記者丨易妍君

編輯丨姜詩(shī)薔 朱益民

“國(guó)家隊(duì)”ETF持倉(cāng)規(guī)模創(chuàng)下新高！

以剛剛披露完畢的上市基金2025年報(bào)為基礎(chǔ)，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，“國(guó)家隊(duì)”（包括中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司、中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司）持有ETF總市值逾1.54萬(wàn)億元，較2025年二季度末增加了約2487億元。

其中，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中央?yún)R金投資”）、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中央?yún)R金資管”）持有ETF市值分別為7973億元、7290億元；平均持倉(cāng)比例約為36%、38%，依舊是ETF市場(chǎng)上的“壓艙石”。

著眼2026年，自年初以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，ETF資金亦開(kāi)啟了一輪“騰籠換鳥(niǎo)”式的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

“國(guó)家隊(duì)”持倉(cāng)突破1.5萬(wàn)億

中央?yún)R金系公司是最早出現(xiàn)在ETF持有人隊(duì)列中的“國(guó)家隊(duì)”成員，也是當(dāng)前ETF市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2025年四季度末，中央?yún)R金投資共持有21只ETF，合計(jì)持倉(cāng)份額約為1974億份，平均持倉(cāng)比例為36.19%；合計(jì)持有ETF市值約7973億元。

中央?yún)R金資管共持有15只ETF，合計(jì)持倉(cāng)份額約1785億份，平均持倉(cāng)比例為38.01%；合計(jì)持有ETF市值約7290億元。

同時(shí)，易方達(dá)基金-中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司-易方達(dá)基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“易方達(dá)-匯金資管單一資管計(jì)劃”）共持有9只ETF，合計(jì)持倉(cāng)份額約43億份，平均持倉(cāng)比例5.27%；合計(jì)持有ETF市值約71億元。

華夏基金-中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司-華夏基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“華夏-匯金資管單一資管計(jì)劃”）共持有17只ETF，合計(jì)持有份額約37億份，平均持倉(cāng)比例4.74%；合計(jì)持有ETF市值約60億元。

“國(guó)家隊(duì)”持倉(cāng)ETF情況；數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

其中，中央?yún)R金投資、中央?yún)R金資管均重點(diǎn)持有寬基ETF，持有數(shù)量較多的產(chǎn)品包括滬深300ETF、上證50ETF、中證1000ETF、上證科創(chuàng)板50ETF等。

例如，截至去年四季度末，中央?yún)R金資管、中央?yún)R金投資分別持有約379億份、357億份華泰柏瑞滬深300ETF，在基金上市總份額中的占比分別為42.62%、40.14%。

而上述2只資管計(jì)劃更偏愛(ài)行業(yè)主題ETF。例如，截至去年季度末，華夏-匯金資管單一資管計(jì)劃持有份額超過(guò)2億份的ETF共有7只，其中6只為行業(yè)主題ETF,包括：易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF、華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF、華寶中證醫(yī)療ETF、南方中證申萬(wàn)有色金屬ETF等。

除了中央?yún)R金系公司，中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)誠(chéng)通”）及其控股子公司北京誠(chéng)通金控，中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司旗下子公司國(guó)新投資也出現(xiàn)在多只ETF的前十大持有人名單中。不過(guò)，中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新明顯更側(cè)重央企、科技創(chuàng)新等概念。

具體來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，中國(guó)誠(chéng)通、北京誠(chéng)通金控分別持有9只、12只ETF，合計(jì)持有份額約21億份，合計(jì)持有市值約33億元。兩者的平均持倉(cāng)比例依次為27.33%、1.33%。其中，中國(guó)誠(chéng)通重點(diǎn)持有央企紅利、央企科技創(chuàng)新、國(guó)企數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題ETF。

而中國(guó)國(guó)新控股旗下的國(guó)新投資持有3只ETF，合計(jì)持有份額逾12億份，平均持倉(cāng)比例為19.55%，持有市值接近13億元。其中，國(guó)新投資持有8.6億份南方中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)ETF、2.2億份景順長(zhǎng)城中證國(guó)新港股通央企紅利ETF、1.7億份南方中證國(guó)新港股通央企紅利ETF。

“‘國(guó)家隊(duì)’長(zhǎng)期大手筆持有寬基、行業(yè)及央企科創(chuàng)主題 ETF，對(duì) A 股市場(chǎng)具有穩(wěn)定與引導(dǎo)意義”。晨星（中國(guó)）基金研究中心總監(jiān)孫珩向記者指出。

她分析，一方面通過(guò)持續(xù)、大額、偏長(zhǎng)期的配置提供穩(wěn)定增量資金，平抑市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，發(fā)揮 “壓艙石” 作用；另一方面，集中布局寬基與國(guó)家戰(zhàn)略方向 ETF，引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向核心指數(shù)、央企價(jià)值與科技創(chuàng)新領(lǐng)域，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，傳遞長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，同時(shí)提升ETF市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)效率，推動(dòng)市場(chǎng)更加成熟穩(wěn)健。

中央?yún)R金系再度增持

從持倉(cāng)動(dòng)向看，2025年下半年，“國(guó)家隊(duì)”整體增持了ETF。不過(guò)，各機(jī)構(gòu)加、減倉(cāng)動(dòng)作不一。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，對(duì)比去年二季度末，去年下半年，中央?yún)R金投資增持了2.3億份ETF，華夏-匯金資管單一資管計(jì)劃增持了4.1億份ETF；中央?yún)R金資管、國(guó)新投資持有的ETF份額均與二季度末保持一致。

