從山東電機(jī)小廠，到全球光模塊龍頭

2026年4月2日，彭博社傳出中際旭創(chuàng)秘密遞表港交所的消息。

中際旭創(chuàng)股價(jià)近日連續(xù)上漲，4月8日盤中漲幅超10%，股價(jià)創(chuàng)下688元的歷史新高，總市值突破7600億元。

公司創(chuàng)始人王偉修及其子王曉東在2025年就憑借680億元的身家坐穩(wěn)山東煙臺(tái)首富，位列《2025胡潤(rùn)百富榜》第73名，同時(shí)問(wèn)鼎2026山東上市公司“300富”。

如今的中際旭創(chuàng)，已然穩(wěn)坐全球光模塊行業(yè)的頭把交椅——2022年與Coherent并列全球市場(chǎng)份額第一，2023年起便獨(dú)占鰲頭。

很難想象，這家全球科技巨頭的起點(diǎn)，竟是一家扎根山東的電機(jī)裝備小廠。

從電機(jī)廠到英偉達(dá)供應(yīng)鏈

故事要從1987年說(shuō)起。

那一年，王偉修在山東龍口創(chuàng)辦了龍口市振華電工專用設(shè)備廠，專門生產(chǎn)電機(jī)繞組裝備。這個(gè)生意做了二十多年，雖然不算大紅大紫，但也穩(wěn)扎穩(wěn)打。公司后更名為“中際裝備”，2012年在深交所上市，開(kāi)盤價(jià)20.51元。

如果故事到這里結(jié)束，中際裝備大概會(huì)是一家平平無(wú)奇的制造業(yè)公司，在資本市場(chǎng)不會(huì)有太多存在感，股價(jià)可能常年在二三十塊錢徘徊。

然而轉(zhuǎn)折發(fā)生在2008年。那一年，劉圣在蘇州創(chuàng)辦了旭創(chuàng)科技。他是光通信領(lǐng)域的技術(shù)專家，曾在多家國(guó)際光通信企業(yè)任職，深諳行業(yè)門道。

旭創(chuàng)科技成立后不久就展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的技術(shù)實(shí)力。2014年，其40G QSFP+單模光模塊銷量占全球市場(chǎng)份額37%，已經(jīng)是一股不可忽視的力量。

2016年，中際裝備以28億人民幣的價(jià)格收購(gòu)了蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)。2017年，重組完成，公司更名為“中際旭創(chuàng)”，正式切入高端光通信收發(fā)模塊行業(yè)。

這筆收購(gòu)如今被證明是一筆極其劃算的生意。28億買下的資產(chǎn)，如今市值超7600億。王偉修的眼光和魄力，值得稱道。

2018年，中際旭創(chuàng)在ECOC展會(huì)上推出400G光模塊系列產(chǎn)品，成為業(yè)內(nèi)首家演示單波100G QSFP28 DR1與400G Q-DD DR4互通的廠商。2020年，公司推出800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模塊。2022年，中際旭創(chuàng)和Coherent并列全球光模塊市場(chǎng)份額第一。

中際旭創(chuàng)真正的爆發(fā)也要?dú)w功于英偉達(dá)。

2023年，ChatGPT引爆全球AI熱潮，算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。英偉達(dá)的GPU成為搶手貨，而GPU需要光模塊來(lái)傳輸數(shù)據(jù)。中際旭創(chuàng)憑借技術(shù)積累和量產(chǎn)能力，成功進(jìn)入英偉達(dá)供應(yīng)鏈，是其核心供應(yīng)商之一。

2024年，公司800G光模塊出貨量超200萬(wàn)只，占全球市場(chǎng)份額約40%，貢獻(xiàn)超60%的營(yíng)收和利潤(rùn)。2025年底，1.6T光模塊完成客戶認(rèn)證并開(kāi)始批量出貨。2026年，1.6T產(chǎn)品預(yù)計(jì)將迎來(lái)快速放量。

至此，中際旭創(chuàng)完成了從電機(jī)廠到全球光模塊龍頭的蛻變。

目前，創(chuàng)始人王偉修通過(guò)山東中際投資控股有限公司持股約10.93%，個(gè)人直接持股約6.28%，合計(jì)控制約17%的股份。

什么是光模塊？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，光模塊是光電轉(zhuǎn)換的設(shè)備。發(fā)送端把電信號(hào)轉(zhuǎn)換成光信號(hào)，通過(guò)光纖傳送；接收端再把光信號(hào)轉(zhuǎn)換成電信號(hào)。它是數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)中不可或缺的組件。

目前主流的光模塊速率有100G、200G、400G、800G和1.6T。這里的G指的是Gbps（千兆比特每秒），T指的是Tbps（萬(wàn)億比特每秒）。800G光模塊每秒可以傳輸8000億比特的數(shù)據(jù)，1.6T則是它的兩倍。

