2026年4月7日晚，賽微電子（300456.SZ）一則公告，正式為其與瑞典MEMS巨頭Silex Microsystems AB（下稱“瑞典Silex”）長達(dá)十年的資本聯(lián)姻畫上句點(diǎn)。公告明確，待瑞典Silex在瑞典納斯達(dá)克斯德哥爾摩證券交易所完成上市后，賽微電子對其持股比例將從當(dāng)前的45.24%大幅縮減至9.90%。

從2016年全資收購、寄望以技術(shù)引進(jìn)實(shí)現(xiàn)彎道超車，到2025年被迫讓渡控制權(quán)、褪去中資主導(dǎo)標(biāo)簽，再到如今IPO前夜徹底退居財(cái)務(wù)投資者行列，賽微電子與瑞典Silex的十年糾葛，折射出中資海外高科技資產(chǎn)在全球科技博弈加劇背景下，所遭遇的系統(tǒng)性圍堵與生存困境。

黃金十年：從技術(shù)布局到博弈“籌碼”

故事的起點(diǎn)，始于2015年。彼時(shí)剛登陸創(chuàng)業(yè)板不久的賽微電子（時(shí)稱“耐威科技”），以推動(dòng)中國MEMS產(chǎn)業(yè)崛起的初心，將目光鎖定在全球MEMS純代工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)——瑞典Silex。彼時(shí)的Silex，擁有全球領(lǐng)先的MEMS工藝技術(shù)，尤其在8英寸MEMS代工領(lǐng)域具備不可替代的優(yōu)勢，正是賽微電子突破技術(shù)瓶頸、實(shí)現(xiàn)全球化布局的核心標(biāo)的。

2016年7月，賽微電子斥資約7.5億瑞典克朗，完成對瑞典Silex 100%股權(quán)的收購，一舉躋身全球MEMS代工領(lǐng)域的核心玩家。按照既定戰(zhàn)略藍(lán)圖，賽微電子計(jì)劃以瑞典Silex為海外技術(shù)橋頭堡，全面引進(jìn)其先進(jìn)的8英寸MEMS工藝，同時(shí)聯(lián)合國家大基金在北京布局FAB3產(chǎn)線，構(gòu)建全球化協(xié)同體系，打通MEMS產(chǎn)業(yè)從技術(shù)研發(fā)到規(guī)模量產(chǎn)的全鏈條。

在中資控股的強(qiáng)力推動(dòng)下，瑞典Silex迎來了發(fā)展的黃金周期，營收與利潤連年穩(wěn)步攀升，一度貢獻(xiàn)賽微電子超過70%的營業(yè)收入，成為公司名副其實(shí)的“現(xiàn)金奶?！迸c技術(shù)核心。為進(jìn)一步鞏固控制權(quán)、深化技術(shù)協(xié)同，2021年11月，賽微電子再度斥資約3.9億元人民幣，收購瑞典Silex少數(shù)股東持有的剩余股權(quán)，將其變?yōu)槿Y子公司，彼時(shí)的雙方，正處于全球化協(xié)同的蜜月期。

然而，隨著歐洲各國對中資持有高科技資產(chǎn)的審查日趨嚴(yán)苛，曾經(jīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)瑞典Silex，迅速淪為地緣政治博弈的“籌碼”。2020年10月，瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品檢驗(yàn)局（ISP）正式介入審查，凍結(jié)了瑞典Silex向北京FAB3產(chǎn)線的技術(shù)轉(zhuǎn)移通道；2021年10月，瑞典Silex向中國出口MEMS核心技術(shù)的許可申請被正式否決，這直接導(dǎo)致賽微電子技術(shù)引進(jìn)、境內(nèi)外協(xié)同的核心戰(zhàn)略徹底失效。

此后，失去技術(shù)協(xié)同支撐的同時(shí)，瑞典Silex也因中資控股的標(biāo)簽，在歐美市場的客戶拓展、產(chǎn)能擴(kuò)張、供應(yīng)鏈合作等方面遭遇多重隱性限制，訂單增長乏力，發(fā)展陷入停滯。