其中，中央?yún)R金投資在去年下半年重點(diǎn)增持了天弘創(chuàng)業(yè)板ETF（增加了2.3億份），對(duì)其持倉(cāng)的另外20只ETF未做加倉(cāng)或減倉(cāng)動(dòng)作。

中央?yún)R金投資部分ETF持倉(cāng)；數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

華夏-匯金資管單一資管計(jì)劃在去年下半年增持了約4億份華夏中證500ETF、6540萬(wàn)份嘉實(shí)中證軟件服務(wù)ETF、5666萬(wàn)份華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF、4514萬(wàn)份國(guó)泰中證畜牧養(yǎng)殖ETF、2114萬(wàn)份南方中證申萬(wàn)有色金屬ETF。同時(shí)，該資管計(jì)劃適當(dāng)做了止盈操作，如減倉(cāng)了7474萬(wàn)份華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF、4912萬(wàn)份國(guó)泰中證軍工ETF、2788萬(wàn)份鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF。

此外，易方達(dá)-匯金資管單一資管計(jì)劃持有的ETF份額與二季度末相差不大，在下半年僅減持了中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)30ETF。

而中國(guó)誠(chéng)通及北京誠(chéng)通金控的持倉(cāng)相對(duì)靈活。例如，去年下半年，中國(guó)誠(chéng)通增持了1197萬(wàn)份融通中證誠(chéng)通央企紅利ETF；并新進(jìn)重倉(cāng)了景順長(zhǎng)城恒生消費(fèi)ETF（2908萬(wàn)份）、嘉實(shí)中證稀有金屬主題ETF（7008萬(wàn)份）、嘉實(shí)中證誠(chéng)通國(guó)企數(shù)字經(jīng)濟(jì)ETF（919萬(wàn)份）等多只產(chǎn)品。

同時(shí)，中國(guó)誠(chéng)通減倉(cāng)了融通中證A500ETF、融通中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新ETF、融通中證誠(chéng)通央企ESGETF。

部分ETF獲增持疊加ETF凈值上漲，去年下半年，“國(guó)家隊(duì)”ETF持倉(cāng)規(guī)模整體增加了約2487億元。

其中，中央?yún)R金投資持有ETF市值增加了約1296億元、中央?yún)R金資管持有ETF市值增加了約1166億元。中國(guó)誠(chéng)通、北京誠(chéng)通金控持有ETF市值則呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

優(yōu)化ETF配置

2026年以來(lái)，受地緣政治沖突擾動(dòng)，A股行業(yè)板塊快速輪動(dòng)。在此背景下，大量資金流向行業(yè)主題ETF。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2026年一季度，主題指數(shù)ETF的基金份額共計(jì)增加了1665.8億份。

其中，半導(dǎo)體設(shè)備ETF國(guó)泰、電網(wǎng)設(shè)備ETF華夏、醫(yī)療ETF華寶、化工ETF鵬華的基金份額分別增加了177.9億份、137.3億份、105.5億份、104.8億份，為最受歡迎的4只主題指數(shù)ETF。

緊隨其后的是通信ETF國(guó)泰、衛(wèi)星ETF永贏、化工ETF富國(guó)、有色金屬ETF天弘，基金份額分別增加了91.2億份、69.2億份、63.1億份、63億份。

同期，行業(yè)指數(shù)ETF 的基金份額共計(jì)增加了398.6億份。

其中，醫(yī)療器械ETF永贏、有色金屬ETF南方、證券ETF國(guó)泰、石油ETF國(guó)泰吸引了較多資金流入。

此外，今年一季度，自由現(xiàn)金流ETF、紅利低波ETF等策略指數(shù)ETF亦受到資金青睞。

而重點(diǎn)機(jī)構(gòu)持有的滬深300ETF、上證50ETF、科創(chuàng)50ETF、中證1000ETF則遭遇了凈流出。并且，多只滬深300ETF的基金份額減少了200億份以上。

ETF資金轉(zhuǎn)向釋放出什么信號(hào)？

孫珩認(rèn)為，這一現(xiàn)象反映出資金從追求市場(chǎng)整體貝塔收益，轉(zhuǎn)向挖掘細(xì)分賽道與結(jié)構(gòu)性阿爾法的配置切換，并非“國(guó)家隊(duì)”撤離。

“年初以來(lái)，資金流出寬基、流入行業(yè)主題與策略ETF，這體現(xiàn)出，在市場(chǎng)震蕩與結(jié)構(gòu)分化下，投資者更偏好聚焦高景氣方向（如半導(dǎo)體）與防御性策略（如紅利低波）的精準(zhǔn)布局?！畤?guó)家隊(duì)’確有階段性減持部分寬基以適度降溫，并將資金再配置至央企科創(chuàng)、戰(zhàn)略賽道等主題 ETF，屬于‘騰籠換鳥(niǎo)’式的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而非退出市場(chǎng)?！彼M(jìn)一步分析。

整體來(lái)看，孫珩判斷，資金并未離開(kāi)權(quán)益市場(chǎng)，而是通過(guò)ETF工具完成了從廣譜配置到賽道與策略聚焦的升級(jí)，有助于強(qiáng)化市場(chǎng)定價(jià)的專(zhuān)業(yè)化與精細(xì)化。

越聲投研：

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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微信統(tǒng)籌丨江佩霞 編輯丨金珊

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