為什么AI時(shí)代光模塊變得如此重要？

因?yàn)锳I訓(xùn)練和推理需要海量數(shù)據(jù)在GPU之間高速傳輸。以GPT-4這樣的大模型為例，訓(xùn)練過(guò)程中需要在數(shù)千甚至數(shù)萬(wàn)個(gè)GPU之間頻繁交換數(shù)據(jù)。如果傳輸速度跟不上，GPU就會(huì)“餓肚子”——算力再?gòu)?qiáng)，沒(méi)有數(shù)據(jù)也是白搭。

英偉達(dá)的H100、H200、GB200等GPU，都需要配套的高速光模塊。中際旭創(chuàng)的800G光模塊占英偉達(dá)采購(gòu)量的35%-40%，1.6T模塊更是為Blackwell GPU平臺(tái)獨(dú)家設(shè)計(jì)生產(chǎn)。

除了英偉達(dá)，中際旭創(chuàng)還深度綁定了北美四大云廠商：谷歌、亞馬遜、Meta、微軟。這四家公司貢獻(xiàn)了公司70%以上的收入。其中谷歌800G采購(gòu)量50%以上依賴中際旭創(chuàng)。

除了中際旭創(chuàng)，還有一批中國(guó)公司在英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈中也扮演著重要角色：

新易盛是英偉達(dá)1.6T CPO/LPO模塊的供應(yīng)商，GB300平臺(tái)核心供應(yīng)商，2026年在手訂單超300億元（70%來(lái)自英偉達(dá)），800G/1.6T模塊份額約20%-40%，LPO技術(shù)全球市占率75%。

華工科技是英偉達(dá)Compute Preferred最高級(jí)別核心合作伙伴，3.2T CPO/NPO光引擎、1.6T硅光模塊批量供貨Rubin平臺(tái)，3.2T光引擎亞太獨(dú)家供應(yīng)。

天孚通信是英偉達(dá)子公司Mellanox 1.6T硅光引擎近乎獨(dú)家供應(yīng)商（占比90%-95%），CPO光引擎配套份額超40%，是全球光器件龍頭。

光迅科技（002281.SZ）1.6T硅光模塊已完成英偉達(dá)GB300服務(wù)器驗(yàn)證，即將步入批量供貨階段，同時(shí)與英偉達(dá)共建CPO技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，自研光芯片產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)能力突出，是國(guó)內(nèi)少有的全鏈條光通信廠商。

去年夏天，被市場(chǎng)戲稱為“易中天”的新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信三只光模塊龍頭股徹底爆火，股價(jià)輪番大漲，成為整個(gè)AI板塊最具辨識(shí)度的核心標(biāo)的。

它們的大漲邏輯很簡(jiǎn)單：AI算力需求迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，光模塊作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件，需求也隨之直線飆升。

更關(guān)鍵的是，光模塊的技術(shù)迭代周期正在不斷縮短——從100G到400G用了五年，從400G到800G用了三年，而從800G升級(jí)到1.6T僅用了兩年。技術(shù)迭代速度越快，頭部企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)能與客戶壁壘就越牢固，新進(jìn)入者難以在短時(shí)間內(nèi)追趕。

圍繞中際旭創(chuàng)的“老登論戰(zhàn)”

2025年9月，在AI與光模塊行情火爆、估值一路走高的同時(shí)，市場(chǎng)多空分歧徹底爆發(fā)?；脑顿Y董事長(zhǎng)凌鵬公開(kāi)質(zhì)疑市場(chǎng)對(duì)中際旭創(chuàng)2027年凈利潤(rùn)突破250億元的預(yù)測(cè)，認(rèn)為光模塊屬于制造業(yè)，終將面臨產(chǎn)能擴(kuò)張、價(jià)格戰(zhàn)與利潤(rùn)回落，當(dāng)前估值嚴(yán)重透支未來(lái)。

這番觀點(diǎn)引發(fā)賣方分析師強(qiáng)烈反駁，國(guó)盛證券一名分析師直接在社交平臺(tái)回懟： “買你的白酒去吧，老登”，一句話引爆投資圈論戰(zhàn)，也把當(dāng)時(shí)成長(zhǎng)派（看好AI光模塊）與價(jià)值派（堅(jiān)守白酒等傳統(tǒng)資產(chǎn)）的理念沖突擺上了臺(tái)面。

這番言論引發(fā)了激烈討論。支持者認(rèn)為，光模塊是AI算力的核心組件，需求將持續(xù)增長(zhǎng)；反對(duì)者則認(rèn)為，光模塊技術(shù)門檻不高，競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)惡化，毛利率會(huì)下降。

