚至出現(xiàn)一種情況：拿萬達工程去抵工程款——不是賣，是直接抵債。

那問題來了，為什么賣這么多還是填不上？答案其實很簡單，但也很殘酷——三把鎖鎖死了萬達。

第一把鎖：高杠桿。萬達商管的有息負債接近1400億，一年利息70億到100億。算一下，一天光利息兩三千萬。你還沒賺錢，先要付這么多錢。

第二把鎖：對賭回購。380億本金加利息，越拖越大，而且是剛性兌付，不能不還。

第三把鎖：資產(chǎn)貶值。以前一塊地拿14億，現(xiàn)在賣14.8億，聽起來賺了。但你別忘了，建造成本、運營成本、時間成本全部算進去，是虧了。而且你越急著賣，對方壓價越狠。

這三把鎖同時收緊，你會發(fā)現(xiàn)一個很可怕的現(xiàn)象：越努力賣，越難翻身。

再看一個數(shù)據(jù)：2025年，王健林身價從1400億跌到588億，一年蒸發(fā)820億，從富豪榜第九掉到第50。那個曾經(jīng)說“小目標”的男人，現(xiàn)在在全國各地奔波，找項目，談融資，?，F(xiàn)金流。

很多人喜歡用一句話總結(jié)：“成也杠桿，敗也杠桿?！钡矣X得還不夠。更準確一點是：成于時代，困于周期。房地產(chǎn)黃金時代給了萬達無限擴張的機會，但周期一變，杠桿就變成了枷鎖。

那萬達還有沒有機會？

說實話，沒人敢下結(jié)論。2026年被認為是關(guān)鍵一年：如果能扛過去，通過REITs、資產(chǎn)證券化等方式回血，也許還能輕裝上陣；但如果扛不過去，那就不是賣資產(chǎn)的問題了。