兩步撤退：控制權(quán)讓渡與IPO前的精準(zhǔn)減持

面對日益惡化的外部環(huán)境，賽微電子啟動(dòng)了一場精心布局、分兩步走的“戰(zhàn)略撤退”，在規(guī)避地緣風(fēng)險(xiǎn)與兌現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值之間，尋求最優(yōu)平衡點(diǎn)。

2025年7月，賽微電子首先放棄控制權(quán)，從主導(dǎo)者變?yōu)榇蠊蓶|。賽微電子向以Bure Equity AB為首的7家瑞典投資財(cái)團(tuán)，轉(zhuǎn)讓了瑞典Silex 45.24%的股權(quán)，交易對價(jià)達(dá)23.82億瑞典克朗（約合17.83億元人民幣）。此次轉(zhuǎn)讓后，賽微電子對瑞典Silex的持股比例從100%降至45.24%，正式喪失并表權(quán)與經(jīng)營決策權(quán)，僅保留2個(gè)董事席位，從絕對主導(dǎo)者退變?yōu)閰⒐纱蠊蓶|。

這一步操作的核心邏輯，在于通過讓渡控制權(quán)，剝離瑞典Silex的中資標(biāo)簽，為其后續(xù)在歐美市場的正常經(jīng)營、客戶維護(hù)，以及最終的IPO上市掃清障礙。與此同時(shí)，巨額股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來的套現(xiàn)，也讓賽微電子的業(yè)績實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，2025年公司業(yè)績從上年的巨虧1.7億元，暴增至盈利超過14億元，成功緩解了資金壓力。

第二步，IPO前夜再減持，賽微電子再從大股東變?yōu)樨?cái)務(wù)投資者。就在市場普遍預(yù)期賽微電子將長期持有45%左右股權(quán)、分享Silex后續(xù)成長收益時(shí)，2026年4月7日的公告，宣告了更徹底的戰(zhàn)略切割。根據(jù)方案，待瑞典Silex成功IPO后，賽微電子的持股比例將進(jìn)一步降至9.90%，該授權(quán)期限為12個(gè)月，若Silex未能如期上市，則此次交易自動(dòng)取消，持股比例恢復(fù)至45.24%。

從交易結(jié)構(gòu)來看，此次減持設(shè)計(jì)極為精準(zhǔn)：一方面，賽微電子通過IPO配售方式，將約16.24%的股權(quán)在78.96億至87.74億瑞典克朗的估值區(qū)間內(nèi)發(fā)售，實(shí)現(xiàn)高點(diǎn)套現(xiàn)，同時(shí)優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；另一方面，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，委托Bure Equity AB代售19.10%的股份，約定在Silex上市后18個(gè)月內(nèi)出售9.00%、36個(gè)月內(nèi)出售10.10%，出售收益全部歸賽微電子所有，既鎖定了收益，又規(guī)避了直接減持可能面臨的市場限制與價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

最終保留的9.90%尾倉，未設(shè)置任何鎖定期，既能讓賽微電子長期持有、分享瑞典Silex作為歐洲獨(dú)立上市公司的成長紅利，又無需承擔(dān)其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與地緣政治壓力，相當(dāng)于一張“無風(fēng)險(xiǎn)成長期權(quán)”。需要指出的是，本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組及關(guān)聯(lián)交易，但仍需提交公司股東會(huì)審議通過后方可實(shí)施。

代價(jià)與新生

這場歷時(shí)十年、從完全控股到僅剩9.9%尾倉的資本大騰挪，對賽微電子而言，既是對過往全球化布局的理性復(fù)盤，更是為未來發(fā)展謀篇布局的主動(dòng)突圍，兼顧了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與價(jià)值兌現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了從“被動(dòng)承壓”到“主動(dòng)破局”的轉(zhuǎn)變。