這場(chǎng)爭(zhēng)論的核心在于：光模塊到底是周期性行業(yè)還是成長(zhǎng)性行業(yè)？

從歷史上看，光模塊確實(shí)呈現(xiàn)明顯的周期性。每一代新產(chǎn)品推出時(shí)，價(jià)格和毛利率都很高；隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格和毛利率會(huì)逐步下滑。2019年400G光模塊剛推出時(shí)，單價(jià)超過(guò)1000美元，到2023年已經(jīng)降到300美元以下。

但AI時(shí)代可能改變這一規(guī)律。

傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的光模塊需求相對(duì)穩(wěn)定，升級(jí)換代周期較長(zhǎng)。但AI數(shù)據(jù)中心不同，算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，對(duì)帶寬的要求也越來(lái)越高。谷歌的月均token調(diào)用量從2024年4月的9.7萬(wàn)億躍升到2025年10月的1300萬(wàn)億；字節(jié)豆包日均token調(diào)用量從2024年3月的1200億，躍升至2025年12月的50萬(wàn)億，春節(jié)期間更是攀升至63萬(wàn)億。

這種爆發(fā)式增長(zhǎng)，推動(dòng)了對(duì)光模塊需求的持續(xù)旺盛。2026年，全球數(shù)通光模塊市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到228億美元，其中800G和1.6T光模塊合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到146億美元，占到整體光模塊市場(chǎng)規(guī)模的約64%。到2030年，整體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至414億美元，對(duì)應(yīng)2025-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。

中際旭創(chuàng)2025年毛利率達(dá)到42.61%，比2024年的34.65%提升了近8個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明至少在當(dāng)下，對(duì)于中際旭創(chuàng)來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)格局并沒(méi)有惡化，反而在優(yōu)化。

產(chǎn)業(yè)鏈全景與全球競(jìng)爭(zhēng)

要真正理解光模塊，需要把它放在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中來(lái)看。

上游是光芯片、電芯片、有源光器件和無(wú)源光器件。光芯片是光模塊成本中的主要部分，包括激光器芯片（VCSEL、DFB、EML等）和探測(cè)器芯片（APD/PIN等）。高端光芯片目前具備量產(chǎn)能力的供應(yīng)商主要在海外，200G及以上速率的EML激光器目前仍需進(jìn)口。電芯片包括DSP芯片、激光驅(qū)動(dòng)器、跨阻放大器、時(shí)鐘數(shù)據(jù)恢復(fù)芯片等，200G及以上速率的供應(yīng)商也主要在海外。

中游是光模塊制造，主要廠商包括中際旭創(chuàng)、美國(guó)的Coherent、新易盛、光迅科技、華工科技等。這一環(huán)節(jié)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于技術(shù)研發(fā)能力、量產(chǎn)交付能力和成本控制能力。

下游是應(yīng)用場(chǎng)景，主要分為數(shù)通市場(chǎng)、電信市場(chǎng)和新興市場(chǎng)。數(shù)通市場(chǎng)是目前增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域，包括云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、AI算力集群等。電信市場(chǎng)包括5G基站、承載網(wǎng)、骨干網(wǎng)等。新興市場(chǎng)包括消費(fèi)電子、工業(yè)自動(dòng)化等。

在光模塊領(lǐng)域，中國(guó)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Coherent（原Finisar），這是一家美國(guó)公司，2022年與中際旭創(chuàng)并列全球市場(chǎng)份額第一。Coherent的優(yōu)勢(shì)在于光芯片技術(shù)，尤其是高端激光器芯片。另一家美國(guó)公司Lumentum在光芯片領(lǐng)域也有著深厚的積累。

而中國(guó)公司中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、華工科技等，也已經(jīng)在中高端光模塊領(lǐng)域建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2024年全球前十大光模塊廠商中，中國(guó)公司占據(jù)七席。中際旭創(chuàng)以19%的全球市場(chǎng)份額位居行業(yè)第一。

中國(guó)公司的優(yōu)勢(shì)在于：

• 第一，成本控制能力強(qiáng)。規(guī)模化生產(chǎn)使單位成本較行業(yè)平均低15%-20%，這是制造業(yè)的硬功夫。

• 第二，響應(yīng)速度快。光模塊技術(shù)迭代快，客戶需求變化快，中國(guó)公司的決策鏈條短，能夠快速響應(yīng)。

• 第三，產(chǎn)業(yè)鏈完整。從光芯片、光器件到光模塊，中國(guó)有完整的產(chǎn)業(yè)鏈配套。雖然高端光芯片仍依賴進(jìn)口，但中低端已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自主可控。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)也仍然存在。