盡管耗費(fèi)數(shù)十億資金打造的中瑞MEMS技術(shù)共同體終止，北京FAB3產(chǎn)線未能如期獲得瑞典Silex的核心技術(shù)反哺，原定的彎道超車技術(shù)路徑有所調(diào)整，但這也促使賽微電子更早擺脫外部技術(shù)依賴，堅(jiān)定了自主研發(fā)與本土產(chǎn)能建設(shè)的決心；瑞典Silex出表雖導(dǎo)致公司短期營收規(guī)模有所收縮，但也讓企業(yè)得以輕裝上陣，剝離非核心海外資產(chǎn)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，聚焦自身核心優(yōu)勢領(lǐng)域，逐步從“全球布局”向“本土深耕”轉(zhuǎn)型，而非簡單退化為二線廠商。

隨著持股比例調(diào)整及董事席位變動(dòng)，賽微電子雖不再擁有瑞典Silex的決策主導(dǎo)權(quán)，但以財(cái)務(wù)投資者身份保留成長收益，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)平衡，為全球化布局保留了靈活空間。這份戰(zhàn)略調(diào)整的背后，是賽微電子把握行業(yè)趨勢的務(wù)實(shí)與智慧，永久性解除了歐美監(jiān)管帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，為公司后續(xù)發(fā)展掃清了最大障礙。

按瑞典Silex此次IPO估值區(qū)間測算，本次減持（含Bure代售部分）預(yù)計(jì)將為賽微電子帶來超過30億元人民幣的凈現(xiàn)金流入，大幅優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債表，緩解資金壓力。更重要的是，賽微電子明確將此次回籠的全部資金投入北京FAB3二期擴(kuò)產(chǎn)及國內(nèi)新產(chǎn)線建設(shè)，公司戰(zhàn)略徹底轉(zhuǎn)向本土化，目前北京FAB3產(chǎn)線已成功獲得華為、長江存儲(chǔ)等國內(nèi)核心客戶的認(rèn)證，國產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)加速。

三點(diǎn)行業(yè)鏡鑒

賽微電子與瑞典Silex的十年糾葛，并非個(gè)例，而是中國科技企業(yè)全球化進(jìn)程遭遇逆流的一個(gè)縮影，更為中資海外半導(dǎo)體資產(chǎn)的布局與突圍，提供了三點(diǎn)至關(guān)重要的行業(yè)啟示。

第一，“海外收購換技術(shù)”模式已徹底失效。曾經(jīng)，“走出去收購海外核心資產(chǎn)、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)”是中國科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”的捷徑；但如今，地緣政治已將這條路徹底堵死。在半導(dǎo)體全球化分工破裂、技術(shù)與資產(chǎn)跨境流動(dòng)日益受限的背景下，中資企業(yè)必須徹底放棄外部技術(shù)依賴，轉(zhuǎn)向自主可控的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，唯有掌握核心技術(shù)，才能擺脫被動(dòng)局面。

第二，風(fēng)險(xiǎn)前置的主動(dòng)收縮是最優(yōu)解。相比于安世半導(dǎo)體、FTDI等中資半導(dǎo)體資產(chǎn)遭遇的被動(dòng)接管、資產(chǎn)賤賣，賽微電子的突圍之路更具借鑒意義。通過分階段退控、精準(zhǔn)減持，既最大限度兌現(xiàn)了海外資產(chǎn)的價(jià)值，又成功隔離了地緣政治帶來的致命風(fēng)險(xiǎn)，為行業(yè)提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)出清、價(jià)值兌現(xiàn)的可行樣本。

第三，本土市場是最后的護(hù)城河。在海外布局受阻、技術(shù)引進(jìn)遇挫的背景下，中國龐大的內(nèi)需市場與轟轟烈烈的國產(chǎn)替代浪潮，成為中資半導(dǎo)體企業(yè)生存與發(fā)展的核心支撐。賽微電子將資源聚焦國內(nèi)產(chǎn)線、深耕本土客戶，正是抓住了國產(chǎn)替代的歷史機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這也提醒所有中資科技企業(yè)，扎根本土、做強(qiáng)內(nèi)生實(shí)力，才是穿越行業(yè)周期的根本底氣。