• 最大的風(fēng)險(xiǎn)是地緣政治。中際旭創(chuàng)90%以上的收入來(lái)自境外，其中北美市場(chǎng)貢獻(xiàn)超70%。如果中美關(guān)系惡化，公司可能面臨訂單波動(dòng)甚至斷供風(fēng)險(xiǎn)，盡管其可能拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

• 其次是技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)。比如CPO（光電共封裝）技術(shù)被認(rèn)為是下一代光互聯(lián)方案，可能取代傳統(tǒng)的可插拔光模塊。但如果技術(shù)路線判斷失誤，可能喪失先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

• 第三是供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。高速DSP芯片、EML激光器等核心原材料仍依賴博通、Lumentum等海外廠商，存在斷供風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)上游核心芯片依賴海外的痛點(diǎn)，中際旭創(chuàng)并未只停留在自身產(chǎn)能擴(kuò)張，而是主動(dòng)以LP身份布局產(chǎn)業(yè)鏈，重倉(cāng)國(guó)產(chǎn)光芯片賽道，從資本層面綁定核心供應(yīng)鏈，這也是其長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵布局。

公司一方面參投多只產(chǎn)業(yè)基金，成為國(guó)泰海通中際旭創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基金最大LP，認(rèn)繳出資3.54億元，總規(guī)模15億元的基金專注布局光通信、算力芯片等上游核心領(lǐng)域；同時(shí)通過(guò)全資子公司布局創(chuàng)投基金，加碼硬科技上游賽道。另一方面，公司早年間就通過(guò)旗下寧波創(chuàng)澤云投資合伙企業(yè)，戰(zhàn)略投資源杰科技，持股比例約6.7%，成為這家國(guó)內(nèi)核心光芯片廠商的重要股東。

源杰科技主打DFB、EML等激光器芯片，正是中際旭創(chuàng)高端光模塊的核心上游原材料，這場(chǎng)投資不僅是財(cái)務(wù)投資，更是產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略綁定，既能提前鎖定上游芯片供給，也能助力國(guó)產(chǎn)光芯片技術(shù)突破，逐步緩解高端芯片進(jìn)口依賴，形成“下游龍頭+上游芯片”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

站在2026年，光模塊行業(yè)正處在一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，光模塊的需求將與AI算力需求同步增長(zhǎng)。只要AI還在發(fā)展，算力需求還在增長(zhǎng)，光模塊就還有空間。而算力需求的增長(zhǎng)，目前沒(méi)有看到天花板。

過(guò)去幾十年，中國(guó)制造業(yè)以低成本、大規(guī)模生產(chǎn)著稱，但在高端技術(shù)領(lǐng)域一直處于跟隨地位。光模塊行業(yè)是一個(gè)例外。在這個(gè)領(lǐng)域，中國(guó)公司不僅趕上了，而且在某些方面已經(jīng)領(lǐng)先。

這背后是幾代人的技術(shù)積累，是產(chǎn)業(yè)鏈的完善，是市場(chǎng)的培育，也是政策的支持。《2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作要點(diǎn)》明確提出要“筑牢數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施”，“統(tǒng)籌東數(shù)西算、全國(guó)一體化算力網(wǎng)”。光模塊作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件，將受益于這一政策導(dǎo)向。

2025年11月10日，中際旭創(chuàng)董事會(huì)就審議通過(guò)了赴港交所IPO的相關(guān)預(yù)案。如今中際旭創(chuàng)秘密遞表港交所，是其國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一步。阿布扎比投資局、淡馬錫等國(guó)際資本已經(jīng)通過(guò)增資方式進(jìn)入公司，顯示出國(guó)際資本對(duì)中國(guó)光模塊龍頭的認(rèn)可。

結(jié)語(yǔ)

從山東電機(jī)小廠到全球光模塊龍頭，中際旭創(chuàng)用三十余年完成了一場(chǎng)震撼行業(yè)的跨界蛻變。這是技術(shù)深耕、戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)與時(shí)代浪潮共振的結(jié)果，也是中國(guó)硬科技突圍的生動(dòng)寫照。

如今的光模塊，是AI時(shí)代最炙手可熱的核心配件——硅谷的算力巨頭、全球云廠商、科技企業(yè)，從產(chǎn)業(yè)一線到資本圈，幾乎無(wú)人不在討論光模塊的迭代、需求與格局。它是算力網(wǎng)絡(luò)的“數(shù)據(jù)動(dòng)脈”，是GPU發(fā)揮戰(zhàn)力的關(guān)鍵支撐，火遍了整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈。

只要AI的浪潮不停，算力的需求不止，光模塊的價(jià)值就不會(huì)褪色。中際旭創(chuàng)也將在這場(chǎng)時(shí)代浪潮里，繼續(xù)書寫屬于中國(guó)科技的新篇章。